مؤخرًا، رأيت تحليل بيانات من CryptoQuant وكان مثيرًا للاهتمام. لقد تتبعوا حركة العقود غير المُغلقة على بيتكوين والأسعار خلال العام الماضي، واكتشفوا أن نقطة التحول الواضحة كانت في أكتوبر.

ومن المثير للاهتمام أيضًا، أن أداء بيتكوين من بداية عام 2025 وحتى منتصفه كان يبدو منتظمًا جدًا. العقود غير المُغلقة استمرت في الارتفاع بثبات من 300 مليار إلى ما بين 350 و450 مليار دولار، والأسعار تحركت أيضًا من 11 ألف إلى 125 ألف دولار. كل شيء كان يتماشى مع التوقعات. لكن في أكتوبر حدث انقلاب مفاجئ.

وأشار محللو CryptoQuant إلى أن ما حدث في يومي 10 و11 أكتوبر؟ تم تصفية حوالي 190 مليار دولار من مراكز الرافعة المالية، وسرعان ما تخلص السوق من 70 ألف عقد غير مُغلقة لبيتكوين. الأمر ليس مجرد تقلب في السعر، بل هو إعادة ضبط قسرية للبنية الرافعة للسوق بأكملها.

والأكثر إثارة هو ما حدث بعد ذلك. بعد أكتوبر، ظهرت علاقة سلبية نادرة بين بيتكوين والأسهم. يجب أن تعلم أن بيتكوين كانت دائمًا نسخة عالية بيتا من الأسهم، حيث كانت تتفاعل بشكل أكبر مع ارتفاع أو انخفاض مؤشر S&P 500. لكن بعد تقليل الرافعة، انقطعت هذه العلاقة المتزامنة. الأسهم انتعشت بفضل نمو الأرباح المدفوع بالذكاء الاصطناعي، بينما بيتكوين لم تتبعها.

ما هو الوضع الآن؟ العقود غير المُغلقة انخفضت إلى 219 مليار دولار، مقارنة بأعلى مستوى في أكتوبر عند 450 مليار، أي أنها انخفضت إلى النصف تقريبًا. بالإضافة إلى ذلك، تدفقات ETF لبيتكوين الفوري تحولت إلى ضغط بيعي، والأموال المؤسسية التي كانت تدفع السوق نحو سوق صاعدة في 2024 أصبحت الآن عائقًا.

ومما هو مثير للاهتمام، أن هناك مؤشرات عكسية ظهرت مؤخرًا. مع تصاعد التوترات الجيوسياسية، تراجعت الأسهم بسبب ارتفاع أسعار الطاقة ومخاوف التضخم، بينما بيتكوين بدأت تتقوى في نفس الفترة. لكن المحللين أكدوا أن هذا يبدو أكثر كحركة تكتيكية في رأس المال، وليس إعادة تقييم جوهرية لمكانة بيتكوين كأصل.

حاليًا، السوق في حالة من التشتت. بيتكوين والأسهم يردان على إشارات مختلفة، وهذا نادر الحدوث تاريخيًا. لكن إذا عدت إلى الوراء، فإن كل ذلك يعود إلى تصفية الرافعة في أكتوبر. السؤال الآن هو: هل ستستمر هذه الانفصال، أم ستعود العلاقة مرة أخرى؟ الأمر يعتمد على تدفقات ETF، واستعادة العقود غير المُغلقة، وكيف ستتطور البيئة الكلية.

حاليًا، يتداول بيتكوين حول 68 ألف دولار، وحالة تقليل الرافعة المالية توفر هيكلية أقل عائق أمام دخول أموال جديدة. الخطوة التالية تعتمد على أداء هذه الثلاثة متغيرات.