السوق المالي في هونغ كونغ يمر حاليًا بعملية "تغيير دم" مؤلمة

اسأل الذكاء الاصطناعي · ما الذي تشير إليه التدفقات الداخلة لصافي الأموال المتجهة جنوبًا رغم الاتجاه المعاكس من تحول هيكلي؟

في 26 مارس، شهدت أسواق هونغ كونغ حالة شديدة التوتر على شكل “هبوط حاد”. من جهة، أخبار طيبة متتالية جاءت من موسم تقارير أرباح الشركات، ومن جهة أخرى، كان المؤشر يهبط بشكل مباشر دون توقف. حتى إغلاق التداول، تراجع مؤشر هانغ سينغ بنسبة 1.89%، وتعرض مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا لهبوط حاد بنسبة 3.28%.

قدمت ثلاث شركات صينية: شركة التأمين على الحياة الصينية، وPupu Mart، وKuaishou، “نتائج” مشجعة على الورق، دون استثناء جميعها تعرضت لتهكمات وضغط عنيف من السوق الرأسمالية.

ارتفعت إيرادات Kuaishou في 2025 بنسبة 12.5% على أساس سنوي إلى 1427.8 مليار يوان، كما جاءت الأرباح أيضًا أفضل من المتوقع. ومع ذلك، انخفض سهمها في 26 مارس بأكثر من 14%.

قفزت إيرادات Pupu Mart في 2025 بنسبة 184.7%، وتضاعفت صافي أرباحها بأكثر من ثلاثة أضعاف، وحققت مبيعات IP الخاصة بـ LABUBU أكثر من 10 مليارات يوان. يكفي هذا الأداء للتفوق على قطاع الاستهلاك بأكمله، لكن سعر السهم تراجع بأكثر من 30% خلال اليومين القادمين.

باعتبارها “وسادة دعم” لقطاع التأمين، حققت شركة التأمين على الحياة الصينية في 2025 صافي أرباح منسوبة إلى المساهمين بلغ 1540.78 مليار يوان، بزيادة 44.1%، لتتجاوز إجمالي الأقساط لأول مرة عتبة 7000 مليار يوان. لكن في 26 مارس، هبط السهم بنسبة 8.48%.

الأسباب المباشرة لانخفاض الشركات الثلاث تختلف: في حالة Kuaishou، يخشى السوق أن يؤدي “الاستثمار الكبير” في مجال الذكاء الاصطناعي إلى عبء تكاليف؛ أما Pupu Mart فقد وقع في فخ توقعات للنمو أكثر تحفظًا من اللازم؛ ونقطة ألم شركة التأمين على الحياة الصينية تكمن في أن صافي الربح في الربع الرابع من 2025 تكبد خسارة قدرها 137.26 مليار يوان.

تم تضخيم عيوب هذه الشركات عالية الجودة من قبل السوق، فتحولت “الأخبار الإيجابية” في التقارير السنوية إلى “أخبار سلبية”. ومن أحد الأسباب المهمة أن سوق هونغ كونغ حاليًا يشهد اضطرابًا كبيرًا في سيولة سوق خارجية.

وفي الأيام الأخيرة، ومع التصعيد المستمر للوضع في الشرق الأوسط، تتذبذب أسعار النفط العالمية قرب مستوى 100 دولار عند مستويات مرتفعة، ما أدى مباشرة إلى تفجير قلق التضخم عالميًا.

وانتقل هذا القلق إلى سوق هونغ كونغ عبر سلسلة منطقية قاسية: صراع جيوسياسي (الشرق الأوسط) — اختلال توازن العرض والطلب على النفط — ارتفاع توقعات التضخم العالمية — هبوط حاد في توقعات خفض الفائدة — قوة الدولار — ضربة مزدوجة لتقييمات هونغ كونغ والسيولة.

توجد أموال من الشرق الأوسط وصناديق التمويل الباحثة عن ملاذ آمن عالميًا حاليًا في “وضع خندق”، وتتبع استراتيجية بقاء شاملة من الدفاع، ودوران منخفض، وحذر شديد. ستتدفق الأموال إلى النقد بالدولار، أو سندات الخزانة الأمريكية، أو سوق اتفاقيات إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة. بالنسبة لبعض المستثمرين، تُعد السيولة النقدية “المؤن والذخيرة” في الخندق؛ ولا يمكن إطلاق النار عند ظهور فرص تاريخية إلا لمن يمتلك النقد.

وفي ظل نزف السوق العام، غالبًا ما تصبح الأصول عالية الجودة التي تمتلك أساسيات مستقرة والسيولة الجيدة “آلة سحب” تلجأ إليها المؤسسات لسحب الأموال لإنقاذ الموقف (استكمال هوامش قطاعات أخرى).

وباعتبار سوق هونغ كونغ خارجية شديدة الحساسية تجاه البيئة الخارجية، فإن أسهم التكنولوجيا في هونغ كونغ هي الأكثر عرضة للضربة. وأوضح ما يظهره تراجع السيولة ليس أن أحدًا لا يبيع، بل أن أحدًا لا يشتري. لذلك، لا يعود تعديل سوق هونغ كونغ إلى خطأ الشركات، بل إلى ظل الأجواء العالمية.

ومن الجدير بالملاحظة أنه في اليوم، قام صافي تدفقات الأموال المتجهة جنوبًا بالشراء الصافي بما يزيد على 3.3 مليار دولار هونغ كونغ رغم الاتجاه المعاكس. وأهم إشارة تستحق المتابعة ظهرت في 9 مارس من هذا العام؛ إذ وصل صافي التدفق الداخلة يوميًا لأموال اتجاه جنوب إلى 37.2 مليار دولار هونغ كونغ. هذا الحجم من السيولة المتدفقة إلى السوق نادر جدًا في تاريخ هونغ كونغ.

إن “زيادة” صافي الأموال المتجهة جنوبًا ليست تصرفًا قصير الأجل، بل هي اتجاه طويل المدى مستمر منذ عامين.

▲ زيادة صافي مشتريات الأموال المتجهة جنوبًا خلال السنوات الخمس الماضية

يمكن القول إن سوق هونغ كونغ، خلال آلام التعديل المتتالية، يمر بانتقال جذري من كونه “محطة تحويل للأموال العالمية” إلى كونه “مركز تسعير خارج الحدود للأصول الصينية”. إنها عملية انزياح وإعادة تشكيل هيكلية تاريخية.

قد تظل تقلبات هونغ كونغ شديدة في المدى القصير، لكن مرونتها لن تعتمد بعد الآن على مزاج الاحتياطي الفيدرالي، بل ستعتمد على قوة الاقتصاد الصيني وعلى ثقة المستثمرين المحليين في التخصيص.