الحمامة البيضاء تقدم طلبًا مرة أخرى بعد جلسة الاستماع عبر الإنترنت، حيث تضاعفت الإيرادات خلال ثلاث سنوات، لكن فجوة الخسائر تزداد | صوت هونغ كونغ

اسأل الذكاء الاصطناعي · خلف اتساع فجوة الخسائر المتزايدة، متى ستتضح مسارات ربح شركة “باي غيه أونلاين”؟

المصدر: معهد الأبحاث التجارية “شيـداي” المؤلف: معهد الأبحاث التجارية “شيـداي”

صورة المصدر: شركة تصوير “توتشوانغ إبداع”

المصدر丨معهد الأبحاث التجارية “شيـداي”

المؤلف丨متدربة تشن جيا جيه

المحرر丨تشنغ لين

في 18 مارس 2026، بعد اجتياز “باي غيه أونلاين” (شيامن) شركة التكنولوجيا الرقمية المحدودة (ويُشار إليها فيما يلي باسم “باي غيه أونلاين”) الاستماع/الجلسة في هونغ كونغ، وبسبب انتهاء مدة الستة أشهر الفعّالة، قامت بإعادة تقديم مواد إدراجها في بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية (HKEX) إلى اللوحة الرئيسية. وكان المستشاران الماليان/المرشدان المشتركَان في الاكتتاب هما “مين ين كابيتال” و“سي إف إم آسيـا”.

وفقاً لما كشفته نشرة الإصدار، وبخلاف وسطاء التأمين التقليديين الذين يركزون أساساً على بيع منتجات التأمين على الحياة القياسية أو منتجات التأمين على الممتلكات، فإن النموذج التجاري الأساسي لـ“باي غيه أونلاين” يتمثل في العمل كـ“موصل رقمي”، مع التركيز على التخصيص والتوزيع وتمكين التكنولوجيا لمنتجات “تأمين السيناريو”. عادةً ما يشير “تأمين السيناريو” إلى منتجات تأمين قصيرة الأجل بمساهمات/أقساط منخفضة ومرونة عالية، يتم تصميمها خصيصاً وفقاً لسيناريوهات حياتية أو تجارية محددة. قامت الشركة ببناء شبكة تشمل “9+N” من دوائر/نظم النظام البيئي و80 نوعاً من مخاطر السيناريوهات الفرعية، بما في ذلك التنقل، والموارد البشرية الشاملة، والتمويل الشامل، وخدمات السيارات، والخدمات العامة، والصحة والرعاية الصحية مدى الحياة، والتعليم والتدريب، والخدمات اللوجستية، وE للهندسة. ومن خلال التعاون مع أكثر من 70 شركة تأمين، قامت الشركة بإدراج حلول التأمين المخصصة داخل عمليات التشغيل الخاصة بالمشاركين في مختلف السيناريوهات مثل منصات OTA وتطبيقات التنقل المشتركة وأدوات الدفع ومنصات خدمات مجال الخِدم/العمالة المنزلية، وغيرها.

تُظهر البيانات المالية أن “باي غيه أونلاين” حققت زخماً قوياً في النمو. في الفترة 2023—2025، بلغ إجمالي الإيرادات في الشركة نحو 6.60 مليار يوان، و9.14 مليار يوان، و12.27 مليار يوان على التوالي، أي أن حجم الأعمال خلال ثلاث سنوات اقترب من الضعف.

تشير دراسة شركة “تشنغ شي زيه” إلى أنه، استناداً إلى إجمالي الأقساط لعام 2024، احتلت “باي غيه أونلاين” المركز الأول ضمن وسطاء التأمين على الإنترنت بالسيناريوهات من الطرف الثالث في الصين.

على الرغم من نمو الإيرادات بسرعة، إلا أن “باي غيه أونلاين” سجّلت صافي خسارة خلال الفترة 2023—2025، على التوالي 1718 مليون يوان، و2771 مليون يوان، و4667 مليون يوان.

في نشرة الإصدار، تشرح “باي غيه أونلاين” “مسار الربحية”، وتوضح أن شركات تكنولوجيا التأمين في الصين عادةً ما تحتاج إلى وقت أطول لتحقيق الربحية وتدفقات نقدية تشغيلية إيجابية. وتُعزى الخسائر الحالية بشكل رئيسي إلى أن الشركة ما تزال في مرحلة “التدرّج/الصعود” لتوسيع الحجم وبناء النظام البيئي، حيث تقوم باستمرار باستثمارات استراتيجية في البحث والتطوير وتوسيع السوق والموارد البشرية، بهدف الحصول على إمكانات سوقية طويلة الأجل وليس السعي إلى تحقيق أرباح قصيرة الأجل. وترى الشركة أنه مع ظهور أثر اقتصاديات الحجم، وتحسن كفاءة التشغيل، وتحسين مزيج المنتجات ذات هوامش ربح أعلى، سيتحسن في المستقبل مستوى القدرة على تحقيق الأرباح.

إن طلب إدراج “باي غيه أونلاين” قد وجّه أنظار السوق الرأسمالي إلى قطاع فرعي يتسارع نموه — “تأمين السيناريو” — وهو مسار ينمو بسرعة بالتزامن مع صعود الاقتصاد الرقمي وأنماط الاستهلاك الجديدة. وتشكل نقطة تموضعها الفريدة كـ“موصل رقمي طرف ثالث”، إضافة إلى قدرات الحلول التي قامت ببنائها داخل تسعة نظم/أنظمة بيئية رئيسية، حواجزها التنافسية الأساسية. غير أن القدرة على تحويل المزايا التقنية والمكانة السوقية إلى نمو مستمر وقابل لتحقيق الربح، ستكون الاختبار الحاسم الذي سيواجهها بعد الإدراج.

إخلاء مسؤولية: يُستخدم هذا التقرير فقط من قبل عملاء معهد الأبحاث التجارية “شيـداي”. لا تعتبر شركتنا المستلم هذا التقرير عميلاً لمجرد استلامه له. تم إعداد هذا التقرير استناداً إلى معلومات تعتقد شركتنا أنها موثوقة ومعلنة للعموم، لكن لا تقدم شركتنا أي ضمان بشأن دقة أو اكتمال تلك المعلومات. تعكس الآراء والتقييمات والتوقعات الواردة في هذا التقرير آراء وأحكام الشركة في يوم إصدار التقرير فقط. لا تضمن شركتنا أن المعلومات الواردة في هذا التقرير ستظل على أحدث حال. يجوز لشركتنا تعديل المعلومات الواردة في هذا التقرير دون إشعار. يتعين على المستثمرين بأنفسهم متابعة التحديثات أو التعديلات ذات الصلة. تسعى شركتنا إلى أن تكون محتويات التقرير موضوعية ومنصفة، لكن الآراء والنتائج والتوصيات الواردة في هذا التقرير تُعد لأغراض المرجع فقط، ولا تشكل سعراً لبيع أو طلب/تقديم أسعار للشراء أو الاكتتاب للأوراق المالية المذكورة. لا تأخذ هذه الآراء والتوصيات في الاعتبار الأهداف الاستثمارية المحددة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لكل مستثمر بعينه، وفي أي وقت لا تشكل نصيحة استثمارية خاصة للعملاء. ينبغي على المستثمرين أخذ أوضاعهم الخاصة بعناية كاملة، وفهم واستخدام محتوى هذا التقرير بشكل كامل، وعدم اعتبار هذا التقرير العامل الوحيد لاتخاذ قرار استثماري. عن كل النتائج المترتبة على الاعتماد أو استخدام هذا التقرير، لا تتحمل شركتنا والمؤلف أي مسؤولية قانونية. ضمن نطاق ما تعرفه شركتنا والمؤلف، لا توجد لدى كل منهما أي علاقة مصالح محظورة قانوناً مع الأوراق المالية أو أصول الاستثمار المشار إليها في هذا التقرير. وبالقدر المسموح به بموجب القانون، يجوز لشركتنا وللجهات التابعة/الارتباطية لها أن تمتلك مراكز الأوراق المالية الصادرة عن الشركات المذكورة في التقرير وأن تجري لها تداولاً، كما قد تقدم أو تسعى لتقديم خدمات ذات صلة مثل الخدمات المصرفية الاستثمارية أو الاستشارات المالية أو منتجات مالية وما شابه. تُعد حقوق طباعة ونشر هذا التقرير ملكاً حصراً لشركتنا. دون الحصول على إذن كتابي من شركتنا، لا يجوز لأي جهة أو فرد أن ينتهك حقوق الطبع والنشر الخاصة بشركتنا بأي شكل من الأشكال مثل النسخ أو إعادة الطباعة أو النشر أو الاقتباس أو التوزيع مرة أخرى للآخرين. إذا تم الحصول على موافقة شركتنا لإجراء اقتباس أو نشر، فيجب استخدامه ضمن النطاق المسموح، مع الإشارة إلى المصدر على أنه “معهد الأبحاث التجارية شيـداي”، ويُمنع إجراء أي اقتباسات أو حذف أو تعديل يتعارض مع المعنى الأصلي للتقرير. تحتفظ شركتنا بالحق في متابعة المسؤوليات ذات الصلة. جميع العلامات التجارية وعلامات الخدمة والعلامات المستخدمة في جميع هذا التقرير هي علامات تجارية وعلامات خدمة وعلامات لشركتنا.