الأسهم الميتة تتجه نحو الانخفاض: Qudian ليس لديها مكان آخر غير الانخفاض

لم يمضِ حتى ثلاث أشهر على إدراج Qudian (QD +21.91%) في الأسواق العامة بعد، لكن يبدو بالفعل كأنه سهم ميت يمشي. وبشكل أساسي، فإن Qudian هو المكافئ الصيني لشركة مُقرض قروض يوم-بأجر عبر الإنترنت؛ إذ يواجه، مثل نظيراته في الولايات المتحدة، بيئة تنظيمية جديدة شديدة القسوة قد تكون كفيلة بإزهاق آماله.

الحاجة إلى الإنفاق

كان Qudian يبدو واعدًا عندما طرح أسهمه للاكتتاب العام في أكتوبر. فقد أوجد النمو المتزايد للاقتصاد في الصين عددًا متزايدًا من العاملين ذوي الدخل المتنامي، والذين يتبنّون عقلية أكثر استهلاكية. وقد نما معدل الاستهلاك الخاص في البلاد بمعدل سنوي مُركّب قدره 9.5% بين 2010 و2015، مع إمكانية مواصلة النمو بمعدل قوي أيضًا يبلغ 6.8% خلال 2021.

مصدر الصورة: Getty Images.

رافق صعود النزعة الاستهلاكية تزايد الطلب على الائتمان. ففي حين أن بنك الشعب الصيني يخدم تقليديًا المستهلكين، إلا أنه عادةً لا يقرض المال إلا لمن لديهم سجلات ائتمانية قوية. لكن صعود الشباب في الصين كقوة تدفع النزعة الاستهلاكية أدى إلى نشوء فئة كبيرة من الأفراد الذين يفتقرون إلى سجل ائتماني ومع ذلك ما زالوا يرغبون في الحصول على قروض. لديهم دخل كافٍ لخدمة الديون، لكنهم لم يرسخوا أنفسهم بما يكفي لكسب ذلك.

وهنا رأت Qudian فرصة. كان من المتوقع أن تنمو القروض الاستهلاكية عبر الإنترنت بمعدل سنوي هائل قدره 54% بين 2016 و2021، وفقًا لملف Qudian لدى هيئة SEC (Form F-1)، ولدى السوق مئات الملايين من العملاء المحتملين.

الشراء بالائتمان

تقول Qudian إنه استنادًا إلى عدد المقترضين النشطين والمعاملات التي تتم معالجتها، فهي أكبر مزود عبر الإنترنت لمنتجات الائتمان النقدي الصغيرة في الصين. وعندما اكتتب أسهمها للاكتتاب العام، كانت قد سهّلت نحو 5.6 مليار دولار من المعاملات لـ7 ملايين مقترض، مع الحفاظ على معدل تأخر سداد منخفض جدًا بشكل استثنائي.

ومدفوعة بأعمال الائتمان الاستهلاكي لشركة التجارة الإلكترونية الصينية العملاقة Alibaba (BABA 1.38%) عبر ذراع Ant Financial، فهي مُقرضٌ صِرفٌ يعمل عبر الإنترنت فقط. وتبلغ متوسطات قروضها النقدية 136 دولارًا ويتم سدادها عادةً خلال شهرين، بينما يبلغ متوسط قروضها الائتمانية للسلع 184 دولارًا ويتم سدادها عادةً خلال ثمانية أشهر.

مع أرقام من هذا النوع، ليس من المستغرب وجود طلب مرتفع على طرحها العام. فقد تسعّرت Qudian 37.5 مليون سهم بسعر 24 دولارًا للسهم الواحد، بما يناهز حجم طرح إجمالي قدره 900 مليون دولار، لتصبح واحدة من أكبر اكتتابات أولية (IPO) في عام 2017. وفي الواقع، لم تكن أكبر إلا Snap (3.4 مليار دولار)، وAltice USA (1.9 مليار دولار)، وInvitation Homes (1.5 مليار دولار). كما كانت أكبر اكتتاب أولي على الإطلاق لشركة تكنولوجيا مالية صينية.

في يومها الأول من التداول، افتتحت الأسهم مرتفعة بأكثر من 43% خلال الدقائق القليلة الأولى، وأغلقت الجلسة على ارتفاع يقارب 30% فوق سعر الطرح. لكن لم يمر وقت طويل حتى بدأت الأمور تسوء.

تشديد الخناق المالي

في نوفمبر، أعلنت الصين نيتها التشدد ضد المُقرضين الصغار، وطَلَبت من الحكومات المحلية إيقاف منح الموافقات التنظيمية للشركات الجديدة. وهي قلقة من أن الناس سوف “يقترضون بشكل أعمى” دون امتلاك الوسائل الكافية لسداد تلك الأموال. وردًا على ذلك، قالت منصة Alipay التابعة لـ Alibaba إنها ستفرض سقفًا لمعدل النسبة السنوية قدره 24%، شاملاً جميع الفوائد والرسوم والتكاليف على القروض التي تُمنح عبر هذه القناة. ويشارك معظم عملاء Qudian عبر واجهة Alipay.

وكان أثر بيئة التنظيم الجديدة فوريًا: فقدت Qudian ما يقرب من نصف قيمتها خلال أيام معدودة. واليوم تتداول أسهمها بأكثر من 60% أقل من أعلى مستوياتها التي حققتها بعد طرحها الأولي.

وفي حين كان محللو وول ستريت متحمسين في البداية لإمكانات Qudian، فلم يعد هناك سبب يُذكر للتمسك بهذا الأمل. فقد تم سحق صناعة إقراض يوم-بأجر في الولايات المتحدة عندما تدخلت الحكومة ضد المُقرضين، وما زالت الضربات تتوالى. ففي أكتوبر الماضي، اقترحت هيئة Consumer Financial Protection Bureau لوائح تُلزم المُقرضين بتحديد ما إذا كان بإمكان المقترضين سداد ديونهم، مع فرض سقف أيضًا على عدد القروض التي يمكن لمُقرض واحد منحها لمقترض واحد (رغم أن الـ CFPB تدرس الآن إلغاء تلك القواعد تحت قيادة المعين من قبل ترامب، Mick Mulvaney).

يبدو أن الصين تضع صناعة القروض الصغيرة تحت المجهر، لذا لا يبدو هناك سبب للاعتقاد بأن Qudian لديها ما تتجه إليه سوى الهبوط من هنا فصاعدًا.