سي. إن.: الحفاظ على تصنيف بولي للخدمات العقارية يتفوق على القطاع مع خفض السعر المستهدف إلى 36.3 دولار هونج كونج

أصدرت شركة الصين الدولية للتداول (CICC) تقريرًا بحثيًا قالت فيه إنها تحافظ على توقعاتها للأرباح لشركة بولي للخدمات العقارية (06049) دون تغيير أساسي، وتتوقع أن يزداد صافي الربح العائد للمساهمين بنسبة 5% و3% على أساس سنوي في عامي 2026 و2027 ليصل إلى 16.3 مليار و16.8 مليار يوان على التوالي. كما تحافظ على تصنيف “التفوق على أداء القطاع”، وتخفض السعر المستهدف بنسبة 15% إلى 36.3 دولار هونغ كونغ (ما يعادل مضاعف ربحية مستهدف لِـ 11 مرة لعام 2026 ومساحة صعود تبلغ 16%)، مع الأخذ في الاعتبار بشكل رئيسي زيادة عدم اليقين بشأن نمو الأرباح وتعديل تفضيلات المخاطر في السوق. يجري تداول السهم حاليًا عند مضاعف ربحية 9.5 مرة لعام 2026.

تشمل وجهات نظر شركة الصين الدولية للتداول الرئيسية ما يلي:

توافق أداء العام 2025 مع توقعات السوق

أعلنت الشركة عن نتائج 2025: بلغ إجمالي الإيرادات 171.3 مليار يوان، بزيادة 5%، وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 15.5 مليار يوان، بزيادة 5%، بما يتماشى مع توقعات السوق. تقترح الشركة توزيعات أرباح قدرها 1.401 يوان لكل سهم، بنسبة توزيع 50%، ما يقابل عائد أرباح قدره 5.0%.

القطاع الأساسي لإدارة الممتلكات يدعم نموًا مستقرًا في الإيرادات

بحلول نهاية 2025، بلغ إجمالي المساحة تحت الإدارة ارتفاعًا بنسبة 6% إلى 8.55 مليون متر مربع سنويًا، ما دفع إيرادات قطاع إدارة الممتلكات الأساسية إلى نمو بنسبة 13%. وفي الوقت نفسه، تعرضت إيرادات خدمات القيمة المضافة غير الموجهة للملاك وخدمات المجتمع لضغط خلال العام، إذ انخفضت بنسبة 17% و14% على التوالي. وبالمقارنة مع العام السابق، انخفض إجمالي هامش الربح بنسبة 0.8 نقطة مئوية، منها انخفاض هامش ربح الأعمال المتعلقة بإدارة الممتلكات الأساسية بنسبة 0.9 نقطة مئوية، ويرجع ذلك أساسًا إلى تأثيرات هيكل هامش ربح العقارات غير السكنية وزيادة حدة المنافسة في السوق وغيرها من العوامل. وتواصل الشركة خفض نفقات الإدارة والعمليات في الخلف (middle & back office)، إذ انخفضت نسبة مصروفات المبيعات والإدارة بنسبة 1.0 نقطة مئوية، ما يدعم هامش صافي الربح العائد للمساهمين ليظل قريبًا من مستواه.

توسّع خارجي يركز باستمرار على المدن الأساسية، مع بعض الضغط على إدارة الذمم

بلغت قيمة العقود السنوية للمرحلة الجديدة من المشاريع المملوكة للغير التي طورتها الشركة في عام 2025 حوالي 29.3 مليار يوان. وتواصل أحجام التوسع الحفاظ على مركز متقدم ضمن الصناعة؛ إذ تتجاوز نسبة المدن الخمسين الأساسية 80%، كما بلغت نسبة العقود التي تزيد قيمتها عن عشرات الملايين من اليوان في السنة 56%. وبخصوص تحصيل رسوم الممتلكات، ومع تأثره بالبيئة الاقتصادية، تراجعت نسبة التحصيل بمقدار نقطتين مئويتين على أساس سنوي. أما أرصدة مستحقات التجارة فقد ارتفعت بنسبة 24% على أساس سنوي، أسرع من نمو الإيرادات، إذ بلغت نسبة المستحقات ضمن سنة 89%، ولا يزال هيكل أعمار الذمم يدعم بشكل نسبي الصحة.

هدف “الخطّة الخمسية الخامسة عشرة” (十五五) يحافظ على القوة الشاملة في مقدمة القطاع

خلال فترة “الخطة الخمسية الرابعة عشرة” (十四五)، حققت الشركة تطويرًا سريعًا من حيث الحجم والقدرات عبر استراتيجية “شركة إدارة ممتلكات كبرى” (大物业). وبالنظر إلى “الخطّة الخمسية الخامسة عشرة” (十五五)، فإن تحديد الشركة الاستراتيجي يتمثل في “المشغّل الرائد للحوكمة المتكاملة على مستوى المدينة بكامل نطاقها”، مع الحفاظ على القوة الشاملة في مقدمة القطاع. وبالنظر إلى عام 2026، تحافظ الشركة على هدف نمو بنسبة 5% لكلٍ من الإيرادات وصافي الربح، مع استمرار سياسة توزيع الأرباح المتّسمة بالثبات والاستدامة. ويتوقع هذا الصندوق/المحَلل أن تواصل الشركة الحفاظ على توازن بين الحجم وجودة النمو والتحصيل النقدي، مع استمرار اتجاه التطور “بجودة”.

تنبيه المخاطر: زيادة حدة المنافسة في التوسع الخارجي لدى الغير، وعدم تحقق تحصيل رسوم الممتلكات والذمم المدينة بصورة أفضل من المتوقع، وضعف أثر ضبط التكاليف عن المتوقع.

(المحرر: هي تشون）

     【إخلاء المسؤولية】لا تمثل هذه المقالة سوى آراء المؤلف الشخصية، ولا علاقة لها بموقع Hexun.com. يحافظ موقع Hexun.com على حياد بشأن ما ورد في النص من تصريحات وأحكام وآراء، ولا يقدم أي ضمان صريح أو ضمني بشأن دقة أو موثوقية أو اكتمال المحتوى الوارد. يرجى من القراء اتخاذ الأمر كمرجع فقط، ويتحملون مسؤولياتهم كاملة بأنفسهم. البريد الإلكتروني: news_center@staff.hexun.com

الإبلاغ