لا يمكنك التنبؤ بأداء سوق الأسهم، ولكن يمكنك قياس قيمة السهم

في حلقة 16 مارس من The Morning Filter_، يناقش David Sekera وSusan Dziubinski سؤالًا يطرحه أحد المشاهدين حول تقييمات أسهم Morningstar وما إذا كانت Morningstar تُدرج توقعات هبوط السوق في تصنيفاتها. فيما يلي مقتطف من البرنامج.

هل تُسعِّر تقييمات أسهم Morningstar احتمال هبوطات محتملة في السوق؟

Susan Dziubinski: يأتي إلينا هذا السؤال هذا الأسبوع من Isaac، ويسأل Isaac: “عندما تُجري Morningstar تقييماتها لأسهمها، هل تأخذ في الاعتبار احتمال حدوث تراجع شامل في السوق؟ بعبارة أخرى، هل حقيقة أن العديد من أسهم الذكاء الاصطناعي والرقائق تتداول الآن عند 4 نجوم تعني أن Morningstar لا تعتقد أن تراجع ذلك القطاع وشيك؟”

**David Sekera: **أقول في البداية، بشكل عام، إننا لا نحاول التنبؤ أو “اللعب” بالسوق على المدى القصير. نحن ننظر إلى الأمر من منظور الاستثمار طويل الأجل، وليس بهدف التداول على أي من الارتفاعات أو الانخفاضات السريعة في السوق. وإذا نظرت إلى تقييمات السوق بشكل عام، فأنا أعتقد أننا نتبنى وجهة نظر مختلفة حول كيفية إجراء تقييمات السوق عمّا تسمعه من كثير من الاستراتيجيين الآخرين. نحن بالفعل نجري تحليلًا من الأسفل إلى الأعلى بدلًا من تقدير من الأعلى إلى الأسفل. لذا مرة أخرى، طوال مسيرتي المهنية، وجدت دائمًا أن معظم الاستراتيجيين لديهم نوع من نموذج، نوع من الخوارزمية، نوع من الطريقة التي يتوصلون بها إلى تقدير لما يعتقدون أن أرباح S&P 500 ستكون عليه خلال عام كامل. ثم يطبقون عليه نوعًا من مضاعف آجل. لديهم دائمًا مبررات لذلك، لكن يبدو دائمًا أنهم يقولون لك إن السوق بأكمله “أقل من قيمته” بنسبة 8% إلى 10%. ونادرًا ما ترى عددًا كبيرًا من الاستراتيجيين يقولون لك إن السوق مبالغ في قيمته. عندما تهبط الأسواق، فإنهم يحبون أيضًا خفض تقييماتهم. لذا من وجهة نظري، أعتقد أن الكثير من الاستراتيجيين الآخرين، ما يفعلونه في النهاية يكون أقرب إلى “البحث عن هدف” منه إلى كونه تقييمًا حقيقيًا للسوق.

الآن، بالنسبة إلى أسهمنا الفردية، سنُعدّل تقييماتنا بناءً على تغييرات توقعات تلك الشركات الفردية. وبالطبع يتأثر ذلك بالنظرة العامة للاقتصاد، لكن أكثر على وجه التحديد بشروط تخص كل صناعة، فضلًا عن ما نراه تحديدًا يحدث مع تلك الشركة الفردية. مع مرور الوقت، أجد أن الأسواق غالبًا تعمل كأنها بندول. نرى، على مستوى السوق عمومًا وحتى على مستوى كل سهم على حدة، أن الأسواق غالبًا ما تتأرجح كثيرًا في اتجاه واحد ثم تنتهي بها المطاف إلى التأرجح مرة أخرى كثيرًا في الاتجاه الآخر. ومن هنا، أعتقد أنه يمكنك استخدام تقييم السوق الذي نقدمه من أجل البحث عن تلك الفرص، بحيث تكون في وضع زيادة الوزن أو تقليل الوزن مقارنة بتخصيصاتك المستهدفة إجمالًا.

لذا، من بين الأشياء التي أوصي بالنظر إليها، هو مثل كل شهر أو كل ربع سنة عندما نُنشر تحديثاتنا أو توقعاتنا للسوق، أن تُلقي نظرة على مخطط السعر/القيمة العادلة التاريخي. وهذا يعود حتى إلى بداية عام 2011، وابحث عن تلك الحالات التي ترى فيها تقلبات كبيرة جدًا. على سبيل المثال، في 2012، تراجع السوق، في رأينا، كثيرًا جدًا إلى الجانب السلبي. كان ذلك بالطبع في ذلك الوقت عندما كانت هناك أزمة ديون سيادية أوروبية وأزمة مصرفية. لذلك، كان سعر السوق مقارنة بالقيمة العادلة—وهو مكوّن جميع الأسهم الفردية التي نغطيها مقارنةً بالسوق—قد بلغ أدنى مستوى عند 0.77، ما يعني أن السوق كان يتداول بخصم 23% عن القيمة العادلة.

ولكن ماذا حدث بعد ذلك؟ لقد ارتد السوق كثيرًا في الاتجاه الإيجابي ثم انتهى به الأمر إلى البيع في نهاية 2019 بعد أن ارتفعت قيمته كثيرًا في 2018 وبداية 2019. ثم شهدنا مرة أخرى موجة صعود في الاتجاه الإيجابي بعد مرة أخرى، عقب أن بلغ السوق قاعه في 2019. في الواقع، في أوائل 2022، أعتقد أننا ربما كنا من بين القلائل في ذلك الوقت الذين يوصون بتقليل وزن سوق الأسهم عمومًا. لاحظنا أن ذلك كان نتيجة مزيج من عوامل متعددة. كان الأهم أن السوق كان مبالغًا في تقييمه في ذلك الوقت. كنا نتوقع أن يرتفع التضخم. كنا نبحث عن قيام الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية. كنا نبحث عن ارتفاع أسعار الفائدة. ثم تراجع السوق. بحلول منتصف 2022، غيّرنا توصيتنا إلى “وزن السوق”. ثم في خريف 2022 كانت هناك حالة أخرى من تلك الحالات التي انتقلنا فيها إلى زيادة الوزن لأن السوق كان قد هبط كثيرًا مقارنةً بتلك التقييمات الجوهرية طويلة الأجل. ثم بلغ السوق قاعه في أكتوبر 2022، ومنذ ذلك الحين شهدنا تعافيًا قويًا جدًا.

نظرة على سوق الأسهم الأمريكية: أين نرى فرص الاستثمار في مارس

ثبات على السطح، واضطراب في العمق.

تقييمات مرتفعة، رهانات أعلى: نتوقع أسواقًا متقلبة في 2026

انضم إلى كبير استراتيجيي أسواق الولايات المتحدة وكبير اقتصاديي الولايات المتحدة لدى Morningstar في عرض توقعات السوق لعام 2026، حيث يستعرضان تقييم Morningstar الحالي للسوق وسبب توقعهما أن يعيد الاقتصاد التسارع في النصف الثاني من عام 2026.

اشترك في The Morning Filter على Apple Podcasts، أو في أي مكان تستمع فيه إلى ملفاتك الصوتية، وابقَ على اطلاع بأحدث الأبحاث من مقدمي البرامج Susan Dziubinski و__David Sekera_ على Morningstar.com._

	 5 أسهم للشراء محمية من اضطراب الذكاء الاصطناعي

	 بالإضافة إلى ذلك، ما الذي يجب متابعته في سوق الأسهم الأمريكي هذا الأسبوع.
	





		 45m 26s
		 Mar 16, 2026

Watch