مرة أخرى في ارتفاع! عودة سعر الذهب إلى 4600 دولار، وول ستريت: التصحيح هو فرصة للشراء

اسألوا الذكاء الاصطناعي · لماذا ترى وول ستريت تراجع سعر الذهب فرصة للشراء؟

عاد سعر الذهب إلى 4600 دولار.

في يوم 25 مارس، وخلال التداولات الصباحية، تجاوز سعر الذهب الفوري في لندن مؤقتًا حاجز 4600 دولار/الأونصة. وحتى وقت إعداد هذا التقرير، بلغ سعر الذهب الفوري في لندن 4564.84 دولار/الأونصة، بارتفاع خلال اليوم بنسبة 2.08%؛ كما بلغ سعر الذهب لدى COMEX 4555.7 دولار/الأونصة، بارتفاع خلال اليوم بنسبة 3.49%.

وبناءً على ذلك، رفعت بعض علامات المجوهرات المحلية أسعارها أيضًا، وعاد سعر الجرام إلى 1400 يوان. في 25 مارس، بلغ سعر مجوهرات Zhou Sheng Sheng من الذهب عيار 24 (足金) 1418 يوان/جرام، بزيادة قدرها 68 يوان في يوم واحد؛ وقدمت شركة Lao Feng Xiang سعرًا عند 1408 يوان/جرام، بزيادة 63 يوان/جرام في يوم واحد.

وفي سوق A-Share، شهدت أيضًا أسهم مفهوم الذهب تحركات جماعية صعودًا، حيث قفزت شركة Chifeng Gold، وXiaoCheng Technology، وXingye Silver & Tin، وChina Gold، وغيرها بشكل ملحوظ.

وعلى مستوى الأخبار، ذكرت شبكة CCTV أن الحكومة الأمريكية، بتوقيت محلي 24 مارس، وافقت على تقديم مقترح لإنهاء الصراع إلى إيران عبر باكستان يتضمن 15 شرطًا، تشمل الخطة النووية وقدرات الصواريخ والمسائل الإقليمية، مع ضمان بقاء مضيق هرمز مفتوحًا. وبموجب شرط التبادل، قد تحصل إيران على رفع شامل للعقوبات الدولية، وعلى دعم أمريكي لتطوير مشاريعها النووية السلمية، وإلغاء آلية “استعادة سريعة للعقوبات”. وتقوم الولايات المتحدة حاليًا بدراسة دفع وقف إطلاق نار لمدة شهر، من أجل إجراء مفاوضات إضافية حول البنود المذكورة.

لماذا فشل الملاذ الآمن للذهب؟

منذ اندلاع الحرب بين أمريكا وإيران، تراجع سعر الذهب بدلًا من الارتفاع. وفي يوم الاثنين من هذا الأسبوع، انخفض سعر الذهب الفوري مؤقتًا إلى ما دون 4100 دولار/الأونصة، أي أقل بأكثر من 20% من أعلى مستوى تاريخي عند 5608 دولار سجّلته في يناير، وتراجع حتى قرب 4098 دولار. ويُنظر إلى هذا التحرك على أنه دخول في سوق هابطة فنية.

أثار هذا المسار حيرة الكثير من المستثمرين: باعتبار الذهب أصلًا تقليديًا يُلجأ إليه كملاذ آمن، فلماذا يتراجع باستمرار بينما ترتفع المخاطر الجيوسياسية بسرعة؟

يرى السوق أن خاصية الذهب كملاذ آمن لم تتعطل فعليًا، بل تم كبحها على المدى القصير بواسطة متغيرات اقتصادية كلية أقوى.

قال فريق إدارة الثروات لدى UBS إن تراجع الذهب مؤخرًا يمكن إرجاعه إلى ضعف ثقة المستثمرين بخفض الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وتراجع الزخم المضاربي في السوق، وغيرها. حاليًا، يركز السوق أكثر على سلسلة “ارتفاع أسعار النفط—رفع التضخم—بقاء الاحتياطي الفيدرالي على سياسة التشديد”، بدلًا من مسار “صدمة النفط—تباطؤ الاقتصاد—تغيير السياسة”. ويجعل هذا السرد الأحادي خاصية التحوط الكلية للذهب ضعيفة بوضوح على المدى القصير.

قال المحلل Wayne Gordon من UBS: بالنسبة للعديد من المستثمرين، يظهر الذهب كأنه أداءه كان “باهتًا” عند مواجهة توتر جيوسياسي وتصاعد تقلب الأسعار، وهذا يبدو متناقضًا مع الحدس. ومع ذلك، تشير البيانات التاريخية إلى أنه، خصوصًا في المراحل الأولى من النزاعات، لا يكون الذهب دائمًا في وضع صعود. والنتيجة الواضحة هي أن مسار سعر الذهب غالبًا لا يُحرَّك مباشرة بسبب النزاع نفسه، بل تحدده السياسات والخلفية الاقتصادية. وبسبب أن السوق يتكيف مع توقعات معدلات فائدة أعلى وبدولار قوي، تعرضت وظيفة الذهب في الحفاظ على القيمة في بداية الدورة لضغط. لكن هذا ليس “عطلًا” في أداء الملاذ الآمن للذهب، بل هو “تأخير”.

ذكر تقرير Citi أن صفقات الزخم الشرائية التي يقودها مستثمرون أفراد وصناديق ETF خلال الـ12 شهرًا الماضية كانت هي المحرك الأساسي الذي دفع أسعار الذهب للارتفاع المستمر منذ 2500 دولار/الأونصة. وفي المقابل، ظلت مشتريات البنوك المركزية من الذهب في آخر سنتين إلى ثلاث سنوات مستقرة تقريبًا. وبنية المراكز التي تهيمن عليها الأموال الزخمّية لدى الأفراد وصغار المستثمرين في التجزئة تجعل الذهب عرضة أكثر لاتباع انخفاض أصول محفوفة بالمخاطر عند حدوث عمليات بيع واسعة النطاق.

وأضاف Citi أن ارتفاع العوائد الحقيقية وقوة الدولار أيضًا تضغط على أسعار الذهب، إلى جانب قيام عدد كبير من حاملي التجزئة وETF بالبيع/تقليص المراكز بشكل سلبي، ما يجعل الارتباط “المواكب للدورة” بين الذهب وباقي الأصول عالية المخاطر أكثر تطرفًا من متوسطه التاريخي.

ويرى الاقتصادي الشهير في وول ستريت، والرئيس التنفيذي لشركة أوروبا المحيطية المالية Peter Schiff، أن البيع الحالي للذهب يعيد تمثيل سيناريو “الأزمة المالية العالمية في 2008”. وانتقد منطق البيع وراء ذلك، مشيرًا إلى أن المتداولين ارتكبوا خطأً جوهريًا—فهم يبيعون الذهب بسبب القلق من أن استمرار التضخم سيمنع مجلس الاحتياطي الفيدرالي من خفض الفائدة.

“في ظل انخفاض الفائدة بالفعل، لا يوجد أي منطق لبيع الذهب لأن ارتفاع التضخم سيمنع مجلس الاحتياطي الفيدرالي من خفض الفائدة. انخفاض العوائد الحقيقية مفيد للذهب، لكن ما يحتاج فعلًا إلى خفض الفائدة هو سوق الأسهم.” توقع Schiff أنه بمجرد دفع الفائدة المرتفعة الاقتصاد إلى حالة ركود، سيغير مجلس الاحتياطي الفيدرالي الاستراتيجية، ويخفض الفائدة ويعيد العمل بسياسات التيسير الكمي، وهو ما سيشكل خبرًا إيجابيًا قويًا للذهب.

وتساءل السوق عن ما إذا كان وقف إطلاق النار أو اتفاق السلام سيضعف علاوة الذهب الجيوسياسية، ورد Schiff على ذلك بشكل قاطع بالرفض. وأشار إلى أنه إذا انتهت الحرب بسرعة، فهذا سيكون سلبيًا بالنسبة للذهب، لكن ذلك لا يكفي لتعويض جميع العوامل الإيجابية. إضافة إلى ذلك، ما زال يتعين على الحكومات دفع تكاليف أسلحة إضافية وإعادة بناء المناطق المتضررة، لذلك ستكون عجز الميزانية والتضخم أكبر مقارنة بحالة لم تحدث فيها حرب أصلًا.

المؤسسات تحافظ على نظرة تفاؤلية

على الرغم من الضغط على المدى القصير، لا تزال أغلب المؤسسات متفائلة بشأن مسار الذهب على المدى المتوسط إلى الطويل.

قال محلل UBS Giovanni Staunovo إن عوامل دافعة هيكلية لارتفاع الذهب في السنوات الأخيرة، مثل مشكلات الديون، والضغوط السياسية المطالبة بخفض الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وارتفاع التضخم، وانخفاض الفائدة، وضعف الدولار، ما زالت قائمة ولم يتغير شيء.

وبحسب Gordon، إذا كان يمكن اعتبار التاريخ مرجعًا، فقد يكون الرأي السلبي بشأن آفاق الذهب في المستقبل المبكرًا جدًا. “نظرًا لأن السوق يتكيف مع توقعات معدلات فائدة أعلى ودولار قوي (وهي عوائق قصيرة الأجل أمام ارتفاع أسعار الذهب)، فإن وظيفة الذهب في الحفاظ على القيمة في المراحل الأولى من الدورة تتعرض لضغط. لكن هذا ليس تعطلًا في أداء الذهب كملاذ آمن، بل هو تأخير.”

وقال أيضًا Rajat Bhattacharya، كبير استراتيجيي الاستثمار في Standard Chartered: إن البنك يحافظ منذ زمن طويل على موقف بنّاء تجاه الذهب، تدعمه عوامل هيكلية، بما في ذلك الطلب القوي من البنوك المركزية في الأسواق الناشئة وحاجة المستثمرين إلى تنويع مراكزهم في ظل المخاطر الجيوسياسية. وأكد في الوقت نفسه أن ضعف الدولار ينبغي أن يدعم مجددًا أسعار الذهب، وأن توقعات السوق بشأن قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي في النهاية بخفض الفائدة هي المحفز المهم الذي يدفع الدولار للضعف.

ذكرت Citi أن “توقيت الشراء للذهب يعتمد على المسار وليس على مستوى السعر”. إذا انتهت مواجهة إيران خلال 4 إلى 6 أسابيع في المستقبل، يُنصح بالانتظار إلى أن يستقر أداء الأصول الخطرة بشكل عام وأن يكون سوق الأسهم قد وصل إلى القاع قبل التدخل. وإذا استمر النزاع مدة أطول، فسيكون انخفاض العوائد الحقيقية أو حدوث انعكاس في الزخم الفني لسعر الذهب إشارة شراء أكثر موثوقية. وعلى مدى أطول، فإن “الاحتكاك” الذي يدفع أسعار الذهب إلى الارتفاع على المدى الطويل موجود دائمًا—مخاطر ديون السيادة، والقلق بشأن التخفيف السلبي لمصداقية الدولار، واستمرار مدخرات السكان في الصين في توجيهها إلى الذهب، إلى جانب احتياجات البنوك المركزية في الأسواق الناشئة لتنويع احتياطياتها، وكلها تشكل قوى داعمة دائمة للأسعار.

تحافظ BMO (بنك مونتريال) على موقف صعودي طويل الأجل للذهب. قال محلل السلع في البنك إن مواجهة إيران لم تضعف منطق “سوق صاعد” الهيكلي لقطاع المعادن والتعدين، بل عززته أكثر. والمشكلة الحالية فقط تتمثل في: متى يمكن للسوق استعادة قدر كافٍ من الثقة واليقين بأن النزاع قد اتجه نحو الحل، وبالتالي زيادة التعرض للمخاطر من جديد. تتوقع BMO أن يبلغ متوسط سعر الذهب في الربع الثالث من 2026 حوالي 4800 دولار/الأونصة، ويرتفع إلى 4900 دولار/الأونصة في الربع الرابع، ليكون متوسط سعر الذهب السنوي 4846 دولار/الأونصة. وعلى المدى الأطول، تتوقع BMO أن يستمر سعر الذهب في 2027 في الثبات فوق مستوى 5000 دولار/الأونصة، ومن المتوقع أن يصل متوسط السعر السنوي إلى 5125 دولار/الأونصة، أي بزيادة كبيرة قدرها 26% مقارنة بتوقعات سابقة.

ذكر Justin Lin، مستشار استراتيجي لدى Global X ETFs، أن عمليات البيع الحالية مدفوعة بشكل مشترك بحساسية الفائدة قصيرة الأجل، وإعادة موازنة المحافظ الناجمة عن هبوط سوق الأسهم، بالإضافة إلى درجة من الارتياح في مشاعر السوق تجاه مواجهة إيران، وسيتم تصنيف هذا التراجع على أنه “توقيت شراء جذاب للمستثمرين”، مع الحفاظ على التوقع الأساسي لنهاية العام عند 6000 دولار/الأونصة.

تتوقع Standard Chartered أنه خلال الأشهر الثلاثة التالية لنهاية دورة تخفيض الرافعة المالية الحالية، قد يرتد سعر الذهب إلى 5375 دولار. وتوقع Bank of America Securities أن متوسط سعر الذهب في الربع الثاني إلى الربع الرابع من 2026 سيتحرك صعودًا تدريجيًا ربعًا بعد ربع، ضمن نطاق 4500 دولار إلى 5750 دولار، مع سعر هدف بنهاية العام عند 5750 دولار/الأونصة. أما متوسط الربع الأول من 2027 فمتوقع أن يكون قريبًا من 5200 دولار/الأونصة.