وول ستريت تقيّم تقرير أرباح شركة الذهب القديمة: الأداء يتجاوز التوقعات بكثير، والشركة تتجه نحو أول علامة تجارية فاخرة حقيقية في الصين

يشير سيتي (Citi) ونومورا إلى أن نمو لاوبو للجولد يُحفَّز بتزامن توسع المتاجر، وارتفاع أسعار الذهب، ورفع الأسعار. وحتى مع تراجع سعر الذهب، تبقى الأرباح ثابتة في السيناريوهات المتشائمة، وتكون مخاطر الهبوط محدودة؛ كما أن المخزون الكافي لا يخلق ضغطًا تمويليًا. وفي الوقت نفسه، يتسارع الارتقاء بالعلامة التجارية إلى فئة السلع الفاخرة، وتستمر درجة تداخل شريحة العملاء مع العلامات الفاخرة العالمية الرائدة في الارتفاع، حيث تمضي الشركة نحو شُحٍّ يتمثل في «علامة فاخرة صينية» نادرة.

قدّمت لاوبو للجولد كشف حساب يلفت انتباه وول ستريت.

وفقًا لـ “قاعدة تداول ملاحقي الاتجاه” (Zhuifeng Trading)؛ فقد منحت سيتي ونومورا، في أحدث تقارير بحثية منشورة، كليهما تصنيف “شراء”، وأشارتا إلى أن الأداء الأولي للشركة في الربع الأول من 2026 فاق توقعات السوق بفارق كبير، وأن هامش صافي الربح سجل أعلى مستوى تاريخيًا؛ كما تم تحديدها كأصل نادر تتجه بالفعل نحو “أول علامة فاخرة حقيقية في الصين”.

وفقًا لبحوث سيتي، وصلت إيرادات لاوبو للجولد في الربع الأول من 2026 إلى نطاق 16.5 مليار إلى 17.5 مليار رنمينبي، بزيادة تتجاوز 100% على أساس سنوي، وهو ما يعادل 41% إلى 44% من توقعات سيتي السنوية. أما صافي الربح فكان 3.6 مليار إلى 3.8 مليار رنمينبي، وهامش صافي الربح 21.7% إلى 21.8%، وهو أعلى بوضوح من هامش 17.9% المُعدَّل في النصف الثاني من 2025، وكذلك أعلى من توقع سيتي السنوي البالغ 19.3%. وفي المقابل، قالت نومورا إن صافي ربح هذا الربع يقترب من 60% من توقعها السابق لصافي ربح السنة بالكامل البالغ 6.25 مليار رنمينبي، واصفة ذلك بأنه “مفاجأة أكثر أهمية”.

حافظت المؤسستان على تصنيف “شراء”، وحددت كل منهما سعرًا مستهدفًا عند 1,162 دولار هونج كونج (سيتي) و1,171 دولار هونج كونج (نومورا)، وكلتاهما تُضمّن مساحة صعود تتجاوز 100% مقارنةً بسعر الإغلاق البالغ 558.5 دولار هونج كونج في 23 مارس.

أداء الربع الأول: ارتفاع في الكمية والسعر مع تحسن كبير في هامش الربح

وفقًا لبحوث سيتي، يُعزى الأداء القوي في الربع الأول من 2026 لدى لاوبو للجولد إلى عدة عوامل مجتمعة: مساهمة مبيعات المتاجر الجديدة التي تم افتتاحها في 2025 (خلال العام الجديد افتُتحت 10 متاجر، منها 5 متاجر كبيرة، بما في ذلك 4 في شنغهاي وواحدة في هونج كونج)، وتهيئة الطلب مسبقًا بفعل الارتفاع السريع لأسعار الذهب في يناير 2026، وتأثير الاندفاع للشراء الناتج عن قيام الشركة برفع أسعار التجزئة في أواخر فبراير 2026.

كما يلفت الانتباه الارتفاع الكبير في هامش صافي الربح. يرى المحللون لدى سيتي: Tiffany Feng وXiaopo Wei وBrian Cho أن ذلك يرجع أساسًا إلى عودة هامش الربح الإجمالي إلى ما فوق 40% بعد رفع الأسعار في أكتوبر 2025، وإلى تأثير الرافعة التشغيلية الناتج عن المبيعات القوية. ويضيف محللو نومورا: Jizhou Dong وSummer Qian أنه نظرًا لرفع الأسعار مرتين في أكتوبر 2025 وفي فبراير 2026، فقد تم تعويض الارتفاع في أسعار الذهب بشكل فعّال بما حدّ من تآكل هامش الربح الإجمالي؛ كما لعبت إدارة أفضل للتكاليف دورًا إيجابيًا كذلك.

كانت نتائج 2025 السنوية مستقرة أيضًا. ووفقًا لنومورا، ارتفعت إيرادات لاوبو للجولد في 2025 على أساس سنوي بحوالي 2.2 مرة إلى 273 مليار رنمينبي، بينما زاد صافي الربح على أساس سنوي بحوالي 2.3 مرة إلى 48.7 مليار رنمينبي. وتُظهر بيانات سيتي أن نمو مبيعات المتجر نفسه (SSSG) في 2025 بلغ 161%، منها 201% في النصف الأول.

الآفاق في ظل تقلب أسعار الذهب: مخاطر الهبوط محدودة في السيناريو المتشائم

أثار التراجع الكبير في أسعار الذهب مؤخرًا قلق السوق بشأن آفاق الطلب على لاوبو للجولد، ويُعد هذا أحد الأسباب الرئيسية لضغط السهم مؤخرًا. أجرى سيتي تحليل سيناريوهات لذلك.

ترى سيتي أن بعض المستهلكين ضمن قاعدة عملاء لاوبو للجولد يشترون بدافع اتجاه ارتفاع أسعار الذهب، وتشكل هذه الفئة الحساسة للسعر نحو 40% من إيرادات الربع الأول من 2026، بإجمالي يقارب 7 مليارات رنمينبي. وفي السيناريو المتشائم، بافتراض اختفاء هذا الجزء من الطلب بالكامل، تقدر سيتي أن إيرادات الشركة في 2026 يمكن أن تظل عند 370 مليار رنمينبي—منها نحو 170 مليار رنمينبي في الربع الأول (بما في ذلك 70 مليار رنمينبي لطلب لمرة واحدة و100 مليار رنمينبي لإيرادات متكررة)، و50 مليار رنمينبي في الربع الثاني، و150 مليار رنمينبي في النصف الثاني.

وفي ظل هذا السيناريو، تتوقع سيتي أن يبقى هامش الربح الإجمالي لدى لاوبو للجولد عند مستوى 40% أو أعلى، وأن يبقى هامش صافي الربح عند 20% إلى 21%، بما يقابل صافي ربح يقارب 7.4 مليار إلى 7.8 مليار رنمينبي، وهو ما يتطابق تقريبًا مع توقع سيتي الحالي البالغ 7.6 مليار رنمينبي. “مخاطر الهبوط محدودة”.

المخزون والتمويل: لا توجد حاجة ملحّة لتمويل

تتسبب الشائعات المتداولة حول ما إذا كانت لاوبو للجولد تحتاج إلى تمويل أيضًا في كبح السهم في الفترة الأخيرة. قدمت سيتي حكمًا واضحًا نسبيًا بشأن ذلك.

وفقًا لسيتي، ارتفع مخزون لاوبو للجولد من 4.1 مليارات رنمينبي بنهاية ديسمبر 2024 إلى 16 مليار رنمينبي بنهاية ديسمبر 2025، وهو ما يرجع أساسًا إلى تجهيزات موسم مبيعات السنة الجديدة خلال عيد الربيع. وتحسب سيتي أنه وبناءً على معدل دوران مخزون يبلغ نحو مرتين سنويًا وهامش ربح إجمالي يزيد عن 40%، فإن المخزون الحالي يمكنه دعم إيرادات تبلغ حوالي 53 مليار رنمينبي في 2026، أي ما يقرب من ضعف 27.3 مليار رنمينبي في 2025. وبناءً على ذلك، ترى سيتي أنه ما لم يستمر نمو المبيعات في المستقبل عند مستويات ثلاثية الأرقام، فلن تكون لدى الشركة حاجة ملحّة إلى تمويل.

مسار التحول إلى الفاخرة: تواصل تزايد درجة تداخل العملاء

سلطت نومورا الضوء في تقريرها على مسار ترقية العلامة التجارية لدى لاوبو للجولد، واصفت إياه بأنه المرحلة المبكرة لـ “التوجه نحو أول علامة فاخرة حقيقية في الصين”.

واستشهدت نومورا ببيانات Frost & Sullivan، مشيرة إلى أن نسبة تداخل شريحة العملاء بين لاوبو للجولد وبين أفضل خمس علامات فاخرة عالمية قد ارتفعت من 77.3% في يوليو 2025 إلى 82.4% في مارس 2026. وتعتقد نومورا أن التطوير المستمر للمنتجات وتصميم المتاجر يدفع لاوبو للجولد تدريجيًا للالتحاق بالعلامات الفاخرة العالمية؛ وبمجرد تحقيق النجاح، سيمنح الشركة قدرة أعلى على فرض علاوة على المنتج، ويسمح بفك ارتباط نسبي بين هامش الربح الإجمالي واتجاهات أسعار الذهب.

ومن جانب سيتي، يتم تأكيد هذا الاتجاه من زاوية تشغيل المتاجر. وحتى ديسمبر 2025، كانت لاوبو للجولد تدير 45 متجرًا للمنتجات الفاخرة ضمن 34 مركزًا تجاريًا، وبلغ متوسط مبيعات كل مركز تجاري (شاملة الضريبة) في 2025 قرابة 1 مليار رنمينبي. كما أن افتتاح متجر في Plaza 66 في شنغهاي يشير إلى أن الشركة دخلت جميع المواقع ضمن المراكز التجارية العشرة الأوائل في الصين.

صنّفت سيتي لاوبو للجولد كأفضل أصل مرجّح في قطاع المجوهرات في الصين، ووضعت سعرًا مستهدفًا قدره 1,162 دولار هونج كونج، بناءً على مضاعف ربح متوقع في 2026 يبلغ 24 مرة. وبالمقارنة مع خصم طفيف عن 26 مرة لمثيلاتها من العلامات الفاخرة عالميًا، ترى سيتي أن وتيرة نمو لاوبو للجولد الأسرع يمكنها تعويض عيبها المتمثل في قِصر تاريخ علامتها التجارية نسبيًا.

تأتي هذه المحتويات الرائعة من “قاعدة تداول ملاحقي الاتجاه”.

وللحصول على قراءة أعمق، بما في ذلك قراءات فورية وأبحاث من الخط الأول، يُرجى إضافة【قاعدة تداول ملاحقي الاتجاه▪ العضوية السنوية】

    توجد مخاطر في السوق، والاستثمار يتطلب الحذر. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولا يأخذ في الحسبان الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لبعض المستخدمين. ينبغي على المستخدم مراعاة ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذه المقالة تتوافق مع وضعه المحدد. وبناءً على ذلك الاستثمار، تكون المسؤولية على عاتقك.  

	
	

     حساب تداول العقود الآجلة على منصة شينلانج الكبيرة، آمن وسريع ومضمون
    

			
			
			

			

			
			

			
			
			
			

            
            
            

                

                

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance