أزمة السيولة؟ وسط صراعات الشرق الأوسط وتراكم "تصريحات ترامب"، سوق سندات الخزانة الأمريكية بقيمة 30 تريليون دولار يضيء بألوان التحذير

اسأل الذكاء الاصطناعي: كيف تؤدي تصريحات ترامب على وسائل التواصل الاجتماعي إلى تفاقم تقلبات سوق سندات الخزانة الأمريكية؟

يواجه سوق سندات الخزانة الأمريكية، الذي تبلغ قيمته نحو 30 تريليون دولار، اختبارًا حادًا من حيث السيولة، كما أن التبديل “بين يوم وليلة” الذي يمارسه الرئيس الأمريكي ترامب على وسائل التواصل الاجتماعي يزيد الطين بلة على السوق……

يُظهر سوق سندات الخزانة الأمريكية، الذي تبلغ قيمته نحو 30 تريليون دولار، علامات توتر متزايدة بشكل واضح، إذ أدت الاضطرابات في منطقة الشرق الأوسط إلى تقلب حاد في أسعار السندات التي تدعم النظام المالي. قالت بنوك وول ستريت والمستثمرون إنه رغم أن التداول لا يزال سلسًا حاليًا، فإن مستوى سهولة التداول في هذا أكبر وأهم سوق مالي عالمي قد تراجع بشدة خلال الأسابيع الأخيرة.

تشير الضغوط التي يواجهها السوق إلى أن بعض المستثمرين ينسحبون من تداول سندات الخزانة الأمريكية. ويعود ذلك إلى أن الصراع الإيراني تسبب في أشد جولة تقلب منذ الموجة التي أثارتها سياسة “تعريفة يوم التحرير” التي أعلنها الرئيس الأمريكي ترامب منذ أبريل من العام الماضي، والتي هزت سوق سندات الخزانة الأمريكية. منذ اندلاع المواجهة قبل أربعة أسابيع، شهدت عوائد سندات الخزانة الأمريكية في العديد من أيام التداول تذبذبًا حادًا، لأن المستثمرين يعيدون تقييم إلى أي مدى سيتحول ارتفاع أسعار النفط المتسارع إلى تضخم، وما تأثير ذلك على آفاق أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي.

يوم الخميس، تم بيع سندات الخزانة الأمريكية على المكشوف، وارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل سنتين—وهي شديدة الحساسية لسياسة النقد—بمقدار 0.12 نقطة مئوية إلى 4%. منذ بداية هذا الشهر، قفزت عوائد سندات الخزانة لأجل سنتين بمقدار 0.62 نقطة مئوية، مسجلة أسوأ أداء منذ سبتمبر 2022، في حين جاءت نتائج مزاد السندات من نفس المدة الذي أُقيم في وقت سابق من هذا الأسبوع مخيبة للآمال.

قالت Meghan Swiber من بنك أمريكا: “ما زال المستثمرون غير متأكدين مما إذا كنا قد تجاوزنا القمة في حدة الصراع أم لا، وهذا الشعور بالمراقبة يدفع كثيرين إلى التراجع والجلوس جانبًا.”

وأضاف Matthew Scott من AllianceBernstein أن السيولة في “الأسعار والمنتجات الكلية” (أي سهولة قيام المتداولين بالشراء والبيع) قد تدهورت بشكل واضح خلال الشهر الماضي. وأشارت أيضًا شركة JPMorgan هذا الأسبوع إلى حالة مماثلة: انخفض حجم التداول المطلوب لدفع تغيّرات الأسعار (أي ما يُسمى ‘عمق السوق’)، وكان مقدار الانخفاض قريبًا جدًا من مقدار التراجع الذي شهدته بعد إعلان ترامب عن سياسة ‘يوم التحرير’.

يولي المستثمرون وصانعو السياسات اهتمامًا وثيقًا بكيفية عمل سوق سندات الخزانة الأمريكية، لأنه يؤدي دور معيار مهم لتكاليف الاقتراض عالميًا. وعلى الرغم من تدهور كيفية عمل السوق، يقول المستثمرون ومشاركون آخرون في السوق إن إجراء صفقات كبيرة لا يزال ممكنًا.

قال James Carter من شركة إدارة الأصول W1M إن انخفاض عمق السوق هو “رد فعل طبيعي من المشاركين في السوق عندما يتراجعون في مواجهة الصدمات الخارجية”. وأضاف: “تاريخيًا، تكون هذه الحالة غالبًا مؤقتة.” وأشار Scott من AllianceBernstein إلى أنه بسبب التقلبات التي تدفع المتداولين إلى الخروج للمراقبة، فقد انخفض عمق السوق في السوق الفورية بنحو 40% إلى 50% مقارنة بما قبل الصراع. وكشف مسؤول في شركة كبرى لإدارة الأصول أن عمق السوق في عقود السندات قصيرة الأجل—التي تُستخدم على نطاق واسع للمراهنة أو التحوط على مسار السندات—تراجع هذا الأسبوع بنسبة تصل إلى 80% مقارنة بمستوى المتوسط خلال هذا العام.

في تقرير هذا الأسبوع، قال Scott Rubner من Citadel Securities إن سيولة سوق الأسهم الأمريكية أيضًا “معدومة تقريبًا”. وأضاف أن انخفاض السيولة، خصوصًا في الجزء العلوي من دفتر الأوامر (الذي يمثل سيولة أفضل أسعار البيع والشراء المتاحة)، “يعيق قدرة السوق على تحويل المخاطر بسرعة دون إحداث صدمة”.

منذ اندلاع الصراع، ارتفعت التقلبات في جميع الأسواق بسرعة، لكن خلال هذا الأسبوع يوم الاثنين تحديدًا أصبح تداول سندات الخزانة الأمريكية مُحبِطًا للغاية . صباح ذلك اليوم بتوقيت شرق الولايات المتحدة، نشر ترامب على “تروث سوشيال” منشورًا قال فيه إن الولايات المتحدة وإيران أجرتا محادثات “مثمرة”، ثم خرجت طهران لاحقًا لترد “بنفي مباشر”، مؤكدة أنه لم تكن هناك أي مناقشات بين الطرفين أصلًا.

بلغت حدة اضطرابات سوق سندات الخزانة الأمريكية إلى درجة أن بعض بنوك وول ستريت الكبيرة أغلقت الشاشات المستخدمة في إعداد عروض الأسعار تلقائيًا، مما أجبر المشترين على العودة إلى نموذج التداول التقليدي الأبطأ الذي يعتمد على المزج اليدوي. لاحظ Michael Lorizio من شركة Manulife Asset Management أن المستثمرين كانوا في مرحلة ما “يجدون صعوبة في تسعير بعض سندات الخزانة”، وقال: “بعد أن تسبب منشور ترامب في الصدمة المباشرة الأولى، ستلاحظ أن التداول الإلكتروني في صباح يوم الاثنين انقلب إلى حالة من الشلل. سترى أن الوسطاء أوقفوا ميزة التسعير التلقائي لسندات الخزانة.”

كان التأثير شديدًا بشكل خاص على سندات الحماية من التضخم والسندات الحكومية قصيرة الأجل، لأنها الأكثر حساسية على نحو منفصل لتوقعات التضخم وسياسة العملة. حاليًا، يعتقد متداولو سوق العقود الآجلة أن احتمال أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة هذا العام بات أعلى من احتمال خفضها، بينما كان السوق قبل اندلاع هذه المواجهة قد سبق أن تسعّر توقعات بخفض الفائدة مرتين إلى ثلاث مرات.

هذا الأسبوع، كانت ظروف مزادات الشريحة الجديدة من سندات الخزانة قصيرة الأجل التي تصدرها الحكومة الأمريكية أيضًا بائسة للغاية. في مزاد سندات الخزانة لأجل سنتين بقيمة 69.0 مليار دولار يوم الثلاثاء، استحوذ “المتداولون الأساسيون” (أي البنوك الكبيرة التي تُجبر على “استيعاب” الحصص المتبقية من السندات التي لم يشتريها المستثمرون) على أكبر نسبة منذ عام 2022. وتكررت المسرحية نفسها في مزاد سندات الخزانة لأجل خمس سنوات بقيمة 70.0 مليار دولار يوم الأربعاء، حيث اشترى المتداولون أعلى حصة منذ عام 2024. أما مزاد سندات الخزانة لأجل سبع سنوات يوم الخميس فقد شهد تحسنًا طفيفًا، لكن وفقًا للمعايير التاريخية ظل ضعيفًا.