إعادة ترتيب كبار وسطاء الأوراق المالية، وسطاء الأوراق المالية الصغار ينجحون في الاختراق

نص منقول من: صحيفة الصين للأوراق المالية

تم إصدار ترتيب عمولات تقسيم الصفقات الخاصة بصناديق الاستثمار:

فرز جديد لكبار شركات السمسرة مع اختراق للمؤسسات المتوسطة والصغيرة

في عام 2025، وفي ظل خلفيتين متزامنتين هما تعميق إصلاح رسوم صناديق الاستثمار العامة وعودة النشاط إلى السوق، شهدت بنية عمولات تقسيم الصفقات الخاصة لشركات السمسرة موجة جديدة من عمليات الفرز الشديدة. تُظهر بيانات Wind أن إجمالي إيرادات عمولات تقسيم الصفقات في قطاع الأوراق المالية لعام 2025 بلغ 11.014 مليار يوان، وهو ما يتطابق تقريبًا مع 2024، لينهي حالة التراجع المتواصل التي كانت سائدة سابقًا. ومع ذلك، ففي ظل استقرار إجمالي الحجم، أعاد كبار شركات السمسرة ترتيب أماكنهم بسبب الاندماجات وإعادة الهيكلة والتعديلات الاستراتيجية، بينما كانت مجموعة من شركات السمسرة المتوسطة والصغيرة تبرز الآن كمحور اهتمام في السوق بمعدلات نمو مذهلة، اعتمادًا على استراتيجيات تفاضلية.

يرى العاملون في الصناعة أنه في ظل تراجع معدل العمولات، تعود أبحاث الاستثمار تدريجيًا إلى جوهر القيمة، كما تطرح متطلبات أعلى على قدرات شركات السمسرة في تقديم خدمات شاملة. فمن المتوقع أن يعزز كبار شركات السمسرة حق الكلام في السوق عبر تقوية العلامة البحثية، بينما يُتوقع أن تحقق الشركات المتوسطة والصغيرة تطويرًا تفاضليًا بالاعتماد على تخصصها البحثي.

● المراسلون: ليو إنجيي، لين تشيان

منافسة “جودة المحتوى” بين معسكر القمة

ضمن فئة القمة التي لا تهزم عادةً بين الأقوياء، لم تكن المنافسة على ترتيب عمولات تقسيم الصفقات الخاصة لشركات السمسرة في 2025 مجرد تبادل للأسماء في المراكز، بل كانت اختبارًا عميقًا للجودة في النمو وللمزايا الجوهرية.

لا تزال شركة سيتشين للسمسرة (CITIC Securities) تحتل الصدارة بثبات، إذ تتصدر القطاع بأحجام تداول الأسهم عبر تقسيم الصفقات بلغت 23912.31 مليار يوان وبعمولات تقسيم الصفقات بلغت 8.14 مليار يوان. لكن الجدير بالانتباه أن نمو عمولات تقسيم الصفقات على أساس سنوي بلغ 2.05%، وهو نمو معتدل نسبيًا داخل معسكر القمة. وفي المقابل، أظهرت شركة هوايتاي للسمسرة (Haitong Securities) زخماً قوياً في مطاردة المتقدمين؛ إذ نما حجم تداول الأسهم عبر تقسيم الصفقات على أساس سنوي بنسبة 66.28%، وبلغ نمو عمولات تقسيم الصفقات على أساس سنوي 19.38% ليصل إلى 5.46 مليار يوان، ما أدى إلى تضييق الفجوة إلى 0.12 مليار يوان بينها وبين شركة تشانغجيانغ للسمسرة (التي تتواجد في المرتبة الرابعة من حيث عمولات تقسيم الصفقات). وقد يكون وراء هذا الارتفاع الإضافي ارتباط وثيق بمواصلة استثمارها في خدمة العملاء من المؤسسات والمنصات الرقمية.

أكثر التغيرات الهيكلية وضوحًا في قائمة هذا العام جاءت من شركة سيتشين-هايتون للسمسرة (Guotai Haitong Securities) بعد اتحاد قوي. مع اندماج سيتشين-جونآن للسمسرة (Guotai Junan Securities) وشركة هيتونغ للسمسرة (Haitong Securities)، ظهر الكيان الجديد لأول مرة ليتقدم مباشرة إلى المرتبة الثانية في الصناعة، بحجم تداول أسهم عبر تقسيم الصفقات بلغ 20823.37 مليار يوان وعمولات تقسيم الصفقات بلغت 6.68 مليار يوان. وبلغت زيادة عمولات تقسيم الصفقات على أساس سنوي نسبة 48.54%. ومع ذلك، ومن منظور تقدير معدل العمولات، فقد كان عند مستوى 0.32％، وهو أدنى من 2024، ما يُظهر اتجاهًا بعد الاندماج نحو التقارب مع أسعار أقل في معدل العمولات المقدّر. وعلى النقيض، رغم أن شركة جفاه سيكيوريتيز (GevA Securities) كانت عمولات تقسيم الصفقات فيها في المرتبة الثالثة، فإن معدل العمولات المقدّر لديها عند 0.36％ لا يزال مرتفعًا ضمن معسكر القمة؛ وهو ما يعكس إلى حد ما قدرة التفاوض لديها في خدمات الأبحاث لدى مؤسسات جهة الشراء.

تملك شركة شينوان هونغيوان للسمسرة (Shenwan Hongyuan Securities) معهد أبحاث قديم وعريق في الصناعة، وتظل أعمال البحث لديها محافظة على تنافسية قوية. في 2025، نما حجم تداول الأسهم عبر تقسيم الصفقات لدى شركة شينوان هونغيوان للسمسرة بنسبة 89.53% على أساس سنوي، وبلغت عمولات تقسيم الصفقات 4.09 مليارات يوان؛ فصعد ترتيب عمولات تقسيم الصفقات في الصناعة إلى المرتبة الثامنة. كما بلغت زيادة عمولات تقسيم الصفقات على أساس سنوي 36.69%، لتحتل معدلات النمو من بين شركات القمة موقعًا متقدمًا. وفي 2025، قام معهد أبحاث شينوان هونغيوان بدور فعّال في استثمار ميزة المساهمين، ليتجاوز الصعاب في مواجهة تقلبات السوق وتحولات الصناعة، وظلت المؤشرات الأساسية في تحسن مستمر. وباستخدام منصة “Yi Wan Qi Yuan” المتكاملة لخدمة العملاء من المؤسسات، تمت ترقية الخدمات رقميًا، واستمر تعزيز قدرة تحقيق الإيرادات للأعمال المتحوّلة.

يجدر لفت الانتباه إلى وجود انحراف كبير بين نسبة نمو حجم تداول الأسهم عبر تقسيم الصفقات ونسبة نمو عمولات تقسيم الصفقات. في 2025، نما حجم التداول عبر تقسيم الصفقات في كامل قطاع شركات السمسرة بنسبة 47% على أساس سنوي، لكن إجمالي العمولات لم يشهد سوى نموًا محدودًا. يرى العاملون في الصناعة أنه في ظل انخفاض معدل العمولات بشكل شامل، لم يعد الاعتماد وحده على نمو حجم التداول كافيًا لقيادة تحسن الدخل. بل أصبحت قدرات الخدمة الشاملة وكفاءة الإنتاج لكل وحدة هي محور المنافسة الجديد.

المنافسة على البدء بالوضعية بين شركات السمسرة المتوسطة والصغيرة

إذا كانت منافسة كبار شركات السمسرة هي سجال بين الحجم والكفاءة، فإن اختراق شركات السمسرة المتوسطة والصغيرة يتمثل في اختبار لاختيار المسار وللثبات الاستراتيجي. وبالاعتماد على بيانات السنة كاملة لعام 2025، نجحت بعض الشركات في كسر القالب الجامد لـ“القمة الدائمة”، لكن أنماط نموها تختلف؛ إذ تظهر خصائص تفاضلية واضحة.

تُعد شركة هوايوان للسمسرة (Hua Yuan Securities) واحدة من أكبر أبرز المفاجآت في 2025. ارتفعت عمولات تقسيم الصفقات لديها من 0.17 مليار يوان في 2024 إلى 1.44 مليار يوان، بزيادة قدرها 764.9% على أساس سنوي. كما قفز ترتيبها من ذيل الترتيب إلى المرتبة 28. ومن أداء هوايوان للسمسرة، يبدو أنها سلكت مسارًا من “تركيز على المسار + تمكين تقني”. فمنذ تشكيل معهد أبحاث هوايوان للسمسرة في 2023، لم تقم بتوسيع كبير وفوري، بل ركزت الموارد المحدودة على مجالات رأس المال الإنتاجي الجديد والإنتاج الأخضر منخفض الكربون وغيرها من المجالات العمودية. ومن خلال أبحاث صناعية ذات اختراق عميق، بنت حاجزًا تنافسيًا. وتُظهر بيانات Wind أن معدل العمولات المقدّر لديها في 2025 ظل عند 0.44％، وهو أعلى بشكل واضح من متوسط الصناعة.

وتُظهر شركة هواع فو للسمسرة (Hua Fu Securities) مسار “ترقية المواهب نحو المستوى العالي + دقة التسويق”. فقد زادت عمولات تقسيم الصفقات لديها بنسبة 186.46% على أساس سنوي، وقفز ترتيبها إلى المرتبة 22. وقد عززت هواع فو للسمسرة تأثيرها في السوق بسرعة عبر إدخال محللين من النجوم، وفي الوقت نفسه أقامت حول “رأس المال الإنتاجي الجديد” ستة مراكز بحثية، محوّلة ميزة المواهب إلى قدرة خدمة عميقة مستمرة. كما أن معدل العمولات المقدّر عند 0.43％ لديها كذلك أعلى من متوسط الصناعة.

من الجدير بالانتباه أيضًا أن مجموعة من مؤسسات الأبحاث العريقة تجددت حيويتها في هذه الجولة من الفرز. فقد عززت شركة جينغين للسمسرة (Guojin Securities) إصلاح مبيعات الأبحاث 3.0؛ فبلغت زيادة عمولات تقسيم الصفقات على أساس سنوي 37.23% لتصل إلى 2.90 مليار يوان، وانتقل ترتيبها من المرتبة 21 بثبات إلى المرتبة 16. وبخلاف شركات السمسرة “المفاجِئة” (البازغة)، فإن اختراق جينغين للسمسرة يعكس بدرجة أكبر تحسينًا للرصيد القائم؛ إذ استحوذت على حصة في سوق قائم عبر إصلاح الآليات الداخلية ورفع كفاءة تحويل الأبحاث. ورغم أن معدل العمولات المقدّر لديها عند 0.40％ أقل قليلًا من هوايوان وهواع فو، إلا أنه يظل ضمن الصفوف الأولى بين شركات السمسرة العريقة.

بالإضافة إلى ذلك، زادت عمولات تقسيم الصفقات لدى شركة الشرق للثروة (Oriental Wealth Securities) في 2025 بنسبة 67.15% على أساس سنوي، لتتجاوز لأول مرة حاجز 100 مليون يوان.

عودة أبحاث الاستثمار إلى جوهر القيمة

منذ يوليو 2024، بدأ تطبيق “لوائح إدارة رسوم تداول صناديق الاستثمار في الأوراق المالية العامة المجمعة”، وهو ما أوجد إعادة تشكيل لآلية عمولات التداول، وأحدث تأثيرًا عميقًا في جوانب مثل المشهد التنافسي لأبحاث جهة البيع وخطط العمل. ويرى العاملون في الصناعة أن ذلك يدفع أيضًا أبحاث الاستثمار إلى العودة إلى جوهر القيمة؛ إذ لا يمكن للخدمات البحثية أن تحقق فعليًا تحويلًا للقيمة إلا عندما تلبي بشكل مباشر احتياجات اتخاذ قرارات الاستثمار لدى العملاء.

صرحت عدة شركات سمسرة بأن الشركة ستتحول من أبحاث جهة بيع تقليدية إلى خدمات أبحاث شاملة، وترفع المكانة الأساسية لأعمال البحث في التآزر بين الأعمال وخدمة العملاء واستراتيجية الشركة، مع التركيز أيضًا على التمكين الرقمي والمنافسة التفاضلية.

“ستواصل الشركة تعميق الاهتمام والقيام بدورها الأساسي في الأبحاث، وتوسيع نطاق وعمق الأبحاث، والعمل على إعادة الأبحاث إلى جوهرها.” جاء في بيان معهد شينوان هونغيوان للأبحاث؛ حيث إن المعهد سينفذ عبر لجنة أعمال المؤسسات دورًا ينسق موارد الشركة الإجمالية، ويتعاون بنشاط مع خطوط أعمال المؤسسات لتقديم حزمة متكاملة من الخدمات المالية الشاملة من نوع “بحث + أعمال” للعملاء، ودفع تحويل قيمة الأبحاث عبر الأعمال المختلفة، وتقديم خدمات دقيقة لقرارات استثمار العملاء، اعتمادًا على أبحاث متعددة الأبعاد وخدمات عملية لدعم الاقتصاد الحقيقي.

يُعد تعميق التكامل بين البحث داخل وخارج الصين سمة مهمة لأعمال الأبحاث لدى سيتشين للسمسرة. وفي تقريرها السنوي لعام 2025، ذكرت سيتشين للسمسرة أنها ستقوم على نحو أكبر بتحسين شبكة خدمات البحث العالمية، وتحقيق التآزر الشامل في تخصيص الموارد داخل الصين وخارجها ومعايير الخدمة وإجراءات الأعمال، وتوسيع نطاق تغطية خدمات العملاء العالميين، وتعزيز ورفع حصتها في السوق العالمية. وفي الوقت نفسه، ستواصل بناء هوية IP لنشر العلامة العالمية، وتعزيز بناء حق تقديم وجهات نظر الأبحاث عالميًا وبناء حق الكلام.

وبناءً على نظام أبحاث “معهد واحد ومعهد واحد” المكون من معهد الأبحاث ومَعهد السياسات ومعهد أبحاث الصناعة، صرحت شركة سيتشين-هايتون للسمسرة (Guotai Haitong Securities) بأن أعمالها البحثية في المستقبل ستواصل صقل القدرات المهنية لأبحاث جهة البيع وأبحاث مراكز الفكر عالية المستوى، وتعزيز نطاق وعمق التغطية البحثية، وبناء علامة بحثية لسمسرة من الدرجة الأولى ذات تأثير دولي وصلاحية تسعير محلية، إلى جانب منصة مراكز فكر عالية المستوى ذات قدرة قيادية في الصناعة، بما يواصل تعزيز تأثيرها في مجالات الأبحاث ذات الأولوية.