السوق مستعدة للأسوأ؟ المتداولون يبدأون في التحوط من "رفع سعر الفائدة الطارئ" من قبل الاحتياطي الفيدرالي خلال أسبوعين!

اسأل الذكاء الاصطناعي: كيف يمكن عكس توقعات خفض الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي مع تصاعد النزاع بين إيران والولايات المتحدة؟

مع زعزعة الآفاق مع احتمال تصاعد المواجهة بين إيران، يستعد سوق السندات لأسوأ نتائج الحرب، وقد بدأ المتداولون بالفعل في التحوط من خطر أن تُجبَر الاحتياطي الفيدرالي على رفع الفائدة بشكل عاجل خلال الأسابيع القليلة المقبلة.

في 26 مارس، بحسب ما نقلته وكالة بلومبرغ، فإنه في سوق الخيارات الذي يتتبع سياسات مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ظهرت بالفعل طلبات للمراهنة المرتبطة بسعر الفائدة على التمويل المضمون لليلة واحدة (SOFR). إن منطق هذه الصفقات يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يشرع في رفع الفائدة في أسرع وقت خلال أسبوعين. وإذا قام سوق السندات بزيادة رهان رفع الفائدة بشكل كبير قبل اجتماع السياسة في 29 أبريل، فإن هذه المراكز ستحقق عوائد سخية.

يمثل هذا التحوط ضد رفع الفائدة الطارئ انعكاسًا حادًا في توقعات السوق. قبل شهر فقط، كان السوق يتوقع أن يقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة حتى ثلاث مرات خلال نهاية العام الحالي، وبواقع 25 نقطة أساس في كل مرة. ومع ذلك، منذ اندلاع الحرب في 28 فبراير، قام المتداولون في سوق المبادلات بتسعير احتمالية رفع الفائدة قبل ديسمبر عند حوالي 50%.

يشير التقرير إلى أن هذا التحول الكبير في التوقعات يضع السندات الأمريكية قصيرة الأجل في موقف هش يحتاج إلى إعادة تسعير إضافية. ومع تطور الوضع الجيوسياسي، فإن مخاطر التضخم الطارئة تتعرض لتهديد مباشر للمستثمرين الذين لديهم استثمارات مركزة بكثافة في مراكز شراء السندات.

قلق التضخم يدفع إلى تصفية المراكز الشرائية

مع ارتفاع أسعار النفط، ما أثار مخاوف من عودة التضخم من جديد، بدأ المتداولون في إلغاء كميات كبيرة من مراكز الشراء في العقود الآجلة الأمريكية.

قال Jeff Schuh، مدير طاولة تداول أسعار الفائدة لدى Constitution Capital، إن بيع عقود SOFR الآجلة، وارتفاع منحنى عوائد سندات الخزانة الأمريكية بالكامل، جعل الصناديق الكبيرة تشعر بأنها لم تكن مستعدة لما يحدث.

أوضح Jeff Schuh أنه بينما لا تعكس أحدث الرهانات السيناريو الأساسي في السوق، فإنها تُظهر بالفعل أن الناس باتوا يزدادون قلقًا من أن الارتفاع السريع في التضخم قد يعرض مستثمري العقود في مراكز شراء السندات خلال الأشهر القليلة القادمة إلى مخاطر.

وصف Schuh صفقات التحوط من هذا النوع بأنها أداة منخفضة التكلفة لإدارة المخاطر، وقال إنها “في 90% من الحالات تجعل خطر الانهيار بسبب هامش التداول يبدو أكثر قابلية للتحكم، وهي وسيلة طارئة رخيصة لإدارة مخاطر أسعار الفائدة”.

حاليًا، لا يسعّر سوق مقايضات أسعار الفائدة سوى رفع الفائدة بمقدار 3 نقاط أساس في اجتماع السياسة بتاريخ 29 أبريل، أي أن احتمالية رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس تبلغ 12%. ومع ذلك، إن التحرك غير المعتاد في سوق الخيارات يُبرز مدى يقظة المستثمرين تجاه مخاطر الطرف الذيل.

تبادل السلطة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي يضيف متغيرات على السياسة

إن بيئة جيوسياسية عالية عدم اليقين، تجعل من الصعب على المتداولين على نحو غير مسبوق تقييم اتجاه سياسات مجلس الاحتياطي الفيدرالي. فالسوق لا يحتاج فقط إلى تقدير مسار انتقال الصراع إلى التضخم، بل يجب أيضًا التعامل في الوقت نفسه مع متغيرات السياسة التي سيجلبها انتقال قيادة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الوشيك.

ومع ذلك، وفي ظل الخلفية التي تعود فيها مخاطر التضخم إلى الواجهة، ما إذا كان الرئيس الجديد قادرًا على دفع خفض الفائدة بسرعة لا يزال هناك قدر كبير من عدم اليقين. قال Jeff Schuh:

“حتى إذا كان Warsh على وشك تولي إدارة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فإن عدم اليقين بشأن اتجاه أسعار الفائدة، والمدة التي سيحتاجها للتوصل إلى إجماع أو تكوين ‘غالبية’ تدعم خفض الفائدة، ما زالت حتى الآن معلقة بالكامل.”

وهذا يعني أنه، بغض النظر عن الاتجاه النهائي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي سواء نحو رفع الفائدة أو خفضها، فقد انخفضت بشكل كبير قابلية رؤية مسار السياسة. ومن ثم فإن احتياجات السوق للتحوط ضد السيناريوهات القصوى قد لا تتلاشى على المدى القصير.