نشرة صباحية لويول ستريت جورنال | 2 أبريل 2026

مرحبًا صباحًا: رسالة من هواجيان

يرجى من جميع المستمعين تحديث تطبيق هواجيان للأخبار إلى أحدث إصدار، وذلك حتى تتمكنوا من الاستماع بنجاح إلى التسجيل الصوتي التالي.

نظرة عامة على السوق

يُراهن المستثمرون على أن الصراع بين الولايات المتحدة وإيران يقترب من نهايته، وقد واصلت الأسهم الأمريكية الارتفاع لليوم الثاني على التوالي. ارتفع مؤشر ناسداك في وقت من الأوقات بنسبة 1.8%، ثم بعد الظهر أفادت تقارير بأن وزارة الدفاع الأمريكية تُسرّع نشر طائرات الهجوم A-10، ما أدى إلى تضييق هامش ارتفاع الأسهم الأمريكية. وأغلق مؤشر S&P 500 مرتفعًا بنسبة 0.72%، بينما أغلق ناسداك مرتفعًا بنسبة 1.16%.

شهد قطاع الطاقة هبوطًا اقترب من 5% خلال الجلسة. وارتفع قطاع الذاكرة بنسبة 8%، وقفزت ميكرون للعلوم والتكنولوجيا (Micron) بنحو 9%، وتجاوزت وستن ديجيتال (Western Digital) الارتفاع بنسبة 10%. ارتفعت إيلي ليلي (Eli Lilly) بنسبة 3.78%، وحصل دواء تخسيس فموي Foundayo على موافقة إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA). ارتفع جوجل بأكثر من 3%، وسجلت “شركات التكنولوجيا السبع الكبرى” أفضل أداء يومين لها خلال نحو عام.

على الرغم من أن توظيف ADP في الولايات المتحدة جاء فوق التوقعات، إلا أن بند “مدفوعات” في مؤشر ISM لتصنيع يشير إلى تصاعد ضغوط التضخم. ارتد عائد سندات الخزانة الأمريكية على شكل V ثم استقر عند الإغلاق؛ فقد ارتفع عائد السندات لأجل عامين بمقدار 0.4 نقطة أساس.

تراجع الدولار لليوم الثاني على التوالي. تجاوزت عملة البيتكوين في وقت من الأوقات مستوى 69 ألف دولار، ثم عادت إلى مستوى قريب من الإغلاق دون تغيير، لتسجل 68 ألف دولار. ارتفع الإيثيريوم بنسبة 1.7%.

قفز الذهب بنحو 2% واستمر في الارتفاع لأربعة أيام تداول متتالية، واقترب في وقت من الأوقات من 4800 دولار. وتذبذب كلّ من الفضة الفورية وNey铜 (النيكون النحاس) مع انخفاض طفيف.

هبط النفط الخام في وقت من الأوقات حوالي 7% مقارنةً بأعلى مستوى في اليوم، ثم ارتد ليتذبذب قرب مستوى 100 دولار. وفي ختام تداولات نيويورك، انخفض WTI بنحو 3%، بينما انخفض برنت بأكثر من 3%.

في جلسة آسيا، ارتفع مؤشر شينجياوجين (اللوح الصناعي لأسهم الأعمال الناشئة) بنحو 2%، وشهدت أسهم الأدوية انفجارًا كبيرًا؛ وتعرض سهم “لابلاسي” لـ”تكسير” مفاجئ (انفجار السقف). وارتفع مؤشر هونغ كونغ هانغ سينغ (Hang Seng) بأكثر من 2%، بينما شهد سهم “زيه تشي” (Zhipu) قفزة تجاوزت 30%.

أهم الأخبار

الصين

لي تشيانغ: التركيز على دفع إنشاء الشبكات الكهربائية من النوع الجديد، وتسريع تحسين هيكل الطاقة وتعديله.

مؤشر PMI التصنيعي RatingDog في الصين لشهر مارس: 50.8، مع توسع مستمر لأربعة أشهر، لكن ضغوط الأسعار وسلاسل التوريد تتصاعد.

في ظل اندلاع الحرب، الملاذ الوحيد الآمن عالميًا هو سندات الصين الحكومية.

الخارج

قال ترامب إنه سينظر في وقف إطلاق النار فقط إذا تم فتح مضيق هرمز، وردت إيران: المضيق لن يُفتح أمام العدو، وطلبت أن يُعدّ بيان وقف إطلاق النار المختلق لا أساس له. أفادت التقارير بأن الجيش الأمريكي سيقوم بنشر طائرات الهجوم A-10 في الشرق الأوسط بحجم يتضاعف. وقال ترامب إنه “يفكر بجدية” في انسحاب الولايات المتحدة من حلف الناتو. وجه الرئيس الإيراني رسالة علنية إلى الشعب الأمريكي: الولايات المتحدة تتصرف كوكيل لإسرائيل، وإيران لا تنوي العدوان على دول أخرى، وليست في وارد شن حرب. ويُزعم أن إيران اشترطت أن يكون وقف إطلاق النار جزءًا لا يتجزأ من إنهاء الحرب بشكل دائم؛ وتعتقد مؤسسات الاستخبارات الأمريكية أن الجانب الإيراني لا يعتزم حاليًا إجراء مفاوضات جوهرية. وقال ترامب إن إيران لم يعد لديها القدرة على تطوير السلاح النووي. أفادت التقارير بأن الإمارات تستعد للمساعدة في فتح مضيق هرمز بالقوة لصالح الولايات المتحدة.

أفادت التقارير بأن وزارة الخزانة الأمريكية تتوقع أن تبقى أسعار النفط فوق 100 دولار على المدى الطويل، ولا تستبعد الوصول إلى 200 دولار. الوكالة الدولية للطاقة IEA: خسائر النفط في أبريل ستكون ضعف خسائر مارس، وأن حجم الصدمة سيتجاوز مجموع ثلاث أزمات سابقة في التاريخ. وقد حوّلت عدة دول آسيوية بشكل عاجل، مثل الفلبين وكوريا الجنوبية، اتجاهها نحو النفط الروسي.

إن الحرب بين إيران تُلقي بظلالها على سلسلة الإمداد العالمية للألمنيوم؛ ومُنتج الألمنيوم الأول في الشرق الأوسط يقوم بإغلاق مصانع الصهر.

يُزعم أن إدارة ترامب تعتزم تعديل الرسوم الجمركية على الصلب والألمنيوم؛ وتوحيد معدل ضريبة المنتجات المصنعة من الصلب والألمنيوم عند 25%، ما يُنظر إليه على أنه قد يؤدي إلى زيادة تكاليف السلع المستوردة.

أضافت “غير-المعياري الصغير” ADP في الولايات المتحدة لشهر مارس 62 ألف وظيفة، مع تسارع نمو الرواتب. وسجّل مؤشر PMI التصنيعي ISM في الولايات المتحدة أقوى مستوى منذ 2022، وارتفاع تكاليف المدخلات يزيد مخاوف التضخم. وحققت مبيعات التجزئة في الولايات المتحدة لشهر فبراير أكبر قفزة خلال 8 أشهر: نمو بنسبة 0.6% على أساس شهري بما يتجاوز التوقعات؛ وتعافي استهلاك السيارات عزز الطلب المحلي.

دفع أسعار الطاقة، وحقق مؤشر CPI في أوروبا أسرع وتيرة نمو منذ أربع سنوات.

لا أحد يسأل عن أسهم OpenAI بقيمة 600 مليون دولار في السوق الثانوية، بينما تُنتهب أسهم Anthropic بشراسة.

قامت SpaceX بالفعل بتقديم طلب اكتتاب عام أولي (IPO) في الولايات المتحدة سرًا.

إطلاق صاروخ تنفّذ مهمة مأهولة تحيط بالقمر.

انتقل “ملك البيع على المكشوف” Muddy Waters إلى السندات الائتمانية، حيث راهن المدير التنفيذي بأن الذكاء الاصطناعي سيؤدي إلى موجة واسعة من التسريح والإخفاقات.

إغلاق السوق

أسهم أوروبا وأمريكا: ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.72% ليصل إلى 6575.32 نقطة. ارتفع مؤشر داو جونز بنسبة 0.48% ليصل إلى 46565.74 نقطة. ارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 1.16% ليصل إلى 21840.947 نقطة. أغلقت مؤشرات STOXX 600 الأوروبية على ارتفاع 2.50% لتصل إلى 597.69 نقطة.

أسهم A: أغلق مؤشر شنغهاي (SSE Composite) عند 3948.55 نقطة، بزيادة 1.46%. أغلق مؤشر شينزن للمكوّنات (SZSE Component) عند 13706.52 نقطة، بزيادة 1.70%. أغلق مؤشر “بورصة الشركات الناشئة” (ChiNext) عند 3247.52 نقطة، بزيادة 1.96%.

سوق السندات: ارتفع عائد السندات الحكومية الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات بمقدار 0.20 نقطة أساس ليصل إلى 4.3186%. وارتفع عائد السندات لأجل عامين بمقدار 0.80 نقطة أساس ليصل إلى 3.8010%.

السلع: أغلقت عقود WTI لخام النفط لشهر مايو على انخفاض 1.24% لتصل إلى 100.12 دولار للبرميل. أغلقت عقود خام برنت لشهر يونيو على انخفاض 2.70% لتصل إلى 101.16 دولار للبرميل. ارتفع الذهب الفوري بنسبة 1.91% ليصل إلى 4757.17 دولار للأونصة. انخفضت الفضة الفورية بنسبة 0.09% لتصل إلى 75.0995 دولار للأونصة.

تفاصيل أهم الأخبار

أخبار عالمية ذات وزن كبير

الصين

لي تشيانغ: التركيز على دفع إنشاء الشبكات الكهربائية من النوع الجديد، وتسريع تحسين هيكل الطاقة وتعديله. قال لي تشيانغ إنه يجب استكشاف بنى وتقنيات وخدمات جديدة بنشاط، وتحسين بناء الشبكة، ورفع قدرات الترابط والتعديل للنظام، وتعزيز ضمان احتياجات متعددة المصادر، وبناء شبكة كهرباء من النوع الجديد آمنة وموثوقة وخضراء منخفضة الكربون، ومتينة وصلبة، وذكية ومرنة.

مؤشر PMI التصنيعي RatingDog في الصين لشهر مارس: 50.8، مع توسع مستمر لأربعة أشهر، لكن ضغوط الأسعار وسلاسل التوريد تتصاعد. تباطأ مؤشر PMI التصنيعي RatingDog في مارس بوضوح مقارنةً بشهر فبراير البالغ 52.1، لكنه لا يزال عند مستوى ثانٍ الأسرع خلال الأشهر الستة الأخيرة. ومع ذلك، تسارع سعر السلع الوسيطة في مارس إلى أعلى مستوى منذ مارس 2022، وارتفع نطاق تمديد وقت تسليم الموردين ليتجاوز أعلى مستوى جديدًا خلال أكثر من ثلاث سنوات. وقال ياو يو، مؤسس RatingDog، إن تصاعد الصراعات الجيوسياسية الدولية يضاعف تذبذب سوق المواد الخام السلعية، ومن المتوقع أن تستمر هذه الضغوط التضخمية المستوردة في مارس لتشكل “اختبارًا شديدًا” لتكاليف المصنعين في أبريل.

في ظل اندلاع الحرب، الملاذ الآمن الوحيد عالميًا هو سندات الصين الحكومية! تؤثر الحرب الإيرانية على أسواق السندات العالمية، ومع ذلك فإن سندات الصين الحكومية تقوى عكس الاتجاه، لتصبح الملاذ الوحيد في خضم الفوضى. فقد قفزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بنحو 38 نقطة أساس، وارتفعت عوائد سندات بريطانيا بأكثر من 70 نقطة أساس، بينما انخفض عائد سندات الصين الحكومية لأجل 10 سنوات قليلًا إلى 1.81%. وتدفع هيكلة الطاقة المتنوعة، وبيئة التضخم المنخفض، وتوقعات السياسة النقدية التيسيرية، إلى جانب قابلية سياسات البنك المركزي للتنبؤ؛ المستثمرين المؤسسيين العالميين لإعادة تقييم القيمة الاستراتيجية طويلة الأجل لسوق سندات الصين.

الخارج

قال ترامب إن فتح مضيق هرمز هو شرط للنظر في وقف إطلاق النار، وردت إيران: المضيق لن يُفتح للعدو، وطلبت أن يُعدّ بيان وقف إطلاق النار المختلق لا أساس له. قال ترامب إن الرئيس الإيراني الجديد في نظام طهران أكثر عقلانية من سلفه، وقد طلب من الولايات المتحدة وقف إطلاق النار. وصرحت الولايات المتحدة بأنها “ستنتظر حتى يتم فتح مضيق هرمز من جديد وبلا عوائق” لتفكر في الأمر، وقبل ذلك “ستحول إيران إلى ركام”. كما أشار إلى أنه سيتم سحب بلاده قريبًا من الحرب في إيران، وأن ذلك “بالقطع” ضمن تفكيره للانسحاب من حلف الناتو. وأكدت إيران مجددًا أنها ستغلق ذلك المضيق كوسيلة للرد، قائلة إن المضيق تحت سيطرة إيران المطلقة، وإنه “لن يتم فتحه من جديد أمام أعداء بلدنا بناءً على تمثيلية” من رئيس الولايات المتحدة.

أفادت التقارير بأن الجيش الأمريكي سيضاعف نشر طائرات الهجوم A-10 في الشرق الأوسط، وأن الأسهم الأمريكية ضيّقت هامش الارتفاع. وبحسب التقارير، تقوم القوات الجوية الأمريكية بإرسال 18 طائرة هجوم A-10 إلى الشرق الأوسط. ويهدف تعديل النشر إلى تعزيز قدرة الضربات بعيدة القرب و”حرب منخفضة الشدة”. وتُستخدم طائرة A-10 بشكل أساسي لضرب القوات المسلحة المدعومة من إيران، والتهديدات التي تشكلها الطائرات بدون طيار والسفن الصغيرة؛ وتضاعف عدد الطائرات المزمع نشرها يعني تعزيزًا واضحًا لقدرات الجيش الأمريكي على تنفيذ مهمة “الكبح المستمر” في منطقة الخليج.

قال ترامب إنه “يفكر بجدية” في انسحاب الولايات المتحدة من حلف الناتو. وقال وزير الدفاع الأمريكي: عندما يتوسع الناتو في العمل ضد إيران، لن يمنح الحلفاء الأمريكيين حتى أذونات المرور. صرّح وزير الدفاع الأمريكي هيغسيز (Hegseth) بأن صواريخ إيران “لا يمكنها أصلًا الوصول إلى داخل الأراضي الأمريكية”، بل يمكنها ضرب بعض دول الحلفاء في الناتو. ومع ذلك، يرى الجميع أن عندما تقوم الولايات المتحدة بعملية واسعة ضد إيران، لا يمنحها الحلفاء حتى مجرد حق المرور البسيط. وعندما تحتاج الولايات المتحدة إلى هذه الدول الحليفة، لا ترغب تلك الدول في الوقوف إلى جانب أمريكا؛ وعندها يصبح هذا التحالف بلا قيمة فعلية.

وجه الرئيس الإيراني رسالة علنية إلى الشعب الأمريكي: الولايات المتحدة تعمل كوكيل لإسرائيل، وإيران ليست لديها عداء تجاه دول أخرى، وليس لديها نية لشن حرب. وقال رئيس بيزيشكه يانغ (Pezeshkian): إن الإجراءات التي لدى إيران والتي ستتخذها تأتي ردًا على حق الدفاع الشرعي. وقد شكلت القوات العسكرية الأمريكية تجمعًا حول إيران يشكّل تهديدًا عسكريًا جوهريًا، والهجوم على البنية التحتية لإيران يُعد جريمة حرب. وتُعد العلاقات بين إيران والولايات المتحدة واحدة من أكثر العلاقات التي تعرضت لسوء الفهم. ودعا الشعب الأمريكي إلى تجاوز المظاهر التي تروجها الخطابات السياسية، وإعادة تقييم موقف إيران ونواياها، والتساؤل عما إذا كانت سياسة أمريكا الحالية تتوافق مع “مصالحها الأساسية المتمثلة بأولوية أمريكا”. كما حذّر من أن تكلفة مواصلة طريق المواجهة “أعلى من أي وقت مضى” و”لا معنى لها”.

يزعم أن إيران اشترطت أن يكون وقف إطلاق النار في إطار المفاوضات لإنهاء الحرب بشكل دائم، بينما تعتقد أجهزة الاستخبارات الأمريكية أن الجانب الإيراني لا يعتزم إجراء مفاوضات جوهرية حاليًا. كشف مسؤولون أمريكيون أن تقييم أجهزة الاستخبارات الأمريكية يشير إلى أن حكومة إيران تعتقد أنها في وضع مفضل خلال الحرب، ولذلك لا ترى حاجة إلى قبول المطالب الدبلوماسية التي تقترحها الولايات المتحدة. ورغم أن إيران ترغب في إبقاء قنوات التواصل مفتوحة، إلا أنها لا تثق في الولايات المتحدة، ولا ترى أن ترامب جاد بشأن قضايا التفاوض.

أكدت إيران أنها لن تتجاهل “أوهام وأكاذيب” أمريكا وإسرائيل، وحذرت من الرد “بأعمال إرهابية متساوية”. وقد تعرض وزير خارجية إيران السابق لإصابة بالغة إثر هجوم. وقال ترامب إن إيران لم يعد لديها القدرة على تطوير أسلحة نووية. شدد الرئيس الإيراني على استقلال وأمن الدولة. وذكرت وزارة الخارجية الإيرانية أن المرشد الأعلى يتمتع بصحة جيدة لكن تم تأجيل الظهور العلني بسبب الحرب، مع الاستعداد للتصدي لأي هجوم. وحذرت القوات الإيرانية من استهداف شركات المعلومات الأمريكية ذات الصلة، وأكدت مجددًا استهداف 18 شركة أمريكية. كما ذكرت إيران أنها أسقطت 150 طائرة بدون طيار تابعة لأمريكا وإسرائيل، وأن الهدف النهائي من أعمال الرد يتضمن انسحاب القوات الأمريكية من الشرق الأوسط. تعرضت إسرائيل لأكبر هجوم صاروخي منذ اندلاع النزاع. يعتزم ترامب إلقاء خطاب وطني مساء الأربعاء حول “تحديث مهم” بخصوص إيران. ويُزعم أن ترامب يطلب من الجيش تقديم خطة للاستيلاء على المواد النووية الإيرانية؛ وقد تبين أنه أرسل رسالة إلى إيران عبر فانس، وأنه سيُنظر في وقف إطلاق النار عند تلبية “متطلبات محددة” مثل إعادة فتح مضيق هرمز.

أفادت التقارير بأن الإمارات تستعد للمساعدة في فتح مضيق هرمز باستخدام القوة لصالح الولايات المتحدة. وتقوم الإمارات حاليًا بالتحول بسرعة من “وسيط” إلى “شبه مشارك في حرب”. فقد شنت إيران على دبي أكثر من 2500 صاروخ وطائرة بدون طيار، ما تسبب في دمار كبير للقطاع السياحي والشحن والعصب الحيوي لعالم العقارات. وفي الوقت الحالي، تقوم الإمارات بنشاط بإقناع مجلس الأمن بمنح إذن باستخدام القوة لفتح المضيق، وتسعى أيضًا لتشكيل قوة عمل مشتركة دولية. ومع ذلك، حذر محللون من أن الجاهزية العسكرية موضع شك؛ إذ قد تقع البلاد بسهولة في حرب إقليمية يصعب إنهاؤها.

أفادت التقارير بأن وزارة الخزانة الأمريكية تتوقع بقاء أسعار النفط فوق 100 دولار لفترة طويلة، ولا تستبعد وصولها إلى 200 دولار. ووفقًا للتقرير، اعتبرت وزارة الخزانة الأمريكية بالفعل مستوى 100 دولار كـ”سيناريو مرجعي” لسعر النفط أعلى منه، ولم تستبعد سيناريو القفز حتى 200 دولار على نحو استثنائي. وفي الوقت نفسه، نفى البيت الأبيض توقعات أسعار النفط قصيرة الأجل. ويستشهد التقرير بمصادر مطلعة بأن الحكومة تناقش استخدام صلاحيات طارئة وفرض قيود على صادرات الخام وغيرها من الوسائل غير التقليدية للحد من أسعار النفط. ويحذر المحللون من أن فجوة العرض ستتسبب في وصول موجة التأثير الحقيقية إلى الولايات المتحدة بعد نحو أسبوعين؛ وأن أسعار الوقود ديزل ووقود الطيران قد تقفز، ما سيزيد العبء على المستهلكين بشكل ملحوظ.

IEA: خسائر النفط في أبريل ستكون ضعف خسائر مارس، وحجم الصدمة يتجاوز مجموع ثلاث أزمات سابقة في التاريخ. “في أبريل، لن يحدث شيء.” حذر نائب المدير التنفيذي للوكالة. وفي مارس، كانت لا تزال بعض ناقلات النفط التي مرت عبر مضيق هرمز قبل اندلاع الحرب تواصل وصولها إلى الموانئ. أما في أبريل، فسوف يختفي هذا “المخزن المؤقت” تمامًا. وتجاوز صدمة النفط هذه مجموع أزمتين نفطيتين في السبعينيات ومجموع انقطاع إمدادات الغاز الروسي في 2022. كما حذر من أن نقص وقود الطيران والديزل قد وصل بالفعل إلى آسيا، ومن المتوقع أن يمتد إلى أوروبا خلال الفترة من أبريل إلى مايو.

تحول عدد من الدول الآسيوية سريعًا، مثل الفلبين وكوريا الجنوبية، إلى النفط الروسي. وبحسب التقارير، وبالاستفادة من مرسوم إعفاء أمريكي لمدة 30 يومًا من عقوبات النفط على روسيا، تقوم دول آسيوية تعتمد بشدة على طاقة الشرق الأوسط مثل الفلبين وكوريا الجنوبية والهند—لملء فجوة الإمداد وتخفيف حالة الطوارئ الطاقية المحلية—بإعادة تشغيل أو توسيع مشتريات النفط الروسي بشكل عاجل. وأعلنت الفلبين حالة طوارئ في قطاع الطاقة، حيث قامت شركة تكرير Petron بشراء 2.5 مليون برميل من النفط الروسي؛ بينما تضاعف حجم مشتريات الهند ليصل إلى 1.9 مليون برميل يوميًا.

تؤثر الحرب في إيران على سلسلة توريد الألمنيوم العالمية، حيث يقوم أكبر منتج ألمنيوم في الشرق الأوسط بإغلاق مصانع الصهر. شركة الإمارات العالمية للألمنيوم (EGA) التي يقع مصنع Al Taweelah للصهر في أبوظبي، تعرض لانقطاع الكهرباء بعد ضربات صواريخ وطائرات بدون طيار من إيران، ما أجبرها على إيقاف الإنتاج بشكل طارئ. وإذا تزامن ذلك مع خفض إنتاج مصنع قطر Qatalum، فقد تؤثر الضربات في الشرق الأوسط على ما يقرب من نصف إنتاج الألمنيوم في المنطقة. وبعد تداول خبر EGA، تسارع ارتفاع سهم شركة Alcoa الأمريكية (ALUM) قرب 9% خلال الجلسة.

يُزعم أن حكومة ترامب تعتزم تعديل الرسوم على الصلب والألمنيوم. حيث توحد معدلات ضرائب المنتجات المصنوعة من الصلب والألمنيوم عند 25%، ويُقال إنها قد ترفع تكلفة السلع المستوردة. وتتطلب السياسة الحالية حساب الضريبة بناءً على كمية الصلب والألمنيوم داخل المنتج، مع تحديد رسوم قصوى تبلغ 50%. وترى تعليقات بأن التعديل الجديد لا يعني تقليلًا جوهريًا لقوة الحماية التجارية. وبالنسبة للشركات التي كان من الصعب عليها حساب محتوى المعادن بدقة في السابق، فقد تصبح العبء الضريبي أكثر تحديدًا بل وقد يرتفع. كما قد تؤدي عملية توحيد ضريبة التحصيل إلى توسيع نطاق تطبيق التعريفات.

قفزة “غير-المعياري الصغير” تفوق التوقعات! زاد عدد العاملين في وظائف ADP بالولايات المتحدة في مارس بمقدار 62 ألف وظيفة، مع تسارع نمو الرواتب. وفي مارس، أضيفت 62 ألف وظيفة في القطاع الخاص الأمريكي، وهو أعلى من القيمة الوسيطية التي توقعتها في استطلاع بلومبرغ والتحليلات السابقة، والتي كانت 40 ألف وظيفة. وتساوت بيانات الشهر السابق تقريبًا مع هذا الشهر: كانت الوظائف المضافة في الشهر السابق 63 ألف. واستقر نمو الدخل السنوي للموظفين الذين احتفظوا بوظائفهم عند 4.5%، وقد بقي ثابتًا لمدة ثلاثة أشهر متتالية؛ بينما ارتفع نمو رواتب الموظفين الذين غيّروا وظائفهم بمقدار 0.3 نقطة مئوية إلى 6.6%.

سجّل مؤشر PMI التصنيعي ISM في الولايات المتحدة أقوى مستوى منذ 2022، وارتفاع تكاليف المدخلات يفاقم مخاوف التضخم. فقد بلغ مؤشر التصنيع في ISM لشهر مارس 52.7، مسجلًا أعلى مستوى خلال ثلاث سنوات. وفي الوقت نفسه، ارتفع مؤشر مدفوعات أسعار المدخلات الصناعية بمقدار 7.8 نقطة خلال شهر واحد إلى 78.3، وهو أعلى مستوى منذ منتصف 2022. وخلال الشهرين الماضيين، ارتفع مؤشر الأسعار هذا بشكل تراكمي بمقدار 19.3 نقطة، وهو أعلى نمو منذ نحو عشر سنوات. وقد يؤدي ارتفاع تكاليف المدخلات إلى ضغط على الشركات الأمريكية لرفع الأسعار، وهو ما دفع السوق إلى تعديل توقعات التضخم.

مبيعات التجزئة في الولايات المتحدة لشهر فبراير حققت أكبر ارتفاع خلال 8 أشهر: نمو بنسبة 0.6% على أساس شهري بما يتجاوز التوقعات. تعافي استهلاك السيارات عزز الطلب المحلي. بلغت مبيعات التجزئة على أساس شهري 0.6% في فبراير، والتوقعات 0.5%، والقيمة السابقة -0.2%. وفي ذلك، كان تعافي مشتريات السيارات عاملًا مهمًا. أما “المبيعات الأساسية للتجزئة” بعد استبعاد السيارات والبنزين ومواد البناء وخدمات المطاعم، فقد ارتفع بنسبة 0.5% على أساس شهري، والتوقعات 0.3%، والقيمة السابقة 0.2%. وأشارت تحليلات إلى أن استرداد الضرائب في فبراير عزز إنفاق فئة الدخل المنخفض، لكن الأسر ذات الدخل المرتفع ما زالت تمثل القوة الرئيسية للإنفاق.

أسعار الطاقة تدفع، وCPI في أوروبا يحقق أسرع وتيرة نمو منذ أربع سنوات. رغم أن التضخم الأساسي في منطقة اليورو لشهر مارس تراجع بشكل غير متوقع إلى 2.3%، وانخفض تضخم قطاع الخدمات في الوقت نفسه. لكن التضخم الإجمالي ارتفع على أساس سنوي إلى 2.5% في مارس، وهو أعلى مستوى منذ يناير 2025. وارتفع على أساس شهري بنسبة 1.9%، مسجلًا أكبر قفزة منذ 2022. أطلق عدد من مسؤولي البنوك المركزية إشارات “متشددة”، ولا يستبعدون رفع الفائدة بشكل مبكر.

أسهم OpenAI بقيمة 600 مليون دولار لا تلقى اهتمامًا في السوق الثانوية، بينما تُنتهب أسهم Anthropic بشراسة. قال مؤسس رأس مال Next Round إن نحو ست مؤسسات استثمارية تواصلت مع شركته خلال الأسابيع الأخيرة، طلبًا لبيع أسهم OpenAI بقيمة تقارب 600 مليون دولار. وفي العام الماضي، كانت هذه الأسهم غالبًا تُشترى بالكامل خلال أيام. لكن الآن لا يجد الأمر اهتمامًا. حاليًا تقدر السوق سعر عرض OpenAI بنحو 7.65 تريليون دولار، أي بخصم حوالي 10% مقارنةً بتقييم سابق عند 8500 مليار دولار. وتقدر قيمة عرض Anthropic بنحو 6 آلاف مليار دولار، أي أعلى بأكثر من 50% من جولة التمويل السابقة. وقال OpenAI إنه لا يوافق على هذه الصفقات ولا يشارك فيها.

• يقوم المستثمرون العالميون بدفع شركات نماذج كبيرة نحو “معدل سوق-الأحلام” (市梦率). سجلت OpenAI واحدة من أكبر جولات التمويل في تاريخ وادي السيليكون. وبمقياس السعر إلى الأرباح، لم تحقق هذه الشركة أرباحًا بعد، ومن الصعب القول إن تحقيق التعادل المالي سيحدث خلال السنوات القليلة القادمة—وهذا هو جوهر “معدل سوق-الأحلام”: راهن المستثمرون على أن الذكاء الاصطناعي سيغير كل شيء. تضاعف الإيرادات بسرعة، وارتفعت الخسائر بشدة؛ والمؤسسات التي تقوم بالبيع على المكشوف تنتظر الفرصة، كما تقترب جولات الاكتتاب العام وحالات فك الحظر خطوة بخطوة. شغف رأس المال المحفز بالسرد يتقدم نحو نقطة محورية.

SpaceX قدمت سرًا طلب IPO في الولايات المتحدة. وفقًا لما نقلته وسائل إعلام عن مصادر مطلعة، قدمت SpaceX سرًا طلب اكتتاب عام أولي (IPO). وقد قدمت الشركة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مسودة تسجيل الاكتتاب وطلبت السرية. وأبلغت SpaceX المستثمرين المحتملين أنه سيتم خلال هذا الشهر ترتيب عروض تقديمية (roadshow) لمديري الشركة. وقد وجهت الشركة الدعوة للبنوك الأمريكية مثل Bank of America وCiti Group وGoldman Sachs وJPMorgan وMorgan Stanley لتولي مهام الاكتتاب الرئيسية للـIPO، كما أضافت المزيد من البنوك للمشاركة.

إطلاق صاروخ لمهمة مأهولة تحوم حول القمر في الولايات المتحدة. في مساء يوم 1 حسب التوقيت المحلي، أُطلق صاروخ الجيل الجديد لبرنامج الهبوط على القمر التابع لوكالة ناسا “نظام الإطلاق الفضائي” من مركز كينيدي للفضاء بولاية فلوريدا، لتنفيذ مهمة Artemis 2 المأهولة في مدار حول القمر. وتعد هذه أول مرة منذ عام 1972 يطير فيها مأهولون إلى القمر.

“ملك البيع على المكشوف” Muddy Waters ينتقل إلى السندات الائتمانية، والـCEO يراهن بأن الذكاء الاصطناعي سيشعل موجة واسعة من التسريح والتعثر. يعتقد مؤسس Muddy Waters Carson Block أن الذكاء الاصطناعي سيؤدي إلى بطالة واسعة النطاق، مما يرفع معدلات البطالة ويضعف الاقتصاد، ويؤدي إلى تآكل إيرادات الشركات وقدرتها على سداد ديونها، لينتهي الأمر برفع فروقات الائتمان (credit spreads) وإطلاق موجة من حالات التعثر. وأشار أيضًا إلى أن حجم الاستثمار السلبي في السوق حاليًا أكبر مما ينبغي، وأن سيولة صناديق ETF لسندات الشركات أعلى بكثير من سيولة السندات الأساسية؛ ما سيؤدي إلى تضخيم التقلبات عند وصول الصدمة.

مختارات من تقارير بحثية

المحلل النجمي لدى Citadel: فهم الحرب الإيرانية “اتبع القوات وليس تويتر”. أصدر محلل Citadel Securities Shah تحذيرًا: حرب الشرق الأوسط ليست مجرد صدمة مؤقتة، بل أزمة مستمرة قادرة على إعادة تشكيل مسارات النمو والتضخم عالميًا. لقد انتقل الصراع من صدمة التضخم إلى مخاطر النمو، وظهرت سحابة ركود-تضخم. وبسبب اعتماد الذكاء الاصطناعي العالي على قطاع الطاقة، يواجه هشاشة فريدة؛ ويمكن أن تعيد السندات استعادة قيمة التحوط. ونصيحته تختصر في جملة واحدة — “اتبع القوات وليس تويتر”.

ماذا يعني قرار ترامب “ترك الأمور” فيما يخص مضيق هرمز بالنسبة لأسعار النفط؟ قال ترامب إنه مستعد لإنهاء الحرب في حال بقي مضيق هرمز مغلقًا إلى حد كبير، وسيرمي مسؤول إعادة فتح المضيق على عاتق الحلفاء. حذر بنك دويتشه (Deutsche Bank) من أن بيانات الكمية الفعلية العابرة للمضيق لم تُظهر تحسنًا واضحًا، وإذا استمر الحظر حتى نوفمبر، فقد يصل متوسط سعر برنت اليومي إلى 177 دولارًا للبرميل. وتشمل العراقيل المتعددة عدم وجود سفن كاسحة للألغام في الولايات المتحدة، وإمكانية تدخل جماعة الحوثيين، وأن احتياطي IEA يكفي شهرًا فقط، ما يجعل جدول إعادة فتح المضيق مليئًا بالاحتمالات.

“العملاق الصاعد” Tom Lee: الأسهم الأمريكية غالبًا ما تبلغ القاع في بدايات الحروب، وهذا التصحيح اقترب من نهايته. أشار توم لي، وهو أحد أشهر كبار الموجهين الصعوديين في وول ستريت، مؤسس Fundstrat، إلى أن مؤشر S&P 500 عادة ما يهبط إلى القاع خلال أول 10% من مدة الحرب. كما أن أسعار النفط المعدلة وفق التضخم أقل من متوسط هذا القرن، وبالتالي فإن صدمة الاقتصاد الأمريكي محدودة. ومع الأخذ في الاعتبار الوضع الحالي للمراكز الاستثمارية التي تبدو شديدة الحذر، يرى أن التصحيح الحالي اكتمل بنسبة 90% إلى 95%.

تفكيك ضخم من SemiAnalysis: كل تفاصيل بنية Blackwell، وأسرار نفيديا التي لم تُكشف من قبل. قامت SemiAnalysis لأول مرة بتفكيك بنية نفيديا Blackwell: في أحمال الذكاء الاصطناعي، تقترب النوى الخاصة بالمعالجة (tensor cores) وعرض النطاق للذاكرة بشكل إجمالي من القمم النظرية، لكن الأداء يعتمد بشكل كبير على شكل التعليمات وضبط البرمجيات. تحقق 2SM MMA توسعًا شبه مثالي، لكن يصبح عرض النطاق لـ SMEM وتأخير حوالي 300 دورة عبر Die عنق الزجاجة الحاسم. تكشف الدراسة أن إطلاق إمكانات Blackwell لا يعتمد على سقف العتاد وحده، بل يعتمد على قدرات الجدولة والتحسين.

الشركات/القطاعات داخل الدولة

صدرت أول نتائج مالية لشركة Zhipu، وتصريح تشانغ بنغ الأخير: “المبادئ الأساسية الأولى” لإعادة تعريف تحويل AGI إلى أعمال، والحد الأعلى للذكاء يحدد حق التسعير. حققت شركة Zhipu في أول تقرير لها إيرادات 724 مليون يوان، لتتربع على المركز الأول محليًا، وكَسرت لعنة خسائر القطاع. أكد الرئيس التنفيذي تشانغ بنغ مبدأ AGI التجاري “الأول من نوعه” بأن “الحد الأعلى للذكاء يحدد حق التسعير”. رفضت Zhipu خوض حرب الأسعار، بل رفعت الأسعار في عكس التيار مع زيادة كبيرة في الاستخدام؛ وبدأت عجلة MaaS بالدوران بالكامل، وقدمت أيضًا لأول مرة قوة معمارية الرموز (TAC)، لتقود الصناعة للعودة إلى المسار التجاري الصحيح الذي يخلق قيمة عبر التكنولوجيا لنماذج كبيرة.

• رأي وول ستريت في تقرير Zhipu: انفجار ARR هو أكبر مفاجأة، وصعود حجم الرموز والسعر يعني وجود حق تسعير فعلي. وصلت الإيرادات السنوية المتكررة للمنصة/API لدى Zhipu (ARR) إلى 1.7 مليار يوان، بزيادة تقارب 60 مرة مقارنةً بما قبل 12 شهرًا. ترى JPMorgan أن سعر رمز منصة API في Zhipu من بداية العام وحتى الآن ارتفع بنسبة 83%، بينما الطلب ما زال يتسارع—أي أن نمو الكمية والسعر يتصاعد معًا، وهو أمر نادر جدًا في ظل اشتداد حرب أسعار نماذج كبيرة داخل الصين حاليًا، ويؤكد بشكل مباشر أن Zhipu قد شكلت بالفعل حق تسعير فعليًا في سيناريوهات ذات قيمة عالية مثل البرمجة والـagents.

PCB، وألياف زجاجية: نفيديا تُشعل طلبًا جديدًا في الصناعة، وتشرع الشركات الرائدة في موجة جديدة من التوسع في الطاقة الإنتاجية، وسترتفع أسعار المواد الرئيسية بدءًا من يوم الأربعاء. إن موجة قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي تشعل سلسلة صناعة PCB! استثمرت Shenghong Tech وHuvd Electric وPengding Holding مجتمعة أكثر من 20 مليار يوان للتوسع، راهنةً على التوسع. ومع تعديل معمارية نفيديا Rubin، سيتم دفع الطلب على الترابط أكثر. تواجه المواد الخام في المنبع حالة نفاد—ارتفاع سعر CCL من Mitsubishi Gas بنسبة 30%، وقد تتوسع فجوة العرض والطلب للـ“إلكترونيك بّو” في 2027 إلى 10.6%، كما ترتفع أسعار رقائق النحاس عالية التردد باستمرار. ومن المتوقع أن يصل سوق مراكز البيانات للـPCB إلى 23 مليار دولار بحلول 2030؛ وهذه المنافسة على العتاد لم تصل بعد إلى النهاية.

هل انفجرت الأدوية المخصصة للتنحيف بعد انتظار نصف عام؟ وهل دخلت الشركات الرائدة مرحلة حصاد كثيفة، وهل نجم منعطف الربحية؟ قفز مؤشر CIES Innovation Drug Industry Index خلال الأسبوع الماضي بنسبة 11%. وترى شركات الأوراق المالية أن قطاع الأدوية المبتكرة يقع في مرحلة “تحقق الأداء، وتصحيح التقييم، وتحفيز المؤتمرات”. شهدت عدة شركات أدوية حيوية تحولًا تاريخيًا نحو الربحية. وقد تحسن الأساسيات. خلال الربع الأول، بلغ إجمالي قيمة تفويض الأدوية المبتكرة الصينية للخارج نحو 57 مليار دولار أمريكي، متجاوزًا مستوى عام 2024 كاملًا. واقتراب انعقاد المؤتمرات السنوية AACR وASCO سيوفر إفصاحات سريرية كثيفة مرجحة لتقديم محفزات.

نتائج مارس للسيارات الكهربائية: بيادُو (BYD) تظل في الصدارة؛ نمو المبيعات في الخارج بنسبة 65%؛ نيـو (NIO) قفزت بنسبة 136% على أساس سنوي؛ وخسر شياوبنغ (XPeng) مكانه. صدرت بيانات التسليمات لشركات السيارات الجديدة العاملة بالطاقة في الصين لشهر مارس، ويظهر بوضوح نمط “الأقوى يزداد قوة”: سلمت BYD في مارس 300.2 ألف سيارة لتتربع على المركز الأول، ونمت المبيعات في الخارج بنسبة 65%. سلمت جيلي نيو إنيرجي (Geely NE) 127 ألف سيارة؛ وسلمت لي أوتو (Li Auto) 41 ألف سيارة؛ وسلمت نيـو 35 ألف سيارة في مارس، بزيادة هائلة بنسبة 136% على أساس سنوي؛ وسلمت جيكر (Zeekr) 29 ألف سيارة؛ وسلمت شياوبنغ 27 ألف سيارة.

الاقتصاد الكلي في الخارج

فرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس: Musalem: من المحتمل أن تبقى مستويات الفائدة “لفترة من الوقت”، والفيدرالي مستعد لـ”تعديل في الاتجاهين”. قال رئيس فرع سانت لويس، ألبرتو موساليم (Alberto Musalem)، يوم الأربعاء إن مستوى الفائدة الحالي قد يبقى مناسبًا لفترة طويلة، لكن إذا تطلبت الظروف الاقتصادية تغييرًا، فسيدعم توجيه السياسة النقدية مع ضبط سعر الفائدة في أي اتجاه. وحذر من أن مخاطر كلٍّ من سوق العمل والتضخم على الطرفين قد ارتفعت. وتسعير السوق الحالي يفترض أن الفائدة ستظل دون تغيير طوال العام.

منذ اندلاع الحرب بين إيران، باعت البنوك المركزية حول العالم 90 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية. منذ اندلاع الصراع بين إيران والولايات المتحدة، استمرت البنوك المركزية الأجنبية حول العالم في بيع سندات الخزانة الأمريكية لخمسة أسابيع متتالية، وبحجم إجمالي تجاوز 90 مليار دولار، وتراجعت الحيازات إلى أدنى مستوى منذ عام 2012. تقود تركيا العملية، وتتابع تايلاند والهند وغيرها، إذ تتنافس الدول على تحويل احتياطيات الدولارات إلى سيولة لمواجهة ضغوط تدخل العملات، واستيراد الطاقة، ومصاريف الدفاع. وفي الوقت نفسه، تُظهر بيانات مورغان ستانلي أن حصة المستثمرين الأجانب في سندات الخزانة الأمريكية تراجعت إلى 32.4%، وهو أدنى مستوى منذ 1997.

تقدم الإنذار! بنك إنجلترا: سرعة نشر الذكاء الاصطناعي قد تخرج عن السيطرة، ما قد يؤدي إلى صدمة نظامية في سوق الائتمان الخاص. أصدر بنك إنجلترا تحذيرًا بشأن التهديدات المحتملة للذكاء الاصطناعي للاستقرار المالي. وأشار إلى أن الاستخدام المتزايد للذكاء الاصطناعي من قِبل المؤسسات المالية قد يتوسع بسرعة، ليتحول إلى مخاطر مالية نظامية. وقد ظهرت هذه المخاطر بالفعل في سوق الائتمان الخاص. وفي الفترة الأخيرة، يعود جزء من موجة طلبات الاسترداد إلى قلق المستثمرين إزاء آفاق أن الذكاء الاصطناعي سيقلب الوضع. وقد ترتفع مخاطر الذكاء الاصطناعي بسرعة، من المدفوعات والأسواق المالية إلى مجالات مثل الائتمان الخاص، ما يزيد صعوبة إعادة التمويل.

في ظل غموض الحرب بين إيران، قفزت صادرات كوريا الجنوبية في مارس بنسبة 48%، لتصبح أشباه الموصلات المحرك الأساسي. في ظل أزمة الطاقة واللوجستيات التي أثارها صراع إيران، قفزت قيمة صادرات كوريا الجنوبية في مارس بنسبة 48.3% على أساس سنوي، لأول مرة تتجاوز 80 مليار دولار أمريكي. ويعزى هذا الأداء أساسًا إلى صادرات أشباه الموصلات، مدعومًا بحمى الذكاء الاصطناعي عالميًا. فقد قفزت قيمة صادرات أشباه الموصلات بنسبة 151.4% على أساس سنوي، متجاوزة بشكل تاريخي عتبة 30 مليار دولار. لكن الصراع في الشرق الأوسط أدى إلى هبوط حاد في صادرات كوريا إلى المنطقة، وفرض على كوريا الجنوبية فرض قيود على صادرات منتجات طاقة حيوية مثل النفط المقطر (نفتا) وغيره.

شركات في الخارج

قلبت في كود Claude Code المكون من 500 ألف سطر، ووجدت السر الذي يجعلها مفيدة. هفوة من Anthropic كشفت—بالصدفة—السر العميق لـ Claude Code: فهي تنظّم الذاكرة بشكل استباقي مثل الإنسان؛ ونمط التوازي للـ子Agent يجعل تكلفة 5 agents قريبة من 1. والأكثر إثارة للاهتمام من التقنية هو Buddy—ذلك الحيوان الأليف الإلكتروني الذي يبقى داخل الطرفية. استخدمت Anthropic هذا “تلميحًا” بمناسبة كذبة أبريل لنقل فلسفتهم في المنتج: الأدوات ليست مجرد امتداد للكفاءة، بل يمكن أيضًا أن تكون صلة عاطفية.

أُجبرت Anthropic على الرد بسرعة، وفُضح “جراد البحر” الحقيقي من عائلة الشركة بالخطأ. Karpathy: هذه هي Claude Claw. تسرب كود مصدر Claude Code كشف بشكل غير متوقع مشروعًا سريًا لدى Anthropic باسم “KAIROS”. يمتلك هذا الذكاء الاصطناعي الأصلي على هيئة “جراد البحر” درجة عالية من الاستباقية، وشخصنة ومهارات؛ ويمكنه تنفيذ المهام تلقائيًا والتعامل مع الذاكرة عبر “الحلم”. وهذا يصدق نبوءة Karpathy: يتطور الذكاء الاصطناعي نحو استقلالية أعلى، ويدخل رسميًا عصر “ما بعد الأوامر المكتوبة” (post-prompt).

استراتيجية الذكاء الاصطناعي تأخرت، والمخلف غير واضح؛ وانخفض سعر السهم هذا العام بنحو 7%، وتواجه آبل “خمسة أسئلة روحية” بمناسبة مرور 50 عامًا. العملاق التقني الذي أعاد تشكيل صناعة الإلكترونيات الاستهلاكية عبر iPod وiPhone يجد نفسه الآن أمام تحديات متعددة: تأخر في استراتيجية الذكاء الاصطناعي، ضعف الابتكار في العتاد، ضغط على السوق الصينية، وعدم وضوح الخلافة. ومع اتجاه الخمسين عامًا الثانية، فإن مساره بات موضع تدقيق وثيق من وول ستريت ومن الصناعة.

تنبؤ “أب HBM”: معمارية الذكاء الاصطناعي ستقلب الأمور؛ ستكون الذاكرة بديلًا عن GPU كعنصر أساسي. تنبؤ “أب HBM” يقول إن معمارية الذكاء الاصطناعي ستتحول من مركز GPU إلى مركز الذاكرة—وقد تتضخم احتياجات الذاكرة في عصر ذكاء الاصطناعي القائم على وكلاء (agents) بمقدار 1 مليون مرة. وستصل تقنيات HBM الحالية إلى سقفها. ومن المتوقع أن يظهر جيل جديد من تقنية HBF مبني على التكديس باستخدام NAND كعينات هندسية في 2027، واعتبارها في 2028 من قبل Google أو Nvidia. وقد شرعت SK hynix في العمل المشترك مع SanDisk لتسبق في تحديد المعيار، وتخطط Samsung بالتوازي.

تتبع أسعار الذاكرة: DDR3 يرتفع بثبات، بينما أسعار DDR4/DDR5 مرتفعة مع ضعف الطلب. تتزايد حدة التباين في سوق الذاكرة الفورية. تحافظ DDR3 على ثبات نسبي بفضل ميزة السعر وطلبات عاجلة متفرقة؛ بينما تتعثر DDR4 وDDR5 بسبب ارتفاع الأسعار وكبح طلبات الطرف النهائي، لتدخل في حالة تراجع لدى كل من المشترين والبائعين. تشير التحليلات إلى أن هذا الجولة من التصحيح مدفوعة أكثر بالعوامل النفسية وليس بتدهور منهجي في الطلب؛ وما زالت أسعار العقود مستقرة نسبيًا.

بعد الشراء القوي للذهب، قام “ملك الستابل كوين” Tether فجأة بإقالة اثنين من متداولي الذهب، على بعد “فقط بضعة أشهر” بعد استقدامهم من HSBC. لم تُعرف أسباب مغادرة المتداولين المخضرمين في المعادن Vincent Domien وMathew O’Neill. عندما انضمّا إلى الشركة، كانت Tether في خضم عام شراء ذهب قياسي، بهدف بناء “أفضل منصة تداول ذهب عالميًا”. لكن مع ضغط متعدد على سعر الذهب في مارس، انخفض الذهب وضغطت نفس العوامل على البيتكوين. ترى تحليلات أن Tether بعد إتمام بناء المراكز ستختار تقليص الفريق.

أسعار النفط المرتفعة “تشعل” الطاقة المتجددة؛ أسهم الطاقة الشمسية في الولايات المتحدة تشهد مسارًا صاعدًا. أزمة هرمز فجرت قلق الأمن الطاقي، وتعيد حاليًا الألواح المتجددة سيناريوهات منطق سوق 2022. بلغت SolarEdge مجمل مكاسبها منذ بداية العام حتى الآن 79%، وتتوافق حركة السهم بشكل وثيق مع مسار خام برنت وأسعار الغاز في أوروبا. كلما ارتفعت أسعار الوقود الأحفوري، زادت قوة القدرة التنافسية للطاقة الشمسية—وهذا منطق تداول يحظى بإقرار واسع في السوق. وتؤدي تزامن التوقعات السياسية وسردية أمن الطاقة إلى زيادة حماس القطاع.

“انتهى عصر كامل”، Musk: توقف الطلبات المخصصة لـ Model S وModel X. أعلن ماسك شخصيًا عن نهاية الفصل—توقف تسلا عن الطلبات المخصصة عالميًا لـ Model S وModel X. وتم إنهاء الإنتاج بالكامل في مصنع فريمونت، لتنتهي مهمة الرائد التي امتدت 14 عامًا. وفي الوقت نفسه، صعدت ثروة ماسك إلى 839 مليارًا و90 مليون دولار لتتربع على لقب أغنى شخص في التاريخ للمرة الأولى. خلف وداع أسطورة من جيل، رهان استراتيجي من تسلا على السوق الواسعة والقيادة الذاتية بكل قوة.

تلوح شتاء “سوق السلع الفاخرة” بهدوء. وسجل سهم LVMH أكبر انخفاض ربع سنوي منذ انفجار فقاعة الإنترنت. هبط سعر سهم LVMH في الربع الأول بنسبة 28%، متجاوزًا أكبر انخفاض ربع سنوي خلال فترة كوفيد وكذلك أثناء الأزمة المالية 2008. ومع تضاعف مخاطر الصراع في الشرق الأوسط وانكشاف الشركة على شريحة المستهلكين المحدودة قدرتها الشرائية، تراجع السهم بشكل أكبر مما يتوقعه البعض. وأشار محللون لدى UBS إلى أنه في ظل المشاعر شديدة التشاؤم، إذا تحقق الأداء تجاوزًا طفيفًا للتوقعات، فقد يؤدي ذلك إلى ارتداد كبير في سعر السهم.

من زيادة جرعات أدوية إنقاص الوزن إلى معالجة اضطرابات النوم! تعتزم Eli Lilly الاستحواذ على Centessa بأعلى قيمة 7.8 مليار دولار، لدخول مجال علاج التغفيق (narcolepsy) واضطرابات اليقظة. أعلنت Eli Lilly أنها ستستحوذ على Centessa بأعلى قيمة 7.8 مليار دولار، للتمدد في مجال علاج التغفيق واضطرابات اليقظة. وهذا يملأ الفجوة في مخططها داخل مجال علاج الأرق، ويُعد استمرارًا لاستراتيجية التوسع في الجهاز العصبي المركزي. ويملك فئة أدوية الأوريكسين (orexin) سوقًا محتملًا يفوق بكثير اضطرابات النوم، وقد يمتد إلى أمراض تنكس عصبي وأمراض مثل ADHD وغيرها من مجالات أوسع، ليكشف مساحة خيال بعشرات المليارات من الدولارات.

تنبّه Nike بانخفاض إيرادات 2026، مع تراجع وتيرة التعافي بسبب وضع الشرق الأوسط والتضخم المرتفع؛ وانخفض السهم بأكثر من 15%. أعلنت Nike توقعات أداء متشائمة، وحذرت من أن إيرادات السنة المالية 2026 قد تتراجع. ورغم أن نتائج الربع المالي الثالث تجاوزت التوقعات، إلا أن اضطراب الوضع في الشرق الأوسط وتعطيل أعمال أوروبا ضغطا على الآفاق. اعترف الرئيس التنفيذي Elliott Hill بأنه “غير راضٍ” عن الأداء الحالي، وما يزال مسار التحول قيد التقدم.

القطاع/المفاهيم

1、الاندماج/شبه الموصلات | في مارس الذي مضى للتو، أعلنت شركات كبرى عالمية في مجال أشباه الموصلات مثل Texas Instruments وInfineon رفع الأسعار. حيث وصلت أعلى زيادة في بعض منتجات Texas Instruments إلى 85%، ومن المتوقع أن تكون زيادات Infineon على المنتجات الرئيسية بحدود 5% إلى 15%. إضافة إلى ذلك، أعلنت شركة رائدة محليًا في تصنيع الرقائق (foundry) عن رفع أسعار جميع منتجات تصنيع الرقائق بنسبة موحدة قدرها 10% بدءًا من 1 يونيو. كما أصدرت عدة شركات تصميم شرائح أيضًا رسائل رفع أسعار تباعًا. وتراوحت نطاقات تعديل الأسعار لدى شركات مثل Jiejie Microelectronics وChihai Technology وXidi Micro وNasin Micro بين 10% إلى 20% بشكل عام.

تعليق: قالت China Merchants Securities إن هذه الجولة من رفع الأسعار ليست مجرد تقلبات دورية بسيطة، بل تغير هيكلي مدفوع بنمو انفجاري في صناعة الذكاء الاصطناعي وتزايد تكاليف المواد الخام في المنبع. وتعتقد CICC أن المصانع المحلية الرائدة ستواصل التوسع في الطاقة الإنتاجية في المستقبل، وتسريع بناء خطوط العمليات المتقدمة، مما سيمنح صناعة معدات ومواد أشباه الموصلات المحلية مساحة سوقية ضخمة.

2、الاندماج النووي | في الآونة الأخيرة، نجحت شركة Shanghai Nuclear Fusion Energy Commercial في تحقيق نقاط الطاقة عبر البحث والتطوير الذاتي. وأنتجت أول جهاز عالمي عالي الحرارة من فئة “التوصيل الفائق الحلقي” (توكا ماك) تجاري بالكامل بدرجة حرارة فائقة: “Honghuang 70”، وتمكنت بنجاح من تشغيل بلازما في نبض طويل ثابت لمدة 1337 ثانية، لتصبح الشركة التجارية الوحيدة عالميًا التي تحقق تشغيلًا على مستوى “ألف ثانية” من النبضات الطويلة، متفوقة بكثير على الحد السابق البالغ “100 ثانية” لشركات تجارية أخرى. لا يؤكد هذا الاختراق فقط أن مسار التكنولوجيا للتوصيل الفائق عالي الحرارة قابل للتطبيق من الناحية الهندسية وثابت في أجهزة الاندماج، بل يدفع أيضًا وتيرة تسريع “التطبيق التجاري” للاندماج النووي.

تعليق: ترى Zhejiang Securities أنه في الوقت الحالي يدخل القطاع مرحلة كثيفة من شراء المعدات والمناقصات والبناء. وفي الوقت ذاته، يولّد الذكاء الاصطناعي الطلب على القدرة الكهربائية. ومع ارتفاع أهمية الاندماج النووي القابل للتحكم كطاقة نهائية، يدخل القطاع مرحلة “التحقق من الجدوى الهندسية”، وتدخل سلاسل التجارب الحزمة مرحلة كثيفة من شراء المعدات والمناقصات والبناء، وسيستفيد مورّدو المواد في أعلى السلسلة ومورّدي المعدات الأساسية في منتصفها من إطلاق الطلبات.

3、وحدات الضوء (光模块) | وفقًا لاستطلاع ميداني على مستوى السوق لدى شركات وساطة، فإن الطلب على وحدات الضوء قوي. ومن المتوقع أن يصل الطلب على وحدات 1.6T في عام 2026 إلى 30 مليون وحدة، وفي عام 2027 إلى 70 مليون إلى 80 مليون وحدة. كما يحافظ 800G على طلب سنوي بنحو 50 مليون وحدة. وتمثل طفرة الطلب والاستعجال في التسليم والارتفاع في الأسعار صورة القطاع الحالية في الاتصالات الضوئية. بالإضافة إلى قابلية الفصل والتركيب، فإن قطاعات فرعية مثل CPO وNPO ورقائق الضوء (photonic chips) تشهد أيضًا تقوية في الظروف.

تعليق: ترى المؤسسات البحثية أن فائض الطلب الكبير يتيح فرصًا لمزيد من الشركات الصينية للدخول إلى الدائرة الأساسية في أمريكا الشمالية الخاصة بالذكاء الاصطناعي. واستثمارات وحدات الضوء “الدرجة الثانية” تعتمد أولًا على القدرة على تثبيت المواد (مثل DSP وCW وEML وشرائح السيليكون الضوئية والعوازل… إلخ)؛ ثم على تقدم تصدير منتجات 1.6T وإجمالي حجم الطلبات؛ وأخيرًا على الترتيب الأفقي والعمودي في سلسلة الصناعة (مثل توجيه تطوير شرائح الضوء أو المنتجات نحو NPO وغيرها من مسارات التطور المتعددة). وبالنسبة لليزر CW/EML، غالبًا ما تركز الشركات الرائدة في الخارج مثل lumentum وSumitomo في توسيع الإنتاج على منتجات عالية المستوى مثل ليزر CW بقدرة 400mw وEML بقدرة 200G، مما يفتح أمام الشركات الصينية فرصًا كبيرة بديلة لمنتجات متوسطة ومنخفضة الجودة.

4、أدوية إنقاص الوزن | بحسب Securities Times، من المتوقع أن تمر أول عقار فموي عن طريق الفم من جزيئة صغيرة Orforglipron في أبريل هذا العام عبر NDA (طلب طرح دواء جديد)، ومن المتوقع أن يُتاح في 2026 للبيع.

تعليق: في فبراير من هذا العام، أعلنت Eli Lilly أن دواءها الفموي لإنقاص الوزن orforglipron في دراسة ACHIEVE-3 تفوق على semaglutide الفموي في جميع النهايات الرئيسية وجميع نقاط ثانوية حاسمة، محققًا تحسنًا ملحوظًا في خفض A1C وتحسن الوزن. وتتمتع الأدوية الفموية من الجزيئات الصغيرة بميزة كبيرة مقارنةً بالحقن من GLP-1 وبالـ peptides الفموية، وتشمل: القدرة على توسيع فئة المرضى بشكل واضح (الذين يحتاجون للحفاظ على فقدان الوزن والمرضى الذين يخافون من الحقن)، واستقرار سلسلة التوريد، وعدم وجود مخاطر نقص الإمداد، ومرونة أعلى في تطوير علاجات مشتركة وتركيبات مركبة بجرعات ثابتة. كما لا توجد قيود