هل ينهي عملاق رأس المال فترة عدم وجود جهة مسيطرة لمدة 15 عامًا بعد استثمار بقيمة 1.6 مليار يوان في شركة لقاحات رائدة؟

炒股请看《金麒麟》分析师研报，权威、专业、及时、全面，助您挖掘潜力主题机会！

来源：尺度商业

文章作者：杨万里

编辑：刘振涛

一家A股上市超过15年、长期没有实际控制人的上市公司，可能将迎来真正的“老板”了。它就是疫苗龙头沃森生物。

近日，疫苗龙头沃森生物发布公告提到，该公司正在推进一项募集资金不超过20.03亿元的定向增发（定增）方案，世纪金源旗下腾云新沃将全额认购定增股份。

如果交易最终落地，沃森生物将结束上市以来长达15年的“无主”局面，而被称为“资本运作高手”的黄涛或将通过定增成为其新的实际控制人。

世纪金源是一家综合性跨行业的国际企业集团，旗下形成了“大消费、大文旅、大健康、新科技”四大主航道业务。2018年，黄涛从其父亲黄如论手中接手世纪金源。接班后，黄涛在资本市场动作不断，从皖通科技到安奈儿，此番再度跨界布局生物医药赛道，使黄氏家族在A股的资本版图进一步扩大。

当投资者们热捧以AI为代表的科技股时，冷门许久的疫苗股却被敏锐的资本看上。沃森生物，有什么吸引点？

多年无实际控制人，公司业绩承压

沃森生物是一家专业从事人用疫苗、并集研发、生产、销售于一体的生物制药企业。2010年11月，公司登陆创业板，至今上市时间超过15年。

沃森生物重要股东刘俊辉和李云春的持股比例曾分别达到11.39%、15.05%；经过连续减持，截至2025年三季度末，两人的持股比例均不足2%。

沃森生物工作人员曾坦言，公司自成立之初就一直是无实际控制人的股权结构。

从经营情况看，过去几年，沃森生物的业绩整体承压。

2021年，沃森生物实现营收同比增长17.82%，归属于母公司净利润同比下降57.36%，业绩“增收不增利”。研发费用增加以及产生公允价值变动损失，拖累了当年利润。

2022年，沃森生物业绩出现反弹，营收同比增长46.89%，归属于母公司净利润同比增长70.35%。

2023年，沃森生物营收同比下降19.12%，归属于母公司净利润同比下降42.44%。营收与净利润双双下滑的原因包括：13价肺炎球菌多糖结合疫苗产品销售量同比下降、双价人乳头瘤病毒疫苗（毕赤酵母）销售量未达预期等。

2024年，沃森生物营收同比下降31.41%，归属于母公司净利润同比下降66.10%。2025年业绩预告显示，归属于母公司净利润同比增长13%至34%（أو 3.4十亿؟—保持原意：13%至34%），但扣除非经常性损益后的净利润依旧同比下降9%至22%。在营收端方面，预计疫苗产品总收入同比下降约8%。除了公司近年来业绩承压之外，公司长期以来高度分散的股权“无主”状态却也带来了治理层面的隐患。

比如，2024年11月，沃森生物在一项涉及子公司少数股权转让的议案未能通过；在董事会此前审议时也出现了弃权票，管理层与部分股东之间的矛盾被摆到了台面上。

2025年12月，由于2023、2024年的董事及高管薪酬未按规定提交股东大会或董事会审议，沃森生物先后收到深圳证券交易所的《监管函》、云南证监局的《قرار بشأن التدابير الرقابية الإدارية》。

يمكن القول إن معالجة الحالة التي ظلت فيها أسهم الشركة مُشتّتة و“بدون مسيطر” منذ فترة طويلة، وكذلك تحسين أداء الشركة، أصبحت من المشكلات التي يتعين على沃森生物 مواجهتها.

رجل أعمال كبير يعتزم السيطرة والانتقال إلى مرحلة جديدة؟

في عام 2026، سيكون نقطة تحول في تاريخ تشغيل沃森生物، وربما ينهي وضع عدم وجود مسيطر فعلياً على الشركة منذ سنوات.

تُظهر الإعلانات أن شركة腾云新沃 التابعة لـ世纪金源 ستقوم بالاكتتاب الكامل في أسهم定向增发 (定增) الخاصة بـ沃森生物؛ وتبلغ الأسهم المُكتتب بها نحو 208 ملايين سهم. بعد اكتمال الصفقة، ستتولى مباشرةً نسبة ملكية قدرها 11.51%، ومع إضافة اتفاقيات العمل المتسق الموقعة مع مساهمين آخرين، سيصل إجمالي السيطرة على حقوق التصويت إلى 14.46%. إضافة إلى ذلك، ستقوم腾云新沃 بترشيح أكثر من نصف أعضاء مجلس الإدارة لدى沃森生物.

بعد أن تصبح腾云新沃 المساهم المسيطر في沃森生物، سيصبح مسيطرها الفعلي الأصلي،黄涛، أيضاً المسيطر الفعلي على沃森生物.

هناك تفصيل يتمثل في أن腾云新沃 تأسست في 12 فبراير 2026، وهو قريب جداً للغاية من توقيت إصدار إعلان هذه الـ定向增发 (定增). ومن ناحية رأس المال، تشير مشاركة رأس المال إلى أن世纪金源 ستُسهم بـ16 مليار يوان، بينما ستُسهم رئيسة مجلس الإدارة لدى沃森生物،李云春، بـ2.4 مليار يوان، وتسهم شركة喜神资产—وهي أحد الأطراف التي تتعاون مع沃森生物 منذ فترة طويلة—بـ1.6 مليار يوان. وبناءً على ذلك، يمكن استنتاج أن تأسيس腾云新沃 قد يكون على الأرجح بهدف المشاركة في هذه الـ定向增发 (定增).

بالنسبة إلى 黄涛 و世纪金源، فإنهما سيحصلان أيضاً على منصة إدراج، كما سيعملان على توسيع تموضعهما في أسواق رأس المال، إضافة إلى توسيع تموضعهما في مسار الأدوية واللقاحات والطب الحيوي.

وفقاً لما ورد في تقارير إعلامية، فإن黄涛 هو نجل مؤسس世纪金源،黄如论، و黄如论 يُعد من رجال الأعمال العُمانيين المشهورين. بصفته “ابن الجيل الثاني من رجال الأعمال” (企二代)، يميل黄涛 إلى الهدوء النسبي في اللقاءات العلنية. وعلى النقيض من ذلك، فإن نشاطه في سوق رأس المال يكون متكرراً.

في فبراير 2022، حصل黄涛 عبر شركة西藏景源 لإدارة الأعمال المحدودة على السيطرة الفعلية على شركة皖通科技، ما يجعله يمتلك أول منصة إدراج في سوق A؛ وفي يونيو 2025، استحوذ黄涛 عبر شركة深圳新创源 للاستثمار بالشراكة المحدودة على 13.03% من أسهم شركة安奈儿؛ ومع دخوله إلى沃森生物، قد يكون黄涛 قد أنهى—أو أكمل—تموضع رأس المال للمنصة الثالثة المدرجة في سوق A.

وفقاً لما ورد في تقارير إعلامية، يمتلك黄涛 حصصاً في عدة شركات مدرجة في سوق الأسهم في هونغ كونغ، مثل: حيازته 9.11% من أسهم中国金融国际، و10.84% من أسهم信铭生命科技، و12.53% من أسهم第一服务控股، وغيرها.

من غير الصعب ملاحظة أن世纪金源 الذي يديره黄涛 قد يكون يشغّل “لوحة شطرنج رأسمالية” جديدة—أي بناء نظام تشغيل خاص به في سوق رأس المال.

تتمثل إحدى الاستراتيجيات الجوهرية بعد تسلم黄涛 ل世纪金源 في دفع الشركة للتحول نحو مسار “الصحة لصالح احتياجات المعيشة لدى عموم الناس”، ضمن قطاع الصحة الشاملة. تُعد腾云大健康—بوصفها الجهة التي تعمل على تنسيق وترتيب منظومة قطاع الصحة الشاملة ضمن المجموعة—وتضم ثلاث منصات خدمات رئيسية:腾云家医، و腾云专科، و腾云养老.

إن الاستحواذ على السيطرة في沃森生物 هذه المرة قد يكون خطوة إضافية يدفع بها黄涛 من أجل مزيد من التحول والتطوير لدى世纪金源 ضمن مسار الصحة الشاملة.

يهتم الوسطاء كثيراً بما إذا كان دخول黄涛 إلى沃森生物 سيُنتج أثر “1+1>2”. ولا يمكن تحديد ذلك في الوقت الحالي. قد تظهر مستقبلاً حالتان: إما أن يكتفي黄涛 بدور المسيطر الفعلي مع تسليم الإدارة التشغيلية إلى فريق من المديرين المهنيين، أو يشارك مباشرةً في قرارات التشغيل. وإذا استمر黄涛 بعد دخوله في جعل沃森生物 تركز على النشاط الرئيسي وتوفير موارد عالية الجودة أو حقن المزيد من الأصول عالية الجودة، فقد يكون ذلك بالنسبة إلى沃森生物 بمثابة “إضافة الزهور فوق باقة”.

قد يؤدي وصول المسيطر الجديد إلى توفير دعم مالي مباشر وتحسين كفاءة اتخاذ القرار، لكن ما إذا كان ذلك سيؤدي إلى تحسن في الأداء وزيادة قيمة الشركة في سوق رأس المال، يحتاج إلى وقت أطول للتحقق. سنواصل متابعة ما إذا كانت صفقة الـ定向增发 (定增) في沃森生物 ستُنفّذ في نهاية المطاف.

كمية هائلة من المعلومات وتحليل دقيق ومتوافق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance APP

المسؤول عن التحرير:杨红卜