فحصت مؤشرات الذهب مؤخرًا وبصراحة الحركة التي شهدناها جنونية. ارتفع الذهب من حوالي 2600 دولار في بداية عام 2025 إلى ما يقرب من 5600 دولار في يناير — وهو قفزة سنوية بنسبة 68%، الأكبر منذ سبعينيات القرن الماضي. نحن الآن نراوح حول 4400-4500 دولار في أوائل أبريل بعد بعض عمليات التوطيد، لكن العوامل الهيكلية التي تدفع هذا لا تبدو وكأنها ستختفي.

البنوك المركزية هي القصة الكبرى هنا. اشترت أكثر من 1000 طن العام الماضي ومن المتوقع أن تستمر في ذلك حتى 2026. الصين، بولندا، الهند، تركيا — جميعها تتجه بشكل منهجي بعيدًا عن احتياطيات الدولار وتملأ خزائنها بالذهب. عندما يكون لديك هذا النوع من الطلب المؤسسي جنبًا إلى جنب مع التوترات الجيوسياسية واحتمالية خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، فمن الصعب رؤية انتهاء هذا الارتفاع في أي وقت قريب.

أما عن الاتجاه التالي، فإن توقعات البنوك متباينة لكن معظمها متفائل. تتوقع JPMorgan وصول السعر إلى 6300 دولار بنهاية العام، وتقول Wells Fargo بين 6100 و6300 دولار، وGoldman Sachs أكثر تحفظًا عند 4900-5400 دولار. حتى السيناريو "الأساسي" الذي يتفق عليه معظم المحللين يتوقع أن يتجاوز سعر الذهب 5000 دولار في الربع الرابع. كما أن الإعداد الفني يبدو قويًا — الدعم ثابت عند 4200-4300 دولار، وأي اختراق فوق 5000 دولار قد يفتح الباب أمام 5500-6000 دولار.

بالطبع هناك مخاطر. إذا قام الاحتياطي الفيدرالي فجأة باتخاذ موقف متشدد، أو إذا حلت الأمور الجيوسياسية فجأة، أو إذا ارتفع الدولار بشكل حاد — أي من ذلك قد يؤدي إلى تراجع. لكن اتجاه تقليل الاعتماد على الدولار وتراكم البنوك المركزية يُقاس بعقود، وليس بأشهر. حتى مع النظر إلى عام 2030، يطرح المحللون أهدافًا تتراوح بين 7000 و10,000 دولار أو أكثر اعتمادًا على مدى استمرار هذا الوضع النقدي في التيسير. توقعات سعر الذهب لعام 2030 تعتمد بشكل أساسي على ما إذا كانت ديناميكيات العملة الاحتياطية ستستمر في التغير. يبدو أن توقع سعر الذهب على المدى الطويل لعام 2030 يعتمد على ما إذا كانت المؤسسات ستستمر في التنويع بعيدًا عن الدولار، وفي الوقت الحالي، يبدو أن هذا الاتجاه هيكلي وليس دوريًا.

بالنسبة للمتداولين، الإجماع واضح جدًا — الانخفاضات هي فرص للشراء، ومسار المقاومة الأقل هو الاتجاه الصاعد. سواء كنا نتحدث عن الأهداف قصيرة المدى أو توقعات سعر الذهب لعام 2030، فإن الحالة الهيكلية تزداد قوة.