تحقيقات قياسية وتحول غير متوقع في السيطرة! رئيس مجلس إدارة تشي فنغ للذهب يعلق على التقرير السنوي: بعد تلاشي أرباح ارتفاع أسعار الذهب، ما مدى جودة النمو الداخلي؟

اسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا اختار لي جين يانغ الخروج في ذروة الأداء؟

المراسل: شوب شواي
المحرر: هوانغ شنغ

في مساء 20 مارس، كشفت شركة تشيفنغ للذهب (SH600988) عن تقريرها السنوي لعام 2024، لتُسجّل أفضل إنجاز تاريخي بأرقام: إيرادات بلغت 12.6 مليار يوان، وصافي أرباح قفزت بنسبة 75%.

ومع ذلك، قبل صدور “أقوى تقرير سنوي” لم تتوقف عنده التغيّرات، إذ كانت تشيفنغ للذهب قد شهدت بالفعل تحوّلًا في السيطرة. يقوم المساهم المسيطر الفعلي لي جين يانغ بتخطيط نقل الأسهم التي يمتلكها. والزوجة الأرملة التي ورثت إرث المؤسس بعد أربع سنوات فقط، اختارت “الانسحاب في الوقت المناسب” في ذروة الأداء. وفي هذه اللحظة الحساسة، يصعب على الأوساط الخارجية استيعاب نواياها الحقيقية. لكن في تقريرها السنوي لعام 2024، يظهر بشكل نادر أن رئيس مجلس الإدارة وانغ جيانهوا قد أجـرى تلخيصًا منهجيًا للأعوام الماضية، مع بعض العبارات العاطفية والحديث المباشر عن المشكلات. ومن بين “الجُمل الذهبية” التي ذكرها: “إذا زال تأثير صعود أسعار الذهب، فكيف تبدو قيمة النمو الداخلي من حيث الجوهر؟” وأضاف: “الانغماس في إنجازات الماضي لا يساعد في حل مشكلات المستقبل”.

قفزة بنسبة 74.7% في صافي الربح، إصدار “أقوى تقرير سنوي” لتشيفنغ للذهب

في مساء 20 مارس، كشفت تشيفنغ للذهب، وهي شركة عملاقة في قطاع الذهب وقيمتها السوقية تزيد عن 700 مليار يوان، عن تقريرها السنوي لعام 2025. يمكن اعتبار هذا التقرير “أقوى تقرير سنوي” منذ تأسيس الشركة.

حققت تشيفنغ للذهب في 2025 إيرادات تشغيل بلغت 12.639 مليار يوان، بزيادة قدرها 40.03%. وبلغ صافي الربح العائد لمساهمي الشركة المدرجة 3.082 مليار يوان، مقارنة بـ 1.764 مليار يوان في الفترة نفسها من العام الماضي، أي بزيادة 74.70%.

ومن منظور القطاعات، حقق قطاع التعدين الأساسي إيرادات تشغيل بلغت 12.412 مليار يوان، وهامش إجمالي ربح قدره 53.60%، بزيادة 8.62 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق. وكان أداء الذهب المعدني بارزًا بشكل خاص؛ إذ حقق إيرادات تشغيل بلغت 11.339 مليار يوان، وهامش ربح إجمالي بلغ 58.51%، بزيادة كبيرة قدرها 11.55 نقطة مئوية على أساس سنوي. وعلى مستوى التكاليف، بلغ التكلفة الشاملة للحفاظ على المناجم (AISC) لذهب التعدين في 2025 نحو 372.63 يوان/غرام، مرتفعة بنسبة 32.52% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.

حتى نهاية 2025، بلغ إجمالي أصول الشركة 24.981 مليار يوان، بزيادة قدرها 22.89% عن بداية العام. وبفضل التراكم التشغيلي وجمع الأموال في بورصة هونغ كونغ، انخفضت نسبة الأصول إلى الخصوم بشكل ملحوظ من 47.25% في بداية العام إلى 33.91%، أي تراجع بمقدار 13.34 نقطة مئوية. وبلغ رصيد الالتزامات ذات الفائدة حوالي 878 مليون يوان، بانخفاض قدره 67.45% عن بداية العام. وبلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية 5.556 مليار يوان، بزيادة 69.97%.

من بين إيرادات النشاط الرئيسي للشركة، حوالي 71.20% جاءت من مناجم خارجية. وفي المناطق الخارجية، بلغت الإيرادات 8.988 مليار يوان، وهامش الربح الإجمالي 45.85%؛ وفي المناطق المحلية، بلغت الإيرادات 3.635 مليار يوان، وهامش الربح الإجمالي 68.93%.

حققت تشيفنغ للذهب في 2025 نموًا مزدوجًا في كمية الموارد والاحتياطيات التي تحتفظ بها. وحتى 31 ديسمبر 2025، بلغت موارد الذهب المحتفظ بها لدى تشيفنغ للذهب 512 طنًا، بزيادة 31% عن نهاية 2024؛ وبلغت احتياطيات الذهب 105.76 طنًا، بزيادة 41% على أساس سنوي. ومن ناحية الإنتاج، بلغ إنتاج ذهب التعدين لدى تشيفنغ للذهب في 2024 نحو 15.16 طنًا، ما جعلها في المرتبة الخامسة على مستوى الصين. ومع ذلك، لم يصدر بعد تقرير سنوي لبعض الشركات المدرجة الأخرى في قطاع الذهب، لذا لم يتم تحديد ترتيب تشيفنغ للذهب في العام الماضي بعد.

بالعودة إلى المهمة التي وردت في تقرير العام الماضي، تستهدف الشركة في 2026 كمية إنتاج وبيع الذهب بواقع 14.7 طن، وهدف إنتاج كهرباء النحاس المُحلَّل 1.1 مليون طن. وتؤكد الشركة أن عام 2026 هو سنة حاسمة لوضع أساس لقفزة في الإنتاج بين 2028 و2030.

المسيطر الفعلي كان قد خطط للخروج قبل الكشف عن التقرير السنوي

بينما حققت تشيفنغ للذهب أعلى مستوى تاريخي في أداء العمليات، اختار مسيطرها الفعلي الانسحاب في الوقت المناسب. قبل أن تكشف تشيفنغ للذهب عن تقريرها السنوي لعام 2024، كانت أسهم الشركة متوقفة عن التداول. لي جين يانغ والشخص/الأشخاص ذوو الإجراءات المتسقة معها يخططون لنقل الأسهم التي يمتلكونها في الشركة، وقد يؤدي هذا الأمر إلى حدوث تغيير في السيطرة.

لي جين يانغ تبلغ من العمر 43 عامًا، وهي زوجة أرملة مؤسس تشيفنغ للذهب Zhao Meiguang. وكلاهما ينحدر من مدينة جيلين في مقاطعة جيلين. توفي Zhao Meiguang في ديسمبر 2021 بسبب المرض عن عمر 59 عامًا، وتم توريث جميع إرثه إلى لي جين يانغ وحدها، لتتغير بذلك السيطرة الفعلية إلى لي جين يانغ.

حتى نهاية الربع الثالث من 2025، يمتلك لي جين يانغ والأشخاص ذوو الإجراءات المتسقة معها مجتمعين 12.73% من أسهم تشيفنغ للذهب. وبناءً على القيمة السوقية البالغة 776 مليار يوان قبل الإيقاف عن التداول، فإن قيمة هذه الحصة تقدر بنحو 9.87 مليار يوان.

في الواقع، يشارك لي جين يانغ بدرجة أقل في شؤون تشغيل تشيفنغ للذهب، إذ كانت تؤكد دائمًا على دعم الفريق الإداري الذي يتخذ من رئيس مجلس الإدارة وانغ جيانهوا محورًا، والالتزام بخطط تطوير استراتيجية الشركة. ومنذ بداية وراثتها للأسهم، كانت تنقل رغبة قوية في الخروج. وبعد أن أصبحت مسيطرًا فعليًا بشهرين فقط، في مارس 2022، وقّعت لي جين يانغ مع خطة ائتمان (ثقة) عقدًا لنقل الأسهم، بهدف نقل 5.77% من الأسهم بسعر 16.79 يوان/سهم. وذكرت أن هذا الإجراء يهدف إلى تحسين هيكل الأسهم وجلب مستثمرين استراتيجيين، وجمع التمويل لسداد الديون.

ذكر رئيس مجلس الإدارة “إزالة ميزة الازدهار الناشئة عن ارتفاع سعر الذهب، فكيف يبدو جوهر النمو الداخلي؟”

منذ بدء تقرير 2024 السنوي، أضافت تشيفنغ للذهب قسم رسالة رئيس مجلس الإدارة في تقريرها السنوي. مقارنة بالعام السابق، كانت رسالة 2025 أكثر عاطفية، وفيها تلخيصات أكثر للأعوام الماضية.

في رسالة رئيس مجلس الإدارة في تقرير 2024، أوضح رئيس مجلس الإدارة وانغ جيانهوا منطق تنظيم الفريق وآلية توزيع المصالح. قدم للمستثمرين بشكل موجز تعريفًا بفريق النخبة/الكوادر التي دفعت الشركة لتحقيق النتائج، وشارك رؤية الفريق ومبادئه.

في ذلك الوقت، شدد على أن الشركة تلتزم دائمًا بـ “أن يعمل المالكون والمشرفون العاملون والعمال معًا لتحقيق النتائج ومشاركتها”، مع مواصلة تعزيز حصول العمال على أسهم، بحيث يشارك العمال الذين يخلقون القيمة فعليًا في عوائد رأس المال. كما اقترح على فريق الإدارة الالتزام بمبدأ “لا امتيازات خاصة، ولا عوائد من السلطة”، مع منح أفضل المعاملة أولاً لأولئك الذين يجتهدون في الخط الأول، ودفع القادة داخل الشركة لأن ينموا إلى رواد أعمال حقيقيين.

في تقرير 2025 السنوي، كرر وانغ جيانهوا في رسالته عدة مرات ذكر “إطلاق حسن النية”، واعتبرها أكبر ضمان للتعامل مع عدم اليقين الخارجي. وقد صرّح بوضوح: “أي تغيير في الشركة سيكون حول المحور الإداري ‘إطلاق حسن النية، وكل شيء من أجل الناس’”.

ومن ناحية الحوكمة التنظيمية، عبّر بشكل مباشر عن رفضه لأساليب البيروقراطية، ونفى بقوة مفهوم “امتيازات البرود”: “تتبع الشركة فكرة أن الإدارة تعني منح الفريق الفرصة الكاملة لإطلاق حسن النية، وازدراء امتيازات البرود. يتواجد كبار المسؤولين الإداريين لفترات طويلة في الخط الأول بالمناجم، ويعيشون ويأكلون مع عمال المناجم، ويطبقون بدقة عمليات تدقيق ومراقبة التكاليف الشخصية لكبار المسؤولين الإداريين.” وشدد على أن الجوهر القويم الرفيع (العدل والصلاح) يجب أن يصبح حالة مستمرة وعادة؛ عندها فقط تستطيع الشركة أن تكون خيارًا يستحق متابعته على المدى الطويل من قبل المستثمرين.

على الرغم من أن صافي أرباح تشيفنغ للذهب في 2025 سجل أعلى مستوى تاريخي، إلا أنه في فترة اندفاع الأداء أظهر وانغ جيانهوا وعيًا عميقًا بالأزمة وقدرًا من المراجعة الذاتية المنهجية.

في رسالته، طرح تفكيرًا على الإدارة والمستثمرين: إذا زالت ميزة الازدهار الناشئة عن ارتفاع أسعار الذهب، فكيف يبدو جوهر نموّنا الداخلي فعليًا؟ حذر الفريق من أن الانغماس في إنجازات الماضي لا يساعد في حل مشكلات المستقبل. وفي 2026 ما زالت تنتظر الفريق تحديات عديدة مثل الجغرافيا السياسية، والمنافسة على الموارد، والتحكم في التكاليف.

وقد أعاد تأكيد اتجاه “الاستثمار في الذهب فقط” الذي تم تحديده في أواخر 2019. وهو ملتزم ببناء شركة تعدين الذهب التي تتسم بالتركيز والاحترافية. وتحدث عن الأسف قائلاً إن فصل أصول غير معدنية آنذاك كان “قطعًا لذراع من أجل إنقاذ الجسد”، لكن هذا العزم على “فعل الشيء الصحيح على المدى الطويل” هو ما جعل الشركة تواكب اتجاه أسعار الذهب اليوم، وتستعد لتقلبات أكبر في المستقبل. “إذا لم تتغير الكفاءة والفعالية غير العادية، فهذا مجرد تعامل. التغيّر الكبير هو ما يعني أننا بذلنا جهدًا حقًا وحرصًا.”

في النهاية، ذكر أنه سيواصل بذل الجهود لتعزيز أداء العمليات بشكل كبير نسبيًا، وتحسين مزايا عمال المناجم، وزيادة توزيعات الأرباح النقدية، ومشاركة نتائج التطور مع المساهمين والعمال.

تشير المعلومات المنشورة إلى أن وانغ جيانهوا وُلد عام 1956، ويحمل درجة الماجستير في إدارة الأعمال، وهو خبير اقتصادي كبير. ومسيرته المهنية غنية جدًا، إذ تولى إدارة العديد من الشركات الرائدة في قطاعها.

في مرحلة مبكرة، شغل وانغ جيانهوا منصب المدير العام وعضو لجنة الحزب في شركة شاندونغ للاستيراد والتصدير للحرير. وبعد دخوله مجال التعدين، عيّن رئيسًا لمجموعة شاندونغ للذهب المحدودة وعضوًا في لجنة الحزب. بعد تقاعده في 2013، تم تعيينه مديرًا/عضو مجلس إدارة ورئيسًا تنفيذيًا (من يونيو 2013 إلى ديسمبر 2016) في مجموعة تسيفن للمعادن القابضة المحدودة (Zijin Mining Group Co., Ltd)، ثم عيّن لاحقًا رئيسًا لمجلس إدارة شركة يوننان باوشيا القابضة (Yunnan Baiyao Holding Co., Ltd) (من أبريل 2017 إلى مايو 2018). في سبتمبر 2018، انضم وانغ جيانهوا إلى تشيفنغ للذهب كعضو مجلس إدارة، ومنذ ديسمبر 2019 تولى منصب رئيس مجلس الإدارة حتى الآن.

جريدة ديلي إكونوميك نيوز