تقرير أرباح 2025 لشركة وي فنج هوي: البحث عن النمو في ظل التعديلات

في 26 فبراير، أصدرت شركة Vipshop، وهي شركة تجزئة خصومات للعلامات التجارية عبر الإنترنت (NYSE: VIPS)، تقريرها المالي للربع الرابع من عام 2025 وللعام كامل، كما عقدت مؤتمرًا هاتفيًا حول النتائج.

تُظهر القوائم المالية أنه في الربع الرابع من 2025، حققت Vipshop صافي إيرادات بلغ 32.5 مليار يوان، وحققت أرباحًا صافية Non-GAAP بقيمة 2.9 مليار يوان. وبلغ صافي الإيرادات لعام 2025 بالكامل 105.9 مليار يوان، وبلغت أرباح Non-GAAP الصافية 8.7 مليار يوان. وإذا تم حسابها وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (US GAAP)، فإن إيرادات العام ككل انخفضت طفيفًا على أساس سنوي بنسبة 2.3%، بينما انخفض صافي الربح على أساس سنوي بنسبة 6.5%.

وعلى الرغم من مظهر الضغط على الأداء العام، فقد شرح كبار المسؤولين التنفيذيين في المؤتمر الهاتفي بالتفصيل استراتيجيتهم الأساسية للتعامل مع تغيّرات السوق، وما تحقق من تقدم، وتقييماتهم للمستقبل.

صدمات موسمية وتحول استراتيجي أدّت إلى تذبذب الأداء

بالنسبة لانخفاض الإيرادات في الربع الرابع من 2025 والعام كامل على أساس سنوي، قدّم مديرو الشركة أسبابًا محددة بوضوح. صرّح مؤسس الشركة المشارك ورئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي شين يا في المؤتمر الهاتفي قائلًا: “واجهت مبيعات الشركة عبر الإنترنت في الربع الرابع ضغطًا، وخصوصًا في ديسمبر؛ إذ كانت ظاهرة الشتاء الدافئ واضحة في معظم مناطق الصين، ما أدى إلى فتور الطلب على مبيعات الملابس الشتوية.”

وأضاف أنه وبسبب تأخر حلول عيد الربيع هذا العام، لم يشعر المستهلكون بمدى إلحاح التسوق خلال العطلات، ما أدى إلى أداء فئة الملابس بشكل أقل بكثير من غيرها من الفئات. لكن بعد دخول الربع الأول من عام 2026، تعافت حيوية الاستهلاك بشكل ملحوظ، وكانت القوة الدافعة الأساسية هي استهلاك “السلع استعدادًا للعيد”.

ويكشف ذلك عن خصوصية نموذج أعمال Vipshop: إذ إن إجمالي قيمة المعاملات الخاصة بسلعها (GMV) يعتمد بدرجة كبيرة على فئات الملابس والأحذية والقبعات؛ وهذه الفئة شديدة الحساسية تجاه المناخ وإيقاع الاستهلاك.

وتؤكد بيانات مالية كشف عنها كبير مسؤولي الشؤون المالية وانغ جينغ هذا الأمر من جانب آخر: فقد بلغ هامش الربح الإجمالي في عام 2025 نسبة 23.1%، بانخفاض طفيف مقارنة بنسبة 23.5% في الفترة نفسها من العام الماضي، وربما يعود جزء من ذلك إلى ضغوط التسعير الناجمة عن تذبذب أوضاع مبيعات الفئة الأساسية.

ومع ذلك، لا يُعزى تذبذب الأداء بالكامل إلى البيئة الخارجية. شدد شين يا على أن عام 2025 كان “عامًا لإنجاز تعديل استراتيجي وإظهار مرونة تشغيلية” لدى الشركة. وهذا يعني أن أرقام الأداء الحالية تعكس أيضًا مرحلة مؤلمة في تحول الشركة من السعي إلى التوسع في الحجم إلى التحول النشط نحو “نمو عالي الجودة”.

على سبيل المثال، في عام 2025، أجرت الشركة إعادة تنظيم استراتيجية لفرق شراء وبيع المنتجات وتشغيل المستخدمين بهدف “كسر الحواجز الداخلية وتحسين كفاءة اتخاذ القرار”. قد تؤثر هذه التعديلات الداخلية العميقة على إيقاع التشغيل على المدى القصير، لكن الهدف هو بناء قدرة تنافسية طويلة الأجل.

التركيز على المستخدمين فائقِي القيمة وبناء عروض توريد ذات تميّز

في مواجهة التحديات، تتمثل استراتيجية Vipshop في التركيز على محورين أساسيين: تعظيم التشغيل الخاص بالمستخدمين، وتمايز عروض توريد المنتجات.

ومن مضمون هذا التقرير المالي، تظهر بيانات المستخدمين كأبرز نقطة مضيئة. في عام 2025، تحققت عودة زخم المستخدمين النشطين إلى مسار صاعد بعد توقف التراجع، وكان أداء فئة المستخدمين الفائقين VIP (SVIP) قويًا بشكل خاص.

كشف شين يا أن نظام عضوية “Super VIP” ما زال حجر الأساس لنمو الشركة. وفي الربع الرابع من 2025، حافظ عدد الأعضاء الفائقين النشطين على نمو من رقمين. وفي عام 2025 بأكمله، وصل عدد الأعضاء الفائقين النشطين إلى 9.8 مليون، بزيادة 11% على أساس سنوي، حيث ساهموا بنسبة 52% من إجمالي المبيعات عبر الإنترنت للشركة.

وعند الإجابة عن سؤال محلل شركة Citi حول نمو المستخدمين، حدّد شين يا بوضوح نمو المستخدمين باعتباره “الهدف الاستراتيجي الأول للشركة، بل والأساس لنمو الإيرادات وحتى تحقيق الربحية”. وبالنسبة لعام 2026، تتوقع الشركة أن يعود حجم المستخدمين إلى النمو، وأنه “في الحالة المثالية، ستتجاوز وتيرة نمو المستخدمين وتيرة نمو الإيرادات”.

ويبيّن ذلك أن الحصول على المستخدمين ذوي القيمة العالية وترسيخهم—بدلًا من السعي فحسب وراء إجمالي قيمة المعاملات—قد أصبح المنطق الجوهري لدى Vipshop. ولتحقيق ذلك، تعمل الشركة على “تعزيز” حقوق الأعضاء باستمرار عبر عروض خصومات حصرية، وحقوق عائلية، وهدايا أعياد الميلاد، بما يهدف إلى تحسين الاحتفاظ وإعادة الشراء.

ومن جانب التوريد، تحاول Vipshop التخلص من الصورة الأحادية لـ”منصة معالجة البضائع المتبقية” والاتجاه نحو بناء قدرات منتجات أكثر فعالية من حيث المبادرة وأكثر تميّزًا. وقد لخّص شين يا استراتيجية الشراء والبيع للعام بأكمله في ثلاثة أعمدة رئيسية: تعزيز مواءمة المنتجات مع المستخدمين، وبناء ميزة تميّز، وتعميق قدرات التشغيل المتخصص للفئات.

في عام 2025، كان “سلسلة Vipshop المخصصة” بوصفها جوهر المنافسة المتمايزة، حققت نموًا في الإيرادات بنسبة تزيد عن 40% على أساس سنوي، وتمثل 5% من إجمالي مبيعات الملابس عبر الإنترنت. وتخطط الشركة لبدء مرحلة جديدة من “التبسيط والتحسين” لدخولها، بهدف بناء هوية علامة واضحة تجعل المستهلكين يكوّنون تصورًا عن “قيمة عالية وموثوقية عالية”.

كما أكد شين يا أن الشركة تعمل على تسريع تأمين المزيد من مصادر البضائع الحصرية منخفضة السعر، بهدف جذب المستهلكين ذوي القيمة العالية وتعزيز الخصائص التي تجعل المنصة تتمتع بسمة “الاكتشاف” في عملية التسوق. كما ظهرت إشارات أولية إيجابية لبيع متقاطع لفئات الملابس باتجاه مجالات مثل الأم والطفل وأنماط الحياة؛ إذ تنوي الشركة تحسين تكرار الشراء عبر فئات متعددة من خلال تلبية احتياجات المستخدمين المتنوعة.

الذكاء الاصطناعي ينتقل من “أداة خفض التكاليف” إلى “محرك تعزيز الكفاءة”

تجدر الإشارة إلى أن الذكاء الاصطناعي (AI) كان كلمة مفتاحية ذُكرت بشكل متكرر من قبل المسؤولين التنفيذيين في مؤتمر Vipshop الهاتفي. وقد تجاوز تطبيقه مرحلة المفهوم، ويدخل حاليًا دورة التنفيذ الشامل وخلق قيمة فعلية.

ووفقًا لشرح شين يا، فقد حقق نظام خدمة العملاء الذكي المعتمد على الذكاء الاصطناعي أتمتة لمعالجة الاستفسارات اليومية، ما يحسن سرعة الاستجابة وخاصيتها المستهدفة لخدمة العملاء. وفي الوقت الحالي، يمكنه التعامل مع معظم استفسارات المنتجات، كما يقوم بتوليد توصيات مخصصة، وتبلغ نسبة حل المشكلات تلقائيًا قرابة 90%.

وقد تم تطبيق المحتوى المُنشأ بواسطة الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع في أنشطة التسويق، ما يعزز كفاءة وفعالية التشغيل بشكل كبير. وعلى سبيل المثال، في أنشطة التسويق الخاصة بالشركة، يتم تحقيق أتمتة المحتوى الإبداعي والإعلانات بالاستناد إلى تقنية AIGC، وفي الوقت نفسه يتم خفض تكاليف الإنتاج وتحسين كفاءة جذب العملاء.

بالإضافة إلى ذلك، كشف شين يا أن Vipshop تستخدم أيضًا تقنية AIGC لدمج وتحليل بيانات تقييمات المستخدمين وبيانات تركيبات المنتجات، لمساعدة شركاء العلامات التجارية على تحسين كفاءة المبيعات. وبعد إطلاق وظيفة التجربة الافتراضية بالذكاء الاصطناعي على نطاق شامل، أصبحت وسيلة فعالة لزيادة مشاركة المستخدمين. وقد تحققت في مرحلة مبكرة بيانات تؤكد أثرًا إيجابيًا على ولاء المستخدمين؛ إذ كانت نسبة عودة المستخدمين المشاركين في هذه الوظيفة أعلى بشكل ملحوظ.

وبحسب شين يا، تتمثل المهمة الأساسية للمرحلة التالية لدى Vipshop في تحقيق دمج عميق لتقنيات الذكاء الاصطناعي؛ الانتقال من تطبيقها في مسارات أعمال منفصلة إلى تضمينها في حلقات التشغيل الأساسية، بحيث تصبح القوة الدافعة الجوهرية التي تقود نمو الشركة وتحسن كفاءة الأعمال على مستوى كل العمليات.

وعند سؤاله عن قدرة نموذج “العروض المحدودة” في عصر الذكاء الاصطناعي على مقاومة المخاطر، يرى أن الذكاء الاصطناعي يغير جذريًا العديد من الصناعات بما في ذلك التجارة الإلكترونية. وبوصفها شركة تجزئة للعلامات التجارية بنمط العروض الخاصة، تعمل Vipshop بنشاط على مواكبة هذا الاتجاه للحفاظ على قدرتها التنافسية في السوق.

“تكمن القدرة التنافسية الأساسية لنمط العروض الخاصة في قدرات شراء وبيع المنتجات. فهل يمكنها الحصول على مصادر بضائع متبقية منخفضة السعر وعالية الجودة، وهل يمكنها تقديم أفضل قيمة مقابل المال للمستهلكين. طالما أن الشركة تستطيع الاستمرار في بناء ميزة تميّز من حيث استقرار عمليات الشراء والبيع وسلسلة التوريد، فلن تُستبعد من تطورات الصناعة. بالطبع، تتزايد حدّة المنافسة في قطاع التجارة الإلكترونية عبر الإنترنت، لذا تواصل الشركة أيضًا البحث عن فرص تطوير للأعمال خارج الإنترنت؛ إذ إن الترتيب القوي على مستوى البيع دون اتصال بالإنترنت سيعوض فعليًا مختلف تحديات الصناعة التي قد يسببها عصر الذكاء الاصطناعي.” قال شين يا.

توقعات تشغيلية حذرة: الحفاظ على متانة مالية

من حيث الأداء المالي، انخفض إجمالي المصاريف التشغيلية لدى Vipshop في الربع الرابع من 2025 بنسبة 3.7% على أساس سنوي. ومن ضمنها، انخفضت تكاليف التسويق والتقنية والمحتوى، بالإضافة إلى المصاريف العامة والإدارية، بدرجات مختلفة. وساعد ذلك على تحقيق نمو بنسبة 1.7% في ربح التشغيل على أساس سنوي، رغم انخفاض الإيرادات بشكل طفيف. وأرجع وانغ جينغ ذلك إلى “استراتيجية استثمار حذرة”، قائلًا: “كل استثمار يتمحور حول الأعمال الأساسية”.

وفيما يتعلق بعائدات المساهمين، أوفت الشركة بالالتزامات، إذ منحت المساهمين عائدًا إجماليًا قدره قرابة 944 مليون دولار أمريكي عبر توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم في عام 2025. وأعلن وانغ جينغ أنه في عام 2026، ستستمر الشركة في السياسة، مع خطط لتوزيع ما لا يقل عن 75% من صافي أرباح Non-GAAP لعام 2025 على المساهمين.

وبالنسبة للمستقبل، قدمت الشركة توجيهات متحفظة لكن متفائلة. وتتوقع الشركة أن يبلغ إجمالي صافي الإيرادات في الربع الأول من 2026 بين 26.3 مليار و27.6 مليار يوان، بزيادة تقارب 0% إلى 5%. وقال شين يا إنه بعد دخول 2026، تعود مؤشرات حيوية الاستهلاك بشكل واضح بفعل استهلاك السلع استعدادًا للعيد، وهو ما يمنح الشركة ثقة كبيرة في تحقيق توجيهات الربع الأول.

وبخصوص هوامش الربح، رد عند سؤاله من محللي Goldman Sachs بأن الشركة تتوقع أن تبقى هوامش الربح مستقرة في 2026 وما بعده، وأنها “ستبذل قصارى جهدها لتحقيق المزيد من التحسن في هوامش الربح”.

ومن الجدير بالذكر أنه عند الإجابة عن أسئلة المحللين، ذكر شين يا بشكل خاص الأعمال خارج الإنترنت—شنغشنغ أوتلتيس. وقدّم تقييمًا بأن أداء هذا النشاط لافت للنظر، وهو نموذج أعمال عالي الجودة جدًا، ويمكنه أن يوفر للشركة تدفقًا مستقرًا للإيرادات ومسارًا ثابتًا لتحقيق الربحية. وتخطط الشركة لتسريع توسعها خارج الإنترنت، والدخول إلى المزيد من المدن والمناطق، وتتوقع أن تستمر مبيعاته وإيراداته وأرباحه في تحقيق نمو سريع ومتواصل.

ويُظهر ذلك أن Vipshop تنظر إلى أوتلت خارج الإنترنت بوصفها “منطقة احتياطية استراتيجية” للحد من مخاطر الإنترنت وتوفير قدر أكبر من اليقين بشأن النمو. أما ما إذا كان تحولها يمكنه التعويض عن المخاطر الدورية الناجمة عن تركّز الفئات، وإعادة الشركة إلى مسار نمو مستقر في عام 2026، فلا يزال الأمر بحاجة إلى وقت لملاحظته.