تذكير بتداول الذهب: ارتفاع سعر الذهب بنسبة 3.5% لكنه يحقق أسوأ شهر منذ 16 عامًا! هل يخفف التوتر في إيران أو يقتل التضخم ورفع الفائدة معًا، هل يمكن للثيران أن يعكسوا مجرى الأمور؟

تقـارير تطبيق هيتونغ فاينانس —— في يوم الثلاثاء (31 مارس) قفز سعر الذهب الفوري في وقتٍ ما بنسبة 3.5%، لامس أعلى مستوى عند 4687 دولارًا للأونصة، ثم أغلق قرب 4667 دولارًا. وارتفع أيضًا عقد الذهب الأمريكي للأجل (期金) بنسبة 2.7% إلى 4678.60 دولارًا. تبدو هذه القفزة القوية ليوم واحد وكأنها تبعث على الاطمئنان، لكنها لا تستطيع إخفاء حقيقة قاسية: فقد انخفض سعر الذهب خلال شهر مارس بنسبة 11.8% إجمالًا، وهو على وشك تسجيل أسوأ أداء شهري منذ أكتوبر 2008. خلال شهر واحد فقط، تحوّل الذهب بسرعة من «ملاذ آمن» في بداية صراع جغرافي-سياسي إلى ضحية لارتفاع الفوائد وتوقعات التضخم، بينما تتقلب معنويات السوق بشكل حاد مع «إشارات التهدئة» الصادرة عن إدارة ترامب بشأن الأعمال العسكرية ضد إيران.

توقعات تهدئة الأوضاع في الشرق الأوسط تشعل شرارة ارتداد قصير الأجل
في يوم الاثنين، كشفت صحيفة «وول ستريت جورنال» أن الرئيس ترامب، رغم أن مضيق هرمز ما زال في الأساس تحت حصار، مستعد لإنهاء العمليات العسكرية ضد إيران. وقد أشعلت هذه المعلومة على الفور حماسًا متفائلًا في السوق.

رغم أن وزير الدفاع الأمريكي هيغسيث حذّر من أن «الأيام القليلة المقبلة ستكون لحظة حاسمة»، وأنه إذا لم تتنازل إيران فقد يتصاعد الصراع، فإن المستثمرين كانوا أكثر استعدادًا للمراهنة على أن «وقف إطلاق النار وشيك».

ونتيجة لذلك هبط مؤشر الدولار بنسبة 0.6% إلى 99.88. وتخففت ضغوط تكلفة الاحتفاظ بالذهب كأصل غير مدرّ للفوائد مؤقتًا، إلى جانب عودة شهية المخاطرة. وهكذا حقق سعر الذهب قفزة يومية كبيرة لم تحدث منذ وقت طويل.

قال خبير استراتيجيات المعادن الثمينة لدى Zaner Metals، بيتر غرانت، بصراحة: «إن الارتفاع الحالي في الذهب مشجع، وهو نابع من تعزيز تفاؤل السوق بشأن تهدئة الأوضاع في الشرق الأوسط». ومع ذلك، حذّر أيضًا من أنه لكي يتشكل نمط صعود مستمر، نحتاج إلى رؤية قوة دفع أقوى نحو الأعلى. وحتى الآن، تبدو هذه الموجة من الارتداد أقرب إلى تصحيح تقني، وليس انقلابًا في الاتجاه.

شبح التضخم وتوقعات رفع الفائدة ما زالا أكبر «قتلة» للذهب
رغم القفزة الحادة ليوم واحد، لا يزال الذهب يفلت بصعوبة من التعديل المؤلم في مارس. والسبب الجوهري هو أن الصراع مع إيران رفع أسعار النفط وأدى إلى سلسلة من ردود الفعل التي غذّت التضخم. خلال الشهر الماضي، قفزت أسعار النفط العالمية بأكثر من 50%. وللمرة الأولى منذ أكثر من ثلاث سنوات، تجاوزت أسعار البنزين بالتجزئة في الولايات المتحدة 4 دولارات للغالون. ارتفعت تكاليف الشركات بشدة، وقفزت توقعات تضخم المستهلكين من 4.5% (المتوسط) إلى 5.2%، مسجلة أعلى مستوى منذ مايو 2025.

يرفع بيئة الفائدة المرتفعة مباشرة تكلفة الفرصة للاحتفاظ بالذهب. فقد كانت «الاحتياطي الفيدرالي» قد استبعد عمليًا خفض الفائدة في 2026 بسبب تضخم الحرب، بل إن السوق قد تسعّر مرةً ما احتمالات أعلى لرفع الفائدة قبل نهاية العام.

كما تؤكد تحليلات محللي بنك باريس الفرنسي بشأن الفضة هذا المنطق: سيتذبذب سعر الفضة في 2026 في نطاق 65-75 دولارًا، وفي 2027 قد تتحول السوق الفعلية إلى وضع فائض في العرض. ويُعد الذهب والفضة كليهما من المعادن الثمينة؛ لكن هبوط الفضة الشهري بنسبة 20.4% يبرز أكثر هشاشة وضعها مع تراجع الطلب الصناعي وضغط السمات المالية في آن واحد.

بيانات الوظائف تُظهر إشارات حمراء، وتوقعات خفض الفائدة تعود بصمت
في الوقت الذي ارتد فيه سعر الذهب في اليوم نفسه، أظهر تقرير JOLTS الصادر عن وزارة العمل الأمريكية أن فرص العمل الشاغرة في فبراير انخفضت بمقدار 358 ألفًا إلى 6.882 مليونًا، وأن عدد التعيينات هبط إلى 4.849 مليونًا، مسجلًا أدنى مستوى منذ ظهور الجائحة ومنذ أغسطس 2014. فقد كانت أكبر خسائر في الوظائف لدى الشركات الصغيرة والمتوسطة، وفي قطاعات الإقامة والخدمات الغذائية، وكذلك في قطاع التصنيع. كما تراجعت نسبة فرص العمل الشاغرة من 4.4% إلى 4.2%.

وعلى الرغم من أن مؤشر ثقة المستهلكين ارتفع قليلًا بشكل غير متوقع إلى 91.8، إلا أن الأسر أعربت بشكل واضح عن حذر أكبر بشأن خطط شراء السلع الكبيرة مستقبلًا. وارتفعت نسبة أن سوق العمل «لا يتيح عملًا بسهولة» إلى أعلى مستوى منذ فبراير 2021.

حذر كبير الاقتصاديين في مورغان ستانلي مايكل غابين قائلًا: «إن مؤشرات ‘الفرسان الأربعة’ المتمثلة في التوظيف، والاستغناء عن العمال، وفرص العمل الشاغرة، ومعدل البطالة، تشير إلى أن حالة الاقتصاد كانت تتدهور حتى قبل صدمة النفط».

أدت هذه البيانات الضعيفة إلى تحول سريع في سوق عقود الفائدة: إذ كان متوقعًا يوم الثلاثاء خفض الفائدة في 2026 بحوالي 7 نقاط أساس، بينما كان في اليوم السابق ما زال يُسعّر رفع الفائدة بنحو 10 نقاط أساس.

انخفض عائد سندات الخزانة لأجل عامين بمقدار 3.3 نقاط أساس، وتراجع عائد سندات الخزانة لأجل 10 أعوام بمقدار 3.1 نقاط أساس. وأظهرت منحنى العائد مسار «منحدر صاعد» (bull steepening). وقد بدأ سوق السندات بالفعل في استيعاب منطق أن ارتفاع أسعار النفط يؤدي إلى تدمير الطلب. ومع مواجهة المخاطر السلبية الفعلية لما وصفه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول سابقًا بشأن «التوازن دون نمو في الوظائف»، قد تصبح هذه النقطة ورقة انقلاب الأقوى بالنسبة لثيران الذهب.

الأساسيات على المدى الطويل ما زالت متينة
رغم التقلبات الحادة على المدى القصير، لم يُكسر السرد الخاص بالذهب على المدى الطويل. يحافظ بنك جولدمان ساكس على توقعه المتشدد لسعر الذهب عند 5500 دولار للأونصة في نهاية 2026، في حين وضع BMI هدفًا أكثر تحفظًا لمتوسط السعر السنوي عند 4600 دولار.

إن موجة تقليل الاعتماد على الدولار، واستمرار البنوك المركزية العالمية في شراء الذهب، وعدم اليقين الجيوسياسي، ما تزال توفر دعمًا طبقيًا للذهب.

وأكد بيتر غرانت: «على المدى الطويل، يظل الاتجاه الأساسي صعوديًا، وما يزال دعم العوامل الرئيسية مثل تقليل الاعتماد على الدولار وشراء البنوك المركزية قائمًا».

حتى لو حاولت إدارة ترامب تهدئة الصراع مع إيران، فإن استعادة الملاحة الطبيعية بالكامل في مضيق هرمز ستحتاج إلى وقت. كما أن مخاطر تذبذب أسعار النفط عند مستويات مرتفعة وتكرر التضخم لن تختفي فورًا.

رغم أن الدولار ارتفع شهريًا بنسبة 2.3% مسجلًا أكبر قفزة منذ يوليو، فإن سمات الملاذ الآمن وتفوّق الدول المصدّرة للطاقة تتم إعادة تسعيرها من جديد في ظل عدم اليقين المتمثل في أن «الصراع قد يستمر لفترة طويلة».

تباين مسار الفضة، وقطاع المعادن الثمينة بانتظار تأكيد الاتجاه
شهدت الفضة الفورية قفزة كبيرة يوم الثلاثاء بلغت 7% إلى 75.67 دولارًا، لكنها لم تستطع إخفاء الخسارة الشهرية الباهتة البالغة 20.4%. وتوقّع بنك باريس الفرنسي أن يتذبذب سعر الفضة في 2026 ضمن نطاق 65-75 دولارًا، وأن تتضح ضغوط فائض العرض في 2027. وتجمع الفضة بين سمات العملة والطلب الصناعي. ومع تباطؤ الطلب في خلفية قطاعات مثل أشباه الموصلات والطاقة الشمسية، تكون قوة ارتداد الفضة أضعف من الذهب، وهو ما يدعم كذلك من جانب واحد الخلاف الحالي في السوق حول «الهبوط الناعم أم الهبوط القاسي».

بشكل عام، يمر الذهب في «شد وجذب ثلاثي» يتمثل في: ارتداد مدفوع بمشاعر قصيرة الأجل مقابل ضغط تضخمي في منتصف الأجل مقابل أساسيات صعودية على المدى الطويل. إن هبوط مارس بنسبة 11.8% على أساس شهري، رغم أنه رقم قياسي، إلا أنه أفرغ ضغط التقييم إلى حدٍ ما بشكل أكبر. فإذا حققت مفاوضات إيران والولايات المتحدة تقدمًا ملموسًا خلال الأيام القليلة المقبلة، وأُعيد فتح مضيق هرمز، فإن هبوط أسعار النفط سيخفف بسرعة توقعات التضخم، ومن ثم قد يكون بوسع سعر الذهب مواصلة الارتداد. أما إذا تحولت «ترقية التصعيد» التي حذّر منها هيغسيث إلى واقع، فقد تتشكل منافسة أشد بين مشتريات الملاذ الآمن وبيئة الفائدة المرتفعة.

على أي حال، أصبح نطاق أسعار 2026 البالغ 4600-5500 دولار إجماعًا مؤسسيًا على خط القاعدة. وفي يوم الجمعة المقبل، سيُعلن تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر مارس، والذي سيصبح أكثر متغير حاسم لتحديد مصير الذهب على المدى القصير. ما يحتاجه المستثمرون الآن أكثر من مجرد متابعة الارتفاع بنسبة 3.5% في يوم واحد، هو: في هذه «السيمفونية الثلاثية» المتمثلة في الحرب والتضخم والوظائف، هل يمكن للذهب أن يرتقي فعلًا من «أداة ملاذ آمن» إلى «أصل طويل الأجل متعدد الاتجاهات صاعد بشكل مستدام».

في يوم الأربعاء (1 أبريل) في التداول الآسيوي المبكر، ظل الذهب الفوري يتذبذب قرب مستويات مرتفعة، وقام في وقت ما بتحديث أعلى مستوى منذ 20 مارس إلى 4696 دولارًا للأونصة.

(مخطط الذهب الفوري اليومي، المصدر: إي هويتونغ)

في تمام الساعة 07:42 بتوقيت بكين، بلغ سعر الذهب الفوري 4691.80 دولارًا للأونصة.

(المحرر: كاو يان يان HA008)

     【إخلاء المسؤولية】 هذا المقال يعبر فقط عن آراء المؤلف ولا علاقة له بموقع هس يون. ويحافظ موقع هس يون على الحياد إزاء ما ورد في المقال من تصريحات وآراء وتقديرات. ولا يقدم الموقع أي ضمان صريح أو ضمني بشأن دقة أو موثوقية أو اكتمال المحتوى الوارد فيه. ويُرجى من القراء الاطلاع على المعلومات فقط لأغراض مرجعية، ويتحملون المسؤولية كاملة بأنفسهم. البريد الإلكتروني: news_center@staff.hexun.com

إبلاغ