شن وان هونغ يوان للاستراتيجية تتحدث مرة أخرى عن استقرار سوق رأس المال في الصين: الآن هو مجرد فترة تصحيح بعد "المرحلة الأولى من الارتفاع" في سوق الأسهم الصينية A

استثمر في الأسهم يجب أن يعتمد على تقارير محللي Jin Qilin؛ موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، شاملة—تساعدك على اكتشاف فرص الموضوعات ذات الإمكانات!

المصدر：【استراتيجية شينوان هونغيوان | ملخص أسبوعي مع نظرة مستقبلية】حديثًا عن استقرار سوق رأس المال الصيني

（المصدر：استراتيجية شينوان هونغيوان）

أولًا، هل تسعير السوق لتضخم الكلفة مع ركود (滞胀) على المدى المتوسط غير كافٍ؟ نعيد التأكيد على أن تضخم الكلفة مع ركود بحد ذاته مليء بالتغيرات؛ أما السياسة النقدية المشددة في الصين والولايات المتحدة معًا فليست هي الفرضية الأساسية. كما أن مؤشرات الصعود المحتملة في A股 لم تُسوَّق بعد بما يكفي. ارتفاع التوجه في الطاقة الجديدة + التحقق من ألفا لسلسلة التصدير اللاحقة وقدرة التمرير السعري → تزامن تسعير رأس مال الشرق الأوسط + عودة تدفق رأس المال الأجنبي → تأثير A股 على إدراك أمن الطاقة وأمن سلسلة التوريد. قد تشكل هذه إشارة لعودة A股 إلى حالة القوة بشكل أسرع. مخاطر الصعود والهبوط كلاهما لم يُسوَّق بما يكفي؛ أما A股 على المدى القصير فليس في توازن مستقر، لكنه أيضًا في تسعير محايد. على المدى القصير، ما زال سوق رأس المال العالمي يدور حول تسعير محفزات حدثية مرتبطة بصراع أمريكا وإيران، وليس الوقت المناسب لزيادة الرهان على نطاق واسع.

في الوقت الحالي، فإن سيناريوهات السوق الخاصة بتأثير صراع أمريكا وإيران ما زالت تسير أساسًا ضمن سلسلة منطقية: “ضعف الملاحة عبر مضيق هرمز → ارتفاع أسعار النفط → ارتفاع توقعات التضخم → تصاعد القلق بشأن زيادة الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي → تصاعد القلق بشأن تضخم الكلفة مع ركود”. يَقلق بعض المستثمرين من أن تضخم الكلفة مع ركود على المدى المتوسط قد يكون موجودًا فعليًا، لكن تسعير السوق غير كافٍ، وبالتالي يرون أن السوق متفائل بشكل زائد. ومن وجهة نظرنا، ليس A股 على المدى القصير في حالة مستقرة، لكنه أيضًا في حالة محايدة: أولًا، سيناريوهات تضخم الكلفة مع ركود بحد ذاتها مليئة بالتغيرات. في مواجهة التضخم المستورد، فإن الخيار الأمثل للسياسة النقدية في الصين والولايات المتحدة قد لا يكون التشديد على الإطلاق. الأساس التضخمي للصين منخفض + إطار ضبط هيكلي ناضج؛ عدم تشديد الصين هو احتمال كبير جدًا. سوق العمل الأمريكي ضعيف نسبيًا، كما أنه أصبح بلدًا مصدّرًا للنفط الخام، ولذا فإن قوة دورات التضخم محدودة. تدعم الولايات المتحدة صناعة التصنيع لديها من خلال دعم “沃什”؛ ويتطلب ذلك دولارًا ضعيفًا، وفائدة منخفضة، وتكاليف منخفضة. زيادة الفائدة للتعامل مع “مركز” التضخم الذي يرتفع مرة واحدة بشكل واضح ليست خيارًا أمثل. إذا كان التشديد النقدي غير مؤكد، فإن ضغط تراجع الاقتصاد أيضًا يمكن التحكم فيه.

وفي الوقت نفسه، نُشير إلى أن مؤشرات الصعود المحتملة في A股 لم تُسوَّق بعد بما يكفي. ارتفاع “مركز” الطاقة في الأعلى، وقد تصبح سلسلة صناعة الطاقة الجديدة/السيارات ذات الطاقة الجديدة اتجاهًا في حالة نشاط على المدى المتوسط. أمن الطاقة في الصين + أمن سلسلة التوريد؛ بعض حلقات سلسلة التصدير تُجسِّد منطق ألفا. ومع ارتفاع التكاليف، يمكن تمرير الأسعار بشكل فعّال، ما يشكل اتجاهًا جديدًا للاتجاهات الأساسية. قد يتفاعل هذا التطبيق الواقعي بشكل متزامن مع تسعير رأس مال الشرق الأوسط + عودة تدفق رأس المال الأجنبي؛ وتوقعات التفاؤل بشأن القوة النسبية على مستوى البلدان قد تتطور وفقًا لذلك. ضمن الفرضية الأساسية، لكي يعود A股 إلى حالة القوة، يجب التحقق من “تقدم قفزي” للاقتصاد الجديد/تحسن دوري في الأساسيات. وبالتوازي مع إعادة تقييم فرص الاستثمار المرتبطة بالاستثمار في التصنيع، قد يشكل ذلك إشارة لعودة سريعة لـ A股 إلى حالة القوة. مخاطر الصعود والهبوط كلاهما لم تُسوَّق بعد بما يكفي، ولم تنحصر سيناريوهات النظرة على المدى المتوسط بعد. A股 على المدى القصير ليس بعد توازنًا مستقرًا، لكنه أيضًا حالة تسعير محايد.

في ظل هذه الحالة، ما زال سوق رأس المال العالمي على المدى القصير يدور حول تسعير محفزات حدثية مرتبطة بصراع أمريكا وإيران. ومع غياب توافق على المدى المتوسط، فمن المؤكد أن مسار تهدئة صراع أمريكا وإيران سيتسم بتعثرات وتعرجات. ما يعنيه ذلك هو أن السوق ما زال حساسًا لمحفزات الأحداث قصيرة الأجل؛ وبالتالي، فإن الوقت الحالي ليس وقتًا لزيادة الرهان استنادًا إلى التوقعات على المدى المتوسط.

ثانيًا، إعادة الحديث عن استقرار سوق رأس المال الصيني: ارتفاع معدل الاكتفاء الذاتي من الطاقة + تشتت إمدادات الطاقة الخارجية لبناء أمن الطاقة؛ وإعادة تقييم تفوق الطاقة الجديدة. تَقاطُع أمن سلسلة التوريد مع أمن الطاقة؛ فيمكن أن تُفتح مجددًا نافذة تحقق ألفا في صادرات الصين وقدرتها على تمرير الأسعار إلى الخارج. الرصيد الأساسي لتمكين التطور الصحي لسوق A股 لم يتغير؛ سياسات “حماية استقرار توقعات السوق الرأسمالية” ستوفر الدعم. ما زال A股 في دورة صعود على المدى المتوسط والطويل؛ تتراكم آثار تحقيق الأرباح عند حدوث اضطرابات، لكن الأمر فقط هو إطالة مدة “المرحلة الأولى من الصعود” عقب فترة التوقف/الراحة، وما زال من المرجح أن تكون هناك “المرحلة الثانية من الصعود”. خلال التصحيح القصير، وقبل مسافة قريبة من الموضع التاريخي لمنتصف التقييم الديناميكي (في سيناريو “تداول مرحلتين من الصعود”، موقع الهدف لتعديل التقييم خلال مرحلة التذبذب والتصحيح)؛ واحتمال أن تُصلح استقراريته الداخلية في A股 تدريجيًا.

استقرار سوق رأس المال الصيني هو الهدف الذي ستحميه سياسة “السير بثبات حتى نصل إلى أبعد مدى”. نجري مناقشة على ثلاث طبقات:

1． أمن الطاقة وأمن سلسلة التوريد هما أساس الحفاظ على استقرار السوق ككل. الصين تمتلك معدل اكتفاء ذاتي مرتفع من الطاقة، وتوزع إمدادات الطاقة الخارجية. ارتفاع مركز أسعار الطاقة يرفع من جديد إعادة تقييم مزايا الطاقة الجديدة. وبالاعتماد على أمن الطاقة وأمن سلسلة التوريد، تُضاف إلى الاتجاه المتجه نحو صادرات الصين منطق ألفا واتجاه القدرة على تمرير الأسعار بشكل فعّال إلى الخارج.

2． الرصيد الأساسي للتطور الصحي لـ A股 لم يتغير. لقد تحسن بشكل واضح توازن وظائف الاستثمار والتمويل في A股. النقطة الأساسية هي تحسين جودة الشركات المدرجة، مما يجعل مصادر عوائد الاستثمار أكثر تنوعًا. إضافة إلى ذلك، في نافذة مواجهة تحديات كبيرة لاستقرار سوق رأس المال الصيني، فإن قوة سياسة “السير بثبات حتى نصل إلى أبعد مدى” هي ما ينبغي أن يحدث. السوق قد كوَّن بالفعل توقعات مستقرة وإيجابية نسبيًا تجاه ذلك؛ وهذا يجعل سياسة “السير بثبات حتى نصل إلى أبعد مدى” تحقق نتائج مضاعفة، ولن تكون هذه الدورة استثناءً.

3． ما زال A股 في دورة صعود على المدى المتوسط والطويل، والآن هو فقط فترة تعديل بعد “مرحلة الصعود الأولى”، و"مرحلة الصعود الثانية" مسألة وقت وليست مسألة وجود أو عدم وجود. نحافظ على حكمنا بشأن “تداول مرحلتين من الصعود” لـ A股. في الوقت الحالي، نحن في موجة تذبذب وتصحيح بعد “مرحلة الصعود الأولى”. بالرجوع إلى الخبرة التاريخية، إذا لم يحدث تدهور كبير على مستوى الاقتصاد الكلي أو القطاعات، فقد تستمر فترة التذبذب والتصحيح لمدة ربع سنة واحد؛ لكن إذا صادفنا ركودًا/سلبية على مستوى ربع السنة على مستوى الصناعة/الاقتصاد الكلي، فقد تمتد مدة التعديل إلى ربعين؛ أما إذا استمرت السلبيات، يمكن أن نرجع لتصحيح بأكبر مستوى بعد الصعود في المرحلة الأولى إلى عام 2018. لكن في المرحلة الحالية، حتى لو كان السياق الخارجي ضعيفًا نسبيًا، فإن السياق الداخلي أفضل بشكل ملحوظ من 2018. وبمجرد أن تتخفف العوامل السلبية، سيعود A股 إلى مسار تراكم آثار تحقيق الأرباح. في النهاية، من تغيّر الكمية إلى تحوّل الكيفية، سيتم تشغيل دورة رأس المال الإضافي بشكل متصاعد.

موضع الهدف لتعديل التقييم خلال مرحلة التذبذب والتصحيح هو: استيعاب التقييم عبر الأرباح + استيعاب التقييم عبر التراجع، وفي النهاية يعود التقييم الثابت (static valuation) إلى نطاق قريب من متوسطه التاريخي. بعد تعديل سريع قصير المدى، فالمسافة عن الهدف ليست بعيدة؛ وبالاقتران مع سياسة “السير بثبات حتى نصل إلى أبعد مدى”، قد تصل الاستقرارية الداخلية لـ A股 إلى إصلاح تدريجي.

ثالثًا، خلال فترة التذبذب والراحة الواقعة بين مرحلتي الصعود، فإن امتداد الخط الرئيسي للتكنولوجيا + توسيع السرد على مستوى الاقتصاد الكلي، ما زالا مصدرًا رئيسيًا لفرص الاستثمار عالية المرونة. في هذه المرحلة، ما تزال الفرص المستقلة في الصناعات الفرعية تحمل مرونة، لكن الترابط بين القطاعات ضعيف نسبيًا، ومن ثم يصعب أن تنتشر آثار تحقيق الأرباح على نطاق واسع. في اتجاه “إظهار الواقع” للتكنولوجيا الذي كان قويًا قبل صراع أمريكا وإيران، ما زالت هناك فرصة على المدى القصير، مع التركيز على CPO وتخزين الطاقة وAI الكهرباء. في المرحلة التالية، قد تصبح الطاقة الجديدة والسيارات ذات الطاقة الجديدة اتجاهًا جديدًا لقيادة الارتفاع. هذه جهة قد تشكل حالة تَوافُق (تَزامُن) مع السرد على مستوى الاقتصاد الكلي؛ اتجاه يحمل مرونة صعودية وآثار تحقيق أرباح قابلة للانتشار.

خلال فترة التذبذب والراحة، ما زالت فرص الاستثمار عالية المرونة تأتي من امتداد الخط الرئيسي للتكنولوجيا + توسيع السرد على مستوى الاقتصاد الكلي. السمة الأساسية في هذه المرحلة هي أن التداولات المستقلة في الصناعات الفرعية تتعاقب واحدة تلو الأخرى: القطاعات الرائدة تُمثّل تباعًا عملية “تحفيز صناعي → تداول إعادة تقدير التقييم → تقييمات قرب القمم التاريخية لتقييمات السهم، وتتوقف التداولات بسبب العوائق”. لكن الترابط بين القطاعات ضعيف، ومن ثم يصعب أن تنتشر آثار تحقيق الأرباح على نطاق واسع.

خلال الفترة الأخيرة، ومع كون صراع أمريكا وإيران قد صدم شهية المخاطرة في المرحلة، فإن فرص الاستثمار عالية المرونة قد تم كبحها بشكل عام. لكن مع ظهور إشارات تهدئة لصراع أمريكا وإيران، تظل المبادلات بين القطاعات ذات المرونة العالية فعّالة. من حيث الاتجاهات المحددة: في اتجاه “إظهار الواقع” للتكنولوجيا الذي كان قويًا قبل صراع أمريكا وإيران، لا يزال هناك مرونة على المدى القصير. ركّز على CPO وتخزين الطاقة وAI الكهرباء. وفي اتجاهات المبادلة اللاحقة، نركز على فرص الاستثمار في الطاقة الجديدة والسيارات ذات الطاقة الجديدة. تستفيد الطاقة الجديدة من اتجاه تنويع مصادر الطاقة ومن اتجاه الإمداد بالوقود الأكثر مقاومة للصدمات؛ وقد تصبح جنبًا إلى جنب مع الطاقة التقليدية موردًا استراتيجيًا مهمًا. وفي الوقت نفسه، قد تصبح الطاقة الجديدة أيضًا أساسًا لس عودة تدفق الأموال الأجنبية، مع إعادة تقييم القوة النسبية على مستوى الدول، وهو اتجاه يحمل مرونة صعودية وآثار تحقيق أرباح قابلة للانتشار.

تنبيه بالمخاطر: تراجع الاقتصاد في الخارج أعلى من المتوقع، وتعافٍ الاقتصاد المحلي دون التوقعات

كمية ضخمة من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance APP

المسؤول: Zhang Hengxing