لقد بدأت للتو في استكشاف ما يقوله البنوك الكبرى عن الذهب، وبصراحة، أصبح الإجماع صعب تجاهله في هذه المرحلة.

إذن، إليك ما حدث: حقق الذهب أداءً مذهلاً العام الماضي. نحن نتحدث عن مكاسب بنسبة 68% حتى عام 2025 — أقوى سنة منذ أواخر السبعينيات. وصل إلى 5595 دولارًا في يناير قبل أن يتراجع إلى نطاق 4400-4500 دولار الذي نراه الآن في أوائل أبريل. الحاجز البالغ 4000 دولار الذي بدا مستحيلاً قبل عامين؟ اخترقه في أكتوبر ولم ينظر خلفه أبدًا.

القصة الحقيقية ليست ما إذا كان الذهب سيستمر في الارتفاع — بل إلى أي مدى سيصل فعلاً. قسم السلع في جي بي مورغان يستهدف 6300 دولار بحلول نهاية 2026. وولز فارجو رفع توقعاته إلى 6100-6300 دولار. جولدمان ساكس أكثر تحفظًا عند 4900-5400 دولار، بينما بنك أوف أمريكا يرى أن 6000 دولار واقعي بحلول الربيع. حتى المتنبئين الأكثر حذرًا يتوقعون مناطق فوق 5000 دولار.

ما الذي يدفع ذلك؟ ليس شيئًا واحدًا — بل كل شيء يتراصف معًا. البنوك المركزية كانت تشتري الذهب بمعدل قياسي لمدة ثلاث سنوات متتالية. في 2025، شهدنا أكثر من 1000 طن من مشتريات البنوك المركزية. وتتوقع جي بي مورغان 755 طنًا إضافيًا لعام 2026. الصين، بولندا، الهند، تركيا — جميعها تبيع احتياطيات الدولار بشكل منهجي مقابل الذهب. تسارعت وتيرة التخلص من الدولار بعد 2022، وهي لا تتراجع. تقول حوالي 95% من البنوك المركزية التي تم استبيانها إنها تخطط لزيادة حيازاتها من الذهب في 2026.

ثم لديك احتمالية أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة مرتين هذا العام. انخفاض الفائدة يقلل من تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب (الذي لا يدفع شيئًا)، مما يجعله أكثر جاذبية مقارنة بالسندات. هل تصبح العوائد الحقيقية سلبية؟ عادةً، يرتفع الذهب. جولدمان ساكس يستند بشكل حرفي على هذا الديناميكية بالإضافة إلى استمرار التخلص من الدولار.

المخاطر الجيوسياسية أصبحت جزءًا مدمجًا الآن. لم يعد الأمر مجرد ارتفاع مؤقت — بل أصبح جزءًا شبه دائم من السعر. الطلب على الملاذ الآمن هو هيكلي، وليس دوريًا.

وفي الوقت نفسه، ينمو عرض مناجم الذهب بنسبة 1-2% سنويًا فقط. لديك الطلب المؤسساتي، وطلب البنوك المركزية، وطلب التخلص من الدولار، والطلب الجيوسياسي، وكلها تتنافس على عرض محدود. الحساب لا يتوافق مع انخفاض الأسعار.

تقنيًا، نحن نتمركز بعد حركة يناير الانفجارية. مستوى الدعم الحقيقي الأول هو 4200-4300 دولار. كسر ذلك قد يعيدنا إلى 4000 دولار مرة أخرى، لكن ذلك يتطلب عدة عوامل سلبية تتزامن معًا. الهدف النفسي التالي هو 5000 دولار، وإذا تم كسره، فإن 5500-6000 دولار مفتوحة على مصراعيها.

بالنظر إلى توقعات الذهب لعام 2030، فإن النطاق يصبح متطرفًا. بعض المتنبئين يرون أكثر من 10,000 دولار، وآخرون أكثر تحفظًا. لكن الاتجاه ثابت عبر جميع النماذج — أعلى بشكل هيكلي. أسواق الأصول الرقمية المرمّزة (Tokenized RWA) تتوسع أيضًا، مما يخلق قنوات طلب مؤسسي جديدة للتعرض للذهب على السلسلة.

هناك سيناريوهات هابطة — تحول الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة أكثر تشددًا، حل النزاعات الجيوسياسية، انهيار طلب المجوهرات، تدفقات الخروج من الصناديق المتداولة — لكنها تتطلب حدوث عدة أمور خاطئة في وقت واحد. يرى معظم المحللين أن ذلك غير مرجح بالنظر إلى العوامل الهيكلية الحالية.

بالنسبة لتوقعات الذهب حتى 2027، تتراوح الأهداف الإجماعية بين 5400 و8000 دولار. جولدمان ساكس يتوقع 5600 دولار، و جي بي مورغان 5400 دولار. الدعم الهيكلي قوي جدًا ليتجاهله أحد.

الخلاصة: الاتجاه هو صديقك. الانخفاضات نحو 4200-4300 دولار تبدو فرص شراء في سوق صاعد مستمر. العوائد الحقيقية تتراجع، والبنوك المركزية لا تتوقف، ودور الدولار العالمي يستمر في التآكل. ما لم يحدث عكس ذلك بشكل كامل، فإن مسار المقاومة الأقل يظل صاعدًا. هذا هو الإجماع من المؤسسات، والحجة الهيكلية أصعب في الجدال ضدها مما كانت عليه منذ عقود.