مكالمة هاتفية لـ (ATAT.US) في عام 2025: من المتوقع أن ينمو الإيراد بالتجزئة بنسبة 25%-30% على أساس سنوي في عام 2026

近日，亚朵(ATAT.US)召開了 FY2025 財報電話會。亞朵表示，在收入展望方面，2025 年零售業務的規模和品牌口碑均創下新高。FY2025 零售收入 36.7 億元（+67% YoY），在各大三方平台床品品類持續領先。深睡記憶枕 Pro 系列累計銷量突破 1000 萬件。2026 年公司預計零售收入同比增長 25%-30%。

2025 年完成「中國體驗 2000 家精選酒店」戰略目標，正式啟動新三年戰略「中國體驗·品牌引領卓越」。零售業務佔集團總收入近 40%，酒店與零售業務協同效應持續增強。2025 年新開 488 家酒店，在營酒店達 2015 家（+24.5% YoY）；儲備項目 779 家。註冊個人會員達 1.12 億。

Q&A 問答

Q：產業整體供給增速有所放緩，加盟商簽約意願如何？2026 年開店指引是怎樣的？

A：我們也觀察到產業整體供給增速有所波動。但更深層來看，這背後是產業經過多年快速擴張後正在經歷深刻的結構性升級，逐步邁向高品質發展的新階段。加盟商確實變得更加理性和審慎了，但我認為這種理性化轉變對產業長期健康發展實際上是正面的。因為加盟商在租金談判、選址和品牌選擇上更加謹慎時，他們實質上是在促進優勝劣汰的市場篩選過程。成熟品牌與優質加盟商的雙向選擇將為合作奠定更堅實的基礎。

就亞朵自身而言，市場上高品質的供給依然稀缺。我們從來不提倡純粹的規模驅動增長，高品質、有特色的增長才是我們長期追求的方向。我們對 2026 年的簽約勢頭保持積極樂觀，並將確保每個新簽項目在市場上更具競爭力。

在新開業方面，得益於精選酒店戰略的持續推進，2025 年新開酒店在選址和物業品質上都有顯著提升。2026 年我們將繼續堅持嚴格的品質要求，聚焦核心城市和重點商圈，在確保更高品質的基礎上，力爭實現與去年相近的開業規模。

Q：2026 年酒店產業展望如何？能否分享一季度至今的 RevPAR 表現以及全年 RevPAR 趨勢的看法？

A：2025 年酒店產業經歷了溫和復甦，供需動態持續恢復，全年 RevPAR 恢復趨勢逐季改善。2026 年產業整體供給增速可能進一步放緩，休閒需求保持強勁。例如今年春節假期，ADR 和入住率表現良好，均超過去年同期水準。基於此，我們預計 Q1 RevPAR 將延續改善趨勢，保持積極勢頭。

我們不會給出 2026 全年的 RevPAR 具體指引，因為全年的市場環境變化仍然較快。但利好政策和商旅出行的持續恢復也提供了積極因素。我們的目標依然明確，即在市場波動中堅守戰略定力，持續深化亞朵差異化體驗優勢，保持更均衡精細的 ADR 和 OCC 收益管理策略，鞏固和提升 RevPAR 恢復表現，夯實品牌長期價值。

Q：零售業務去年增長非常強勁，能否分享今年的零售業務規劃、新品計畫以及收入目標？

A：過去幾年，亞朵星球始終堅持創新驅動、產品驅動的發展理念。我們不僅發布了產業首個深睡標準，還推動了零售業務的跨越式增長，真正引領了中國睡眠產業的進步和升級。展望未來，亞朵星球將進入深化核心能力、全方位鞏固競爭優勢的階段，我們要走出一條獨特的發展道路，避免與追隨者陷入同質化競爭。

在品類規劃方面，亞朵星球將繼續聚焦深睡賽道。首先，持續強化核心品類，枕頭品類目標是保持絕對領先地位，建立決定性優勢；被芯品類預計實現比枕頭更快的增長，進一步提升市場份額。其次，床笠和家居服等新品類將加速突破，透過爆品迭代和品類矩陣擴展實現規模增長。此外，床墊和其他睡眠配件作為延伸品類，共同完善亞朵星球的深睡生態佈局。

在收入展望方面，2025 年零售業務的規模和品牌口碑均創下新高。2026 年我們預計零售收入同比增長 25%-30%。在保持健康的規模增長的同時，我們更加注重核心競爭力的持續鞏固，透過不斷增強產品力和品牌力，實現零售業務更長期的可持續發展。

Q：2025 全年實際淨利潤率優於年初預期，能否談談 2026 年淨利潤率的預期趨勢？

A：確實，2025 全年集團 Adjusted 淨利潤率約 17.9%。年初我們曾預計收入結構變化和更高的有效稅率會對利潤率形成一定拖累。但透過精細化營運管理，各業務板塊的利潤率持續改善，加上 Q4 政策補貼集中體現，最終 2025 年淨利潤率與 2024 年大致持平。

展望 2026 年，隨著業務持續發展，加盟酒店、供應鏈和零售業務的收入結構將繼續變化。同時，基於新三年戰略「中國體驗·品牌引領卓越」，我們將以更長遠的視角進行資源配置。例如，透過人才擴充強化關鍵崗位，提升數位化營運能力以支撐集團長期發展。因此，我們預計今年 G&A 和研發費用率都將有所上升。在這一出發點上，我們初步預計 2026 年集團淨利潤率將同比小幅下降。

Q：2025 年全年關閉了 92 家酒店，略高於年初預期，能否分享 2026 年的關店計畫？

A：關於關店，正如我們一直與市場溝通的，關店決策的核心考量是體驗的一致性，目標是持續強化在營酒店的營運品質和體驗標準。2025 年我們嚴格把控在營酒店品質，合計關閉 92 家。

2026 年，為確保整體酒店網路的品質水準，我們仍將保持一定的主動淘汰率，終止與未達到亞朵體驗標準的酒店的合作，以持續鞏固品牌長期價值。不過，基於 2025 年已完成的優化調整，現有酒店組合的基礎更加紮實，因此我們預計 2026 年關店數量將有所減少，目前計畫目標是年內關閉約 80 家酒店。