يانان للأدوية: العديد من المخالفات في الإفصاح خلال فترة التقرير بعد دمج عميلين رئيسيين، انخفضت المبيعات

اسأل AI · كيف يؤثر تكرار مخالفات الإفصاح على حوكمة الشركة مع تبديل متكرر لسكرتير مجلس الإدارة؟

قبل أكثر من سنتين ونصف، كانت شركة شانغهاي يانيان للصيدلة (بحسب ما يرد لاحقًا يُشار إليها بـ“يان يان للصيدلة”) على وشك أن تقترب من بورصة نيو ثري بولز (مجلس الشركات في بورصة بكين/الأسواق المماثلة)، إلا أنها لم تتمكن من الدخول في ذلك الوقت. والآن تعود يانيان للصيدلة إلى طرق باب السوق الرأسمالي من جديد، بعد خطتها التمويلية للتوسع وزيادة البحث والتطوير بقيمة 358 مليون يوان (3.58 مليار يوان)، لتقرع باب السوق مرة أخرى.

وفي وقت سابق، كان مراسل مركز Mingjing التابع لصحيفة Securities Daily (大众证券报) قد لاحظ أن يانيان للصيدلة، التي تسعى مجددًا إلى الإدراج، تُظهر بيانات أداء تنمو بصورة مطردة لكنها شهدت هبوطًا واضحًا في النصف الأول من عام 2025 في نهاية فترة التقرير. كما قامت الشركة بإجراء صفقات شراء وبيع ثنائية الاتجاه لمنتجات مع أحد الأطراف ذات الصلة، وبشكل خاص تضمنت إيرادات “رسوم الترخيص للإنتاج المأذون” التي يبلغ مجموعها أكثر من مليار يوان. فضلًا عن ذلك، لاحظ المراسل أيضًا أن الشركة خلال فترة التقرير مرات متعددة تعرضت لإجراءات تنظيمية ذاتية بسبب مخالفات في الإفصاح، كما أن اثنين من كبار عملائها قد اندمجا خلال فترة التقرير.

أربع مرات خلال سنتين بسبب مخالفات الإفصاح الخاضع للرقابة الذاتية

بعد أن شهدت أرباح يانيان للصيدلة نموًا مطردًا خلال الفترة من 2022 إلى 2024، انقلب الوضع في النصف الأول من 2025 فجأة: بلغت إيرادات الفترة 220 مليون يوان، بانخفاض 12% على أساس سنوي؛ بينما انخفض صافي الربح إلى 29.57 مليون يوان، أي بهبوط حاد يقارب 50%. وقد كانت “رسوم الترخيص للإنتاج المأذون” التي اعتُبرت جزءًا مهمًا من الأرباح، قد اختفت تمامًا بعد أن قامت شركة تيانجين جونآن بإلغائها (الكيان)؛ في حين كانت هذه الإيرادات في عام 2022 تمثل 124.47% من ربح التشغيل — وهذا يعني أنه بعد استبعاد تلك الإيرادات المرتبطة، تكون الشركة في ذلك العام في حالة خسارة فعليًا في نشاطها الرئيسي.

بالإضافة إلى ذلك، بالنسبة لأي شركة تسعى إلى الإدراج، فإن امتثال الإفصاح عن المعلومات هو خط الأساس لعملها النظامي. ومع ذلك، تعرضت يانيان للصيدلة مرارًا وتكرارًا للرقابة بسبب مخالفات الإفصاح.

حسب ما كشف عنه نشرة الإصدار (Prospectus)، خلال فترة التقرير، تلقت شركة يانيان للصيدلة والجهات ذات الصلة ذات المسؤولية عن أدوارها في أي وقت، والمرتبطة بإدراجها في لوحة الشركات الجديدة (National SME share transfer system)، أربع مرات على التوالي إجراءات رقابة ذاتية من شركة نقل الأسهم الوطنية (全国股转公司).

على سبيل المثال، في 7 يناير 2022، أصدرت الإدارة الثانية لإدارة الشركات المدرجة (挂牌公司管理二部) في شركة نقل الأسهم الوطنية “إشعار التسليم بإعطاء تنبيه شفهي” (口头警示) إلى شركة شانغهاي يانيان للصيدلة المحدودة (أوفوبير/يانوبو) (Shanghai Yan’an Pharmaceutical Yangpu Co., Ltd.) والجهات ذات الصلة، وذلك بسبب عدم الإفصاح في الوقت المناسب عن الإعلانات المتعلقة بتقديم طلب إصدار علني للأسهم والإفصاح/إيداع إجراءات الإرشاد (التدريب/الاستشارة) للإدراج في السوق. وقد تم اعتبار ذلك مخالفة للإفصاح عن المعلومات؛ وبناءً عليه، تم اتخاذ إجراء رقابة ذاتية بحق يانيان للصيدلة والجهات ذات الصلة، وهو “تنبيه شفهي”.

بعد شهر واحد فقط، في 10 فبراير 2022، وبسبب عدم مراجعة والإفصاح في الوقت المناسب عن المعاملات المرتبطة واستخدام أموال الأطراف المرتبطة (احتلال/استغلال أموال مرتبطة)، ما يشكل مخالفة لحوكمة الشركة والإفصاح عن المعلومات؛ اتخذت الإدارة الثانية لإدارة الشركات المدرجة في شركة نقل الأسهم الوطنية مرة أخرى “تنبيهًا شفهيًا” كإجراء رقابة ذاتية بحق يانيان للصيدلة والجهات ذات الصلة.

دخلت يانيان للصيدلة عام 2023 وتعرضت للرقابة مرتين أخريين. وبسبب عدم الوفاء بالتزامات الإفصاح عن المعلومات عند تعديل شروط استرداد/شراء الأسهم بعد إدراج الشركات في لوح الشركات الجديدة، في أكتوبر 2023، تم توجيه التنبيه الشفهي للمرة الثالثة. وفي الشهر التالي، تم ترقية إجراءات الرقابة — إذ لأنه تم إخفاء شروط استثمار خاصة تتعلق بوجود مؤهل للإدراج في السوق (合格上市) عند إصدارها الموجه (定向发行)، تم فرض إجراء رقابي ذاتي يتمثل في إصدار خطاب تنبيه، وتم تسجيل السجلات ذات الصلة في سجل موثوقية سوق الأوراق المالية والسلع الآجلة (证券期货市场诚信档案).

من “التنبيه الشفهي” إلى “إصدار خطاب تنبيه”، يتضح بشكل جلي تغير إجراءات السلطة التنظيمية تجاه قضايا امتثال الإفصاح لدى يانيان للصيدلة. ورغم أن يانيان للصيدلة ذكرت في نشرة الإصدار: “قامت الشركة بإجراء إصلاح شامل، وستلتزم الصارمًا باللوائح والقوانين ذات الصلة والمتطلبات الخاصة بالنظام لأداء التزامات الإفصاح عن المعلومات، بما يضمن أن يكون الإفصاح عن المعلومات في الوقت المناسب والدقيق والشامل. ولا تشكل إجراءات الرقابة الذاتية المذكورة أعلاه أي تأثير سلبي جوهري على هذا الإصدار.” لكن الأثر السلبي لسجل الماضي لا يمكن محوه بسهولة بمجرد بيان واحد.

ومن الجدير بالذكر أن منصب سكرتير مجلس الإدارة في يانيان للصيدلة — بوصفه المسؤول المباشر عن الإفصاح عن المعلومات والتواصل بين الشركة من الداخل والخارج — شهد تبديلات متكررة خلال الفترة من 2021 إلى 2023.

في فترة تقرير الـIPO السابقة، في يناير 2021، قدمت سوز/苏宏鸣 (هنا الاسم كما ورد) — مدير مجلس الإدارة — تقريرًا بالاستقالة، معللًا ذلك بأسباب شخصية، وتنحى عن منصب مدير مجلس الإدارة، وسكرتير مجلس الإدارة، وغيرها من المناصب (نائب مساعد المدير العام).

بعد ذلك، تولى المسير المؤقت لهذا المنصب المدير المالي تشاو جونلينغ (赵峻岭). وحتى أبريل 2021، عينت الشركة تشانغ وي سكرتيرًا لمجلس الإدارة؛ وبعد 8 أشهر، في ديسمبر 2021، وافق اجتماع الجمعية العامة غير العادية للمساهمين (الاجتماع المؤقت) في يانيان للصيدلة على عدد من القرارات من بينها “بشأن تعديل <خطة حوافز الأسهم المقيدة لعام 2021 للشركة (مسودة، نسخة معدلة)>” وغيرها من القرارات؛ وفي فبراير 2022، تم منح 6 من كبار مسؤولي الإدارة والموظفين الأساسيين حقوق تحفيزية، وتضمن ذلك أن تشانغ وي اشترك بـ 100 ألف سهم، بسعر منح قدره 5 يوان/للسهم.

الأمر الذي لم يكن متوقعًا هو أنه رغم أن تشانغ وي كان يحمل حقوقًا تحفيزية، إلا أنه لم يكمل أقل من عامين في المنصب، ففي يناير 2023 استقال من منصب سكرتير مجلس الإدارة وتَمَّ إنهاء علاقة العمل مع الشركة. وفي مارس من العام نفسه، استردت يانيان للصيدلة من تشانغ وي الأسهم الـ 100 ألف التي يملكها بسعر 4.20 يوان للسهم، واكتملت إجراءات الإلغاء (الشطب).

الذي تولى منصب سكرتير مجلس الإدارة خلفًا لتشانغ وي هو يانغ شيهان (严诗涵)، إلا أنها لم تلتحق بـ يانيان للصيدلة حتى فبراير 2023. من أكتوبر 2010 إلى أكتوبر 2017، عملت يانغ شيهان في شركة جينغ شانغ لوية (景尚旅业集团股份有限公司)، حيث شغلت وظائف منها ممثل شؤون الأوراق المالية، ومدير مكتب الرئيس، ونائب رئيس مساعد رئيس مجلس الإدارة المسؤول عن الاستثمار والتمويل. ومن نوفمبر 2017 إلى مارس 2018، دخلت يانغ شيهان شركة تشانغتشو (常州市博聪儿童用品股份有限公司) لتعمل نائبة للرئيس ومديرة عامة للـاستثمار والتمويل. ومن مارس 2018 إلى يناير 2023، التحقت يانغ شيهان بشركة شانغهاي بوتشن رويبو للتكنولوجيا (上海浦辰瑞铂科技发展股份有限公司)، حيث شغلت مناصب مدير الاستثمار، ومديرة مجلس الإدارة، وسكرتير مجلس الإدارة. ومن منظور السيرة الذاتية، لدى يانغ شيهان خبرة مهنية غنية نسبيًا في الاستثمار والتمويل وعلاقات المستثمرين.

ومع ذلك، في الوقت الذي شهدت فيه يانيان للصيدلة كثرة مخالفات الإفصاح، ترافق الأمر مع تبديل عدة مرات في منصب سكرتير مجلس الإدارة، وهو ما دفع السوق إلى الانتباه: هل ترتبط عمليات الرقابة بسبب مخالفات الإفصاح المتكررة بنقص الترابط الناجم عن تغييرات الموظفين في المناصب ذات الصلة داخل الشركة؟

بعد اندماج أكبر عميلين، انخفض المبيعات

يأتي دخل يانيان للصيدلة أساسًا من بيع منتجات مثل مستحضرات الأدوية الكيميائية، والمواد الخام، والمواد الوسيطة، إضافة إلى رسوم الترخيص للإنتاج المأذون. تعتمد مبيعات منتجات المستحضرات على نموذج التوزيع؛ إذ يتم أولًا بيع منتجات المستحضرات مباشرة إلى الموزعين من المستوى الأول، ثم يوزع الموزعون من المستوى الأول المنتجات إلى شركات التجارة الطبية في الأسفل، أو إلى صيدليات وغيرها من العملاء. أما بالنسبة للمواد الخام والمواد الوسيطة التابعة للشركة، فهي تُباع مباشرة لمصنعي مستحضرات الأدوية الكيميائية وتجار المواد الخام.

وبالنسبة لرسوم الترخيص للإنتاج المأذون: في مارس 2023، تم نقل الترخيص الخاص بإصدار/صاحب تصريح طرح عقار “جليسيستات” (格列齐特缓释片) إلى اسم شركة تابعة لـ يانيان للصيدلة، مع توقف شركة تيانجين جونآن عن الإنتاج لهذا المنتج. وفي أغسطس 2023، بعد اكتمال مبيعات المخزون لدى تيانجين جونآن، لم تعد الشركة تحقق إيرادات رسوم الترخيص للإنتاج المأذون.

وبحسب ما يظهر في نشرة الإصدار من معلومات عن كبار عملاء يانيان للصيدلة، كانت أكبر خمس شركات قبل عام 2022 هي: شركة تيانجين جونآن للبيوتكنولوجيا المحدودة (天津君安生物制药有限公司) (ويُشار إليها لاحقًا بـ“تيانجين جونآن”)، وشركة مجموعة تشووشوتونغ للأدوية المحدودة (九州通医药集团股份有限公司) (ويُشار إليها لاحقًا بـ“تشووشوتونغ”)، وشركة تشانغشينغ للأدوية المحدودة (长兴制药股份有限公司) (ويُشار إليها لاحقًا بـ“تشانغشينغ للصيدلة”)، وشركة تشوانغمي للأدوية المحدودة (创美药业股份有限公司) (بما في ذلك الشركات التابعة لشركة قوانغدونغ تشوانغمي للأدوية المحدودة (广东创美药业有限公司))، وشركة جيانغ ياو للمجموعة المحدودة (江药集团有限公司) (ويُشار إليها لاحقًا بـ“مجموعة جيانغ ياو”). وكانت قيمة مبيعات يانيان للصيدلة لها على التوالي: 76.08 مليون يوان، و50.53 مليون يوان، و32.98 مليون يوان، و23.09 مليون يوان، و17.36 مليون يوان.

ومن بينها، تشمل مجموعة جيانغ ياو: شركة جيانغ ياو خنان المحدودة (2023 وقبل ذلك كان الاسم: شركة خنان جيانغ هوا تشن جيانغ/杰医药 المحدودة المحدودة)؛ وشركة جيانغ ياو تشانغتشو المحدودة (2023 وقبل ذلك كان الاسم: شركة جيانغ سو جيانغ جونغ يا بانغ للأدوية المحدودة المحدودة).

في عام 2023، أكملت مجموعة جيانغ ياو عملية الاستحواذ على شركة تشوانغمي للأدوية المحدودة. وتم دمج بيانات مبيعات الشركة تجاه شركة تشوانغمي للأدوية المحدودة في إفصاحات مجموعة جيانغ ياو. وبحسب حالة كبار العملاء الخمسة في عام 2023 كما أفصحت عنها يانيان للصيدلة، فإن مجموعة جيانغ ياو بعد دمج البيانات كانت العميل الثالث الأكبر للشركة في ذلك العام. وقد حققت يانيان للصيدلة لها مبيعات قدرها 34.56 مليون يوان، ما يمثل 8% من إجمالي إيرادات المبيعات في تلك الفترة.

ومن خلال المقارنة، يمكن ملاحظة أنه قبل دمج البيانات التي تم عرضها، في عام 2022 كانت مبيعات يانيان للصيدلة إلى مجموعة جيانغ ياو وشركة تشوانغمي للأدوية المحدودة مجموعها 40.45 مليون يوان. وبالنسبة لعام 2023، انخفضت مبيعات يانيان للصيدلة لهما بشكل واضح مقارنة بعام 2022. وفي عام 2024، لم تظهر مجموعة جيانغ ياو حتى ضمن قائمة كبار العملاء الخمسة للشركة؛ وكان العميل الخامس في عام 2024 هو شانغهاي ياو (上海医药)، حيث بلغت مبيعات الشركة له 35.02 مليون يوان. وفي الواقع، كان هذا الرقم أيضًا أقل بشكل واضح من إجمالي مبلغ المبيعات في عام 2022 الذي تم تحقيقه لمجموعة جيانغ ياو وشركة تشوانغمي للأدوية المحدودة معًا، ما يعني أن مشتريات مجموعة جيانغ ياو لدى الشركة قد تقلصت أكثر.

وبحسب المنطق الشائع، ينبغي أن تكون أحجام الشراء أكثر تركيزًا بعد أن ينجز العميل عملية الاندماج. ومع ذلك، في عام 2023، كان إجمالي إيرادات المبيعات المدمجة لمجموعة “جيانغ ياو” بعد الاندماج كما تم الإفصاح عنه من يانيان للصيدلة لا يتجاوز 34.56 مليون يوان. لا يُظهر هذا المبلغ فقط عدم تحقق تأثير “1+1>2”، بل يظهر أيضًا أنه أقل بحوالي 5.89 مليون يوان من إجمالي المبيعات قبل الاندماج لهذين العميلين المستقلين. وفي عام 2024، استمر اتجاه الانخفاض؛ بل إن مجموعة جيانغ ياو سقطت مباشرة خارج قائمة كبار العملاء الخمسة، ما يعني أن مبيعات يانيان للصيدلة إلى مجموعة جيانغ ياو ظلت أقل لمدة عامين متتاليين من إجمالي مبيعات العميلين قبل الاندماج.

لا بد أن يثير هذا الوضع تساؤلات: ما هو سبب انخفاض بيانات المبيعات؟ وهل كان ذلك أمرًا طبيعيًا ومعقولًا؟ وهل يرجع ذلك أساسًا إلى قيام العميل بدمج قنوات الشراء الداخلية بعد الاندماج، وإلى إعادة تداخل/إلغاء الطلبات؟ وكيف تقيم الشركة التأثيرات المعتادة على أعمالها الناجمة عن دمج كبار العملاء بعد الاندماج؟ وبالإضافة إلى عوامل الدمج، هل يتعلق تغيير مبلغ المبيعات أيضًا بتعديلات نشطة في استراتيجية التعاون بين الطرفين، أو في تركيز خط المنتجات، أو في الشروط التجارية؟

علاوة على ذلك، رغم أن مجموعة جيانغ ياو في النصف الأول من عام 2025 عادت لتحتل المرتبة الخامسة لدى يانيان للصيدلة بإيرادات مبيعات قدرها 14.20 مليون يوان (1420.15万元)، فكيف تتم مقارنة هذه البيانات مع وضعها في النصف الأول من عام 2024 وفي النصف الأول من عام 2022، مقارنةً ببيانات الاندماج بين مجموعة جيانغ ياو وتشوانغمي للأدوية؟ ومن خلال حالة مجموعة جيانغ ياو، كيف تدير الشركة مخاطر سلسلة التوريد الناشئة عن التعديلات الإستراتيجية والاندماج وإعادة الهيكلة الخاصة بعميل مهم؟ وهل توجد آليات مقابلة للحفاظ على متانة الأعمال والنمو المستدام؟

وبخصوص الأسئلة أعلاه، قام مراسل مركز Mingjing التابع لصحيفة Securities Daily بالاتصال وإرسال خطاب إلى يانيان للصيدلة. وحتى وقت إعداد هذا التقرير، لم تتلقَ الجهة الإعلامية ردًا من الشركة. وبالنسبة للظروف الأخرى التي تستحق الاهتمام من جانب الشركة، ستواصل هذه الجهة المتابعة.

المراسل وانغ جون

وضع العقوبات على الشركة خلال فترة التقرير

إعلان معلومات استرداد الأسهم بعد استقالة تشانغ وي

لقطة شاشة لحالة كبار العملاء الخمسة الأوائل خلال فترة التقرير