انخفاض أسهم الذهب والسندات في مارس، منتجات الاستراتيجية الكلية للمشاهير تعاني من تراجع جماعي

《证券时报》记者 沈宁

近年来，私募机构的宏观策略产品凭借稳健的业绩表现受到资金青睐，管理规模持续快速扩张。然而，3月以来，全球各大类资产价格剧烈波动，一度出现较大幅度下跌，致使宏观策略产品净值集体出现回撤，不少明星产品亦未能幸免，引发市场广泛关注。

在宏观策略产品中，桥水旗下的全天候策略在业内具有标杆地位。《证券时报》记者从销售渠道处获悉，桥水中国旗下宏观产品近期出现一定回撤，年内收益有所收窄。

渠道人士表示，3月以来全球宏观环境复杂多变。初期市场受供给侧扰动引发通胀冲击，全球大宗商品价格走高，股票与债券整体承压；随后市场避险情绪升温引发资产共振，在地缘事件持续发酵、叠加前期拥挤交易（如贵金属）集中平仓的影响下，各类资产遭到普遍抛售。在此背景下，大类资产之间相关性显著提升，分散化投资效果出现阶段性弱化，相关策略不可避免出现波动与回撤。从长期来看，均衡分散的多资产组合，相比单一资产修复速度更快，长期财富积累效应也更为突出。

除了桥水旗下产品，不少明星私募的宏观策略产品净值近期也出现阶段性回撤。“在这轮回撤中，我们确实看到部分宏观策略产品出现了10%以上的回撤，但这样的波动实际上符合产品本身的风险收益特征。但是，拉长周期来看，这并没什么特别的。”上述渠道人士表示。

千象资产相关负责人向《证券时报》记者表示，近期受股票、黄金、债券三类资产同步回撤影响，全天候策略及宏观策略产品均出现一定回撤，千象旗下量化全天候产品近期也小幅回调。传统全天候策略以持有多头资产为主，在多类资产同步下跌的行情中会面临较大考验。

该负责人还表示，需要注意的是，全天候策略并非稳赚不亏，各类资产及相关策略之间相关性较低 لكنها ليست سالبة، ما زال من الممكن حدوث هبوط متزامن. لكن من منظور طويل الأجل، فإن تقلبه وأدائه الدوري يفوقان بشكل ملحوظ أداء أصل واحد واستراتيجية واحدة، مما يجعل نسبة السعر إلى القيمة أعلى. ومع عودة السوق تدريجيًا إلى وضعه الطبيعي، ستتم أيضًا استعادة أرباح استراتيجية全天候 تدريجيًا.

يُرجع متخصصون في المجال أن استراتيجية الماكرو تُقسم في المجتمع الدولي إلى ثلاث فئات رئيسية: ماكرو كمي، وماكرو تقديري (تشاركي)، وماكرو منظَّم. حاليًا، غالبًا ما تكون بعض استراتيجيات الماكرو المحلية ماكرو تقديري، ويظل الماكرو الكمي محدودًا بسبب قيود المنتجات الاستثمارية والبيانات المحلية، ولا تظهر فيه الميزة التفاضلية بشكل واضح، بينما يعتمد الماكرو التقديري بشكل كبير على الخبرة والحكم لدى العاملين في البحث والتطوير والاستثمار. يركّز الماكرو المنظَّم على الجمع بين البيانات والمنطق، ومن خلال ميزانية مخاطر علمية وتوزيع الأصول، يواجه البيئة الماكرو المعقدة والمتغيرة. جوهر منتجات الماكرو هو الاعتماد على حكم منطقي من أعلى إلى أسفل لتحديد اتجاهات فئات الأصول الكبرى، بهدف الحصول على عوائد طويلة الأجل لفئات الأصول في ظل ظروف ماكرو مختلفة. عادةً ما تكون نسبة شارب (Sharpe) طويلة الأجل لهذه المنتجات منخفضة نسبيًا، لكن سعة الاستراتيجية تكون كبيرة.

إن سبب تَلقِّي منتجات استراتيجية الماكرو اهتمامًا كبيرًا من السوق يتمثل أساسًا في أن أدائها يكون مستقرًا نسبيًا. تُظهر بيانات “私募排排网” أنه اعتبارًا من 20 مارس 2026، بلغ عدد 469 منتجًا من منتجات استراتيجية الماكرو التي لديها سجلات أداء، وكان متوسط العائد منذ بداية العام 3.13%، من بينها 343 منتجًا حققت عائدًا إيجابيًا، بنسبة 73.13%. في عام 2025 بلغ عدد 378 منتجًا من منتجات استراتيجية الماكرو التي لديها سجلات أداء، وكان متوسط العائد 25.96%، من بينها 350 منتجًا حققت عائدًا إيجابيًا، بنسبة 92.59%.

حلّل مدير تسويق صندوق استثماري خاص بمليار من طراز “百亿私募” في شنغهاي أن من زاوية البيئة الخارجية، فإن الأوضاع الجيوسياسية الدولية لا تزال مضطربة باستمرار، كما عاد التقييم الإجمالي لسوق A股 من مستويات منخفضة. وأصبح الاستثمار في أصل واحد أكثر صعوبة بشكل ملحوظ. وفي الوقت نفسه، تستمر نسبة المستثمرين المؤسسيين المحليين في الارتفاع، وتتسارع وتيرة دخول الأموال طويلة الأجل مثل أموال صناديق معاشات التقاعد والتأمين إلى السوق، ما يجعل سوق إدارة الثروات أكثر نضجًا، كما تتغير أيضًا تدريجيًا لدى المستثمرين الأفراد مفاهيم تخصيص الأصول. من خلال التخصيص الموزع وإدارة المخاطر بشكل علمي، يمكن لمنتجات استراتيجية الماكرو أن تُمَتِّع إلى حد ما بتوزيع المخاطر وتنعيم تقلبات المحفظة، وهو ما يتوافق مع احتياجات السوق الحالية لتحسين هيكل الاستثمار وتوزيع مخاطر السوق المفرد. إضافة إلى ذلك، فإن الأداء المميز لجزء من منتجات الماكرو العام الماضي قد جذب أيضًا المزيد من المستثمرين للانتباه.

(المحرر: 刘畅)

     【إخلاء المسؤولية】تعبّر هذه المقالة فقط عن آراء المؤلف الشخصية، ولا علاقة لها بـ和讯网. تحافظ منصة 和讯 على الحياد تجاه ما ورد في المقال من تصريحات وآراء وأحكام. ولا تقدم أي ضمانات صريحة أو ضمنية فيما يتعلق بدقة أو موثوقية أو اكتمال المحتوى الوارد. يُرجى من القراء الاعتماد على ما يقدمونه من معلومات فقط، ويتحملون مسؤوليتهم كاملة. البريد الإلكتروني: news_center@staff.hexun.com