بعد 16 عامًا من الخسائر مرة أخرى، لماذا تتخلف شركة غاومينغ للألبان عن الركب؟

光明乳业 التي يعتمد عليها في التواجد، ميزة “الطازجة” الأساسية تعرض لتحديات صارمة

المؤلف: شيا تيان

في الأيام القليلة الماضية، سلّمت شركة “مجموعة الحليب الطازج منخفض الحرارة” التابعة لـ Guangming Dairy تقريرًا يثير دهشة السوق.

في مساء 30 مارس، أظهرت شركة Guangming Dairy، من خلال تقريرها السنوي لعام 2025، أن الشركة حققت إيرادات قدرها 238.95 مليار يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 1.58%؛ أما صافي الربح المنسوب إلى المساهمين فقد بلغ -1.49 مليار يوان، مقارنةً بـ 7.22 مليار يوان في الفترة نفسها من العام السابق. هذه الشركة المتخصصة في الألبان المدرجة منذ عام 2002، بعدما سجلت أول خسارة في عام 2008، عادت لتتكبد خسائر مرة أخرى للمرة الأولى منذ 16 عامًا.

من “لحظة غوانغمينغ” إلى “اللحظة المظلمة”، لم تتخلَّ شركة Guangming Dairy عن منافسين فحسب من حيث الحجم أمام Yili وMengniu الذين ابتعدوا عنها بفارق كبير، بل أصبحت أيضًا تُطارد بقوة من قبل شركات ألبان إقليمية؛ واليوم تواجه أكثر من مجرد انكماش في القدرة على تحقيق الأرباح.

لماذا تخلفت شركة Guangming Dairy بشكل ملحوظ في عام 2025 عن الركب، رغم أنها كانت تعتصم سابقًا بجدار حصين “الطازجة” في شرق الصين؟

هزة في “القاعدة الرئيسية” لشرق الصين

في الآونة الأخيرة، أعلنت عدة شركات ألبان، بما فيها Mengniu وNew Dairy وYantang Dairy وTianrun Dairy، تقاريرها السنوية لعام 2025.

في ظل استمرار انخفاض أسعار الحليب الخام، وتعديل توازن العرض والطلب في السوق، تواجه صناعة منتجات الألبان ضغطًا شاملًا. ورغم أن أداء الشركات المذكورة في عام 2025 تراوح بين صعود وهبوط، فقد حققت عمومًا أرباحًا، وهو ما يجعل خسارة Guangming Dairy أمرًا نادرًا نسبيًا.

في عام 2025، أظهرت شركة Guangming Dairy أداء أعمال يحمل إحساسًا واضحًا بـ “التمزق” و”الفتور”. على الرغم من أن نسبة انخفاض إجمالي الإيرادات (1.58%) أضيق مما كانت عليه في العامين السابقين، إلا أن ذلك لم يمنع انهيار جانب الأرباح.

ومن منظور هيكل المنتجات، فإن جذور Guangming Dairy تتعرض للتحدي. وبوصفها نشاطها الأساسي، حقق الحليب السائل إيرادات قدرها 132.23 مليار يوان في عام 2025، بانخفاض سنوي بنسبة 6.65%. وتُرسل هذه البيانات إشارة شديدة الخطورة: ففي خضم سحق معركة الأسعار في سوق الحليب منخفض الحرارة من قبل Yili وMengniu وشركات الألبان الإقليمية في مختلف المناطق، تضعف متانة جدار Guangming “الطازجة” الذي كانت تفخر به طويلاً.

والأكثر إثارة للقلق هو أداء البيانات الجغرافية. فطوال سنوات طويلة، كانت شانغهاي وشرق الصين تُنظر إليهما على أنهما “منجم نقد” و”القاعدة الرئيسية” لشركة Guangming Dairy، أي “خندقًا” يحميها من هجوم العلامات التجارية الوطنية على مستوى البلاد. ومع ذلك، في عام 2025، بلغت إيرادات Guangming Dairy في سوق شانغهاي 61.08 مليار يوان فقط، بانخفاض كبير سنوي بنسبة 9.22%. ولا يقتصر هذا الانخفاض على كونه أعلى بكثير من متوسط أداء الشركة ككل فحسب، بل يتجاوز أيضًا أداء الأسواق خارج المدينة (زيادة طفيفة قدرها 0.17%) وأداء الأسواق في الخارج (زيادة قدرها 2.84%).

إن سقوط سوق شانغهاي يحمل دلالة غير مألوفة. ففي عام 2025، ومع التوسع المستمر في انتشار لوجستيات السلسلة الباردة وانخفاض التكاليف، تعززت قدرة اختراق العلامات التجارية الخاصة (مثل علامات السوبرماركت الخاصة). وفي الوقت نفسه، اغتنمت Yili وMengniu الفرصة عبر معركة الأسعار للاستحواذ على حصص سوق الحليب الطازج الفاخر.

وبينما تتعرض طلبات المستهلكين لضعف مزدوج وضراوة المنافسة، تضررت كل من “سلطة تسعير” Guangming Dairy وحصتها في السوق في “القاعدة الرئيسية” معًا. يعني انخفاض بنسبة 9.22% أن أكثر مجموعة استهلاك جوهرية ومخلصة بدأت تهتز.

جرح “فقدان الدم”

إذا كان انكماش السوق المحلي يُعد “همًا داخليًا”، فإن تعثر الشركة التابعة في نيوزيلندا، Newlight، يُعد “مصيبة خارجية”.

في إعلان الشركة عن توقعات بخسارة في أداء 2025، صرحت Guangming Dairy مباشرة أن قاعدة إنتاج Newlight شهدت مشكلات في الإنتاج، ما تسبب في خسائر مباشرة كبيرة مثل شطب المخزون وزيادة تكاليف الإنتاج والنفقات، وأثر ذلك على نتائج Newlight في نفس الفترة، ما أدى إلى خسارة تشغيلية خلال السنة المالية 2025 لـ Newlight. وتملك الشركة 65.25% من أسهم Newlight. ونتيجة لخسارة Newlight التشغيلية، أصبح صافي الربح المنسوب إلى المساهمين العاديين لدى الشركة الأم قيمة سالبة.

تُظهر التقارير السنوية لعام 2025 أن Newlight حققت إيرادات قدرها 76.50 مليار يوان، لكن صافي الربح تكبد خسارة بلغت 4.07 مليار يوان.

بدأت “شراكة” Guangming Dairy مع Newlight في عملية الاستحواذ في عام 2010. في ذلك الوقت، استحوذت Guangming Dairy على Newlight، في محاولة لمحاكاة المنافسين في التخطيط لمصادر الحليب في الخارج، والبحث عن اختراق عبر نموذج “قاعدة داخلية + موارد خارجية”. غير أن هذه الصفقة التي كانت تحمل آمالاً كبيرة صارت، في السنوات الأخيرة، نقطة “نزف” متكررة لـ Guangming Dairy. ففي عامي 2023 و2024، تكبدت Newlight خسائر بلغت 2.96 مليار يوان و4.5 مليار يوان على التوالي.

وبعد ثلاث سنوات متتالية من خسائر ضخمة، قررت Guangming Dairy أخيرًا بحسم “قطع ما لا يلزم” في سياستها. في سبتمبر 2025، أعلنت Guangming Dairy أنها ستبيع أصول جزيرة نورث آيلاند في Newlight إلى الشركة التابعة لـ Abbott مقابل 1.7 مليار دولار أمريكي (ما يعادل 12.1 مليار يوان رنمينبي).

ومن المقرر إتمام الصفقة في أبريل 2026، ومن المتوقع أن توفر لـ Guangming Dairy عودة جزء من الأموال. لكن عند إعادة النظر في عملية الاندماج والاستحواذ الخارجية التي استمرت 16 عامًا، يبدو أن Guangming Dairy لم تحصل على “صفقة مناسبة”. لم تتمكن Newlight ليس فقط من أن تصبح محرك أرباح لـ Guangming، بل وفي لحظة حاسمة، أدت أخطاء في الإدارة الداخلية إلى غرق الشركة الأم في مستنقع خسائر.

إن خسارة بقيمة 4.07 مليار يوان تبدو أكثر كأن Guangming Dairy دفعت “رسومًا باهظة” مقابل اتساع نطاق إدارة أعمالها في الخارج مع فشل التحكم في المخاطر.

وبحسب خبير ألبان مخضرم، لي دونغ مينغ، الذي لديه 30 عامًا من الخبرة في مجال إدارة ما بعد الاستثمار في عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة، قال مؤخرًا إن Guangming Dairy بعد استحواذها على Newlight لم تكن تواجه تعثرًا في التوافق التشغيلي فحسب، بل ظهرت أيضًا حالة فقدان السيطرة الإدارية، فضلاً عن تفويت فرصة استخدام الأزمة المالية لـ Newlight لتعزيز الرقابة. وبعد عام 2020، لم تقم Guangming Dairy سوى بفرض تأثير على Newlight عبر مجلس الإدارة، ولم يشغل كبار المسؤولين التنفيذيين الأساسيين أفراد لديهم خلفية من Guangming. ونتج عن ذلك عدم قدرة Guangming على التدخل بعمق في التشغيل اليومي وقرارات استراتيجية Newlight.

ولمزيد من تفاقم الوضع، لم تكن استثمارات الأصول الثقيلة لـ Guangming Dairy داخل الصين بمنأى عن صدمات دورة الصناعة.

في عام 2021، جمعت Guangming Dairy أموالًا عبر زيادة رأس المال غير المقيد 19.3 مليار يوان، لتزيد بشكل كبير من الاستثمار في بناء مصادر الحليب. وكان مشروع حظيرة المزارع لمئات الآلاف في ويانجبو بإنينغشيا (نيانغشيا تشونغوي) جزءًا مهمًا من هذه الخطة. وفي العام التالي، أعلنت شركة Guangming Muying، التابعة بالكامل لـ Guangming Dairy، استثمار ما يقرب من 25 مليار يوان في مقاطعة دينغيوان بمقاطعة آنهوي لبناء مجموعة مزارع، مع التخطيط لتربية 4.75 مليون رأس ماشية حلوب.

لكن تغيرات السوق جاءت أسرع بكثير من بناء الطاقة الإنتاجية. منذ عام 2022، دخلت أسعار الحليب الخام في الصين إلى مسار هبوط طويل. وبحلول ديسمبر 2025، انخفض متوسط سعر الحليب الخام الطازج في المقاطعات الرئيسية المنتجة إلى 3.03 يوان/كجم، مسجلاً أدنى مستوى له خلال ما يقرب من عشر سنوات. وقد ظل سعر الحليب الخام لثلاث سنوات متتالية تحت خط التكاليف. وتُظهر بيانات الصناعة أن متوسط الخسائر في المزارع الإشعاعية في جميع أنحاء البلاد خلال النصف الأول من عام 2025 وصل إلى 60%، وأن أكثر من 20% من المزارع انسحبت من الصناعة.

في هذا السياق، تحولت المزارع التي أنشأتها Guangming Dairy بكلفة ضخمة إلى “عبء تكلفة” بدلاً من “أصل استراتيجي”. إن الطاقة الإنتاجية التي دفعت بها Guangming أثناء ذروة توسع الصناعة اصطدمت تمامًا بقاع الدورة عندما كانت الطلبات ضعيفة، ما أدى إلى انخفاض كبير في العائد على الاستثمار.

وتنعكس هذه الحالة في القوائم المالية: حقق قطاع تربية الماشية إيرادات بلغت 9.09 مليار يوان في عام 2025، بانخفاض سنوي بنسبة 11.15%. وبلغ هامش الربح الإجمالي -9.71%، أي أقل بـ 4.95 نقطة مئوية مقارنةً بالعام السابق.

أين توجد الحواجز؟

في مواجهة الصعوبات الداخلية والخارجية، اتخذت الإدارة في Guangming Dairy في عام 2025 سلسلة من الإجراءات، مبينة بشكل واضح توجهًا بالانكماش والدفاع.

أولاً هو خفض التكاليف وتحسين الكفاءة. وفقًا للتقارير المالية، شهدت Guangming Dairy في عام 2025 ظاهرة تقليص عدد الموظفين. ففي عام 2025، بلغ عدد الموظفين 10760 شخصًا (باستثناء Newlight، وينطبق ذلك أيضًا لاحقًا)، مقارنة بـ 11251 في الفترة نفسها من العام السابق، أي تقليص بنحو 500 موظف.

ومن حيث الرواتب، قاد فريق الإدارة تخفيض الرواتب. تُظهر البيانات أن راتب رئيس مجلس الإدارة هوانغ لي مينغ في عام 2025 بلغ 130.28 مليون يوان، مقارنةً بـ 172.87 مليون يوان في 2024، مع انخفاض واضح؛ كما انخفض راتب المدير العام فن مين أيضًا من 163.97 مليون يوان في 2024 إلى 130.28 مليون يوان. وهذا يعكس من ناحية وضع المسؤولين التنفيذيين أنفسهم مع الشركة في نفس المصاعب، ومن ناحية أخرى يعكس تشديد الرقابة على تكاليف الموارد البشرية بعد تراجع أرباح الشركة.

ثانيًا “قطع ما لا يلزم” من منظور استراتيجي. بالإضافة إلى التخلي عن أصول جزيرة نورث آيلاند في Newlight، تعتزم Guangming Dairy أيضًا إتمام السيطرة الكاملة على شركة تشينغهاي شياي نيُو نيُو (شراء نسبة الـ 40% المتبقية من الأسهم). بين “الدخول” و”الانسحاب”، تصبح نية Guangming الاستراتيجية واضحة: تقليل مخاطر الاستثمار البعيد والتركيز على التحكم في مصادر الحليب المحلية، خصوصًا مصادر الحليب ذات الخصائص في الغرب.

وبالنظر إلى عام 2026، قدمت Guangming Dairy في تقريرها المالي تعهدًا أكثر تفاؤلاً على شكل “أمر عسكري”. تخطط الشركة لتحقيق إجمالي إيرادات تشغيلية قدرها 248.58 مليار يوان في عام 2026، وصافي ربح منسوب إلى المساهمين قدره 3.13 مليار يوان.

وهذا يعني أنه بناءً على أساس الخسائر في عام 2025، تحتاج Guangming Dairy خلال سنة واحدة إلى تحقيق تحول من الخسارة إلى الربح وتحقيق زيادة أرباح تتجاوز 4.6 مليار يوان.

وبالنسبة لتوقعات الأداء التي تتوقع زيادة طفيفة في الإيرادات وتحولاً من الخسارة إلى الربح في صافي الربح، أبدى بعض العاملين في الصناعة آراءً أكثر تفاؤلًا.

قال سونغ ليانغ، رئيس فريق الخبراء في تحالف صناعة الألبان في الصين للزراعة والضياع: “سيشهد سعر الحليب المحلي في 2026 نمط انعكاس لتثبيت القاع، وستظهر وتيرة الارتفاع بشكل أوضح في النصف الثاني، وفي الفترة 2027 إلى 2028 ستدخل قناة ارتفاع واضحة. هذا التغيير سيعيد تشكيل المشهد التنافسي لشركات الألبان. منذ عام 2023، أدى انخفاض سعر الحليب إلى نشوء نمو همجي لعلامات شركات التصنيع بالنيابة (معظمها لمنتجات منخفضة الحرارة) والمزارع الصغيرة والمتوسطة التي تعتمد على العلامة التجارية الخاصة بها، ما أدى إلى تحويل مستمر لحصص شركات الألبان الرائدة. وبمجرد ارتفاع سعر الحليب، ستتسارع تصفية الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تعتمد على شراء الحليب من الخارج، مما يضيّق أثر تحويل الحصص، وستظهر تحسنًا واضحًا في أداء الشركات الرائدة.”

رغم أن الاتجاه العام في الصناعة سيكون في صالح الشركات الرائدة التي تتمتع بميزة التكلفة عبر سلسلة القيمة كاملة، إلا أن التحدي الواقعي المتمثل في اشتداد المنافسة في سوق الحليب منخفض الحرارة الذي تواجهه Guangming Dairy لا يمكن إغفاله.

في السابق، استخدمت Guangming “الطازجة” كسلاح للتميز، لتتجنب المواجهة المباشرة مع Yili وMengniu في مجال الحليب بدرجة حرارة الغرفة. لكن في بيئة المستهلكين في عام 2025، تحول سوق الحليب منخفض الحرارة من “بحر أزرق” إلى “بحر أحمر”. ومع استمرار انخفاض سعر الحليب الخام، وتراجع تكاليف السلسلة الباردة، وانهيار حواجز القنوات، تواجه Guangming تحديًا صارمًا لميزتها الأساسية “الطازجة” التي كانت تعتمد عليها للبقاء.

وعندما تزداد حدة تشابه المنتجات، تحدد قوة الصوت في التسويق وحجم تعميق القنوات من خلال النزول إلى المستوى الأدنى حصة السوق، وهي في الواقع المجالات التي كانت Guangming ضعيفة نسبيًا فيها خلال السنوات الأخيرة.

在 ماراثون صناعة الألبان، كانت Guangming في السابق هي المتصدرة، لكنها أصبحت اليوم مطاردة. في 2026، يجب عليها أن تتغلب على نفسها.

（المصدر: China Fund News）