مثل Qí Travel في عام 2025: اعتماد خدمات الحجز عبر الإنترنت سيصل إلى 96%، وإلى أين تتجه مسيرة تجارية Robotaxi؟

تداول الأسهم لا تنظر إلا إلى تقارير محللي جين كيلين، فهي موثوقة، احترافية، في توقيتها، وشاملة—لتساعدك على اكتشاف فرص الموضوعات الكامنة!

（المصدر: غرفة أبحاث الشركة）

في 31 مارس، أصدرت “شركة الروبوتاكس الأولى” مثل شركى Ruoqi للانطلاق (9680.HK) تقريرها المالي لعام 2025. بلغ إجمالي الإيرادات 5.29 مليار يوان، بزيادة كبيرة بنسبة 114.6% على أساس سنوي؛ وبلغت الخسارة الصافية السنوية 290 مليون يوان، ما يشير إلى تضييق بنسبة 48.1% على أساس سنوي، وانخفضت الخسارة لكل سهم من 3.99 يوان إلى 1.49 يوان.

ومن منظور المؤشرات الأساسية، تُعد النتائج التي حققتها شركة مثل Ruoqi للانطلاق لافتة للنظر. لكن تحت سقف إيرادات بقيمة 5.3 مليارات يوان، لا تزال Ruoqi للانطلاق تعتمد على الأعمال التقليدية، كما تواجه تحديات تتعلق بالاستثمار كثيف رأس المال في أعمال الروبوتاكس.

ارتفاع الاعتماد على خدمات طلبات سيارات الأجرة

في عام 2025، شهدت بيانات تشغيل Ruoqi للانطلاق نموًا مرتفعًا، فارتفعت الإيرادات بالتوازي. بلغ إجمالي قيمة المعاملات (GTV) 6.426 مليار يوان، بزيادة 115.7%؛ وعدد الطلبات 233 مليون طلب، بزيادة حادة بنسبة 106.2%؛ وارتفع متوسط الطلبات اليومية من 309.6 ألف طلب في 2024 إلى 638.5 ألف طلب؛ وبلغ متوسط قيمة المعاملة لكل طلب 27.6 يوان، بزيادة قدرها 1.2 يوان مقارنة بعام 2024؛ وبلغ إجمالي الإيرادات 5.29 مليار يوان، بزيادة كبيرة بنسبة 114.6%.

وراء تضاعف الإيرادات، أصبح هيكل إيرادات الشركة أكثر اختلالًا مقارنة بعام 2024.

وبالتحديد، تنقسم أعمال Ruoqi للانطلاق إلى ثلاثة أجزاء: خدمة التنقل، وخدمات التكنولوجيا، ومبيعات الأسطول والصيانة.

ومن بينها، تعد خدمة سيارات الأجرة عند الطلب داخل خدمة التنقل المصدر الأكثر جوهرية للإيرادات للشركة. بلغت إيراداتها خلال العام 5.09 مليارات يوان، بزيادة 131.9%، وارتفعت حصتها من 89.2% في العام السابق إلى 96.4%.

وبفضل تسارع تسويق حلول بيانات النماذج وحلول الذكاء الاصطناعي، مثل خرائط عالية الدقة، ارتفعت إيرادات خدمات التكنولوجيا إلى 160 مليون يوان في 2025، بزيادة كبيرة بنسبة 487.4% على أساس سنوي. ورغم أن هذه الأعمال حققت نموًا كبيرًا، إلا أن حصتها من الإيرادات لا تزال 3.0% فقط، ولا يمكن أن تصبح “المنحنى الثاني”.

في عام 2025، شهدت أعمال مبيعات الأسطول والصيانة تراجعًا حادًا بسبب انخفاض إيرادات مبيعات المركبات. بلغت الإيرادات 28.91 مليون يوان، بانخفاض 87.8% على أساس سنوي، وتراجعت حصتها من 9.6% في العام السابق إلى 0.5%.

وبشكل شامل، على الرغم من ألقاب “الشركة الأولى في الروبوتاكس” التي تتمتع بها Ruoqi للانطلاق، فإنها ما زالت منصة سيارات أجرة عند الطلب تقليدية، ولا يمكن تقريبًا اعتبار أعمال التكنولوجيا المتقدمة جزءًا مهمًا من الإيرادات. وفي الوقت نفسه، ومع الانخفاض الحاد في مبيعات الأسطول والصيانة، تنخفض أكثر إمكانية تنوع أعمال الشركة.

تحسن واضح في القدرة على تحقيق الأرباح

في هذه القوائم المالية، ما جعل المستثمرين يشعرون بالسرور هو أن قدرة Ruoqi للانطلاق على تحقيق الأرباح تحسنت بشكل كبير، ما أدى إلى تضييق الخسارة لكل سهم من 3.99 يوان إلى 1.49 يوان، وبنسبة 62.7%.

في عام 2025، بلغ إجمالي هامش الربح لشركة Ruoqi للانطلاق 630 مليون يوان، بزيادة كبيرة بنسبة 395.3% على أساس سنوي؛ وبلغ إجمالي هامش الربح الإجمالي 11.9%، مرتفعًا بنحو 6.8 نقطة مئوية مقارنة بعام 2024. ومن بينها، تحسن هامش ربح خدمة التنقل من 5.0% إلى 11.7%، وهو السبب الرئيسي لارتفاع الهامش بشكل كبير.

وذكرت الشركة في القوائم المالية أنه بعد تحسين معدل الاختراق، اتبعت سياسة مكافآت أكثر حذرًا للركاب، ما يقلل من الإنفاق على الإعانات؛ وانخفضت مكافآت جهة السائقين أيضًا، لأن الشركة قامت بتحسين هيكل تكاليفها عبر تحسين خدمات صيانة وإدارة الأسطول، كما أن نمو حجم الطلبات يضمن توقعات دخل السائقين، مما يقلل الحاجة إلى حوافز إضافية.

بعبارة بسيطة، خفّضت Ruoqi للانطلاق الدعم المقدم للركاب والسائقين. وهذا، منطقًا تجاريًا، يعادل خفض تكاليف الخدمة. ورغم أنه يعزز الربح في الدفاتر، إلا أنه قد يستهلك أيضًا إمكانات النمو المستقبلية ويؤثر في تماسك ولاء السائقين.

أما بالنسبة لصافي الربح، فقد بلغت الخسارة الصافية خلال العام 293 مليون يوان، ما يشير إلى تضييق بنسبة 48.1% على أساس سنوي؛ بينما بلغت الخسارة الصافية المعدلة 288 مليون يوان، ما يعني تضييقًا بنسبة 37.0% على أساس سنوي.

ويعود تضييق صافي الربح إلى جانب تأثير ارتفاع هامش الربح الإجمالي أيضًا إلى أن Ruoqi للانطلاق قامت بالضغط على تكاليف الطرف الخلفي.

في عام 2025، انخفضت المصروفات العامة والإدارية لشركة Ruoqi للانطلاق بنسبة 18.1% على أساس سنوي، من 136 مليون يوان إلى 111 مليون يوان. وذكرت الشركة أن ذلك يعود إلى انخفاض تكاليف الإدراج، وتراجع مصروفات المدفوعات القائمة على الأسهم، وتأثير وفورات الحجم؛ كما انخفضت مصروفات البحث والتطوير بنسبة 15.9% على أساس سنوي، من 141 مليون يوان إلى 119 مليون يوان، بسبب تحويل تكلفة بعض موظفي البحث والتطوير إلى تكاليف إيرادات خدمات التكنولوجيا.

قد تصبح الروبوتاكس “مستهلكًا هائلًا للسيولة”

باعتبارها “الشركة الأولى في الروبوتاكس” ضمن أسهم هونغ كونغ، كانت Ruoqi للانطلاق تحاول دائمًا تغليف نفسها بمنطق تقييم أسهم التكنولوجيا.

لكن الواقع ليس كذلك؛ إذ تأتي التحديات الأكثر قسوة على Ruoqi للانطلاق بالضبط من أعمال الروبوتاكس التي تعلق عليها آمالًا كبيرة.

في عام 2025، لم تتجاوز إيرادات الخدمات المبتكرة مثل الروبوتاكس 5.76 مليون يوان، لتبلغ حصتها من إجمالي الإيرادات 0.1% فقط. ورغم أن الإيرادات متواضعة، لم تتوقف وتيرة توسعها. ففي الربع الأول من عام 2026، توسعت طاقة تشغيل Ruoqi للروبوتاكس إلى نحو 600 مركبة، أي ما يعادل ضعف الحجم في نهاية 2025.

وفقًا لاستراتيجية “Robotaxi+” لدى Ruoqi للانطلاق، تخطط لبناء أسطول روبوتاكس يتجاوز عشرة آلاف مركبة خلال السنوات الخمس المقبلة مع الشركاء، وتوسيع التشغيل إلى 100 مدينة، كما تخطط للاستثمار بمبلغ 1 مليار يوان في 100 مدينة لبناء 1000 شبكة تشغيل وصيانة على مستوى (三级) لدعم قدرة تشغيل وصيانة 100 ألف مركبة روبوتاكس.

وهذا يدل على أن أعمال الروبوتاكس في المرحلة الحالية ليست “بقَرًا حلوبًا” للأرباح على الإطلاق، بل هي “مستهلك هائل للسيولة” دون تردد. سواء كان تشكيل الأسطول أو التطوير المخصص في المراحل المبكرة، أو تكاليف توظيف أفراد السلامة، أو دعم الحوسبة/قدرة مراكز البيانات، أو عمليات التشغيل والتنسيق بين المركبات والطرق على المدى الطويل—فلا شيء من ذلك يمكن أن يُدعم دون إنفاق رأسمالي ضخم.

في الوقت الحالي، تجد Ruoqi للانطلاق نفسها في مأزق: أعمال سيارات الأجرة عند الطلب التقليدية تقع في سوق شديد المنافسة (red sea)، وسقف ربحيتها منخفض؛ وخدمات التكنولوجيا والروبوتاكس، على الرغم من أنهما تمثلان المستقبل، إلا أن وتيرة التحول التجاري بطيئة، ولا يمكنها أن تحقق أرباحًا فعلية على المدى القصير، ومن الممكن في أي لحظة أن تتمزق مرة أخرى فجوة الخسائر التي تم تضييقها بصعوبة.

وبالأخص، تجدر ملاحظة أن هامش ربح خدمات التكنولوجيا في 2025 انخفض من 18.7% في العام السابق إلى 14.8%، أي بنقص قدره 3.9 نقطة مئوية.

الخلاصة

في عام 2025، أثبتت Ruoqi للانطلاق متانةً واضحة: دخل تضاعف، نمو هامش الربح الإجمالي قرِب من 4 أضعاف، والخسائر انخفضت إلى النصف. لكن السوق الرأسمالي يفضل قصصًا أكثر إغراءً. فالقصة في قطاع سيارات الأجرة عند الطلب التقليدي تفتقر إلى الجاذبية، والروبوتاكس—الذي لم يصل بعد إلى نطاق واسع—لا يكفي لإطلاق خيال السوق.

ما تزال منصة النقل هذه بحاجة إلى مواجهة اختبار طويل ومكلف للتسويق التجاري، وما زالت قصة التنقل التكنولوجي التي تطرحها الشركة لم تجد نقطة ربح حقيقية.

كمّ هائل من المعلومات وتحليل دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance