حذاء الجري يُباع بشكل مذهل بلغ 26 مليون زوج، والإيرادات تقترب من 30 مليار، لي نينغ يتحول من إدارة مستقرة إلى هجوم نشط

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · لماذا يجرؤ لي نينغ على شن هجوم شامل في فترة ركود الصناعة؟

المصدر: تايمز فاينانس (时代财经) الكاتب: تشو هانغ

الهجوم الشامل الذي يشنّه لي نينغ يجري في الواقع بدؤه بهدوء.

في 19 مارس، أصدرت شركة لي نينغ (02331.HK) نتائج عام 2025. حتى 31 ديسمبر 2025، حققت مجموعة لي نينغ نمواً في الإيرادات بنسبة 3.2% لتصل إلى 295.98 مليار يوان، مسجلةً رقماً قياسياً تاريخياً. ارتفع الربح التشغيلي للمجموعة من 36.78 مليار يوان في العام السابق إلى 38.98 مليار يوان؛ وبلغ صافي الربح 29.36 مليار يوان، لتكون نسبة صافي الربح 9.9% متفوقة على توقعات السوق.

في ظل الخلفية التي يعاني فيها قطاع الاستهلاك ككل من تعافٍ غير قوي، يمكن القول إن بيانات هذا التقرير المالي مستقرة، لكن الإرشادات الخاصة بنمو الإيرادات في 2026 بزيادة من خانة واحدة فوق الصفر (high unit digits) تُطلق إشارة جديدة. وربما تكشف ردّة فعل السوق الرأسمالي عن بعض الأمور: في صباح 20 مارس، قفز سعر سهم لي نينغ بأكثر من 13% في وقت ما؛ وعند الإغلاق، سجل لي نينغ 21.44 دولاراً هونغ كونغ/للسهم، مع ارتفاع يومي بنسبة 8.56%، لتبلغ القيمة السوقية الأحدث نحو 554 مليار دولار هونغ كونغ.

وفي مؤتمر إطلاق النتائج في 20 مارس، قال المدير المشارك للرئيس التنفيذي لمجموعة لي نينغ، تشيان وي، بصراحة: «ما زلنا هذا العام نحتاج إلى تدعيم الأساس بشكل أكبر، والتوسع بشكل إيجابي، لكن هذا ليس اتجاهاً محفوفاً بالمخاطرة؛ بل هو موقف لمواجهة التحديات واغتنام فرص الأعمال».

وهذا ليس كلاماً من نوع “التطمين”. على مدى السنوات الماضية، كانت الكلمات المفتاحية التي تنقلها لي نينغ إلى الخارج هي «إدارة مستقرة»، لكن هذه المرة، ومع الاستناد إلى الأساس المتين، شددت الإدارة على «التوسع الإيجابي».

فما وراء التحول هو أن هذه الشركة أنهت في 2025 ترتيبات محورية؛ والآن لديها مزيد من الثقة، لتبدأ دورة أولمبية جديدة بالكامل.

لي نينغ أصبحت أكثر إيجابية

من أين جاءت ثقة لي نينغ في شن الهجوم؟

تُظهر أحدث البيانات المالية أنه في عام 2025، حققت مجموعة لي نينغ تدفقاً نقدياً صافياً من الأنشطة التشغيلية بلغ 48.52 مليار يوان. وحتى نهاية ديسمبر 2025، بلغ صافي النقد لدى مجموعة لي نينغ (مشروعات النقد وما يعادله بالإضافة إلى الودائع لأجل) 199.7 مليار يوان، بزيادة صافية قدرها 18 مليار يوان مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق.

في الوقت الذي تنتاب فيه شركات السلع الاستهلاكية بشكل عام قلقاً بشأن التدفق النقدي، لا تعني هذه الاحتياطيات النقدية مجرد القدرة على مواجهة المخاطر، بل أيضاً “طلقات” يمكن استخدامها في أي وقت. قال أيضاً المدير المالي لمجموعة لي نينغ، تشاو دونغ شنغ، في اجتماع النتائج: «إن توفر احتياطي نقدي كافٍ يمدّنا بأساس مالي متين وبقدرة مرنة على جدولة الموارد».

وتُعد إدارة المخزون مؤشراً آخر تتم مراجعته مراراً وتكراراً من قبل السوق الرأسمالي.

حتى نهاية 2025، ظلت نسبة المخزون إلى المبيعات (库销比) لدى مجموعة لي نينغ عبر جميع القنوات مستقرة عند 4 أشهر؛ وبلغت أيام دوران المخزون للشركة 64 يوماً، وهي متطابقة تقريباً مع العام السابق—وفي بيئة يطالها التحدي، فإن هذا الأداء الصحي خلفه عمليات تشغيل دقيقة كبيرة. والأهم من ذلك أن بنية عمر المخزون ظلت سليمة. فمن منظور مخزون القنوات، تبلغ نسبة المخزون الذي يقل عن 6 أشهر نحو 85% من إجمالي المخزون، ونسبة المخزون بين 7 إلى 12 شهراً 9%، بينما لا تمثل المخزونات التي تتجاوز 12 شهراً سوى 6% فقط. وهذا يترك مساحة كافية للتوسع في الفئات لاحقاً ولإجراء تجديد في القنوات.

كما أن التطوير المتوازن لقنوات لي نينغ يوفر لها نقطة ارتكاز قوية لتحول استراتيجيتها.

حتى نهاية 2025، بلغ عدد متاجر علامة لي نينغ (باستثناء لي نينغ YOUNG) 6091 متجرًا، بانخفاض طفيف قدره 26 متجرًا على أساس سنوي. ووراء ذلك يوجد تحسين اختياري لبنية المتاجر من حيث العدد إلى الجودة. أما الإيرادات من القنوات الثلاثة الرئيسية (البيع المباشر، والبيع بالجملة، والتجارة الإلكترونية) فتمثل على التوالي 23% و46% و31%، حيث تبقى البنية العامة متوازنة.

ومن الجدير بالذكر أن تيار مبيعات قناة التجارة الإلكترونية لدى مجموعة لي نينغ حقق نمواً “من خانة أرقام مفردة” (unit digits)؛ وفي ظل ضغط على السوق العام، أظهر ذلك متانة الأعمال عبر الإنترنت. وفي الوقت نفسه، أضافت متاجر لي نينغ YOUNG صافي زيادة قدره 50 متجرًا لتصل إلى 1518 متجرًا؛ والتوسع المستقر في أعمال ملابس الأطفال أيضاً قفل على مجموعة المستهلكين من الجيل التالي.

فئة الجري تتصدر القمة، والتنس الريشي يحقق “انتفاضة” هادئة

المالية المستقرة هي قاعدة الدفاع لدى لي نينغ، في حين أن الهجوم الاستباقي على جبهات متعددة هو إشارة مهمة إلى الهجوم الشامل الذي تخطط له.

قبل بدء اجتماع النتائج، قام المؤسس لي نينغ، والمدير التنفيذي المشارك تشيان وي، والمدير المالي تشاو دونغ شنغ بتوجيه الكاميرا خصيصاً لعرض أحذية الجري التي يرتديها الجميع؛ وكانت الأحذية التي يرتديها لي نينغ هي حذاء جري احترافي “تشيتو 9 ULTRA” مزوداً بكبسولة جِرْس (超䨻胶囊).

قال تشيان وي: «بعض الفئات كانت في السنوات الثلاث أو الأربع الماضية عملية توسيع وهجوم مستمرة». إن اندفاع فئة الجري هو الركيزة الأساسية لهجوم لي نينغ.

وتُظهر البيانات أنه في عام 2025 تجاوزت مبيعات أحذية الجري الاحترافية لدى لي نينغ 26 مليون زوج. ومن بين ذلك، تجاوزت مبيعات إصدارات المنتجات الجديدة في ثلاث سلاسل أساسية هي IP飞电 و赤兔 و超轻 11 مليون زوج. وباتت حصة إيرادات التجزئة لفئة الجري تصل إلى 31%، لتصبح أكبر فئة لدى مجموعة لي نينغ.

كما يجري تعزيز قوة “حكم دائرة الجري” لدى لي نينغ. بين عدّائي النخبة الذين أنهوا نصف ماراثون بكين في “90 دقيقة”، كانت نسبة ارتداء أحذية لي نينغ هي الأعلى؛ وفي بين عدّائي ماراثون شنغهاي الذين حققوا “كسر الثلاث ساعات” كانت نسبة ارتداء飞电 هي الأعلى، مع تحسن كبير مقارنةً بالسنة السابقة. منذ 2019، ساعدت سلسلة飞电 لدى لي نينغ الرياضيين على الفوز بـ 277 بطولةً والحصول على 522 صعود منصة تتويج.

وبالحديث عن تطور فئة الجري لدى لي نينغ خلال السنوات الأخيرة، شدد تشيان وي على: «في الواقع، بدأت المجموعة قبل بضع سنوات بالفعل بوعي زيادة اتجاهاً لهجوم فئة الجري؛ وخلال السنوات الماضية كانت هناك دفعة شديدة من أجل تطوير فئة الجري. ويمكن القول إن اندفاع فئة الجري في هذه السنوات لم يكن حجماً من الأعمال تم انتظاره، بل تم دفع بناءه بوعي من الأعلى إلى الأسفل».

وعرض هدفاً واضحاً في اجتماع النتائج: «خلال السنوات المقبلة، نأمل أن يصبح جري لي نينغ العلامة التجارية الأولى للجري في ذهن المستهلكين».

وبينما كان صعود فئة الجري ضمن نطاق التوقعات، فإن “انتفاضة” فئة التنس الريشي كانت إلى حد ما مفاجئة. في عام 2025، حققت فئة التنس الريشي لدى مجموعة لي نينغ نمواً في الإيرادات بنسبة 30%، وتجاوزت المبيعات السنوية للمضارب 5.5 مليون مضرب، لتسجل رقماً قياسياً جديداً.

وبالرجوع إلى أسباب الأداء لفئة التنس الريشي الذي تجاوز التوقعات، قال تشيان وي: «لقد سلكنا طريقاً صعباً لكنه صحيح. قبل بضع سنوات، كانت فئة تنس الريشة لدى لي نينغ تعتمد بشكل أساسي على الملابس وكانت حصة المعدات منخفضة جداً. لكننا عدّلنا الاستراتيجية، وتخلينا عن الكثير من أحجام السوق قصيرة الأجل، وركزنا على المعدات الأساسية المتخصصة مثل المضارب وخيوط المضارب. والآن ارتفعت إيرادات منتجات معدات التنس الريشي لدى لي نينغ في حصة أعمال الفئة إلى 85%».

والاستمرار في “الحضور” في كل مسار من مسارات فرص النمو يمنح هجوم لي نينغ المزيد من الاتجاهات. في 2025، تسارعت لي نينغ في التخطيط لتوسيع ميدان الرياضات الخارجية والتنس والبيكلبول (匹克球) وغيرها من المسارات الناشئة. ومع تزايد تأثر استهلاك الرياضة بالطابع الاجتماعي وتجزؤ السيناريوهات، فقد يؤدي اندلاع أي مسار جديد إلى إعادة تشكيل ملامح الصناعة.

ويستحق التوسع في فئة الرياضات الخارجية اهتماماً خاصاً. كشف تشيان وي في اجتماع النتائج أن مجموعة لي نينغ كانت قد بدأت في 2024 التخطيط للرياضات الخارجية من نقطة الصفر؛ وفي 2025، وعلى أساس قاعدة منخفضة نسبياً للمقارنة، تحقق تضاعف في تدفقات المبيعات بالتجزئة.

لا يمكن إنكار أن هذا الانتقال كان سريعاً. لكن حديث تشيان وي يكشف أيضاً عن حذر. لكي تصبح الرياضات الخارجية قناة مستقلة وقادرة على منافسة قوية، لا تزال “عرض المنتجات” غير كافٍ لدرجة الغنى، كما أن نموذج ربح المتاجر لم يُنتج بعد—«فالمقاس ما زال صغيراً جداً. لدينا الكثير من الأماكن التي نحتاج إلى تعديلها».

كما يجري أيضاً التخطيط للمسارات الناشئة مثل البيكلبول والتنس وغيرها. أشار تشيان وي إلى أنه قبل عامين بدأت لي نينغ دخول مجال البيكلبول، والآن تدفع بشكل شامل تخطيط منتجات البيكلبول، مع رعاية “كأس لي نينغ” (李宁杯) لسلسلة بطولة البيكلبول الصينية على مدى 7 سنوات على المدى الطويل. ومن المقرر أيضاً طرح جيل جديد من مضارب التنس في النصف الأول من 2026. واعترف بأنه مقارنةً بالمساحات المتاحة للألعاب الكبيرة مثل كرة السلة والجري، فإن مجال هذه المسارات الجديدة لا يمكن مقارنته، لكنه لا ينبغي التقليل من شأنه.

ومن الجدير بالذكر أن توسيع القنوات يوفر أيضاً أداة مهمة للهجوم الإيجابي لدى لي نينغ.

في 2025، تم إطلاق متاجر ذات طابع سيناريوي تدريجياً مثل متجر لي نينغ لونغ (لي نينغ龙店) و متجر الرياضات الخارجية المستقل “COUNTERFLOW溯”. وهي تستهدف شرائح متخصصة بدقة. يُمثل متجر لونغ اندماجاً يحمل روح الرياضة مع سيناريوهات الاستهلاك اليومي؛ وبالاقتران مع سلاسل جديدة مثل “荣耀金标”، يوفر لشرائح المدن الساعية إلى حياة عالية الجودة مجموعة ترتيبات ملابس عالية الجودة تلبي احتياجات سيناريوهات متعددة على مدار اليوم طوال الوقت، مثل التنقل اليومي والعمل والألعاب الرياضية الخفيفة. أما المتجر المستقل للرياضات الخارجية فيركز على نمط حياة خفيف في الهواء الطلق.

وبالنسبة لشركة تبلغ إيراداتها السنوية قرابة 300 مليار يوان، ما إذا كانت هذه القنوات والأسواق الجديدة تستطيع أن تصبح في الأمد القصير محرك نمو للأداء ما يزال يحتاج إلى التحقق عبر الوقت. لكن من المؤكد أن استراتيجية “علامة تجارية واحدة” لدى لي نينغ قد شكلت بالفعل قدرة منهجية على توسيع الفئات وإجراء النسخ والانتقال، مما يجلب مساحة تخيلية أكبر للهجوم.

القيمة طويلة الأمد الكامنة وراء صعود لي نينغ

لي نينغ عندما “تندفع” لا هدف لها هو السعي إلى نمو سريع في الحجم.

إن الفائزين في الماراثون، ليسوا دائماً أولئك الذين ينطلقون بأقصى سرعة في النصف الأول، بل هم من يملكون توزيعاً ثابتاً للوتيرة وتوزيعاً أكثر عقلانية للقدرة البدنية. ومنطق تطور لي نينغ مطابق لذلك: لا تسعى لانفجار قصير الأجل، بل تركز على القيمة طويلة الأمد.

في 2025، تعاونت لي نينغ مرة أخرى مع اللجنة الأولمبية الصينية لتصبح شريكاً. وفي مطلع العام، في دورة الألعاب الأولمبية الشتوية في ميلان، ظهرت الوفود الرياضية الصينية وهي ترتدي معدات لي نينغ. وبحسب تحليل شركة طرف ثالث “秒针” (توقيت ثانوي) للبيانات، احتلت لي نينغ المرتبة الأولى في حجم الضجيج الاجتماعي لعلامات الرياضة على مستوى الشبكة خلال دورة الألعاب، بينما احتلت في حجم الضجيج الاجتماعي على مستوى جميع الفئات المرتبة الثالثة.

وفي الوقت نفسه، افتتحت لي نينغ أيضاً في الخارج أول متجر “لونغ” عالمي للعلامة التجارية في وضع عدم اتصال بالإنترنت، وطرحت سلسلة “荣耀金标”. وللمرة الأولى، تم تطبيق شعار اللجنة الأولمبية الصينية مع شعار علامة لي نينغ معاً على المنتجات. ووفقاً لبحث أجراه “Guotai Junan Securities”（国金证券）، نالت هذه السلسلة تقييمات مبكرة جيدة من المستهلكين على مستوى المتاجر النهائية، ومن المتوقع أن تصبح محركاً مهماً لنمو المبيعات في 2026.

لكن لا يزال تشيان وي يؤكد: «هذه النوع من التعاون ليست أبداً تحركات تسويقية تسعى إلى تحويل مبيعات فورية في اللحظة؛ القيمة الأساسية تكمن في البناء طويل الأمد لوعي العلامة التجارية. نأمل من خلال الاستمرار في الاستثمار أن يعزز المستهلكون وعشاق الرياضة على مدى المدى المتوسط إلى الطويل إدراكهم لرياضة لي نينغ المتخصصة».

وعند الحديث عن التأثير المالي قصير الأجل، لم يتجنب تشيان وي أيضاً: «سيؤدي ذلك إلى بعض الضغط على البيانات المالية في الفترة الحالية، لكن بالنسبة للتمكين في الأمد المتوسط إلى الطويل، فنحن نعتقد أنه شيء يستحق القيام أو أنه لا بد من القيام به. ومن تقرير العام الماضي، ارتفعت تكاليف التسويق قليلاً، لكن من خلال تحسين كفاءة التشغيل، نعمل على تعويض الزيادة في تلك التكاليف قدر الإمكان، بما يدفع المجموعة إلى تحقيق حالة مالية صحية ومستقرة نسبياً».

ويتوافق هذا الالتزام الراسخ بالاستثمار في القيمة طويلة الأمد، مع الثبات والعناد في استراتيجية “علامة تجارية واحدة”، تماماً مع النية الأصلية التي كررها المؤسس لي نينغ مراراً وتأكيدها وهي “العمل جنباً إلى جنب مع قضية الرياضة الصينية”. وهذا يشكل أيضاً أكثر سمات مجموعة لي نينغ تميزاً واختلافاً: يبدأ ذلك من هوية المؤسس لي نينغ بصفته بطلاً أولمبياً، ويستمر عبر عقود من الارتباط العميق بأعمال الرياضة الصينية.

إن الفترة 2025-2028 هي دورة أولمبية جديدة بالكامل. وبالنسبة إلى لي نينغ، التي تمتلك موارد رياضية على مستوى القمة، وتقوم بـ“الفتح في عدة نقاط” عبر تعدد الفئات، وتعمل على توسيع فئات جديدة وقنوات جديدة في فئات منتجات جديدة، فإن التخطيط للهجوم قد اكتمل مبدئياً، ويُتوقع أن تتكشف قيمة الاندفاع تدريجياً.