هل تتعرض التقييمات لضغوط؟ أسهم OpenAI غير مباعة بكميات كبيرة في سوق إعادة البيع والطلب يتجه نحو Anthropic

Cailian Press April 2日讯 (تحرير شي تشنغ دونغ) في الوقت الذي أكملت فيه شركة OpenAI الناشئة الأمريكية المشهورة هذا الأسبوع جولة تمويل ضخمة بقيمة 122 مليار دولار، لتصل إلى تقييم يبلغ 85.2 مليار دولار (ما يعادل نحو 5.85 تريليون يوان صيني)، جاءت معلومة ألقت بظلال على هذا الرقم الضخم.

وفقًا لما قاله كين سميث، مؤسس منصة تداول الأسهم في السوق الثانوية NextRound Capital، يوم الأربعاء لوسائل إعلام، إنه في السوق التي يديرونها، يتراجع الطلب على أسهم OpenAI. وخلال الأسابيع الأخيرة، تواصلوا مع عدة صناديق تحوط وشركات استثمار رأس مال مغامر تمتلك حصصًا كبيرة، ساعية إلى بيع أسهم من OpenAI بقيمة تقارب 6 مليارات دولار.

إذا حدث هذا الأمر العام الماضي، لكانت هذه الأسهم قد أُخذت بسرعة وبقيت غير متاحة خلال أيام، لكن أفكار المشترين تغيّرت الآن.

وأوضح كين سميث قائلاً: “في الواقع، لا نجد أي شخص بين مئات المستثمرين المؤسسيين ممن يرغبون في استلام هذه الأسهم”.

كما أخبر هؤلاء المستثمرون كين بأنه إذا طُرحت أسهم منافس OpenAI، Anthropic، للبيع، فإنهم على استعداد لتجهيز 2 مليار دولار نقدًا.

وتبرز هذه الحالة أيضًا لدى كبرى مؤسسات إدارة الثروات في وول ستريت. ووفقًا لمطلعين، فإن البنوك، بما فيها Morgan Stanley وGoldman Sachs، قد بدأت في تقديم حصص OpenAI إلى عملاء أثرياء دون تحصيل عمولة مرتبطة بالأداء. أما Goldman Sachs فتظل تفرض على العملاء الراغبين في الاستثمار في Anthropic عمولة مرتبطة بالأداء وفقًا للإجراءات المعتادة، وغالبًا ما تكون هذه الرسوم نحو 15% إلى 20% من الأرباح.

ورغم أن OpenAI وAnthropic لا تسمحان للمستثمرين بتداول الأسهم في السوق الثانوية دون إذن منهما، فإن كثيرًا من المستثمرين ما زالوا قادرين على بيع حقوقهم عبر آليات أخرى مثل شركات ذات أغراض خاصة (SPVs). وفي الوقت نفسه، يميل مستثمرو السوق الأولية إلى الحصول لاحقًا في جولات التمويل اللاحقة على فرصة للاكتتاب بأسهم إضافية للحفاظ على نسبة ملكيتهم، بدلًا من الرفض المباشر (الذي قد يسيء إلى شركات بارزة)، ويمكنهم أيضًا أولًا المشاركة في الاكتتاب ثم بيع جزء من مراكزهم في السوق الثانوية.

وهذا ما يجعل السوق الثانوية “للشركات غير المدرجة” السريّة تحمل قيمة مرجعية معينة.

وقال آدم كروولي، الشريك المؤسس لمنصة تداول أخرى Augment، إن الفجوة الكبيرة بين تقييم OpenAI البالغ 85.2 مليار دولار وتقييم Anthropic البالغ 38 مليار دولار تدفع المستثمرين إلى التنافس على شراء أسهم Anthropic.

وأضاف في تقييمه: “يراهن الناس على أن تقييم Anthropic سيلحق بـ OpenAI. لكن إذا كنت تشتري أسهم OpenAI، فالعائد على المدى القصير ليس واضحًا”.

وأشار Crawley أيضًا إلى أنه من زاوية التشغيل، تقول OpenAI إنها تمتلك قاعدة قوية من المستهلكين، لكنها تتحرك ببطء في استهداف العملاء من الشركات الأكثر ربحية. وفي الوقت نفسه، تحتل Anthropic موقعًا مهيمنًا في سوق الشركات ذات الأرباح الأعلى، لذا تبدو مسار نموها أقوى من OpenAI.

وبحسب الشائعات الحالية في السوق، ناقش مسؤولو Anthropic إمكانية إدراجها خلال الربع الأخير من هذا العام. وفي الوقت نفسه، ورغم أن OpenAI، التي أنهت تمويلًا بقيمة تريليون دولار، ليست في ضيق مالي على المدى القصير، فإنها أيضًا تعتزم كبح (والتقدم) خطوة الإدراج على حساب Anthropic.

حاليًا، فإن عروض الأسعار على أسهم OpenAI في منصة NextRound تعكس تقييمًا يقارب 76.5 مليار دولار، أي مع خصم بنحو 10% مقارنةً بتقييم أحدث جولة تمويل. وفي الوقت نفسه، تلقت منصتا Augment وNextRound عددًا كبيرًا من العروض على Anthropic، يمكن أن يصل التقييم إلى نحو 60 مليار دولار، أي أعلى بنحو 58% عن جولة تمويلها السابقة.

وعلّق Crawley قائلاً إن الطلب من هذا النوع يُعد واحدًا من أعلى الطلبات التي رأوها على الإطلاق، وبإمكان وصفه تقريبًا بأن الاهتمام “غير متناهٍ”.

(Cailian Press شي تشنغ دونغ)