نشرة Inside India: الأسوأ قد لا يكون قد انتهى بعد بالنسبة للأسهم الهندية

في هذه المقالة

• XAU=
• MANAPPURAM-IN
• MUTHOOTFIN-IN
• USB

تابع أسهمك المفضلة أنشئ حسابًا مجانيًا

		_
		هذا التقرير صادر عن نشرة "Inside India" لهذا الأسبوع، والتي تقدم لك أخبارًا في وقتها وتعليقات ثاقبة على السوق حول القوة الصاعدة — اشترك اليوم_

_مرحبًا، هذا بريانكا سالفي، أكتب إليك من سنغافورة. _

_مرحبًا بكم في أحدث نسخة من “Inside India” — وجهتك الشاملة للقصص والتطورات من أسرع الاقتصادات الكبيرة نموًا في العالم. _

تعرّضت الأسواق الهندية لزلزال بسبب حرب إيران، حيث فرّ المستثمرون الأجانب وهبطت التقييمات إلى أدنى مستويات نادرة. لكن مديري الصناديق يقولون لي إن انخفاض الأسعار بحد ذاته لن يجذب المستثمرين للعودة.

استمتعوا!

أية أفكار حول نشرتنا اليوم؟ شاركها مع الفريق.

القصة الكبرى

لأشهر، كانت التوترات التجارية مع الولايات المتحدة تُوصف بأنها أكبر عامل ضغط على الأسهم الهندية. عندما اتفقت الدولتان على اتفاق تجاري في فبراير، تدفق ما يقرب من 2.5 مليار دولار إلى الأسهم الهندية من قبل المستثمرين الأجانب. لكن بعد شهر واحد، انعكس مسار السوق بالكامل.

هبط مؤشر نِفتي 50 القياسي في الهند بأكثر من 10% في مارس، إذ باع المستثمرون الأجانب أسهمًا بقيمة تجاوزت 12 مليار دولار — أسوأ عمليات بيع شهرية مُسجلة حتى الآن.

يتداول المؤشر حاليًا عند نسبة سعر إلى أرباح تبلغ 19.6 مرة، وهي مستويات نادرًا ما شوهدت خلال العقد الماضي. المناسبة الوحيدة خلال السنوات العشر الماضية التي انخفضت فيها تقييمات المؤشر القياسي الهندي إلى هذا المستوى المنخفض كانت خلال الأشهر الأولى من اندلاع كوفيد‑19 في 2020، والحرب بين روسيا وأوكرانيا في 2022.

لذلك، سألت مديري الصناديق عما إذا كانت الأسواق الهندية “مُباعة بأقل من قيمتها” — وما إذا كانت هذه التقييمات المتدنية للغاية تاريخيًا يمكن أن تكون نقطة جيدة للاستثمار في “قصة نمو الهند” الأسطورية.

مُتَجِهٌ يعبر طريقًا في المطر في 31 مارس 2026 في نيودلهي، الهند.

سانجيف فيرما | هندوستان تايمز | غيتي إيماجز

الاقتصاد الهندي تحت الضغط

لقد كشفت حدة الصراع المتصاعد في الشرق الأوسط أن الهند “مكشوفة بشكل هيكلي”، حسبما قال لي برمود جوبّي، المؤسس المشارك لشركة إدارة المحافظ Marcellus Investment Managers. إذا لم يتم التوصل إلى حل سريع للحرب وظلت أسعار النفط مرتفعة، فإن العجز المالي للهند والتضخم وسعر الصرف ستتعرّض جميعها لضغوط — وهو ما بدوره سيـ"ؤثر على الطلب والأرباح"، كما قال.

وأضاف جوبّي أن نمو الأرباح في الهند كان ضعيفًا لأكثر من عام، وأن الصراع الحالي سيزيد من حدة ذلك.

وتتردد بعض مخاوفه مع ما ورد في تقرير نشره كبير المستشارين الاقتصاديين في الهند، في. أنانثا ناجيسواران، في 28 مارس.

تواجه توقعات الاقتصاد الأسرع نموًا في العالم البالغة 7.0%–7.4% لنمو السنة المالية المنتهية في مارس 2027 “مخاطر هبوط كبيرة” بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة واضطرابات سلسلة الإمداد المرتبطة بحرب إيران، حذر ناجيسواران. كما يتوقع ارتفاع عجز التجارة إلى “حد كبير” بما يؤدي إلى “توسيع [العجز في] الحساب الجاري”.

وبالاستجابة لهذه الضغوط، أدخلت الحكومة الهندية تدخلين رئيسيين الأسبوع الماضي. كان الأول يهدف إلى كبح تراجع الروبية عبر تقييد مراكز التحوط من العملة التي يمكن للبنوك اتخاذها. وكان الثاني خفضًا في ضريبة excise على البنزين والديزل لمنع حدوث قفزة في أسعار الوقود بالتجزئة التي قد تؤدي إلى تفاقم التضخم.

وعلى الرغم من أن الروبية قد قويت بفضل القيود على العملة، فقد جادل نيتين جين، الرئيس التنفيذي ومدير Kotak Mahindra Asset Management Singapore، بأن إبقاء أسعار الوقود منخفضة بشكل اصطناعي “حتى لفصل ربع السنة” قد يضر الإنفاق الحكومي على “أنشطة إنتاجية” مثل الإنفاق الرأسمالي capex.

قدرت نومورا في مذكرة يوم الاثنين أن خفض ضريبة excise بمقدار 10 روبية لكل لتر يمكن أن يترتب عليه أثر مالي سنوي إجمالي قدره 1.65 تريليون روبية (17.6 مليار دولار). قال ناجيسواران: “قد يؤدي ارتفاع متطلبات الدعم [للأغذية الأسمدة والوقود] وأوجه احتمال تراجع الإيرادات إلى توسيع العجز المالي، بما يبرز الحاجة إلى ترتيب الأولويات في الإنفاق”.

وأضاف جين أن تحويل الأموال بعيدًا عن الإنفاق الرأسمالي الإنتاجي نحو الدعم يرسل الإشارة الخاطئة إلى المستثمرين الأجانب.

تباطؤ النمو

على الرغم من أن بعض هذه القضايا تشكل عامل ضغط كبير على الأسواق الهندية، فقد تكون مؤقتة إذا انتهت حرب إيران عاجلًا لا آجلًا. المشكلة الأكثر ثباتًا بالنسبة للهند هي غياب نمو أرباح قوي.

ذكرت شركة الوساطة Ambit Capital الهندية في تقرير شاركته مع CNBC أن “تخفيضات الأرباح” التي تم الإبلاغ عنها بين أبريل وديسمبر 2025 “هي الأكبر التي شوهدت خلال السنوات الأربع الماضية”. وقالت إن المستثمرين الأجانب سيركزون الآن على “موثوقية الأرباح”، وأن انخفاض التقييمات وحده لن يقنعهم بالعودة.

كانت الأسواق الهندية منذ فترة طويلة تفرض علاوة تقييم لأن الأعمال كانت تنمو بسرعة، مدعومة بارتفاع الدخل المتاح، وخلق الوظائف**،** وطفرة الاستهلاك، قال خبراء. وأضافوا أن هناك مخاوف متزايدة لدى المستثمرين بشأن هذه السردية.

لكن اليوم، فإن الاستثمار الأجنبي المباشر الصافي في الشركات الهندية يتعثر بين 1 مليار دولار و2 مليار دولار، وفقًا لبيانات شاركتها شركة Care Ratings الهندية للتصنيفات والأبحاث يوم الثلاثاء. وتُظهر بيانات البنك الدولي أن تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر الصافي للهند كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي أقل أيضًا بشكل كبير من تلك الخاصة بالبرازيل وفيتنام.

يقول الخبراء إن الشركات متعددة الجنسيات والمستثمرين الأجانب ما زالوا يريدون حصة من قصة استهلاك الهند — لكن عدم قدرة البلاد على خلق المزيد من الوظائف المكتبية البيضاء يقوّض تلك السردية. ووفقًا لتقرير صادر عن جامعة آزيم في منتصف مارس، فإن جزءًا صغيرًا فقط من الخريجين يحصلون على “وظائف بأجر مستقر” ضمن عام واحد من التخرج.

يُعد الاستهلاك محركًا رئيسيًا لاقتصاد الهند ومغناطيسًا رئيسيًا للاستثمار الأجنبي، لكن “بدون وظائف، لن يكون هناك استهلاك”، قال جوبّي من Marcellus.

يجب أن تعرف

عملاق الاتصالات في الهند Bharti Airtel يرفع 1 مليار دولار لذراع مراكز البيانات لديه من شركات الأسهم الخاصة
Nxtra Data، ذراع مركز بيانات Airtel، سيتلقى 435 مليون دولار من Alpha Wave Global ومقرها في فلوريدا، و240 مليون دولار من المستثمر الحالي Carlyle ومقره في واشنطن، و35 مليون دولار من Anchorage Capital ومقرها في نيويورك سيتي.

IndiGo تسمي المخضرم في المجال William Walsh ‌كمديرها التنفيذي الجديد
ويلش، البالغ 64 عامًا، هو حاليًا المدير العام للاتحاد الدولي للنقل الجوي International Air Transport Association وسيُنضم إلى شركة الطيران الهندية في أوائل أغسطس. وقد شغل ويلش منصب الرئيس التنفيذي لشركة British Airways.

الهند تتلقى “ضربة كبيرة” في عائدات الضرائب للحفاظ على أسعار الوقود من الارتفاع خلال حرب إيران
خفضت الحكومة الهندية الرسوم الجمركية المركزية excise duties على البنزين والديزل للاستهلاك المحلي بمقدار 10 روبية (0.11 دولار) لكل لتر، حتى لا ترتفع أسعار المضخات مع تعطيل حرب إيران لإمدادات الطاقة العالمية. وقال وزير البترول والغاز الطبيعي Hardeep Singh Puri إن ذلك سيشكل “ضربة كبيرة” لإيرادات الضرائب للحكومة.

**قادم **

6 أبريل: HSBC Composite النهائي PMI لشهر مارس

8 أبريل: اجتماع السياسة النقدية للبنك المركزي RBI

اختر CNBC كمصدر تفضّله على Google ولن تفوت لحظة من أكثر الأسماء ثقة في أخبار الأعمال.