في عام 2025، سينخفض التدفق النقدي التشغيلي بشكل حاد بنسبة 40%، شركة نيو كوين، الرائدة في صناعة ملحقات السيارات، تعتزم التقدم لطرح أولي في هونغ كونغ لـ"تعزيز رأس المال".

تسجيل الدخول إلى تطبيق Sina Finance للبحث عن 【الإفصاح】 لعرض مستويات التقييم/التقييمات بالعرض

نقلاً عن: China Business News

مراسل صحيفة China Business News Guo Yang Qing Shi Yingjing من شنغهاي

في 19 مارس 2026، أصدرت شركة Jiangsu Xinquan قطع ديكور/زينة السيارات القابلة للتطبيق المحدودة (ويُشار إليها فيما بعد بـ“Xinquan Co.”، 603179.SH) نتائج أدائها لعام 2025. وبلغت الإيرادات 15.524 مليار يوان، بزيادة قدرها 17.04%؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 815 مليون يوان، بانخفاض قدره 16.54%؛ كما بلغ صافي التدفقات النقدية الناتجة عن أنشطة التشغيل 768 مليون يوان، بانخفاض قدره 40.60%.

وفي وقت سابق، قدمت Xinquan طلبًا للطرح في بورصة هونغ كونغ (اللوحة الرئيسية) إلى بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية. وإذا نجح إدراجها في بورصة هونغ كونغ، فإن هذه الشركة التي تأسست عام 2001 ومقرها في مدينة تشانغتشو بمقاطعة جيانغسو، والمعروفة في قطاع قطع ديكور/زينة السيارات بـ“المرتبة الثانية” في السوق، ستشكل هيكل منصة رأسمالية مزدوجة “A+H”.

تُظهر نشرة الإصدار أن الأموال التي سيجري جمعها في إدراج هونغ كونغ ستُستخدم بشكل أساسي لتوسيع خطوط إنتاج مقاعد السيارات خلال السنوات الثلاث المقبلة، وإنشاء مصانع جديدة داخل الصين وخارجها، والبحث في التقنيات والمواد الخاصة بالجيل التالي، والاستثمار في معدات عالية الدقة وأنظمة برامج ذكية لتحسين الإنتاج الآلي والرقمي، وتطوير تقنيات الروبوتات والأتمتة.

ويتوافق ذلك كذلك مع مخطط أعمال Xinquan. فقد لاحظ مراسل 《China Business News》 أنه خلال العام الماضي، حققت Xinquan اختراقًا “صفرِيًا” في أعمال مقاعد السيارات عبر عمليات الاستحواذ، كما تم دفع استراتيجية التوسع الدولي أكثر من خلال زيادة الاستثمارات الخارجية وبناء المصانع. إضافة إلى ذلك، قررت Xinquan الدخول في سوق الروبوتات البشرية الشكل.

وبخصوص التقدم في إدراج هونغ كونغ ووضع تخطيط الأعمال الجديدة، أرسل المراسل خطابًا لاستطلاع آراء إلى جهة Xinquan. وذكرت جهة Xinquan أنه في الوقت الحالي، توجد الشركة في فترة “السكوت بشأن الإدراج” ولا يمكنها الرد. لكن في تقريرها السنوي، أشارت Xinquan إلى أنها ستعمل بنشاط على تنفيذ جميع أعمال الإصدار والطرح/الإدراج (في بورصة هونغ كونغ)، وستقوم في الوقت المناسب بالوفاء بالتزامات الإفصاح عن المعلومات وفقًا للتطورات.

أداء 2025 لم يرقَ إلى التوقعات

في 19 مارس 2026، كشفت Xinquan عن التقرير السنوي لعام 2025 في سوق الأسهم (بورصة A). ولم يصل الأداء إلى مستوى التوقعات لدى السوق. وقال محلل في صناعة السيارات للمراسل: “إن شركات قطع غيار السيارات تزيد الإيرادات لكن لا تزيد الأرباح. والسبب الجوهري هو ضعف وضع الصناعة في المنافسة، وقوة شركات تصنيع السيارات/العلامات الأصلية (OEM) في فرض تخفيضات الأسعار، وتمدد آجال السداد، إضافة إلى أن هامش الربح أصلاً رقيق”. وتعتمد شركات قطع الغيار غالبًا على عدد محدود من كبار عملاء شركات OEM، ما يؤدي إلى ضعف القدرة على التفاوض بشأن الأسعار. وتتعرض شركات قطع الغيار على الدوام لفرض تخفيضات الأسعار من جانب شركات OEM، ما يؤدي إلى ضغط مستمر على هوامش الربح الإجمالية. حتى إذا توسعت المبيعات والإيرادات، تبقى الأرباح لكل وحدة هامشية.

في الواقع، تعاني Xinquan بالفعل من “مرض الاعتماد على العملاء الكبار”. وتُظهر نشرة هونغ كونغ أن العملاء الخمسة الأوائل لدى Xinquan هم: Tesla وGeely Auto وChery Auto وLi Auto وBYD. وفي الربعين/الأعوام الأولين الثلاثة من 2024 و2025، كانت إيرادات العملاء الخمسة الأوائل لدى Xinquan 9.888 مليار يوان و8.735 مليار يوان، على التوالي، وهو ما يمثل 74.6% و76.5% من إجمالي الإيرادات على التوالي. ومن بينها، كانت الإيرادات التي يساهم بها أكبر عميل 2.994 مليار يوان و3.3577 مليار يوان على التوالي، أي 22.6% و29.4% من إجمالي الإيرادات على التوالي.

وأضاف محلل صناعة السيارات المذكور أعلاه كذلك: “ونظرًا لأن شركات OEM عادةً تطيل آجال السداد وتستحوذ على أموال الموردين، تحتاج الشركات إلى تمويل كبير مسبقًا لإنتاج المنتجات، ما يؤدي إلى ارتفاع ملحوظ في التكاليف المالية وتكلفة رأس المال. وبالإضافة إلى ذلك، ومع تقلب أسعار المواد الخام، وارتفاع/انخفاض عدم كفاية استغلال الطاقة الإنتاجية، ووجود نفقات البحث والتطوير والتصنيع ذات طبيعة إلزامية/صلبة، تظهر في النهاية حالة نمو الإيرادات دون ارتفاع صافي الربح وصافي هامش الربح، بل على العكس”.

لاحظ المراسل أنه، إضافة إلى انخفاض صافي الربح العائد للمساهمين وصافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة (扣非净利润)، فقد تأثر هامش الربح الإجمالي لعمل Xinquan الأساسي المتمثل في قطع غيار السيارات في 2025 أيضًا بعوامل مثل المنافسة في الصناعة وضغوط خفض الأسعار. وبالمقارنة مع الفترة نفسها من العام السابق، انخفض هامش الربح الإجمالي بمقدار 1.96 نقطة مئوية إلى 17.09%.

تجدر الإشارة إلى أنه وفقًا للتقرير السنوي، في 2025، بلغ صافي التدفقات النقدية الناتجة عن أنشطة التشغيل لدى Xinquan 768 مليون يوان، بانخفاض كبير بنسبة 40.60% مقارنةً بالعام السابق. وفي هذا الصدد، فسرّت Xinquan ذلك بأن السبب الرئيسي يعود إلى زيادة المدفوعات نقدًا.

وفي الوقت نفسه، فإن اشتداد “معركة الإقصاء” في قطاع الشركات المصنعة للسيارات أثر كذلك على حسابات الذمم المدينة لدى Xinquan. ووفقًا للتقرير السنوي، قامت Xinquan بإجراء مخصصات منفصلة للاحتياطي للديون المشكوك في تحصيلها لعدد من شركات تصنيع السيارات، مثل GAC Fiat Chrysler وWM Motor وHyc/合创汽车 و哪吒新能源، بإجمالي رصيد حساب الذمم المدينة الدفتري 35.2696 مليون يوان، وبإجمالي مخصصات الديون المعدومة الفعلية 28.0043 مليون يوان، وكانت أسباب التخصيص جميعها: “توقع عدم القدرة على استرداد كامل المبلغ خلال فترة الائتمان المتوقعة”.

استغلال الطاقة للإعمال الجديدة تجاوز عَتبة الثلثين بقليل

في السنوات الأخيرة، قامت Xinquan، بوصفها شركة رائدة في القطاع، بتوسيع منتجات مثل المقاعد وملحقات المقاعد وغيرها. ويكون ذلك في الأساس لتزويد عملاء سيارات الركاب، وتعود هذه الأعمال الجديدة بشكل رئيسي إلى التوسع عبر الاستحواذ.

عند إعادة الزمن إلى مارس 2025، قامت Xinquan باستحواذ على 70% من أسهم Anhui Ruicey (المشار إليها فيما بعد بـ“Anhui Ruicey”) مقابل 161 مليون يوان، وذلك عبر Anhui Ruqi Auto Parts Co., Ltd. (المشار إليها فيما بعد بـ“Anhui Ruicey”). وفي الوقت نفسه، اتفقت Xinquan مع المساهمين غير المسيطرين في Anhui Ruicey على أن تقوم Xinquan بشراء نسبة 30% المتبقية في عام 2028.

ومن الجدير بالذكر أن Anhui Ruicey كانت في السابق مصنعًا تابعا لكبرى شركات قطع الغيار الدولية Lear في مقاطعة Anhui، وكانت المنتجات الأساسية التي تنتجها هي أنظمة المقاعد وملحقات المقاعد. وبعد اكتمال الاستحواذ، وحتى نهاية الربع الأول/الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، ارتفعت مبيعات مقاعد Xinquan من الصفر إلى حوالي 122.6 ألف مجموعة، ما جلب لـ Xinquan إيرادات قدرها 95.206 مليون يوان.

لكن استغلال الطاقة في أعمال مقاعد السيارات لدى Xinquan ظل منخفضًا. ووفقًا للبيانات الأحدث في التقرير السنوي، حتى نهاية 2025، كانت السعة التصميمية لمنتجات المقاعد لدى Xinquan 360 ألف مجموعة، بينما كان الإنتاج الفعلي في 2025 83.1 ألف مجموعة فقط، ما يعني معدل استغلال الطاقة 23.09%.

ومع ذلك، قررت Xinquan الاستمرار في الاستثمار في الأعمال الجديدة. وذكرت Xinquan في نشرة الإصدار/الاكتتاب أنها تخطط لتوسيع سعة إنتاج مقاعد السيارات والانتقال بخطة أعمال المقاعد وملحقات المقاعد، بهدف رفع قيمة كل سيارة. وسيُستخدم جزء من الأموال التي تم جمعها في توظيف موظفي الإدارة والمهندسين في مجال الإنتاج والباحثين، لدعم زيادة سعة المشروع الجديد وتطوير عمليات التصنيع وتطوير المنتجات الجديدة ونظام المقاعد للجيل التالي.

لاحظ المراسل أنه بالإضافة إلى توسيع سعة أعمال المقاعد وملحقات المقاعد، تخطط Xinquan أيضًا لفتح أعمال في أسواق أوروبا والولايات المتحدة. وفي الوقت الحالي، من حيث الأسواق الخارجية، أقامت Xinquan 3 قواعد إنتاج في ماليزيا وسلوفاكيا والمكسيك، كما أنشأت 2 مركز بحث وتطوير في ألمانيا والولايات المتحدة.

في أبريل 2025، عقدت Xinquan مجلس الإدارة لزيادة الاستثمار في Xinquan الجديدة في سلوفاكيا بقيمة 45 مليون يورو، من أجل تلبية توسيع القدرة الإنتاجية لمشروع التثبيت/تحديد المورد الجديد في سلوفاكيا، وخدمة عملاء المنطقة بشكل أفضل وفتح أعمال سوق أوروبا؛ وفي مايو ويونيو 2025، أنشأت Xinquan، على التوالي، شركات تابعة في ميونيخ بألمانيا وفي مدينة إنغولشتات/Ingolsstadt في ولاية بافاريا؛ وفي سبتمبر 2025، أنشأت Xinquan كذلك شركة تابعة في كنتاكي بالولايات المتحدة.

تُظهر نشرة الإصدار/الاكتتاب أن جزءًا من الأموال التي ستجمعها Xinquan من إدراج هونغ كونغ سيُستخدم لشراء الأراضي وبناء مرافق إنتاج جديدة في المكسيك وأوروبا وجنوب شرق آسيا، كما سيتم ترقية ورش العمل/المصانع الحالية لتحسين الطاقة الإنتاجية والمرونة التشغيلية.

وبحسب ما يُتداول، تعمل Xinquan على إنشاء 3 مصانع داخل الصين، كما تخطط لبناء 4 مصانع خارجية في الولايات المتحدة وألمانيا وسلوفاكيا وغيرها. ويتركز الإنتاج بشكل رئيسي على حلول أنظمة الديكور الداخلي (inner饰 system solutions). وبعد اكتمال المشروع، ستزيد السعة التصميمية السنوية بنحو 7.7 مليون مجموعة/سنة.

لكن ربحية أسواق Xinquan الخارجية لا تزال تواجه تحديات. ووفقًا للتقرير السنوي، في 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي لدى Xinquan في أمريكا الشمالية 18.66%، بانخفاض 7.71 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ وفي أوروبا بلغ هامش الربح الإجمالي 21.18%، بانخفاض كبير قدره 13.26 نقطة مئوية.

“خلف الجيل الثاني” يقتحم مسار الذكاء المتجسد (الجسماني)

في أكتوبر 2025، وقبيل إدراج Xinquan في هونغ كونغ، توفي مؤسسها وأحد المسيطرين الفعليين عليها، تانغ أوزوتشي.

بعد إجراء تغييرات على التركة، أصبح ابن تانغ أوزوتشي، تانغ تشيهوا، هو المسيطر الفعلي الجديد على Xinquan. وبحسب ما يُعرف، يمتلك تانغ تشيهوا مباشرة 44.32 مليون سهم من أسهم الشركة، أي 8.69% من إجمالي رأس مال الشركة، ومن خلال شركة المساهم الرئيسي Xinquan Investment يمتلك 18.57% من إجمالي رأس مال الشركة، وبإجمالي 27.26%.

وفي الوقت نفسه، بعد تولي تانغ تشيهوا القيادة، بدأ في توجيه Xinquan لاقتحام مسار الروبوتات البشرية الشكل التي تشتعل “نارها”. وفي ديسمبر 2025، أسست Xinquan شركة Changzhou Xinquan Intelligent Robot Co., Ltd. برأس مال مسجل قدره 1 مليار يوان، مع التركيز على أعمال المكونات الأساسية للروبوتات. وستتعاون مع عملاء الشركة وشركات تصنيع الروبوتات لدفع تطوير المنتجات والبدء في الإنتاج الضخم وتحقيق التوسع على أرض الواقع.

في 26 يناير 2026، أعلنت Xinquan أنها وقعت اتفاقية تعاون استراتيجي مع شركة Kaidi (605288.SH). وستقوم الشركتان معًا بتخطيط مسار المكونات الرئيسية للروبوتات. ووفقًا للمقدمة، باعتبار Kaidi شركة رائدة في مجال المحركات الخطية (linear driving)، فإنها راكمت حواجز تقنية عميقة ومزايا واضحة في مجالات النقل الدقيق والتحكم بالمحركات، ما سيحقن في التعاون دافعًا تقنيًا أساسيًا، ويسرّع تنفيذ المشروع وتحقيق النتائج، ويمكّن من دمج عميق بين التقنية والصناعة.

حللت نشرة أبحاث Guotai Junan أن قدرة Xinquan في مجالات التصنيع الخاصة بمجموعة الديكور الداخلي للسيارات، والقولبة بالحقن الدقيقة، والمواد خفيفة الوزن وتطوير القوالب، تتوافق بشكل كبير مع القطع الخارجية المغطية والقطع الإنشائية (structure parts) وعلب/غلاف الهيكل (shells) الخاصة بالروبوتات البشرية الشكل. وبالاستفادة من موارد عملاء شركات تصنيع السيارات/المصنعين الأصليين (OEM)، تتمتع الشركة بميزة طبيعية لدخول سلسلة توريد الروبوتات، وهو ما يساعد على تخفيف الضغط الناتج عن استمرار ضغط هامش الربح الإجمالي لقطاع الديكور الداخلي التقليدي. لكن الروبوتات البشرية الشكل ما زالت في مرحلة مبكرة من التصنيع على نطاق صناعي، ومن الصعب أن تولد مساهمة فعلية في الأرباح على المدى القصير. كما توجد لايقينية بشأن مستوى إنفاق البحث والتطوير وتقدم الإنتاج على نطاق واسع.

ذكرت جهة Xinquan أيضًا في نشرة الإصدار/الاكتتاب: “سنشارك في تخطيط منتجات روبوتات العملاء، ونقوم بإجراء تطوير مشترك منذ مرحلة المفهوم. كما سنستخدم قدراتنا الحالية في العمليات التصنيعية في المكونات الأساسية للروبوتات والقطع الإنشائية خفيفة الوزن، وبذلك نتطور جنبًا إلى جنب مع استراتيجية العملاء من شركات السيارات في مجال الروبوتات، لوضع أساس متين لمحرك النمو الثاني”.

أشار تقرير Morgan Stanley إلى أنه من منظور الصناعة على مستوى العالم، تدخل الروبوتات البشرية الشكل مرحلة ما قبل الإنتاج الضخم. وتُحقق الأجزاء الإنشائية (structure parts) والغلاف/الهيكل (shells) والمواد خفيفة الوزن أولاً التوسع على نطاق واسع. وتتمتع سلسلة التوريد للسيارات في الصين بميزة مقارنة عالمية. لكن إذا سعت الشركات متعدّدة المجالات إلى اقتحام المكونات الأساسية بشكل أعمى، فمن المرجح أنها ستواجه مشكلات مثل ارتفاع حجم الاستثمار وبطء العائد وصعوبة اختراق الحواجز التقنية.

كما اعتبرت شركة Guangfa Securities أن أعمال الروبوتات تجلب المزيد من تحسينات التقييم (valuation)، لكن تحسين الأساسيات الخاصة بالأرباح في الفترة الحالية محدود. وما تزال الضغوط على الأعمال الأساسية التقليدية هي التناقض/المشكلة الرئيسية.

كمّ هائل من المعلومات، وتحليل دقيق، وكل شيء متوفر في تطبيق Sina Finance