وزارة الخزانة تتجه إلى تثبيت قواعد العملات المستقرة بإطار عمل هجين بين الولاية والاتحاد الفيدرالي

اتخذت وزارة الخزانة الأمريكية خطوة رئيسية نحو تنفيذ تشريعات العملات المستقرة الأمريكية، من خلال إصدار أول مسودة قواعد مقترحة لها بموجب قانون GENIUS وفتح فترة تعليق عامة مدتها 60 يومًا.

توضح إشعار القواعد المقترحة [NPRM] كيفية عمل مُصدري العملات المستقرة للدفع بموجب إشراف فيدرالي أو أنظمة مؤهلة على مستوى الولايات. يمثل هذا تحولًا من النية التشريعية إلى التنفيذ التنظيمي.

نموذج هجين بحدود صارمة

في قلب الاقتراح يوجد نظام بمسارين. يمكن لمُصدري العملات المستقرة الذين تقل إمداداتهم القائمة عن 10 مليارات دولار اختيار الإشراف على مستوى الولايات، لكن فقط إذا اعتُبرت تلك الأنظمة “متشابهة بشكل جوهري” مع المعايير الفيدرالية.

    AD

يُظهر اقتراح وزارة الخزانة بوضوح أن “التشابه” لا يعني المرونة في الضمانات الأساسية. يجب على الأطر على مستوى الولايات أن “تفي بالمتطلبات الفيدرالية أو تتجاوزها” في مجالات رئيسية مثل تغطية الاحتياطيات، والامتثال لمكافحة غسل الأموال، وحماية المستهلكين.

وهذا يضع عمليًا حدًا أدنى فيدراليًا مع السماح بتخصيص محدود على مستوى الولايات في مجالات مثل متطلبات رأس المال، بشرط أن تبقى النتائج بنفس القدر من الصرامة.

انتقال مدمج نحو الإشراف الفيدرالي

كما يُدخل الإطار عتبة بنيوية. بمجرد أن يتجاوز مُصدر عملة مستقرة 10 مليارات دولار في العرض، فإنه سيتحول نحو الإشراف الفيدرالي، مع وضع مكتب المراقب للعملة [OCC] كجهة تنظيمية رئيسية.

يرسّخ اقتراح وزارة الخزانة مرارًا المعيار الفيدرالي بقواعد وتفسيرات مكتب OCC. وهذا يشير إلى مسار طويل الأجل تُضمَن فيه الجهات المُصدرة الأكبر تحت إطار وطني موحد.

وهذا يخلق نموذجًا تنظيميًا متعدد المستويات: يمكن للمُصدّرين الأصغر العمل ضمن أنظمة الولايات، لكن نموهم في النهاية يؤدي إلى الإشراف الفيدرالي.

الحد من التحكيم التنظيمي

الهدف المركزي من الاقتراح هو منع التفتت التنظيمي. ومن خلال اشتراط أن تتوافق أنظمة الولايات بشكل وثيق مع المعايير الفيدرالية، تهدف وزارة الخزانة إلى القضاء على الحوافز لدى المُصدّرين للبحث عن ولايات قضائية أضعف.

يجب أن تظل القواعد على مستوى الولايات متسقة مع القانون الفيدرالي. ولا يمكنها تخفيف الحمايات الأساسية مثل تركيبة الاحتياطيات أو وتيرة الإفصاح. وأي انحراف يضعف هذه المعايير سيفشل اختبار “التشابه الجوهري”.

العملات المستقرة تقترب أكثر من الإشراف على غرار البنوك

يعزز الاقتراح اتجاهًا أوسع يتمثل في اعتبار العملات المستقرة بنيةً تحتية مالية بدلًا من كونها أصولًا تجريبية.

تتشابه المتطلبات المتعلقة بالحفظ (custody)، ومعالجة حالات الإعسار، والإشراف، مع ضمانات مصرفية تقليدية، بما في ذلك إيلاء الأولوية لحاملي العملات المستقرة في سيناريوهات الإعسار.

ومن خلال إشعار القواعد المقترحة هذا، فإن وزارة الخزانة تضع فعليًا الأساس لسوق عملات مستقرة منظم وقابل للتوسع يوازن بين الابتكار والضمانات النظامية.

الملخص النهائي

• يضع اقتراح وزارة الخزانة حدًا أدنى فيدراليًا يحد من مرونة الولايات على مستوى القواعد، مما يقلل من خطر التحكيم التنظيمي.
• يمكن للاعبين الأصغر العمل ضمن أنظمة الولايات، لكن نموهم بما يتجاوز 10 مليارات دولار سيؤدي على الأرجح إلى دفعهم نحو الإشراف الفيدرالي تحت مظلة OCC.