تحويل كبير في رؤوس الأموال العالمية: الشركات الأجنبية الكبرى ترفع حصتها في الأسهم الصينية، جولدمان ساكس ومورجان ستانلي يراقبان هذه الأصول القوية

تتضح تدريجيًا اتجاهات إعادة توازن محافظ المستثمرين المؤسسيين الأجانب مثل مجموعة جولدمان ساكس، ومورغان ستانلي، وجيه بي مورغان تشيس، وهيئة الاستثمار في أبوظبي، وذلك في الربع الرابع من عام 2025.

وفقًا لبيانات أعدّها مراسل صحيفة “21st Century Business Herald” عبر Wind، حتى مساء 29 مارس، كانت أكثر من 700 شركة مدرجة في A-share قد أعلنت تقاريرها السنوية لعام 2025. ومن بينها، تتضمن المراكز العشرة الأولى للمساهمين لدى أكثر من 120 شركة مدرجة في A-share QFII، بما يشمل حوالي 24 مؤسسة استثمار أجنبية.

ضمن هذه الـ120 شركة وأكثر، حققت أكثر من 80% من الشركات دخولًا جديدًا أو زيادة في حيازات QFII خلال الربع الرابع من العام الماضي (مع احتساب دمج مؤسسات مختلفة، وهو ما يُطبَّق كذلك لاحقًا)، وتراجعت حيازات QFII لدى نحو 10% من الشركات، بينما ظلت كمية حيازات QFII لدى الشركات الأخرى دون تغيير مقارنة بربطها مع الربع الثالث من عام 2025.

ومن جهة اتجاهات الزيادة في الحيازة، فإن مسارات التصنيع المتقدم والتقنية الصلبة تحظى بإعجاب QFII بشكل ملحوظ. وفي الوقت نفسه، تُعد “التركيز على قادة القطاعات المتخصصة، واليقين في الأداء، والهوامش الآمنة” أيضًا من “الكلمات المفتاحية” التي يتبعها QFII في إعادة توازن محافظه.

تتوقع إدارة الأبحاث لدى شركة CICC أنه مع تزايد وتيرة المخاطر الجيوسياسية عالميًا، ستنال السمات الأمنية للأصول الصينية مزيدًا من اهتمام رؤوس الأموال، ما قد يعزز وتيرة “المد طويل الأجل والركود البطيء” في سوق الأسهم A-share.

QFII استحوذ على مراكز جديدة بتعزيزها لدى 90 شركة

يشير ما قام به المراسلون من تدقيق للبيانات المنشورة حاليًا إلى أنه خلال الربع الرابع من العام الماضي، على الأقل 90 سهمًا حصل على مركز جديد مُعزَّز لحيازات QFII. وتتمثل أغلب هذه الأسهم في شركات صغيرة ومتوسطة القيمة السوقية، وتغطي أساسًا قطاعات مثل التكنولوجيا والطاقة الجديدة والاستهلاك.

ومن بين هذه الشركات، توجد 7 شركات مدرجة في A-share يمتلك فيها QFII أكثر من 10 ملايين سهم تم استحواذها/إضافتها كمركز جديد مُعزَّز، وتشمل: Beijing Grain Holding (京粮控股)، Sanhuan Group (三环集团)، Fenglin Group (丰林集团)، Yunda Shares (运达股份)، Baosheng Shares (宝胜股份)، Moen Electric (摩恩电气)، Hengbang Shares (恒邦股份).

وفي الوقت نفسه، توجد 5 أسهم يصل فيها عدد حيازات QFII كمركز جديد مُعزَّز إلى نطاق 6 ملايين سهم—9 ملايين سهم، وتشمل: China Fisheries (中水渔业)، Yuanzu Shares (元祖股份)، Bomaike (博迈科)، Yanjiang Shares (延江股份)، Sinovation? New Novel? (新诺威).

وبشكل محدد، في شركة صيد أعماق البحار، تم استحواذ مركز جديد مُعزَّز في شركة China Fisheries (中水渔业) من قبل 4 مؤسسات مثل Morgan Stanley وBarclays Bank، وبإجمالي حيازات يقارب 8.93 مليون سهم؛ أما شركة Yuanzu Shares (元祖股份) العاملة في أعمال مرتبطة بالغذاء، فقد حصلت على مركز جديد مُعزَّز من 5 مؤسسات مثل Goldman Sachs International وJ.P. Morgan Securities Co., Ltd. وBNP Paribas، بإجمالي حيازات يقارب 7.81 مليون سهم.

وتلقى مزود خدمات EPC، Bomaike (博迈科)، استحواذًا جديدًا مُعزَّزًا من Goldman Sachs Group وMerrill Lynch International (شركة)، حيث تمتلك هاتان المؤسستان معًا قرابة 7.32 مليون سهم في Bomaike. وفي المقابل، حصلت شركة Yanjiang Shares (延江股份)—وهي مورد لسطح مواد مستلزمات النظافة المهملة—على مركز جديد مُعزَّز من CITIC Securities Asset Management (Hong Kong) Ltd.—أموال العملاء—، وMorgan Stanley، حيث تبلغ أرقام الحيازات في كل منهما تقريبًا 4.37 مليون سهم و2.53 مليون سهم على التوالي. أما سهم Sinovation? New Novel? (新诺威) من مفهوم الأغذية الصحية، فقد حصل على مركز جديد مُعزَّز من UBS (مجموعة البنك السويسري المتحد)، بقرابة 6.88 مليون سهم.

بالإضافة إلى ذلك، تشمل الأسهم التي يقع عدد مراكزها الجديدة المُعزَّزة لدى QFII بين 5 ملايين سهم و5.6 مليون سهم كلًا من Saiwei Electronics (赛微电子)، وHailuo New Materials (海螺新材)، وZhongxing Fungus Industry (众兴菌业)، وBayi Steel (八一钢铁)، وHualing Cable (华菱线缆) وغيرها. وفي حين حصلت شركـة Blue Sail? (蓝黛科技) على مركز جديد مُعزَّز من Goldman Sachs International، إذ يقارب عدد الأسهم لديها 5.99 مليون سهم.

وبشكل عام، تظهر الأسهم التي تمت زيادة حيازتها من قِبل QFII السمات التالية: “أولًا، تأتي في الغالب من مسارات التصنيع المتقدم والتقنية الصلبة مثل أشباه الموصلات ومعدات الكهرباء وغيرها من المجالات، بما يتماشى مع اتجاه ترقيات الصناعة والتوطين المستقل؛ ثانيًا، غالبًا ما تكون قادة في قطاعاتها المتخصصة وتتمتع بعوائق تقنية و/أو صلاحيات تسعير، مع يقين أعلى في الأداء؛ ثالثًا، تكون التقييمات في الغالب عند مستويات تاريخية أو في وضع منخفض مقارنة بمستويات القطاع، ما يوفر هوامش أمان كافية.” حلل Fangfang Zhen (曾方芳)، مدير تشغيل منتجات الصناديق العامة لدى Pingpaiwang Wealth، ذلك للمراسل.

حققت بعض الأسهم عوائد استثمارية جيدة بالفعل لمؤسسات أجنبية. ووفقًا لإحصاءات Wind، وحتى 27 مارس، ارتفعت Saiwei Electronics (赛微电子)، وYanjiang Shares (延江股份)، وZhongxing Fungus Industry (众兴菌业)، وBaosheng Shares (宝胜股份) بنسبة 84.5% و172.1% و52.8% و27.3% على التوالي منذ الربع الرابع من العام الماضي.

وفي اتجاهات تقليل الحيازة، ومن منظور الوضع الحالي، فإن الأسهم التي قللت QFII حيازاتها بشكل أكبر تتوزع في قطاعات مثل معدات الكهرباء ومعدات الأجهزة وأدوية وأحياء طبية. ومن ضمن ذلك، قد يكون جزء من عمليات التخفيض ناتجًا عن اعتبارات جني أرباح على مراحل.

لدى مؤسسات الاستثمار الأجنبي تفضيلات مختلفة

على مستوى المؤسسات، تظهر فروقات واضحة في تفضيلات شركات استثمار أوروبية وأمريكية (بنوك استثمارية أجنبية) وصناديق الثروة السيادية في الشرق الأوسط من حيث نوعية الحيازات.

وبحسب البيانات المنشورة حاليًا، فمن ناحية، خلال الربع الرابع من العام الماضي، أظهرت Barclays Bank وUBS Group وMorgan Stanley وJ.P. Morgan Securities وGoldman Sachs Group جميعًا اتجاهًا لزيادة حيازة الأسهم في A-share، واتبعن منطق الاستثمار القائم على “الانتشار الواسع” (توزيع الاستثمار على نطاق واسع)، حيث أقدمت جميعها على تعزيز مراكزها في أكثر من 10 أسهم.

فعلى سبيل المثال، وبحسب البيانات المتاحة حاليًا، ففي الربع الرابع من عام 2025، عززت UBS Group مركزها الجديد المُعزَّز في أكثر من 30 شركة مدرجة في A-share مثل Xinov? New Novel? (新诺威)، وBaosheng Shares (宝胜股份)، وBayi Steel (八一钢铁). ويبلغ متوسط عدد الأسهم المحوّلة حوالي 2 مليون سهم.

ومن ناحية أخرى، تميل صناديق الثروة السيادية في الشرق الأوسط، ممثلة بهيئة الاستثمار في أبوظبي، إلى الاحتفاظ على المدى الطويل بالشركات المدرجة في A-share، وخلال فترة الاحتفاظ تُجري عمليات تداول على شكل “موجات” (波段).

فعلى سبيل المثال، خلال الربع الرابع من عام 2025، زادت هيئة الاستثمار في أبوظبي أكثر من مرة حيازتها في Baofeng Energy (宝丰能源)، ليصل إجمالي الحيازة إلى 44.81 مليون سهم. وكان من قبل أن هيئة الاستثمار في أبوظبي قد عززت حيازتها في Baofeng Energy على مدار 4 أرباع متتالية.

ومع ذلك، توجد أيضًا أحكام متشابهة في اختيار الأسهم لدى المؤسسات الأجنبية.

بالإضافة إلى Moen Electric (摩恩电气) وChina Fisheries (中水渔业) وYuanzu Shares (元祖股份) المذكورة أعلاه، هناك عدة شركات مدرجة في A-share تمتلكها في الوقت ذاته أكثر من 3 مؤسسات أجنبية بصفتها حيازات مُعزَّزة.

فعلى سبيل المثال، خلال الربع الرابع من العام الماضي، ركزت شركة Daw? (大为股份) على نشاطين هما “الطاقة الجديدة + السيارات” و“الذاكرة شبه الموصلة + الأجهزة الطرفية الذكية”، ولم يتم الاحتفاظ بها فقط بواسطة Barclays Bank بـ 835.9 ألف سهم، بل حصلت أيضًا على مراكز جديدة مُعزَّزة من UBS Group وJ.P. Morgan Securities وBNP Paribas Bank وMorgan Stanley. وبنهاية الربع الرابع من عام 2025، بلغ إجمالي ما تمتلكه المؤسسات الخمس المذكورة أعلاه نحو 5.41 مليون سهم في Daw? (大为股份).

وترى 曾方芳 أن حصول بعض الأسهم على حيازات مُعزَّزة من عدة QFII في الوقت ذاته يُظهر أن قيمتها الاستثمارية قد كوّنت توافقًا معينًا في السوق.

ظهور اتجاهات طويلة الأجل لحيازة مراكز كبيرة

بالنظر إلى قيمة الحيازات السوقية، في سوق A-share لا تزال ترتكز أولويات QFII بشكل أساسي حول الأصول الأساسية (core assets) وقوة الإنتاج الجديدة (new quality productive forces).

ومن بين الشركات التي أعلنت تقاريرها السنوية لعام 2025 حتى الآن، تتجاوز 30 شركة بقيمة حيازات QFII التي تصل إلى 100 مليون يوان أو أكثر (مع احتساب الدمج بين المؤسسات المختلفة).

ومن بينها، وفقًا لإحصاءات Wind حتى نهاية الربع الرابع من العام الماضي: تبلغ قيمة حيازة Morgan Stanley في Sanhuan Group (三环集团) حوالي 660 مليون يوان؛ وتبلغ قيمة حيازة هيئة الاستثمار في أبوظبي في North Xinshi Building Materials (北新建材) وBaofeng Energy (宝丰能源) حوالي 420 مليون يوان و880 مليون يوان على التوالي؛ وتبلغ قيمة حيازة UBS Group في DeMingli (德明利) حوالي 370 مليون يوان؛ وتبلغ قيمة حيازة Goldman Sachs International في Winstar Data (协创数据) حوالي 310 ملايين يوان.

وعلاوة على ذلك، فإن معظم هذه الأسهم تعتبر شركات رائدة في قطاعاتها.

فعلى سبيل المثال، تعد Baofeng Energy (宝丰能源) شركة رائدة في سلسلة الصناعات الكاملة للمواد الكيماوية الجديدة القائمة على الفحم المتقدم من الدرجة العالية، وتلتزم بهدف استبدال النفط بالفحم، وتقديم منتجات كيميائية عالية المستوى عبر إنتاج طاقة جديدة بدلًا من مصادر الطاقة الأحفورية. وNorth Xinshi Building Materials (北新建材) تعد منصة أعمال مواد البناء الخضراء التابعة لمجموعة China National Building Materials Group (الشركة ضمن قائمة Fortune 500 العالمية). أما DeMingli (德明利) فتركز على البحث والتطوير الابتكاري في رقائق التحكم بالذاكرة والحلول، وهي شركة من الشركات الوطنية عالية التقنية، وشركة “فئة الجرّاح الصغيرة” (重点“小巨人”) المتخصصة في التكنولوجيا الفائقة.

وترى 曾方芳 أن منطق الاستثمار طويل الأجل لدى QFII في A-share ظل ثابتًا، إذ تتمسك دائمًا بجوهر الاستثمار القيمي، وتميل إلى الشركات التي يتمتع أداؤها بالثبات وتدفقاتها النقدية أفضل، والتي تمتلك إمكانات نمو طويلة الأجل، كما أنها عادةً ما تتخذ فترات احتفاظ أطول.

وفي الوقت نفسه، “يتطور هيكل تخصيص QFII ديناميكيًا مع التحول الاقتصادي في الصين: ركزت في المراحل المبكرة على الأصول الأساسية التقليدية مثل التمويل والاستهلاك؛ وفي السنوات الأخيرة، اتجهت بشكل واضح نحو مجالات ‘قوة إنتاج جديدة’ مثل التصنيع التكنولوجي والقطاع الطبي الحيوي.” تقول 曾方芳.

ومن وجهة نظر 曾方芳، باعتبار QFII جهة استثمارية خارجية طويلة الأجل، فإن تحول محور التخصيص لديها من الأسهم الزرقاء التقليدية إلى التصنيع المتخصص يعكس اعتراف رأس المال الدولي باتجاه ترقية الصناعة في الصين، ويساعد على دفع منطق الاستثمار في A-share للعودة أكثر إلى أسس الصناعة والاستثمار القيمي.

تحرك عالمي كبير للأموال

في الربع الأول من عام 2026، استمر التوتر في الشرق الأوسط ما أدى إلى تقلبات شديدة في الأسواق المالية العالمية. وفي هذا السياق، لا تزال المؤسسات الأجنبية تنظر بإيجابية إلى قيمة تخصيص الأصول الصينية.

قال Timothy Moe، كبير محللي استراتيجية الأسهم لدى Goldman Sachs في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، في مقابلة إعلامية مؤخرًا، إن مخاطر الهبوط في السوق الصينية حاليًا محدودة نسبيًا، ولا تزال هناك مساحة للصعود. كما أن نسبة المخاطر إلى العائد في السوق الصينية جذابة. ويمثل التخطيط الاستباقي للاستراتيجية الأمنية للطاقة، إلى جانب تصحيح التقييمات في الفترة السابقة بشكل كافٍ، وضعف حجم حيازات الأجانب، سمات دفاعية في السوق الصينية.

وفي الوقت نفسه، يتوقع Timothy Moe أن يعزز الذكاء الاصطناعي أرباح الشركات من خلال رفع كفاءة الإنتاج، وخفض تكاليف القوى العاملة، وتوليد فرص أعمال جديدة، ما قد يجعل معدل نمو أرباح الأسهم ضمن مؤشر MSCI الصين والأسهم في A-share يصل إلى مستوى رقمين. وبالنظر إلى الأوضاع المقبلة، يرى Timothy Moe أن موضوع الاستثمار HALO (أصول ثقيلة، وانخفاض الاستهلاك/الإحلال) يمتلك قابلية للاستمرار، ومن المرجح أن يصبح اتجاهًا مهمًا لتخصيص الأموال.

بالإضافة إلى ذلك، ومن زاوية “قراءة الأصول الصينية بمنطق الصناعة العالمي”، أشار Liu Song، رئيس مجلس إدارة شركة LBM Investment Management (China) Co., Ltd.، إلى أن استقلالية الأصول الصينية لم تعد شيئًا معزولًا، بل أصبحت كـ “منظم/مستقر” لا يمكن الاستغناء عنه ضمن سلسلة الصناعة العالمية. وعلى سبيل المثال، في مسار تقنيات AI، فإن العالم يكوّن بالفعل نظامين بيئيين مستقلين نسبيًا.

“في عام 2025، تركز رأس المال العالمي بدرجة كبيرة في قدرة الحوسبة والطبقة الخاصة بالنماذج للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة، ما أدى إلى أن نسبة تخصيص الأجانب لنظام الذكاء الاصطناعي في الصين وصلت إلى أدنى مستوياتها تاريخيًا. ومع دخول 2026، ومع تحقيق الصين اختراقات سريعة في مجال ‘الاستقلال التكنولوجي’، فإن هذه ‘فجوة التخصيص’ تستدعي الآن احتياجات تعويضية قوية.” قال Liu Song.

وعلى مستوى أعمق، عندما يعاد تشكيل منطق تسعير الأصول عالميًا، يصبح “بدل الأمان” للأصول الصينية محل اهتمام جميع الأطراف.

وترى إدارة الأبحاث لدى CICC أنه مع تَخلخل النظام الدولي القديم، تزداد احتمالية وقوع المخاطر الجيوسياسية، وقد حدث بالفعل تحول في منطق الأصول الآمنة. وبالتحديد، فإن الأصول التي يمكنها تعزيز قدرة الدولة على مقاومة المخاطر الجيوسياسية تُعد حاليًا أصولًا آمنة.

وعلى مستوى السوق، لاحظت إدارة الأبحاث لدى CICC أنه خلال العام الماضي بدأت الأموال في إعادة التوازن على مستوى الدول (nationalities) وأنماط الاستثمار وفئات الأصول. سجلت أسواق الدول الناشئة وأسواق الأسهم في أوروبا مستويات قياسية مرتفعة، في حين كان أداء أسهم الولايات المتحدة أضعف نسبيًا. وعلى مستوى الأسهم الأمريكية نفسها، ضعف الزخم الذي تقوده التكنولوجيا تدريجيًا في ناسداك، بينما كان أداء داو جونز أفضل نسبيًا مع تركيزه على أسهم دورية (顺周期) ونهج القيمة. وعلى مستوى القطاعات، تصدرت المواد الأولية والطاقة والصناعة والدفاع والفضاء/الفضاء العسكري بصورة عامة، بينما بدأت تضعف تكنولوجيا المعلومات.

وعبر فئات الأصول، فإن زيادة الأموال إلى تخصيص السلع (commodities) منحت الذهب والنفط الخام والمنتجات الزراعية وغيرها نتائج أفضل تباعًا. كما ظهر تراجع في منطق التحوط التقليدي المرتبط بالدولار الأمريكي؛ وبعد اندلاع الصراع الأمريكي-الإيراني، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بشكل كبير، لكن مدى صعود الدولار ظل محدودًا نسبيًا.

وتقدّر إدارة الأبحاث لدى CICC أنه على المدى المتوسط والطويل، ستستمر حتمية السياسة الأمريكية في دفع عملية التحرك العالمي الكبير للأصول. وتركزًا على الأصول السهميّة، تتوقع أنه مع تزايد وتيرة المخاطر الجيوسياسية عالميًا، ستنال الخصائص الأمنية للأصول الصينية مزيدًا من اهتمام الأموال، ما يُرجح أن يعزز “مسار صعود طويل وبطيء” في سوق A-share.