اليابان: أهدأ "لحظة ليمان" على الإطلاق!

غدًا، 31 مارس، هو آخر يوم من السنة المالية في اليابان؛ لحظة استحقاق لكينونة “مخطط بونزي” تمتد عبر ثلاثين عامًا. بعد غدٍ، 1 أبريل، سيأتي أخيرًا تطبيق وحيد القرن الرمادي-جي-آي-سي-إس (الرقابة التنظيمية على كفاية القيمة/التغطية للتعويضات الاقتصادية) التي نوقشت لسنوات طويلة.
الحرب لم تكن يومًا سوى مشرطٍ، أمّا هشاشة النظام المالي المتراكمة لسنوات فهي الأصل، والحرب هي العامل الخارجي الذي يفضح جرح انهيار الاقتصاد. استحوذت الحروب في الشرق الأوسط على انتباه الجميع، أمّا “البجعة السوداء” العميقة-اليابان، فقد بدأت جناحيها دون أن يلحظ أحد.

جراح العالم هي امتدادٌ لأربعين عامًا من توسع الرافعة المالية للديون وتوسع الائتمان، جوهر النظام المالي العالمي في نهاية المطاف هو أيضًا مجرد مخطط بونزي؛ ولا بدّ له دائمًا من ضخ سيولة جديدة باستمرار للحفاظ على فائدة الديون القديمة. أمّا وضع عام 2026 فهو أن إجمالي ديون العالم قد تجاوز 348 تريليون دولار، أي ما يعادل 308% من الناتج المحلي الإجمالي؛ وهذا الرقم يعني أنه حتى دون حرب، فإن النظام المالي سيختنق في النهاية بسبب ارتفاع مدفوعات الفائدة.
الحرب في الشرق الأوسط في مطلع 26 عامًا، كسرت فجأة بديهتين تدعمان الهيمنة المالية: الأولى هي الإمداد المستمر بالطاقة الرخيصة

والوصلة المحكمة لسلاسل التوريد العالمية، عندما تُغلق مضيق هرمز، لا يقطع ذلك إمداد النفط فحسب، بل يسحب كذلك “المرساة المادية” التي تدعم عملة الائتمان.
لم يمرّ عدة أجيال بمثل هذا المشهد، وبالتالي لا يمكنها استخدام الخبرة لرصد المخاطر التي قد تظهر الآن؛ ولعل الهشاشة الحالية هي حصيلة مجتمعة لـ 1914/1929/سبعينيات القرن الماضي. ففي 1914 قبل ذلك، اندمج العالم إلى حدٍّ كانت فيه الحرب تبدو مستحيلة، ثم جاءت الحرب العالمية الأولى. وفي 1929، ظهرت تركزات شديدة في أسعار الأصول مع فقاعات رافعة مالية، أمّا اليوم فتركيز عمالقة التكنولوجيا وسوق سندات الخزانة الأمريكية تجاوز بالفعل مستويات ما قبل انهيار سوق الأسهم الأمريكية في ذلك الحين. وفي 1970، ظلّ الركود التضخمي الناتج عن أزمة النفط، ارتفاع أسعار الطاقة بشكل حاد مترافقًا مع انقطاع القدرة الإنتاجية؛ كانت البنوك المركزية قد فقدت عمليًا مساحة المناورة بين مكافحة التضخم وإنقاذ الاقتصاد.
هذه المواجهة الحالية تحمل من حيث المنطق طابع “الضرورة البنيوية”، لأن مقدم النظام القديم (الولايات المتحدة) لم يعد قادرًا على تحمل كلفة الحفاظ عليه، بينما صار التابع (اليابان) يُجبر على تسليم ما راكمته خلال 40 عامًا.
غالبًا ما يموت النظام المالي بسبب القواعد التي يضعها لنفسه

تعتمد اليابان على استيراد أكثر من 90% من طاقتها، وعندما تُغلق المضائق، فإن 80 مليون برميل من احتياطي النفط الذي تُطلقه اليابان لا يمثل سوى “قطرة في بحر” أمام الاستهلاك الفيزيائي؛ ارتفاع أسعار الطاقة يؤدي إلى اتساع عجز التجارة، وعندما تُباع الين بكثافة فينخفض بشدة، يصبح استيراد الطاقة أغلى، ولا تجرؤ المصرف المركزي على رفع الفائدة (لأن فوائد ديون الحكومة ستحطم الميزانية فورًا)، ولا تجرؤ على خفض الفائدة (وإلا فإن الين سيتراجع بسرعة كبيرة). خلال الـ40 عامًا الماضية، كانت المؤسسات المالية اليابانية، وبالذات بعض شركات التأمين وصناديق التقاعد، قادرة على البقاء اعتمادًا على “ملاذ” من منظور محاسبي: التسعير بسعر التكلفة؛ طالما أنني لا أبيع، فإن خسائر السندات الحكومية على دفاتر الحسابات لا وجود لها. ومن 1 أبريل، يطلب نظام J-ICS أن تُقيَّم جميع الأصول **** بالقيمة السوقية، وبالنسبة للوضع الحالي، فإن عائد سندات الخزانة اليابانية لأجل 10 سنوات قد تجاوز بالفعل 2.3%، ولأجل 30 سنة يقترب من 4%؛ في ظل القواعد الجديدة، ستنخفض نسبة كفاية الملاءة التمويلية لهذه المؤسسات فورًا إلى ما دون الخط الأحمر، وسيجري إجبارها على بيع الأصول الأجنبية بشكل ميكانيكي بموجب قواعد التنظيم (السندات الأمريكية، والسندات الأوروبية) لجمع التدفقات النقدية لإنقاذ حساباتها/دفاترها. وهذه المبيعات القسرية تصادف تمامًا إغلاق مضيق هرمز؛ تسميها قدرًا أو ناموسًا طبيعيًا أو ما شئت، فالأمر على هذا النحو: في لحظةٍ تتقاطع فيها تغيّرات نادرة لا تتكرر خلال قرن، وتتجمع في نقطة واحدة لتحدث رنينًا، ولن ينجو أحد.

ما إن حدثت اليابان تبيع سندات الخزانة الأمريكية لإنقاذ نفسها، فبالطبع سيتفجر عائد سندات الخزانة الأمريكية مباشرة إلى 6%؛ فتذبذب “أم” تسعير الأصول العالمية (سندات الخزانة الأمريكية) يمكنه أن يحطم مباشرة نماذج تسعير المشتقات جميعها، وسيُعاد تسعير كل الضمانات/الأصول المرهونة. سينقسم السوق العالمي إلى معسكرات: أصحاب الموارد وأصحاب القدرة الإنتاجية، ومعسكر آخر يمتلك الديون والائتمان فقط. هذه هي “مقبرة” السيولة العالمية؛ واليابان، باعتبارها أكبر دولة دائنّة في العالم، هي ثقب أسود لا قاع له.
هل يمكن تفادي هذا المأزق**؟**
المسألة فيمن يخرج ليعيش بين الناس: سداد الدين لاحقًا أمرٌ لا مفر منه؛ ليس لأنه لن يُسدَّد، بل لأن الوقت لم يحن بعد؛ والآن هو بدء التسوية الشاملة/إغلاق جميع الحسابات للأحداث. ومن منظور الوضع العالمي من الآن فصاعدًا، فإن هذه التسوية تبدو شبه لا مفر منها. وإذا أردنا تجنبها، فثمة احتمال واحد فقط: أن تتوصل القوى الكبرى الرئيسية إلى شيء شبيه بـ “اتفاقية ساحة” في القرن الحادي والعشرين، لإعادة توزيع المنافع وإلغاء الديون؛ لكن بالنظر إلى بيئة الثقة العالمية الحالية، أترى أن ذلك ممكن؟
إن الجغرافيا السياسية العالمية ليست سوى إعادة ضبط كبرى شاملة للنظام؛ وستبدأ كل الثروة الورقية في الذوبان إلى فقاعة. وسينتقل ذلك تدريجيًا إلى الأصول الملموسة (الموارد)، وستحصل على علاوات/فوائد دائمة أكبر. ستُستبدل العولمة بتقسيم العالم إلى معسكرات، وستعود مناطق النفوذ المتماسكة إلى نمط القرن التاسع عشر. وبالنسبة لبلدٍ مثل اليابان، ذات ديون عالية مع شيخوخة شديدة، فإن هذه التسوية ستؤدي إلى تغيّر جذري في بنية الطبقات الاجتماعية، وقد يواجه نظام الرعاية الاجتماعية تعطلًا فعليًا.

إن إدراك الواقع هو الأصعب: الأمر ينطبق على الأفراد وكذلك على الدول. كل شخص يتمنى أن يكون هو الناجي الذي ينجو ويفلت. لكن كما قالت مؤخرًا رئيسة/مديرة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاगारدي، إن “إدراك” أوروبا هو إدراكٌ مُجبَر وغير متوازن، وربما يكون الواقع أشدّ خطورة مما يتخيله السوق؛ لقد أدركوا أن الأمر لم يعد مجرد تقلبات في الأسعار، بل هو فقدانٌ دائمٌ لبنية إمداد الطاقة، وغالبًا ما يكون تفاؤل السوق هو أفضل مُحفزٍ للكوارث.
وفقًا للوضع الحالي، فإن تطبيق قواعد 1 أبريل يعني أن اليابان ستقوم بعمليات بيع واسعة النطاق (خصوصًا الأصول في الخارج) لم يعد سؤالًا حول ما إذا كانت ستحدث، بل حول حجمها ومدى سرعتها. **
علينا أن نراقب بعناية حجم البيع بعد افتتاح طوكيو في 1 أبريل؛ فإذا شهد عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات قفزة سريعة بمقدار 20-30 نقطة أساس، فهذا يعني أن المؤسسات اليابانية بدأت التحرك. وقد تكون النتيجة في النهاية أكثر سخرية: ففي محاولتها لإنقاذ نظام التأمين لديها، دون قصد ستشعل اليابان فتيل برميل بارود سوق السندات العالمي الخاص بالحكومة**.
السبب في أن السوق لم ينهَر بعد هو أن الجميع راهن على أنه ربما في 1 أبريل سيحدث معجزة؛ وهذا يشبه تمامًا الرهان على أن سعر النفط سيتذبذب على المدى القصير فحسب، وهو المنطق نفسه، أو أن الناس أكثر استعدادًا للاعتقاد بأن 1 أبريل مجرد يوم كذبة.