حوار خاص مع مؤسس مجموعة滴灌通 لي شياو جا: إمكانات سوق الدين الصينية هائلة، ومن المتوقع أن تُمكن تقنيات الذكاء الاصطناعي "حقوق النقد" من تحرير اقتصاد صغير ومتوسط بقيمة تريليونات "ثابت ألفا"

问AI · كيف يمكن لتقنيات الذكاء الاصطناعي تحويل التدفقات النقدية للمتاجر الصغيرة والمتوسطة إلى أصول ألفا مستقرة؟

منشورCaixin CBN في 1 أبريل، (مراسِلة: لي تينغ، قاو بينغ) “يستثمر العالم في الصين، وهذا اتجاه عام، ولا يمكن لأي شيء أن يوقف هذا المدّ الواسع.” في 31 مارس، وفي المؤتمر السنوي 2026 لسوق رأس المال للديون في الصين الذي تنظمه ICMA، صرّح لي شياو加، مؤسس ورئيس مجموعة دي شوان تونغ، في مقابلة حصرية مع مراسلي Caixin CBN.

يعتقد لي شياو加 أن تطور سوق السندات في الصين هو اتجاه مدّ حتمي، ومع اختراقات تقنية الذكاء الاصطناعي (AI)، قد يكون من الممكن تحويل “حقوق النقد” لعدة عشرات الملايين من التجار الصغار والمتناهين في الصغر إلى أصول “ألفا مستقرة” جديدة، وإعادة تشكيل منطق القاعدة في الأسواق المالية.

Caixin CBN: كيف تنظرون إلى سوق السندات الصيني الحالي وإمكانات تطوره؟

لي شياو加: أصبحت الصين ثاني أكبر اقتصاد في العالم، لكن سوق السندات في الصين لم يصل بعد إلى حجم السوق العالمي كمرتبة ثانية. الاستثمار في الصين، والاستثمار في سوق السندات الصينية، هذا اتجاه عام، وهو مدّ لا يمكن وقفه.

المسألة فقط هي مدى سرعة دفع هذا التيار للأمام، وما إذا كان سيجعل حجم سوق السندات في الصين متوافقاً مع حجم اقتصاد الصين. أعتقد أنها مسألة وقت، وخلال العقد المقبل بالتأكيد سيكون هذا سوقاً يتطور بسرعة، وقد تتجاوز سرعته حتى التوقعات الشائعة.

وراء ذلك يوجد اتجاهان رئيسيان: أولهما أن الأهمية النسبية للصين في العالم تستمر في الازدياد، خصوصاً في عصر الذكاء الاصطناعي وعصر طاقات “صنع في الصين”؛ وثانيهما أن سوق الدولار نفسه يواجه تحديات، وكذلك تراجعٌ نسبي في النظام الدولي والهيمنة العالمية التي يعتمد عليها. هذان الاتجاهان سيسهمان في إعادة تخصيص وإعادة هيكلة الأصول العالمية. لذلك، فإن اتجاه سوق السندات الصينية نحو العالم شبه مؤكد.

Caixin CBN: كيف تنظرون إلى اهتمام ورغبة رأس المال الدولي الحالي في سوق السندات الصينية ومشاركته فيه؟

لي شياو加: على الرغم من عدم صدور إعلان عن سياسات كبيرة ملموسة مؤخراً، سنجد أننا نتلقى مستوى اهتمام مرتفع للغاية. على سبيل المثال، في هذا المؤتمر، كان المشاركون متحمسين للغاية، وكانت جودة المؤسسات المشاركة عالية وذات تمثيل قوي. وهذا بحد ذاته يعكس خصائص سوق السندات. إنها سوق كبير مدفوع بتخصيص الأصول، والمشاركون شديدو الحساسية للغاية تجاه الاتجاهات المتقدمة. فهم يحتاجون إلى إجراء تعديلات ضخمة على تخصيص الأصول بشكل استراتيجي، وهذا يتطلب إدخال كمّ هائل من المعلومات وجدلًا داخلياً.

الجميع الآن لا يرى هذا الاتجاه فحسب، بل يشعر بمدى إلحاحه أيضاً، ومع وجود خلفية بيئية دولية معقدة، يبدو أكثر فأكثر أن الصين سوقٌ مسؤولة وجديرة بالثقة. لذلك يمكن القول إن تطور سوق السندات الصينية يأتي في الوقت المناسب.

Caixin CBN: ما هي نقاط الاختراق في المجال المالي التي تتابعونها حالياً؟

لي شياو加: أنا مهتم بما قد يكون حلماً بعيد المدى للمستقبل بالنسبة للأسواق المالية الصينية. وعلى عكس الاقتصادات الغربية المتقدمة، ففي الصين ودول ما يُطلق عليه “الجنوب العالمي” بأكملها، توجد كميات كبيرة من الأنشطة الاقتصادية داخل الشركات الصغيرة والمتناهية في الصغر، وفي المتاجر الفردية، وليس داخل الشركات متعددة الجنسيات الكبيرة التقليدية. تكاليف التمويل لهذه الأنشطة الاقتصادية ما زالت مرتفعة حالياً.

وهذا يطرح مشكلتين: أولاً، الدعم المالي الشامل الذي يحصل عليه الاقتصاد الصغير والمتناهي في الصغر ما زال محدوداً نسبياً، وثانياً، يفوت المستثمرون فرصة تحقيق عوائد قوية في 80% من الأنشطة الاقتصادية.

لا تستطيع المالية التقليدية أن تخدم الشركات الصغيرة والمتناهية في الصغر بطريقة معيارية وقابلة للتوسع عبر “البيانات الثلاثية” (الثلاث قوائم). لكن في هذا العصر الرقمي شديد التطور، فإن التدفقات النقدية الأساسية لهذه الكيانات الصغيرة والمتناهية في الصغر يمكن رؤيتها بوضوح فعلياً. هل يمكننا ألا نصرّ على تحويلها جميعاً إلى “شركات كبيرة”، بل أن ننظر إليها بوصفها سلسلة من “حقوق نقد” متتابعة؟

إذا تمكنا، مثل رسم خرائط الجينوم، من خلال وسائل رقمية، من رسم الخصائص الحيوية للتدفق النقدي لمطعم صغير أو متجر صغير خلال دورة تمتد سنة أو سنتين، ومن ثم وصفها بمؤشرات مثل المخاطر والعوائد والتقلبات، وبعد ذلك جمع عشرات الآلاف من “الخصائص الحيوية” من هذا النوع معاً، فإننا سنحصل على حزمة أصول أكثر شفافية وتشتتاً وأقل مخاطرة وتواتراً أعلى في تقديم التغذية الراجعة، مقارنةً بالأصول الأساسية للأوراق المالية التقليدية ذات الدخل الثابت. وقد يكون هذا قادراً على خلق نوع جديد تماماً من الأصول الأساسية—ربما يمكن تسميتها “ألفا مستقرة”.

Caixin CBN: ما المقصود بـ“الألفا المستقرة”؟ وما المفتاح لتحقيقها؟

لي شياو加: في المجال المالي، عادةً “المستقر” ليس “ألفا” (عائدات فائقة)، وغالباً ما تكون “الألفا” غير مستقرة. نريد كسر هذه اللعنة. نحن نعتقد أنه من التدفقات النقدية الضخمة والصحية وعالية التواتر للاقتصادات الصغيرة والمتناهية في الصغر في الصين، يمكن استخلاص أصول ذات عائد مرتفع نسبياً لكن أداء مستقر للغاية، أي “ألفا مستقرة”.

على مدار السنوات الماضية، أجرينا استكشافات مؤلمة، ووجدنا “المثلث المستحيل”: من الصعب التوفيق بين الحجم والمخاطر والتكلفة. وفي المالية التقليدية أيضاً الأمر نفسه: عندما ترتقي بالحجم وتتحكم بالمخاطر، تصبح التكاليف مرتفعة جداً. كنا نعتقد فترةً أن الرقمنة يمكن أن تحل مشكلة التكلفة، لكننا اكتشفنا أنه للوصول إلى هذه الكيانات الصغيرة والمتناهية في الصغر المتشظية، ما زال يلزم وجود فرق ضخمة للترويج والتوزيع على الأرض، ولا يمكن خفض التكاليف، وبالتالي لا يمكن أن تقوم نمط العمل.

الآن، جاء العصر العظيم—فتحت اختراقات الذكاء الاصطناعي نافذة أمل. منذ بداية هذا العام، رأينا قفزة في قدرات أدوات الذكاء الاصطناعي. مشكلة الحجم والمخاطر يمكننا الآن السيطرة عليها من خلال التصميم. أما مشكلة التكلفة التي كانت بلا حل سابقاً، فنرى الآن احتمالاً وأملاً في حلها عبر الذكاء الاصطناعي. يستطيع الذكاء الاصطناعي التعامل بكفاءة مع هذه البيانات شديدة التشتت، والتي تبدو “غير معيارية”، لكنها في كل سيناريو تكون بسيطة للغاية ومعيارية: استخراجها ووضع العلامات عليها وتحليلها ثم دمجها.

قد لا يكون الأمر بالضرورة أن نقوم نحن أخيراً بتنفيذ هذه الفكرة، لكن في عصر الذكاء الاصطناعي، ستحقق النجاح بالتأكيد. بمجرد نجاحها، ستقوم بتحويل 80% من الأنشطة الاقتصادية الصغيرة والمتناهية في الصغر التي كانت تُعتبر في الأصل “جانباً ضعيفاً” إلى دعامة قوية ومزايا فريدة لسوق المال. وعندها سيكون لسوق السندات الصينية ورأس المال الدولي “مجال جذب” جديد لا يمكن مقاومته. وسيصبح نضج تقنيات الذكاء الاصطناعي القطعة الأخيرة في حل مشكلة تعميم التمويل الشامل بشكل واسع النطاق، وبالتالي يطلق القيمة المالية الضخمة للاقتصاد الصغير والمتناهي في الصغر على مستوى تريليونات في الصين.

（مراسلو Caixin CBN: لي تينغ، قاو بينغ）