هل من المتوقع تحقيق أرباح؟ التدفق النقدي التشغيلي لمجموعة أوشيكول A يستمر في أن يكون إيجابيًا لثلاث سنوات متتالية، ونتائج التحول الاستراتيجي تظهر بوضوح

عرض|شبكة تشونغ فانغ

المراجعة|لي شياو يان

في ليلة 30 مارس، أصدرت شركة هوا تشيانغ تشنغ A ‏(000069.SZ) تقريرها السنوي لعام 2025. وضمن خلفية التعديلات العميقة في قطاعي السياحة الثقافية والعقارات، حققت الشركة خلال العام إيرادات تشغيلية بلغت 31.381 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 42.32%؛ وصافي ربح عائد للمساهمين -144.96 مليار يوان، وتوسّع نطاق الخسارة. لكن اللافت هو أن التدفق النقدي الصافي من الأنشطة التشغيلية بلغ 12.501 مليار يوان، بزيادة سنوية كبيرة قدرها 133.13%، واستمرت الإيجابية لمدة ثلاث سنوات متتالية، ما يُظهر قوة قوية في تحصيل النقد وقدرة على مقاومة المخاطر. وتُعد هذه القوائم المالية، في الوقت نفسه، انعكاسًا لآلام دورة الصناعة، فضلاً عن كونها إجابة تحوّل من هوا تشيانغ تشنغ A تتمحور حول التدفق النقدي كمرساة، وتحسين المنتجات والهيكل، ودفع التآزر بين نشاطين رئيسيين.

في عام 2025، بلغ التدفق النقدي الصافي من الأنشطة التشغيلية لدى هوا تشيانغ تشنغ A 12.501 مليار يوان، وهو أعلى بمقدار 7.139 مليار يوان مقارنة بعام 2024، مع زيادة سنوية تفوق 130%، واستمر إيجابيًا لثلاث سنوات متتالية، ليصبح أبرز ما في التقرير. وتُعزى هذه النتائج إلى قيام الشركة بوضع تصريف المبيعات والتحصيل النقدي في موقع محوري، والتنسيق بين تدفقات الداخل والخارج للتمويل، وتعزيز الرقابة على التدفق النقدي، وفي الوقت نفسه المضي قدمًا في خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، حيث انخفضت مصروفات المبيعات والإدارة المجمعة بنسبة 27% على أساس سنوي. وفي ظل ضغط السيولة الذي تعاني منه الصناعة عمومًا، فإن التدفق النقدي التشغيلي المستمر بالإيجابية يوفر ضمانًا ماليًا قويًا لسداد ديون الشركة، وتمويل المشاريع، ودعم التحول الاستراتيجي.

من جانب الهيكل المالي، تتبع الشركة استراتيجية حذرة، مع مواصلة تحسين هيكل الديون. وحتى نهاية 2025، بلغ إجمالي الالتزامات ذات الفائدة 118.5 مليار يوان، منها تمثل القروض متوسطة وطويلة الأجل 69%، وقد انخفض متوسط تكلفة التمويل تدريجيًا كل عام. وهذا يعني أن ضغط السداد قصير الأجل للشركة يمكن التحكم فيه، وأن ميزة تكلفة التمويل تظهر تدريجيًا، مما يعزز السلامة المالية والاستدامة أكثر.

تُعد السياحة الثقافية أحد الأنشطة الرئيسية لدى هوا تشيانغ تشنغ A، وقد واصلت في عام 2025 تعزيز ترقية المنتجات والابتكار في النماذج. وخلال العام، بلغ إجمالي عدد الزوار الذين تمت خدمتهم عبر مشاريعها السياحية الثقافية 79.70 مليون مرة، واكتملت عمليات تحديث وتحسين المشاريع الرئيسية مثل Shenzhen Happy Valley، مما أدى إلى تحسن ملحوظ في تجربة الزائرين وجاذبية المنتجات. وفي الوقت الذي تَرتقي فيه الشركة بجودة التشغيل للأصول الثقيلة، فإنها تُسرع أيضًا في التوسع في الأصول الخفيفة: فقد قامت شركة Happy Valley للتخطيط الإنشائي بالوكالة للأصول الخفيفة لمنتزه Yueqing Shuiyuan، ونجح افتتاح نموذجها الأول لفندق خدمات محدودة في حديقة إبداعية “Jiatou” التابع لشركة الفنادق، ووقّعت شركة تطوير صناعة السياحة 7 مشاريع قائمة على آليات السوق.

إن توسيع نموذج الأصول الخفيفة لا يخفف فقط الضغط على الاستثمار في الأصول الثقيلة، بل يحقق أيضًا إخراج العلامة التجارية والإدارة، ويفتح نقطة نمو جديدة للربحية. وقد انتقلت أعمال السياحة الثقافية من “استثمار الأصول الثقيلة” إلى “التركيز على إدارة وتشغيل مزيج من الثقيل والخفيف، مع أولوية التشغيل”، كما تم تحسين هيكل الإيرادات باستمرار، ما يوفر دعمًا مهمًا للشركة لعبور دورات الصناعة.

في فترة التعديلات العميقة على قطاع العقارات، اعتمدت هوا تشيانغ تشنغ A على قوة المنتج كجوهر، واتخذت عدة إجراءات لدفع تصريف المبيعات. في عام 2025، حققت الشركة إجمالي مساحة مبيعات موقعة قدرها 1.206 مليون متر مربع، ومبلغ مبيعات موقعة قدره 17.73 مليار يوان، حيث أظهرت عدة مشاريع أداءً بارزًا في الأسواق الإقليمية. وعلى مستوى المنتج، واصلت تحسين الجودة وتجربة السكن؛ وعلى مستوى التسويق، عززت تدابير التصريف، ومواءمتها بدقة مع احتياجات السوق، ما أدى إلى تفعيل فعال للأصول القائمة.

بالنسبة لمخزون الأراضي، تلتزم الشركة بالحذر في الاستحواذ على الأراضي، وتستهدف قطعًا أرضية عالية الجودة في المدن الأساسية. في عام 2025، حصلت الشركة على أرض “شابو لونغ كان” في منطقة تشونغ تشينغ شابنجبيا، بإضافة مساحة بناء قابلة للتسعير تبلغ 52.8 ألف متر مربع، ما وفر توزيعًا لموارد عالية الجودة لدعم الزخم للمبيعات وإصلاح الأداء لاحقًا. وتُعد استراتيجية “تخفيض المخزون وتحسين الزيادة” هذه، من جهة، لتخفيف ضغط المخزون، ومن جهة أخرى لضمان التطور المستدام لأعمال العقارات.

بالإضافة إلى الإشارات الإيجابية، تواجه الشركة أيضًا تحديات مرحلية. ففي عام 2025، انخفضت الإيرادات على أساس سنوي بأكثر من أربعين بالمئة، وبلغت خسارة صافي خسارة العائد للمساهمين 144.96 مليار يوان، أي أن الخسارة توسعت بنسبة 67.35% مقارنة بعام 2024. ويرجع توسيع نطاق الخسائر أساسًا إلى انخفاض إيرادات ترحيل المشاريع وهوامش الربح الإجمالية نتيجة تعديلات الصناعة، وإلى خسائر ناتجة عن تحويل الأصول تم إجراؤه لتسريع التصريف وتحسين التدفق النقدي. وفي الوقت نفسه، لا تزال لدى الشركة أكثر من 10 ملايين متر مربع من مساحة البناء القابلة للتطوير ضمن المخزون، ما يعني أن ضغط التصريف كبير نسبيًا؛ كما أن أعمال السياحة الثقافية، رغم أنها شهدت تعافيًا، ما تزال مساهمتها في الربحية بحاجة إلى الرفع، ويُنتظر إطلاق أثر التآزر بين النشاطين الرئيسيين بشكل أكبر.

وبالنظر إلى المستقبل، حددت هوا تشيانغ تشنغ A بشكل واضح التوجه نحو “التسويقَة، والاحترافية، والنظامية”، مع جعل قوة المنتج محورًا، والتمركز حول العملاء، والتركيز على ابتكار المنتجات والنماذج، وتشغيل عالي الكفاءة، وخدمات عالية الجودة، بما يتيح بالكامل دور العجلتين في دفع السياحة الثقافية والعقارات المميزة.

على المدى القصير، فإن التدفق النقدي التشغيلي المستمر بالإيجابية وهيكلة الديون المحسّنة توفر لـلشركة “وسادة أمان” لمواجهة تقلبات الصناعة. وعلى المدى الطويل، فإن التوسع في الأصول الخفيفة في أعمال السياحة الثقافية، وتحسين قوة منتجات العقارات، والالتزام بالاستحواذ على الأراضي بدقة، سيسهم تدريجيًا في دفع إصلاح الأداء وتحسن الربحية. وباعتبارها شركة مملوكة للدولة ذات نشاطين رئيسيين في “السياحة الثقافية + العقارات”؛ فإن هوا تشيانغ تشنغ A تمضي الآن في تثبيت قاعدتها خلال تعديل الدورة باستخدام التدفق النقدي كدرع، وباستخدام ابتكار المنتجات والنماذج كسلاح، وتعمل على تعزيز الأساس المتين لتراكم الزخم نحو التطور عالي الجودة.

كمٌّ هائل من الأخبار وتفسيرٌ دقيق، وكل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance