تزايد حالات الإزالة من السوق بناءً على القيمة السوقية بشكل خفي، مما يعزز تحسين بيئة سوق الأسهم الصينية A

வர்த்தகத்தில் பங்குகளைப் பற்றி பேசினால், ஜின் கிலின் (金麒麟) ஆய்வாளர் அறிக்கைகளைப் பார்க்கவும்; அதிகாரபூர்வமானது, தொழில்முறைமானது, உடனடி, முழுமையானது—சாத்தியமான கருப்பொருள் வாய்ப்புகளை கண்டறிய உங்களுக்கு உதவுகிறது!

证券时报 (சecurities Times) பத்திரிகையாளர் ஹு ஹுவாக்சியோங்

சமீப காலமாக, சந்தை மதிப்பு நீக்கம் (退市) தரநிலையைத் தொட்டவை அல்லது சந்தை மதிப்பு நீக்கம் ஆபத்து என்ற கடினநிலைக்கு சிக்கிய A-பங்கு (A股) நிறுவனங்களின் வழக்குகள் தொடர்ந்து தோன்றுகின்றன; குறுகிய காலத்தில், சம்பந்தப்பட்ட வழக்குகளின் எண்ணிக்கை கூட மதிப்புப் பொருந்திய நீக்கம் (面值退市) நோக்கிச் செல்லும் அளவைக் கடந்துவிடும் போல் உள்ளது. இந்த நிகழ்வு, முந்தைய ஆண்டுகளின் நிலைமைக்கு வேறுபட்டதாகும்; இதனால் சந்தை கவனம் ஈர்க்கப்படுகிறது.

பல நிபுணர்கள்证券时报 பத்திரிகையாளர் பேட்டியில் கூறியதாவது, மேலுள்ள நிகழ்வுக்குப் பின்னால் பல காரணங்கள் உள்ளன; அதில், பிரதான பலகை (主板) சந்தை மதிப்பு நீக்க தரநிலை 3 பில்லியன் யுவானிலிருந்து 5 பில்லியன் யுவானாக உயர்த்தப்பட்டது, மேலும் முழுமையான பதிவு-அடிப்படை (全面注册制) கீழ் சந்தை சூழல் மேலும் மாற்றமடைந்தது என்பவை அடங்கும். தொடர்புடைய நிபுணர்களும், சந்தை மதிப்பு நீக்கம் A-பங்கு சந்தை சூழலின் மேலதிக மேம்பாட்டுக்கு ஊக்கமளிப்பதில் தரும் பங்கை பெரும்பாலும் உறுதிப்படுத்துகின்றனர்.

வர்த்தக வகை கட்டாய நீக்கம்

அமைப்பு மாறுகிறதா?

தற்போது A-பங்கு சந்தையில் பல்வகை நீக்க அமைப்பு உருவாகியுள்ளது. பரிவர்த்தனை நிலையங்களின் தற்போதைய விதிகளின்படி, நீக்கம் என்பது கட்டாயமாக பட்டியலிலிருந்து நீக்கப்படும் (சுருக்கமாக “强制退市”) மற்றும் தன்னிச்சையாக பட்டியலிலிருந்து நீக்கப்படும் (主动终止上市) என்ற இரண்டையும் உள்ளடக்கியது. இதில், கட்டாய நீக்கம் வர்த்தக வகை கட்டாய நீக்கம், நிதி வகை கட்டாய நீக்கம், ஒழுங்குமுறை வகை கட்டாய நீக்கம், மிகப் பெரிய சட்ட மீறல் வகை கட்டாய நீக்கம் ஆகிய பல நிலைகளாகப் பிரிக்கப்படுகிறது. அவற்றில், வர்த்தக வகை கட்டாய நீக்கம் மதிப்புப் நீக்கம் (面值退市), சந்தை மதிப்பு நீக்கம் (市值退市), குறிப்பிட்ட ஒரு வரம்புக்குக் கீழே தொடர்ச்சியாக குறைவான வர்த்தக அளவு காரணமாக ஏற்படும் நீக்கம், மேலும் பங்குதாரர் எண்ணிக்கை குறிப்பிட்ட ஒரு வரம்புக்குக் கீழே தொடர்ந்து குறைவாக இருப்பதால் ஏற்படும் நீக்கம் போன்ற பல நிலைகளாகவும் பிரிக்கப்படுகிறது.

கவனிக்க வேண்டியது என்னவெனில், A-பங்கு சந்தையில் வர்த்தக வகை கட்டாய நீக்க வகைகளில், 2026 ஆம் ஆண்டிலிருந்து சந்தை மதிப்பு நீக்க வழக்குகள் முக்கியமானதாக மாறியுள்ளன; இவ்வாண்டுக்குள் மதிப்புப் நீக்க வழக்குகள் எண்ணிக்கையையும் மீறியுள்ளது.

குறிப்பாக பார்க்கும்போது, *ST奥维 (奥维) நிறுவனம் சந்தை மதிப்பு தொடர்ந்து 20 வர்த்தக நாட்களாக 5 பில்லியன் யுவானுக்கு கீழ் இருந்ததால் பட்டியலிலிருந்து நீக்கப்பட்டு, மார்ச் 27 அன்று பட்டியலிலிருந்து நீக்கப்பட்டுத் தகவல் வெளியிடப்பட்டது; *ST精伦 (精伦) நிறுவனம் முன்னதாகவே சந்தை மதிப்பு நீக்கத்தை உறுதிப்படுத்தியுள்ளது. மேலும் பல நிறுவனங்கள் சந்தை மதிப்பு நீக்க வரம்பை அணுகிக்கொண்டிருக்கின்றன; உதாரணமாக, மார்ச் 31 வரை, *ST万方 (维权) மொத்த சந்தை மதிப்பு தொடர்ந்து 12 வர்த்தக நாட்களாக 5 பில்லியன் யுவானுக்கு கீழே உள்ளது; *ST岩石 (岩石) நிறுவனத்தின் சந்தை மதிப்பு 6 பில்லியன் யுவானைத் தாண்டி கீழே விழுந்து, 5 பில்லியன் யுவானை நோக்கி تدريجيயாக அருகாகிறது. இதற்கிடையில், 2026 ஆம் ஆண்டிலிருந்து A-பங்கு சந்தையில் பங்கு விலை தொடர்ந்து 20 வர்த்தக நாட்களுக்கு 1 யுவானுக்கு கீழ் இருந்ததால் நீக்கம் ஏற்படும் நிலை இன்னும் காணப்படவில்லை; இது முந்தைய ஆண்டுகளின் நிலைக்கு தெளிவாக மாறுபட்டதாகும்.

2018 ஆம் ஆண்டில், 中弘股份 (中弘股份) நிறுவனம் A-பங்கில் முதல் முறையாக மதிப்புப் நீக்கம் அடைந்த நிறுவனமாகியது; 2018 முதல் 2023 வரை, ஆண்டுதோறும் மதிப்புப் நீக்க நிறுவனங்களின் எண்ணிக்கை படிப்படியாக பல டஜன் நிறுவனங்களுக்கு உயர்ந்தது; அந்த காலத்தில் சந்தை மதிப்பு நீக்கத்தின் முன்னுதாரணம் ஏதுமில்லை. 2024 ஆம் ஆண்டில், *ST深天 (深天) நிறுவனம் A-பங்கில் முதல் சந்தை மதிப்பு நீக்க நிறுவனமாகியது. 2025 ஆம் ஆண்டில், சந்தை மதிப்பு நீக்க நிறுவனங்களின் எண்ணிக்கை மற்றும் மதிப்புப் நீக்க நிறுவனங்களின் எண்ணிக்கையின் இடைவெளி குறைந்தது; மேலும் இரண்டும் 10 நிறுவனங்களைத் தாண்டவில்லை. 2026 தொடக்கம் முதல் இன்றுவரை, சந்தை மதிப்பு நீக்க நிறுவனங்களின் எண்ணிக்கை மதிப்புப் நீக்க நிறுவனங்களின் எண்ணிக்கையை விட ஆரம்பித்துள்ளது.

தரமற்ற நிறுவனங்கள் வேகமாக ‘வெளியேற்றம்’

மேற்கண்ட நிகழ்வின் காரணம் என்ன?

中国（深圳）综合开发研究院金融发展与国资国企研究所副所长余洋 (China (Shenzhen) Comprehensive Development Research Institute, Financial Development and State-owned Enterprises Research Institute Deputy Director Yu Yang) ஆகியோர்证券时报 பத்திரிகையாளர் பேட்டியில் கூறியதாவது, சமீபத்திய சந்தை மதிப்பு நீக்கம் வர்த்தக வகை கட்டாய நீக்கத்தில் அதிக பங்கைப் பெற்றுள்ளது; இது A-பங்கு நீக்க அமைப்பின் கடுமையான அமலாக்கம், சந்தை நிதி அமைப்பு மறுசீரமைப்பு, மற்றும் தரமற்ற நிறுவனங்கள் வேகமாக வெளியேற்றப்படுவது ஆகியவற்றின் ஒருங்கிணைந்த பிரதிபலிப்பாகும். முக்கிய காரணங்கள் நான்கு பகுதிகளாகப் பிரிக்கப்படுகின்றன: ஒன்று, நீக்க விதிகள் கடுமையாக நடைமுறைப்படுத்தப்பட்டு, சந்தை மதிப்பு நீக்கம் முக்கிய கருவியாக மாறியுள்ளது; இரண்டு, நிதி மிகத் தீவிரமாகப் பிரிகிறது, அதாவது லாப-திறன் மோசமான பங்குகளின் திரவத்தன்மை (liquidity) முற்றிலும் வறட்சியடைகிறது. சந்தை நிதி தொடர்ந்து உயர்தர முன்னணி (龙头) நிறுவனங்களில் குவிகிறது; சில ST நிறுவனங்களில் முதன்மை வணிகம் சுருங்குதல், தொடர்ச்சியான இழப்பு போன்ற காரணங்களால், அவை தொடர்ச்சியாக நிதியால் விற்கப்படுகின்றன, இதன் மூலம் சந்தை மதிப்பு வேகமாக 5 பில்லியன் யுவான் வரம்பைத் தாண்டி கீழே விழுகிறது; மூன்று, பாரம்பரிய ‘பேப்பர்-ஷெல்’ (保壳) முறைகள் பயனற்றதாக மாறியுள்ளன—ஷெல் மதிப்பு பூஜ்யமாகிவிட்டது. நிதி சரிசெய்தல், திடீர் மறுசீரமைப்பு போன்ற保壳 செயல்பாடுகளுக்கு ஒழுங்குமுறை கடுமையாகி இருப்பதால், சில தொடர்புடைய நிறுவனங்களுக்கு உயர்தர சொத்து நுழைவு கிடைக்கவில்லை; நிதி முறைகளால் மட்டுமே நிலையற்ற நிலையை மாற்ற முடியவில்லை; ஆகவே சந்தை மதிப்பு தொடர்ந்து சரிந்து செல்லக்கூடிய நிலைதான் உள்ளது; நான்கு, எடுத்துக்காட்டு விளைவு வலுப்பெற்றுள்ளது; தவிர்ப்புணர்வு (hedging) அதிகரிக்கிறது. *ST奥维 போன்ற சந்தை மதிப்பு நீக்க வழக்குகள் மிகப்பெரிய அதிர்ச்சித் தடுக்குமுறையாக செயல்பட்டு, சில குறைந்த சந்தை மதிப்பு நிறுவனங்களிலிருந்து நிதி வேகமாக வெளியேறி, மேலும் சந்தை மதிப்பு நீக்கத்தைத் தூண்டும் விகிதத்தை உயர்த்துகிறது.

银泰证券 (Yintai Securities) தந்திரவியல் பகுப்பாய்வாளர் 陈建华 (Chen Jianhua) ஆகியோர்证券时报 பத்திரிகையாளரிடம் கூறியதாவது, சந்தை மதிப்பு நீக்க வகையின் பங்கு உயர்வது என்பது உள்நாட்டு மூலதன சந்தையில் நீக்க அமைப்பின் ஆழமான சீர்திருத்தமும், சந்தை சூழலின் மேம்பாடும் ஒன்றாகச் செயற்பட்ட விளைவாகும். ஒரு பக்கம், பல சீர்திருத்தங்களுக்குப் பிறகு, தற்போது A-பங்கு சந்தையில் வழக்கமான, பல்வகை நீக்க அமைப்பு உருவாகியுள்ளது. 2024 ஆம் ஆண்டின் புதிய “国九条” (Guojiutiao) பிறகு நீக்க தரநிலைகள் மீண்டும் மேம்படுத்தப்பட்டுள்ளன; பிரதான பலகை (主板) சந்தை மதிப்பு நீக்க தரநிலை 3 பில்லியன் யுவானிலிருந்து 5 பில்லியன் யுவானாக உயர்த்தப்பட்டு, சந்தை மதிப்பு நீக்கத்தின் வரம்பை மேலும் விரிவாக்கியுள்ளது. மற்றொரு பக்கம், A-பங்கு சந்தையில் பதிவு-அடிப்படை (注册制) முழுமையாக அமல்படுத்தப்படுவதும், நீக்கத்தை வழக்கமான நடைமுறையாக முன்னெடுப்பதும், தொடர்ச்சியான அடிப்படை அமைப்புகளின் படிப்படியான மேம்பாடுடன் இணைந்ததால், உள்நாட்டு மூலதன சந்தை மெதுவாக முதிர்ந்த சந்தைகளாக மாறுகிறது. நீண்டகால முதலீடு, மதிப்புக்கேற்ற முதலீடு என்ற கருத்துகள் பரவலாக ஏற்றுக்கொள்ளப்பட்டுள்ளன. நீண்டகால இழப்புகள், முதன்மை வணிகம் ‘வெற்று’ ஆகிய “சாம்பல் நிறுவனங்களுக்கு” (僵尸公司) முதலீட்டாளர்கள் “காலடிகளால் வாக்களிக்கிறார்கள்” (用脚投票) என்பதால், அவற்றின் பங்கு விலை மற்றும் சந்தை மதிப்பு தொடர்ந்து சுருங்கி, இறுதியில் சந்தை மதிப்பு நீக்கக் குறியீடுகள் (指标) தூண்டப்படுகின்றன.

சந்தை மதிப்பு நீக்கம்

A-பங்கு சந்தை சூழலை மேம்படுத்துதல்

பேட்டியளிக்கப்பட்ட நிபுணர்கள் அனைவரும், சந்தை மதிப்பு நீக்கம் மோசமான நிறுவனங்களை துல்லியமாக வெளியேற்றுவது, சந்தையின் புதிய பழைய மாற்றச் சுழற்சியை வேகப்படுத்துவது, மதிப்புக்கேற்ற முதலீட்டை வழிநடத்துவது, மற்றும் A-பங்கு சந்தை சூழலை தொடர்ச்சியாக மேம்படுத்துவது போன்ற அம்சங்களில் செயல்படும் பங்கை பெரும்பாலும் உறுதிப்படுத்தினர்.

Yu Yang கூறியதாவது, சந்தை மதிப்பு நீக்கம் வர்த்தக வகை நீக்கத்தின் முக்கிய கருவியாக இருந்து, A-பங்கு சந்தைக்கு “வெளியேற்றம் (出清)、வழிநடத்தல் (引导)、கட்டுப்பாடு (约束)、மேம்படுத்தல் (完善)” என்ற அமைப்புசார் தாக்கத்தை உருவாக்குகிறது; குறிப்பாக நான்கு அம்சங்களில் இது வெளிப்படுகிறது:

一是精准出清劣质主体，优化资源配置，直接剥离无持续经营能力的空壳“僵尸公司”，将稀缺的上市资源与市场资金向优质企业倾斜，破解“劣币驱逐良币”的困境；二是扭转投机风气，引导价值投资，打破“炒小、炒差、炒壳”的惯性，一些相关公司的退市让投资者意识到无业绩支撑的低市值公司必然会被淘汰，引导资金回归基本面投资；三是强化公司约束，倒逼质量提升。以市场化退市压力倒逼上市公司聚焦主业、完善治理，一些接近市值退市阈值的公司需通过改善经营、提升盈利来稳住市值，从根源上推动上市主体质量升级；四是健全退市生态，畅通市场出口。市值退市与面值退市、财务类退市形成互补，*ST奥维等案例的“应退尽退”，推动A股形成“有进有出、优胜劣汰”的良性循环，加速市场向成熟、健康的投资市场转型。

排排网财富研究员隋东在受访时也认为，市值退市对A股市场的核心影响在于强化定价有效性与优胜劣汰机制。一是提升市场效率。该制度无整理期、触发即退市，精准出清丧失持续经营能力的“空壳公司”，加速市场新陈代谢。二是引导资金流向。作为明确的风险警示，它促使投资者远离基本面恶化的公司，引导资金向优质企业集中，推动价值投资理念的普及。三是倒逼公司回归价值创造。市值退市传递出“上市地位非永久保障”的信号，促使企业专注主业与长期价值，从源头上优化市场生态。

陈建华则指出，市值退市机制效用持续显现，表明新一轮退市制度改革效果明显。常态化的退市制度，将极大削弱“壳资源”价值，进而有效抑制资金对“垃圾股”“壳资源”的炒作，促进市场长期投资、理性投资理念的形成。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183