6 مليارات دولار من أسهم OpenAI لا أحد يهتم بها في السوق الثانوية، وأسهم Anthropic تُباع بسرعة جنونية

تراجعت أسهم OpenAI في السوق الثانوية عن الاهتمام، وفي بعض الحالات باتت شبه مستحيلة التنفيذ، إذ يتجه المستثمرون بسرعة إلى أكبر منافس لها Anthropic.

وعلى الرغم من أن OpenAI تقوم خلال الأشهر القليلة الماضية بتكثيف جمع مئات المليارات من الدولارات، كشفت مصادر في القطاع أن الطلب على OpenAI في منصات السوق الثانوية يتناقص:

قال Ken Smythe، مؤسس Next Round: في الأسابيع القليلة الماضية، تواصلت نحو ست جهات استثمارية مؤسساتية، من بينها صناديق تحوط وصناديق استثمار رأس مال مغامر تمتلك حيازات كبيرة، مع شركته، ساعيةً إلى بيع ما يقرب من 600 مليون دولار من أسهم OpenAI.

في العام الماضي، كانت هذه الأسهم تُشترى عادةً في غضون أيام قليلة. لكن الآن، لا يطلبها أحد.

قال Smythe: “نحن بالكاد نجد أي شخص من بين بركة تضم مئات المستثمرين المؤسسيين يرغب في استلام هذه الأسهم. لقد قامت شركتي بتنسيق صفقات بقيمة 2.5 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، يقول المشترون إن لديهم 2 مليار دولار نقدًا في أيديهم، ويستعدون لاستثمارها في Anthropic.”

وفي الوقت نفسه، لاحظت منصات تداول أخرى أيضًا أن الطلب على Anthropic سجل مستوىً قياسيًا، بما في ذلك Augment وHiive:

قال Adam Crawley، الشريك المؤسس لـ Augment: إن الفجوة الكبيرة بين تقييم OpenAI البالغ 8,520 مليار دولار وتقييم Anthropic البالغ 3,800 مليار دولار دفعت المستثمرين إلى التنافس على شراء حصصها قبل أن يرتفع تقييمها. “العائد مقابل المخاطر الحالي أفضل. يراهن الناس على أن تقييم Anthropic سيلحق بتقييم OpenAI. لكن إذا اشتريت أسهم OpenAI، فلن تكون عوائد المدى القصير واضحة بنفس القدر.”

يوم الثلاثاء من هذا الأسبوع، أعلنت OpenAI إتمام أكبر عملية تمويل في تاريخها، وجمعت 122 مليار دولار من عمالقة التكنولوجيا وصناديق رأس المال الاستثماري والمستثمرين الأفراد. تُظهر بيانات Next Round أن تقييم عروض السوق الحالية لشراء OpenAI يبلغ نحو 7,650 مليار دولار، أي بخصم يقارب 10% مقارنةً بتقييم 8,500 مليار دولار سابقًا.

في المقابل، كان الطلب على Anthropic أعلى بشكل واضح. لاحظ Crawley وNext Round أن تقييم عروض شراء Anthropic يبلغ نحو 6,000 مليار دولار، أعلى بأكثر من 50% من جولة التمويل السابقة. وعلق Crawley قائلاً: “هذا النوع من الطلب هو أحد أعلى المستويات التي رأيناها، ويكاد يكون هناك اهتمام غير محدود.” إضافةً إلى ذلك، تجاوزت طلبات أسهم Anthropic المسجلة على منصة Hiive 1.6 مليار دولار، وتحمل أيضًا علاوة.

وبحسب ما نقلته وسائل إعلام عن أشخاص مطلعين، فإن بنوك استثمار في وول ستريت، بما في ذلك Morgan Stanley وGoldman Sachs، بدأت بالفعل بتقديم أسهم OpenAI إلى عملاء الثروات دون تحصيل أي مشاركة في العوائد المصاحبة (carry). وفي الوقت نفسه، تظل Goldman Sachs تفرض رسوم carry الاعتيادية على العملاء الذين يرغبون في الاستثمار في Anthropic، وغالبًا ما تبلغ حوالي 15% إلى 20% من الأرباح.

على الرغم من أن Anthropic وOpenAI لا تسمحان للمستثمرين بتداول حصصهما في السوق الثانوية دون الحصول على ترخيص من الشركة، إلا أن المستثمرين ما زالوا قادرين على الحصول على تعرض مماثل لتلك الحصص عبر مركبات ذات غرض خاص (SPV) وغيرها من الوسائل عبر منصات متعددة.

كتبت OpenAI على موقعها الرسمي: “لا تعترف OpenAI بهذه الصفقات ولا تشارك فيها. تنتهك هذه الأفعال قيودنا على نقل الملكية، وقد تؤدي إلى بطلان الأسهم ذات الصلة.”

لا تتبع تمويلات السوق الأولية وتداولات السوق الثانوية دائمًا المنطق نفسه. ففي جولات التمويل، عادةً ما يُتاح للمستثمرين الحاليين خيار زيادة حصصهم للمحافظة على نسبة التملك؛ ولتجنب الرفض المباشر (الذي قد يسبب استياءً للمؤسسين)، يمكنهم اختيار الاكتتاب ثم بيع جزء من التعرض عبر السوق الثانوية.

خلال السنوات الأخيرة، حققت شركتا الذكاء الاصطناعي OpenAI وAnthropic نموًا سريعًا، خاصة بعد إطلاق OpenAI لـ ChatGPT في 2022، ثم بعد إطلاق Anthropic لـ Claude لاحقًا. كما تفكر الشركتان في خطط إدراج في البورصة؛ وتوقعت OpenAI أن يكون الإدراج في أقدم تقدير ممكنًا هذا العام.

وأصبح بعض المستثمرين أكثر حذرًا بشأن التكاليف التشغيلية المتصاعدة لدى OpenAI. فقد تعهدت الشركة بالاستثمار في البنية التحتية بمبالغ تفوق بكثير إنفاق Anthropic خلال السنوات المقبلة لدعم استراتيجية الذكاء الاصطناعي الخاصة بها. ورغم أن لدى OpenAI قاعدة قوية من المستهلكين، إلا أن تقدمها أبطأ في الحصول على عملاء الشركات ذوي هوامش الربح الأعلى. وبالمقابل، احتلت Anthropic بالفعل الصدارة في هذا السوق عالي الربح، لذلك تبدو مسار نموها أقوى.

لكن Anthropic تواجه أيضًا تحدياتها. إذ ترفع الشركة دعوى قضائية ضد وزارة الدفاع الأمريكية، بعد أن صنفتها وزارة الدفاع (البنتاغون) ضمن مخاطر سلسلة التوريد وأمرت الهيئات الحكومية بمنع استخدام تقنيتها. إضافةً إلى ذلك، وقعت لدى Anthropic خلال هذا الأسبوع ثاني حادثة أمنية خلال أيام، مما أدى بشكل غير متوقع إلى تسريب كودها المصدري الداخلي لـ Claude.

تنبيه بشأن المخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

        يوجد مخاطر في السوق، لذا يلزم الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة لكل مستخدم أو الوضع المالي أو الاحتياجات. ينبغي على المستخدم تقييم ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع ظروفه الخاصة. وبناءً على ذلك، يتحمل المستثمر المسؤولية عن الاستثمار.