لا مشترين لـ $600 مليون سهم مفتوح لـ OpenAI حيث يتكدس مشترون نقديون بقيمة $2 مليار لانتروبيك

وفقًا لـ 1M AI News، أكملت OpenAI مؤخرًا جولة تمويل بقيمة 12.2 مليار دولار بتقييم قدره 852 مليار دولار، لكن السوق الثانوية تروي قصة مختلفة. صرّح كين سميث، مؤسس شركة التداول الثانوي Next Round Capital، بأنه في الأسابيع الأخيرة، تواصل معه حوالي ستة مستثمرين مؤسسيين (بما في ذلك صناديق التحوط ورأس المال الاستثماري) راغبين في بيع ما مجموعه حوالي 600 مليون دولار من أسهم OpenAI، وهو ما كان سيتم استيعابه خلال أيام قبل العام الماضي، لكن الآن لا توجد أي رغبة. قال: “لا يمكننا العثور على أي من مئات المستثمرين المؤسسيين المستعدين لتحمّل ذلك”. وأضاف أن شركته سهّلت صفقات بقيمة 2.5 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، “أشار المشترون إلى أنهم مستعدون للاستثمار بـ 2 مليار دولار في Anthropic”. وقد سجّلت منصّات ثانوية مثل Augment وHiive أيضًا طلبًا قياسيًا على Anthropic. صرّح آدم كراولي، المؤسس المشارك لـ Augment، بأن فجوة التقييم بين OpenAI عند 852 مليار دولار وAnthropic عند 380 مليار دولار تدفع المستثمرين إلى التهافت على الأخيرة: “الآن عائد المخاطر أفضل. يراهن الناس على أن تقييم Anthropic سيلحق بـ OpenAI، لكن العوائد قصيرة الأجل لشراء OpenAI أقل وضوحًا”. دفعت عروض Next Round وAugment تقييم Anthropic إلى نحو 600 مليار دولار، وهو علاوة تزيد عن 50% مقارنة بجولة التمويل الأخيرة؛ وذكر براب رattan، المؤسس المشارك لـ Hiive، أن الطلب على Anthropic في المنصة تجاوز 1.6 مليار دولار أيضًا، وبعلاوة. وصف كراولي هذا الطلب بأنه “غير محدود عمليًا”. بالنسبة لـ OpenAI، تقابل عروض الشراء المسجّلة من Next Round تقييمًا يقارب 765 مليار دولار، أي خصم بنحو 10% من الـ 850 مليار دولار السابقة. بدأ كل من Goldman Sachs وMorgan Stanley بتوزيع أسهم OpenAI على عملاء الثروات دون فرض رسوم carry، بينما تواصل Goldman فرض المشاركة الربحية المعتادة البالغة 15% إلى 20% على Anthropic. تختلف منطق تمويل السوق الأولية وتداول السوق الثانوية: في التمويل الأولي، غالبًا ما تتم دعوة المساهمين الحاليين للمشاركة في الاستثمار للحفاظ على نسبة ملكيتهم؛ بدلًا من الرفض (الذي قد لا يرغب المؤسسون في رؤيته)، من الأفضل الشراء أولًا ثم تقليل التعرض في السوق الثانوية. بعض المستثمرين حذرون بشأن التكاليف التشغيلية المرتفعة لدى OpenAI. إن التزامات الشركة بإنفاق البنية التحتية في السنوات القادمة تتجاوز بكثير التزامات Anthropic، وتشكّل إيرادات المستهلكين نحو 60%، مع توسع بطيء لدى عملاء المؤسسات؛ أما Anthropic فمن ناحية أخرى فقد استحوذت على سوق المؤسسات الأعلى هامشًا، ويعتقد كراولي أن منحنى نموها لذلك أقوى. لا تسمح الشركتان للمستثمرين بتداول الأسهم في السوق الثانوية دون إذن، لكن من خلال آليات مثل الشركات ذات الأغراض الخاصة (SPVs)، ما تزال هذه الأسهم متاحة على منصات متعددة. ردّ متحدث باسم OpenAI بأن الشركة “قد أنشأت مؤخرًا قنوات مصرحًا بها عبر البنوك للأفراد للمشاركة، برسوم صفرية، لمواجهة نموذج الوسيط مرتفع الرسوم”، وذكّر المستثمرين بـ “التحلي بأقصى درجات اليقظة ضد أي شركات تدّعي أنها تمتلك أسهم OpenAI (بما في ذلك عبر SPVs)”.