شركة الصين للسكك الحديدية تحقق أدنى إيرادات وأرباح في عام 2025، وتوسع خسائر أنشطة التطوير العقاري، وتبرز مخاطر الديون

في مساء 30 مارس، أعلنت الصين للسكك الحديدية (601186) عن التقرير السنوي لعام 2025، حيث تُظهر القوائم المالية أن الصين للسكك الحديدية حققت إيرادات تشغيلية قدرها 10,297.84 مليار يوان في عام 2025، وهي المرة الأولى خلال السنوات الثلاث الأخيرة التي تنخفض فيها دون عتبة 1.1 تريليون يوان. كان تراجع جانب الأرباح أكثر وضوحًا؛ إذ بلغ صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة 183.63 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 17.34% على أساس سنوي. أما صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة فتراجع بنسبة 24.98% على أساس سنوي إلى 159.98 مليار يوان، ما يعكس ضعفًا في القدرة الربحية للأعمال الرئيسية. وبالنظر إلى الصورة الشاملة، فقد حققت الشركة في عام 2025 كلًّا من الإيرادات والأرباح أدنى مستوياتها في السنوات الأخيرة.

ومن منظور بيانات الربع سنوي، ففي حين بلغت إيرادات الربع الرابع أعلى مستوى خلال العام عند 3,013.81 مليار يوان، لم يتجاوز صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة 35.51 مليار يوان، وهو أدنى مستوى خلال العام، بما يعكس مأزق “زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح”.

قطاع العقارات “يتعثر في الخلف”، والرسوم المالية تقفز

بالنسبة لتراجع الأداء، لم تتجنب الصين للسكك الحديدية في تقريرها السنوي التعرض للمشكلات الهيكلية داخل القطاعات الداخلية للأعمال.

1. أعمال تطوير العقارات “تحول من ربح إلى خسارة” وتُعد أكبر عامل تعثر

من بين مختلف قطاعات الأعمال، كان أداء أعمال تطوير العقارات هو الأكثر وطأة. خلال فترة التقرير، حقق هذا القطاع إيرادات تشغيلية قدرها 665.64 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 7.41%؛ لكن إجمالي الربح انخفض بشكل حاد من ربح قدره 12.64 مليار يوان في العام السابق إلى خسارة قدرها 34.13 مليار يوان، بانخفاض سنوي بلغت نسبته 370.11%.

وتوضح الشركة أن خسائر تطوير العقارات تعود أساسًا إلى “انخفاض عدد الوحدات التابعة التي يتم تسليمها، وتراجع هامش ربح أعمال العقارات، وزيادة مخصصات انخفاض القيمة.” وباعتبارها واحدة من 16 شركة مركزية مملوكة للدولة حددت لجنة الإشراف وإدارة أصول الدولة التابعة لمجلس الدولة صراحةً أن تطوير العقارات هو نشاطها الرئيسي، فإن أعمال العقارات لدى الصين للسكك الحديدية لم تستطع أن تنجو من تدهور دورة الصناعة. وقد أدى احتساب مخصصات كبيرة لانخفاض قيمة الأصول إلى تقويض أرباح الشركة ككل بشكل مباشر.

2. تراجع كبير في هامش ربح أعمال التخطيط والاستشارات

باعتبارها أعمالًا كثيفة المعرفة التقنية، كان من المفترض أن تكون أعمال التخطيط والاستشارات قطاعًا عالي الهامش. لكن في عام 2025 انخفض هامش الربح لهذا القطاع من 41.96% إلى 37.55% بشكل كبير، أي بانخفاض قدره 4.41 نقاط مئوية. وعلى الرغم من أن إيرادات التشغيل تراجعت بنسبة 6.15%، إلا أن إجمالي الربح انخفض بنسبة حادة بلغت 25.64%، ما يُظهر تفاقم حدة المنافسة في الصناعة وضغوط التكلفة الناجمة عن التحول الرقمي.

3. قفزة في الرسوم المالية تُؤثر على مساحة الربح

في عام 2025، بلغت الرسوم المالية للشركة 109.72 مليار يوان، بزيادة كبيرة قدرها 38.07% على أساس سنوي. وتوضح الشركة أن نمو الرسوم المالية يعود أساسًا إلى “زيادة مصروفات الفوائد على أساس سنوي”. ومع تراجع إجمالي الإيرادات في الخلفية، فإن ارتفاع تكلفة التمويل يضغط أكثر على مساحة أرباح الشركة.

ارتفاع نسبة الرافعة المالية، وزيادة كبيرة في الذمم المدينة، وضغط على التدفق النقدي

إلى جانب تراجع القدرة على تحقيق الأرباح، تُظهر الحالة المالية لدى الصين للسكك الحديدية في عام 2025 أيضًا إشارات متعددة لمخاطر محتملة:

1. ارتفاع نسبة الأصول والخصوم، وارتفاع مستوى الرافعة المالية

حتى نهاية 2025، ارتفعت نسبة الأصول والخصوم لدى الشركة إلى 79.51%، مقارنةً بـ 77.31% في بداية العام، بزيادة قدرها 2.2 نقطة مئوية. وفي الوقت نفسه، فإن نسبة الرافعة المالية التي أفصحت عنها الشركة (صافي الالتزامات إلى صافي الالتزامات زائد رأس المال) ارتفعت من 71% إلى 75%، ما يشير إلى أن مستوى الرافعة المالية لدى الشركة قد ارتفع، وبالتالي تزايد ضغط القدرة على السداد.

2. زيادة كبيرة في الذمم المدينة والأصول التعاقدية، ما يزيد ضغط التحصيل

حتى نهاية 2025، بلغ رصيد الذمم المدينة 2,410.24 مليار يوان، بزيادة قدرها 17.71% مقارنةً ببداية العام؛ وبلغ رصيد الأصول التعاقدية 3,743.52 مليار يوان، بزيادة كبيرة قدرها 22.84% مقارنةً ببداية العام. تعكس الزيادة السريعة في الذمم المدينة والأصول التعاقدية إطالة دورة استرداد مستحقات المشروعات، ما يؤدي إلى احتلال جزء كبير من رأس المال العامل لدى الشركة، كما ترتفع كذلك مخاطر خسائر انخفاض القيمة الائتمانية.

3. التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية عاد إلى الإيجابي، لكن صافي التدفقات النقدية في أنشطة الاستثمار والتمويل توسع في السحب

على الرغم من أن صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية في عام 2025 تحول من سلبي إلى إيجابي ليصل إلى 29.57 مليار يوان، فإن صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة الاستثمارية بلغ -569.61 مليار يوان، أي أن صافي التدفقات الخارجة زاد بمقدار 89.21 مليار يوان على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة النقد المدفوع للاستثمار. وبلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن أنشطة التمويل 598.30 مليار يوان، لكنه انخفض بنسبة 36.86% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة النقد المدفوع لسداد الديون مقارنةً بالعام السابق. تعكس هذه الصورة من “تحصيل نقدي من التشغيل، ونزف في الاستثمار، وتمويل عبر التمويل” أن الشركة الحالية تمر بمرحلة ذروة احتياج إلى السيولة.

4. حجم كبير لأصول مقيدة، ما يثير الاهتمام بقدرة الضمان على السداد

حتى نهاية 2025، بلغ إجمالي الأصول التي تخضع لقيود على الملكية أو حق الاستخدام لدى الشركة 2,496.44 مليار يوان، بزيادة قدرها 14.33% مقارنةً ببداية العام. ومن بينها، بلغ المبلغ المقيد من الأصول غير الملموسة 1,350.69 مليار يوان، وهو في الأساس حقوق امتياز تشغيل مرهونة أو مرهونة للحصول على قروض. ويحد حجم الأصول المقيدة الكبير إلى حد ما من سيولة أصول الشركة ومن مرونتها في السداد.

【المصدر: شبكة دازونغ وانغ】