أرباح نيو: أول ربح تشغيلي على الإطلاق مدفوع بحجم المركبات القوي والرافعة التشغيلية

مؤشرات مورنينغستار الرئيسية لـ Nio

• تقدير القيمة العادلة

  : $6.10

• تقييم مورنينغستار

  : ★★★

• تقييم الحصن الاقتصادي لمورنينغستار

  : None

• تقييم عدم اليقين لدى مورنينغستار

  : مرتفع جدًا

ما الذي فكرنا به بشأن أرباح Nio

ارتفع إيراد الربع الرابع لدى Nio بنسبة 76% على أساس سنوي، متجاوزًا الحد الأعلى من توجيهها السابق. على الرغم من المنافسة السعرية، أدّى تحسين تشكيلة المنتجات إلى زيادة بنسبة 5% في تسعير المركبات، وهو ما أدى أيضًا إلى تحسّن هامش المركبات.

لماذا هذا مهم: قفز سهم Nio بنسبة 15% بين عشية وضحاها بعد الربع الأول في تاريخه الذي حقق أرباحًا. ومع نمو بنسبة 72% في حجم المركبات مدفوعًا ببدء الزيادة في طراز ES8 الجديد متعدد الاستخدامات كبير الحجم، تعافى هامش المركبات أكثر إلى نطاق مرتفع في حدود العشرينات بعد ثلاث سنوات، متجاوزًا توقعاتنا.

• مع الإقرار بعدم اليقين بشأن الطلب في قطاع الصناعة هذا العام، يظلّت الإدارة واثقة من رفع مبيعات المركبات بنسبة 40%-50% في 2026، عبر السيارات الرياضية متعددة الاستخدامات الثلاث الكبيرة الموجودة في الخطة—ES9 وOnvo L80 وES8 الجديد. ويقارن ذلك بتوقعنا البالغ 29%، نظرًا لحالة الاستبدال/الاستنزاف بين علامتي Nio وOnvo.
• نرفع تقديرات الإيرادات للفترة 2026-30، ونقلّل صافي الخسارة في 2026، ونرفع صافي الربح للفترة 2027-30، وذلك بسبب ارتفاع أسعار المركبات وتحسّن هامش إجمالي الربح، مع خفض افتراضات نسبة المصروفات. وعلى الرغم من ضغوط التكلفة الناتجة عن تحركات أسعار الليثيوم الأخيرة، نتوقع أن يتحسن هامش المركبات مع ارتفاع الحجم وتحقق مزيج أفضل.

الخلاصة: نرفع تقدير القيمة العادلة إلى $6.10 لكل ADS، ما يعني مضاعف 0.9 مرة لسعر/مبيعات 2026. تُعد الأسهم مسعّرة بشكل عادل ضمن نطاق 3 نجوم. نبقى حذرين بشأن قراءة الكثير في تحول الربح لربع واحد.

بين السطور: بالنسبة لأول ربع سنة، وجّهت الإدارة إلى نمو تسليمات المركبات بنسبة 90%-97% على أساس سنوي إلى 80,000-83,000 وحدة. يشير متوسط التوجيه إلى تسليمات شهر مارس بحوالي 33,500 وحدة، ما يدل على زخم مبيعات جيد لطراز ES8 يستمر إلى العام الجديد.

• مع بدء الزيادة في مبيعات ES8 بينما يبدأ أثر الحجم في الظهور وتبدأ المصروفات في التراجع، تتوقع Nio أن يكون هامش المركبات في الربع الأول مشابهًا لهامش الربع الرابع. ومع إطلاق الطرازات الجديدة لدفع نمو الحجم، وجّهت الإدارة لتحقيق تحول أرباح تشغيلية غير مبنية على مبادئ GAAP على مدار العام في 2026.