تحتاج المحافظ المؤسسية إلى مصادر عائد جديدة - والبيتكوين يحقق ذلك

**فابيان دوري، **رئيس الاستثمارات في بنك سيجنوم، يقود الفريق المسؤول عن تطوير استراتيجيات الاستثمار المؤسسي في سيجنوم وتنمية محفظة منتجات إدارة الأصول السلبية والفعّالة.

اكتشف أبرز أخبار التكنولوجيا المالية والفعاليات!

اشترك في النشرة الإخبارية لـ FinTech Weekly

يقرأها مسؤولون تنفيذيون في JP Morgan وCoinbase وBlackrock وKlarna وغيرهم

على مدى عقود، كان بناء المحافظ الاستثمارية المؤسسية يعتمد على افتراض أن سندات الخزانة الأمريكية تمثل المعدل العالمي الخالي من المخاطر، لكن ينبغي الآن التشكيك في هذا الافتراض مع يصبح الخطر السيادي ملموساً وحقيقياً، وأن العوائد الحقيقية قد تتحول جزئياً إلى السلبية، وأن الأصول البديلة التي تولّد العوائد تنضج. ومن بين هذه البدائل، أثبت البيتكوين على وجه الخصوص أنه واعد كأداة تولّد عائداً، وكذلك كمخزن قيمة تمكّن من الارتفاع مع مرور الوقت، وينبغي للمؤسسات أن تأخذ ذلك في الاعتبار عند بناء محافظها.

تطور الأصول الخالية من المخاطر

إن مفهوم الأصل “الخالي من المخاطر” كان دائماً أكثر نظرياً منه عملياً. لقد اكتسبت سندات الخزانة الأمريكية هذه الصفة من خلال مزيج فريد من العوامل: قوة الاقتصاد الأمريكي، والسيولة العميقة في السوق، ودور الدولار كعملة احتياطية عالمية. لكن التطورات الأخيرة تتحدى هذا الإطار.

إن تخفيضات التصنيف الائتماني، والخلافات المتكررة حول سقف الدين، والعجز المالي المستمر، قد أتى بمراعاة مخاطر سيادية جديدة كانت تُعتبر في السابق غير واردة. وفي الوقت نفسه، عندما تُقاس بعد ضبطها وفقاً للتدهور النقدي الكامل، غالباً ما تظل عوائد الخزانة الحقيقية سلبية. لقد عمل نموذج بناء المحافظ التقليدي 60/40 بفعالية في بيئة تتسم باستقرار السياسة النقدية ووجود عملات ورقية موثوق بها. غير أن تلك البيئة لم تعد موجودة.

تحول البيتكوين إلى رأس مال منتج

كانت رحلة البيتكوين من تقنية تجريبية إلى أصل استثماري مؤسسي لافتة للانتباه، لكن تطوره الأخير إلى ضمان يولّد عائداً يفتح فصلاً جديداً تماماً. يعالج هذا التحول واحدة من أبرز الانتقادات الموجهة للبيتكوين باعتباره حيازة مؤسسية: أنه، بخلاف السندات أو الأسهم، لم يكن يولّد أي دخل.

ومن خلال منصات الإقراض المنظمة واستراتيجيات التحكيم، يمكن للمؤسسات الآن توليد عوائد على حيازات البيتكوين مع الحفاظ على التعرض للأصل الأساسي. يحول هذا التطور البيتكوين من مجرد مخزن قيمة (على غرار الذهب) إلى رأس مال منتج يمكنه المساهمة في عوائد المحفظة عبر قنوات متعددة.

وعلى عكس الذهب، الذي يتطلب تخزيناً مادياً ويُولّد تكاليف بدل أن يُولّد دخلاً، يمكن للبيتكوين الآن أن يعمل كضمان في شتى استراتيجيات توليد العوائد. يتيح الإقراض بما يفوق الضمانات المودعة والتحكيم في معدل التمويل للمؤسسات تحقيق عوائد غالباً ما تتجاوز معايير الدخل الثابت التقليدية مع الحفاظ على التعرض للبيتكوين.

إطار توسيع تبني المؤسسات

إن تبني المؤسسات للبيتكوين ليس نمطاً واحداً، وهيكل الطلب لديه يواصل التحول. تتمتع الأنواع المختلفة من المستثمرين بدوافع مختلفة تجعلهم ينظرون إلى البيتكوين. فقد دفعت اعتبارات مخزن القيمة الاهتمام المؤسسي في البداية، خصوصاً مع نمو المخاوف بشأن التدهور النقدي والحماية من التضخم، وتظل الحجج المؤيدة لذلك مقنعة، لا سيما بالنسبة للجهات المخصصة على المدى الطويل الباحثة عن بدائل لتحوطات التضخم التقليدية.

لقد جذبت الاعتراف المتزايد بالبيتكوين كضمان منتج بطبيعته شريحة مختلفة: المستثمرون المتحملون للمخاطر الباحثون عن عوائد معززة. يرى هؤلاء المستثمرون في تقلبات البيتكوين فرصة، نظراً لإمكانية تحقيق ارتفاعات كبيرة في الأسعار إلى جانب استراتيجيات العائد التي يمكن أن تتيح عوائد جذابة معدلة حسب المخاطر.

وإلى حدٍّ أبعد، فإن تطوير استراتيجيات عائد محايدة تجاه دلتا USD ومضمونة بالبيتكوين قد فتح الباب أمام فئة جديدة تماماً من المستثمرين. يمكن للمستثمرين المهتمين بإدارة السيولة وبالعمل كصناع سوق محايدين تقريباً، والذين كانوا يتجنبون البيتكوين بسبب تقلباته سابقاً، الآن الوصول إلى عوائد مغرية مع التحوط من مخاطر السعر. انتبهوا يا أمناء الخزينة المؤسسين والجهات المخصصة الأكثر تحفظاً. يمكن للبيتكوين أن يوفر الحفاظ على رأس المال إلى جانب توليد العائد.

الأساس الذي يقوم عليه العائد

لن يكون أي شيء من هذا ممكناً دون نضوج البنية التحتية للسوق. لقد أزالت حلول الحفظ المنظمة، مثل تلك التي تقدمها بنوك راسخة وحافظو الأصول الرقمية المتخصصون، والحلول التجارية ذات مستوى مؤسسي مع سيولة عميقة وتشغيل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وأطر إعداد التقارير الشاملة التي تتكامل مع أنظمة إدارة المحافظ التقليدية، عدداً كبيراً من العوائق التشغيلية التي كانت تمنع مشاركة المؤسسات في الأيام الأولى للعملات الرقمية.

إن وضوح التنظيم الناشئ في المراكز المالية الكبرى يوفر اليقين القانوني الذي تحتاجه المؤسسات. وبالاقتران مع تطوير المنتجات المالية التقليدية مثل صناديق ETF والمنتجات المهيكلة ذات التعرض للبيتكوين، فقد أصبحت نقاط الوصول اللازمة متاحة الآن للمؤسسات للاستفادة من استراتيجيات عائد البيتكوين ضمن أطرها التشغيلية الحالية.

أين يناسب البيتكوين المحافظ المؤسسية

مع تزايد توفر استراتيجيات عائد البيتكوين، لا ينبغي النظر إلى دورها في المحافظ المؤسسية باعتبارها مجرد استثماراً بديلاً. إنها قابلة لأن تكون حيازة محورية. إن الطبيعة غير المرتبطة لعوائد البيتكوين توفر فوائد تنويع قيّمة، كما أن توليد العائد يعالج متطلبات الدخل.

لا، البيتكوين ليس بديلاً عن سندات الخزانة. لكن بالتأكيد ينبغي النظر إلى هذا الأصل الرقمي الرائد على أنه مكمل. توفر سندات الخزانة السيولة والاستقرار، غير أن البيتكوين أيضاً يوفّر تعرضاً لنظام نقدي غير سيادي بخصائص مخاطر ودوافع عائد مختلفة.

ومن المنطقي تماماً توقع أن يؤدي ظهور عوائد البيتكوين في النهاية إلى ترسيخ معدل مرجعي موازٍ إلى جانب منحنى الخزانة. وهذا من شأنه أن يوفر للمؤسسات أدوات إضافية لبناء المحافظ في بيئة مالية عالمية متنوعة بشكل متزايد.

والحقيقة هي أن نضوج البيتكوين إلى حيازة مؤسسية تولّد عائداً يوحي بأن المؤسسات ستغير طريقة تعاملها مع بناء المحافظ وإدارة المخاطر، لأن هناك إمكانية لالتقاط قيمة كبيرة مع إعادة تسعير السوق للبيتكوين من أصل عالي المخاطر إلى أصل احتياطي محتمل.

بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، يمكن للبيتكوين الآن أن يساهم في المحافظ من خلال توليد دخل منتظم بالإضافة إلى احتمال تحقيق مكاسب من ارتفاع الأسعار. ومع تقدمنا إلى الأمام، فمن المرجح أن يؤدي استمرار تطوير النظام البيئي المالي للبيتكوين إلى إنتاج منتجات واستراتيجيات أكثر تعقيداً تستحق مكاناً في المحافظ المؤسسية.

.