هل يثبط نمو التوظيف الدولار الأمريكي؟ كيف ستتصدى الاحتياطي الفيدرالي لذلك

تقرير تطبيق هوتونج فاينانس—— في يوم الأربعاء 1 أبريل، بعد صدور بيانات التوظيف الخاصة في القطاع الخاص الأمريكي، انتقلت أنظار السوق بسرعة إلى النبض الحقيقي لسوق العمل. تُظهر مذكرة ADP أن عدد الوظائف الجديدة التي أضافها أصحاب العمل في القطاع الخاص في مارس بلغ 62 ألفًا، متجاوزًا توقعات السوق البالغة 40 ألفًا، وكذلك أعلى من رقم فبراير بعد التعديل الذي بلغ 66 ألفًا. تراجع مؤشر الدولار على الفور إلى مستوى قريب من أدنى مستوى خلال 5 أيام عند حدود 99.40، وبدأ المتداولون في إعادة تقييم مدى إلحاح مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي. وبشكل عام، لا تُظهر بيانات التوظيف تدهورًا حادًا، لكن تركّز التوظيف وديناميكيات الأجور يكشفان عن خصائص هيكلية تشير إلى أن سوق العمل لم يتعافَ بشكل كامل بعد.

بيانات توظيف ADP تفوق التوقعات

سجّل تغيير توظيف ADP في القطاع الخاص في مارس +62 ألفًا، أعلى بـ 22 ألفًا من التوقعات، واستمر في وتيرة التعافي التي جاءت بعد تعديل فبراير. وبالمقارنة مع أن إجمالي ما أضافه أصحاب العمل في القطاع الخاص خلال عام 2025 بلغ 398 ألفًا فقط، فإن الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام تُظهر مؤشرات استقرار، لكنها ما زالت أقل بكثير من الزيادة السنوية في 2024 التي بلغت 771 ألفًا. قال كبير الاقتصاديين في ADP، نِيلَا ريتشاردسون، إن: “التوظيف الإجمالي ظل ثابتًا، لكن نمو التوظيف ما زال يفضّل قطاعات محددة، بما في ذلك الرعاية الصحية. وفي مارس، ترافق هذا الأداء المتين أيضًا مع تحسن مكاسب رواتب أصحاب التنقلات.” تُشير هذه الملاحظة بشكل مباشر إلى سمة غير متوازنة لتعافي التوظيف الحالية، وليست ازدهارًا شاملًا.

الشهر | الوظائف المضافة فعليًا (آلاف) | توقعات السوق (آلاف) | القيمة السابقة (آلاف)

يبيّن هذا المقارنة أن بيانات مارس، رغم أنها لم تعد إلى مسار نمو مرتفع، إلا أنها تجاوزت التوقعات لشهرين متتاليين، ما خفف من مخاوف السوق بشأن تباطؤ حاد في التوظيف.

التباين بين القطاعات يبرز: الرعاية الصحية والبناء يدعمان نموًا في الصميم

تركّز نمو التوظيف بدرجة عالية في عدد قليل من القطاعات. فقد أضاف قطاعا التعليم والخدمات الصحية 58 ألف وظيفة جديدة، أي ما يقارب تسعة أعشار الزيادة في ذلك الشهر، واستمرّا في لعب دور القوة الرئيسية. أضاف قطاع البناء 30 ألف وظيفة، وأضيفت 11 ألفًا في قطاعات الموارد والتعدين، و16 ألفًا في قطاع المعلومات، و7 آلاف في قطاع الترفيه والفنادق، و4 آلاف في الأنشطة المالية. وفي الوقت نفسه، انخفض صافي الوظائف في التجارة والنقل والمرافق بـ 58 ألفًا، وتراجع التصنيع بـ 11 ألفًا، واستمرت قطاعات الخدمات المهنية والتجارية في اتجاه الانكماش. أما المنشآت الصغيرة فأضافت 85 ألف وظيفة، لتصبح نقطة مضيئة في النمو، بينما سجلت المنشآت المتوسطة والكبيرة انخفاضًا صافيا قدره 20 ألفًا و0.4 ألف وظيفة على التوالي. وأكدت نِيلَا ريتشاردسون مرة أخرى من خلال تصريحها الأحدث: “يستمر نمو التوظيف في تفضيل قطاعات محددة، بما في ذلك الرعاية الصحية.” وتشير هذه الانحيازات الهيكلية إلى أن تعافي سوق العمل يعتمد على القطاعات الدفاعية، بينما لا تزال القطاعات الحساسة للدورة الاقتصادية تواجه ضغطًا. يحتاج المتداولون إلى الانتباه إلى أنه إذا استمرت تقارير التوظيف غير الزراعي في إظهار تباينات مماثلة، فسيكون تقييم الاحتياطي الفيدرالي لصحة سوق العمل ككل أكثر حذرًا.

ديناميكيات الأجور تطلق إشارة لالتصاق التضخم

تستحق بيانات الأجور أيضًا اهتمامًا. ظل نمو الرواتب السنوية لمن يبقون في وظائفهم عند 4.5%، دون تغيير عن الشهر السابق؛ في حين ارتفع معدل زيادة رواتب من ينتقلون بين الوظائف من 6.3% إلى 6.6%، ما يدل على أن انتقالات العمالة ما زالت تجلب علاوة معينة. ويتباين هذا الاتجاه مع خلفية تباطؤ الرواتب خلال عام 2025، حيث انخفضت علاوة الانتقال إلى أدنى مستوياتها التاريخية آنذاك. تشير الأجور التي تتحرك بثبات إلى ارتفاع—خصوصًا في قطاعات تقود النمو مثل الرعاية الصحية—إلى أن ضغوط التضخم لم تختفِ تمامًا بعد. وبالاقتران مع تأثير محتمل لأوضاع الشرق الأوسط على أسعار الطاقة، ومع عدم اليقين في سياسات التعريفات الجمركية، قد يستمر انتقال تكاليف العمالة في دعم التضخم الأساسي. لاحظ المتداولون أن بيانات الأجور لم تخرج عن السيطرة، لكنها أيضًا لم تُظهر تبريدًا واضحًا؛ ما يضيف متغيرات إلى مهمة الاحتياطي الفيدرالي المتمثلة في الموازنة بين أهداف التوظيف والأسعار. وبشكل عام، يُظهر الجمع بين التوظيف والأجور أن سوق العمل في نطاق “ثابت لكنه غير ساخن”، لا ما يفعّل إنذار الركود، ولا ما يوفر سببًا كافيًا لتيسير نقدي متشدد.

أحدث مرجع لمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي

بعد اجتماع 18 مارس، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على نبرة متشددة، مؤكدًا أن القرارات تعتمد على البيانات. حاليًا، نطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية هو 3.5%-3.75%. تُظهر مذكرة ADP في مارس أن التوظيف مستقر، لكن مع ارتفاع تركّز النمو ووجود خصائص استمرار انكماش بعض القطاعات، ما يعني أن أساس تعافي سوق العمل لا يزال هشًا نسبيًا. يراقب المتداولون أنه إذا استمرت البيانات اللاحقة في نفس النمط، فقد يسعى الاحتياطي الفيدرالي إلى إيجاد نقطة توازن بين التصاق التضخم وتباطؤ النمو، بدلًا من التحول السريع. زادت عوامل جغرافية سياسية وعدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية من صعوبة تفسير البيانات. خففت نتيجة تتجاوز التوقعات هذا المرة من ضغوط الهبوط في جانب التوظيف إلى حد ما، لكنها لم تغيّر بعد من تقدير السوق الحذر لإيقاع السياسة خلال العام بأكمله.

[المحرر: وانغ زيتشيانغ HF013]

【تنبيه بشأن المخاطر】 وفقًا للأنظمة ذات الصلة بإدارة النقد الأجنبي، يجب أن يتم شراء وبيع النقد الأجنبي في أماكن التداول التي تحددها الدولة مثل البنوك. يُعاقَب من يقوم بشراء وبيع النقد الأجنبي بشكل غير قانوني أو التحايل على شراء وبيع النقد الأجنبي، أو يعيد بيع وشراء النقد الأجنبي، أو يقدم خدمات تعريفية بشكل غير قانوني لشراء وبيع النقد الأجنبي بمبالغ كبيرة، وفقًا للقانون، بالعقوبات الإدارية التي تفرضها جهة إدارة النقد الأجنبي؛ وإذا شكّل ذلك جريمة، فسيتم ملاحقته جنائيًا وفقًا للقانون.

الإبلاغ