بان آن لو هاو يانغ: معدل العائد الاستثماري الشامل بنسبة 6.3%، كيف حققت أصول التأمين التي تبلغ تريليونات اليوان نموًا عاليًا؟

اسأل AI · كيف يمكن لشركة Ping An أن تتنبأ بتحسين استراتيجية الاستثمار عبر أربعة أنواع من إعادة الهيكلة؟

في عام 2025، قدمت شركة Ping An في الصين تقريرًا عن أداء “نمو ثابت”: بلغت أرباح التشغيل المخصصة للمساهمين 1344.15 مليار يوان صيني، بزيادة قدرها 10.3%؛ وبلغ صافي الربح بعد الاستثناء 1437.73 مليار يوان صيني، بزيادة قدرها 22.5%. ولأول مرة تجاوزت حقوق المساهمين حاجز تريليون يوان، لتصل إلى 10004.19 مليار يوان. وفي مؤتمر إعلان النتائج في 27 مارس، وصف كبير مسؤولي المالية لدى Ping An Group فو شين الأداء السنوي بعبارة “تحسن شامل، ونمو عالي القيمة”.

وبعيدًا عن لفت الانتباه إلى الأداء المميز، كان الأداء الاستثنائي في جانب الاستثمار له دور حاسم. وحتى نهاية 2025، بلغ حجم محفظة استثمارات أموال شركة التأمين لدى Ping An 6.49 تريليون يوان صيني، بزيادة قدرها 13.2% مقارنة ببداية العام. وبلغ معدل العائد الإجمالي على الاستثمار 6.3%، وهو الأعلى خلال خمس سنوات، كما أنه أعلى بشكل ملحوظ من متوسط 4.9% خلال السنوات العشر الماضية.

بعد مؤتمر إعلان النتائج، أجرى موقع Tencent Finance حوارًا حصريًا مع نائب الرئيس التنفيذي للاستثمار لدى Ping An Group، لو هاويانغ. ووفقًا لـ لو هاويانغ، ستشهد منطقيات الاقتصاد الكلي المحلي خلال السنوات 3-5 القادمة أربع عمليات إعادة هيكلة رئيسية: إعادة هيكلة توجيه النمو، وإعادة هيكلة محركات الصناعة، وإعادة هيكلة نمط الانفتاح العالمي، وإعادة هيكلة منطق سوق رأس المال. وبناءً على هذا الحكم، يرجّح Ping An كفة الاستراتيجية المتمثلة في “تثبيت الأساس عبر الدخل الثابت، وتعزيز العائد عبر الأسهم”، وفي الوقت الذي تواصل فيه التمسك بمحور الدخل الثابت، تقوم من جهة بتمويل أصول مستقرة ذات توزيعات مرتفعة وعائد ثابت، ومن جهة أخرى بتوجيه استثمارات نحو اتجاهات نمو قدرات الإنتاج الجديدة ذات الجودة. كما أن استراتيجية الأرباح (red利) التي تعمقت فيها لمدة عشر سنوات تتطور أيضًا إلى شكل جديد يتمثل في “أرباح مرتفعة موجهة للنمو”.

تقييم ماكرو: خلال السنوات 3-5 القادمة، سيشهد الاقتصاد الكلي المحلي أربع عمليات إعادة هيكلة

انطلاقًا من المشهد الاقتصادي الحالي داخل وخارج الصين، قال لو هاويانغ إن منطق الاقتصاد الكلي المحلي خلال السنوات 3-5 القادمة سيشهد إعادة بناء عميقة، وقد لخص هذا النوع من إعادة الهيكلة في أربعة أبعاد:

أولًا، إعادة هيكلة توجيه النمو، مع التركيز بشكل أكبر على التطوير عالي الجودة، وخفض هدف نمو الاقتصاد بشكل مناسب وفقًا لمرحلة التطور؛

ثانيًا، إعادة هيكلة محركات الصناعة، بحيث تتسارع عملية تحسين هيكل الصناعة، ويتم إطلاق قوة نمو المحركات الجديدة تدريجيًا، لتشكل بديلًا لمحركات قديمة؛

ثالثًا، إعادة هيكلة نمط الانفتاح العالمي، مع اشتداد اتجاهات اللاعولمة، وتوسيع الصين لانفتاحها بشكل استباقي، وتوسيع خريطة التعاون التجاري المتعددة؛

رابعًا، إعادة هيكلة منطق سوق رأس المال، حيث تعزز الدولة آليات استقرار تشغيل السوق، وتوجه بنشاط الأموال طويلة الأجل إلى السوق، وتدعم أساس التطور طويل الأمد للسوق، وتحقيق تفاعل إيجابي بين سوق رأس المال والاقتصاد الحقيقي.

وتعد “إعادة الهيكلة الأربعة” هذه أساسًا رئيسيًا للحكم لدى Ping An التي تستثمر أكثر من 6 تريليونات يوان من أموال التأمين في استثمارات طويلة الأجل واستثمارات قائمة على القيمة.

تُظهر التقارير السنوية لعام 2025 أن حصة الأصول المالية ضمن محفظة استثمارات أموال التأمين لدى Ping An من فئة الدخل الثابت تبلغ 73%. وقد زادت الشركة بشكل استباقي نسبتها من سندات الدين ذات العائد طويل الأجل والسندات الائتمانية عالية الجودة، بما يتماشى مع خصائص الالتزامات، ما يخفف ضغط إعادة الاستثمار. وفي الوقت نفسه، تضع Ping An في جانب الأسهم استثمارات موجهة نحو اتجاه قدرات الإنتاج الجديدة ذات الجودة، عبر أسهم ذات نمو، تشمل مجالات التكنولوجيا والتصنيع عالي المستوى والموارد وغيرها، وهو ما يشكل استجابة استباقية لـ “إعادة هيكلة محركات الصناعة”.

حتى نهاية 2025، بلغت القيمة الدفترية لأصول أسهم Ping An 9580.89 مليار يوان صيني، بزيادة قدرها 119.05% مقارنة بنهاية 2024، وارتفعت حصتها ضمن إجمالي أصول الاستثمار إلى 14.8%.

استراتيجية التخصيص: “تثبيت الأساس عبر الدخل الثابت، وتعزيز العائد عبر الأسهم”، وحصة الأصول من فئة الأسهم بلغت 19.8%

في مواجهة بيئة أسعار فائدة منخفضة وتعقيدات الوضع الجيوسياسي، كيف يمكن لأموال التأمين أن تحقق توازنًا بين “الأساس الثابت للدخل الثابت” و“طلب العائد من التقلبات”؟

قال لو هاويانغ إن Ping An، استنادًا إلى حكمها بشأن الاقتصاد الكلي المحلي خلال السنوات 3-5 القادمة، تلتزم باستراتيجية تخصيص “تثبيت الأساس عبر الدخل الثابت، وتعزيز العائد عبر الأسهم”.

ومن ناحية، تتمسك Ping An بمحور الدخل الثابت كحجر أساس للتخصيص، وتزيد من نسبة سندات الدين ذات العائد طويل الأجل والسندات الائتمانية عالية الجودة، بما يتماشى مع خصائص الالتزامات، وتخفف ضغط إعادة الاستثمار؛ ومن ناحية أخرى، وبناءً على الحفاظ على مجال الدخل الثابت، تقوم بزيادة تدريجية مطمئنة للأصول القائمة على الأسهم في ظل سيطرة على المخاطر. وتستخدم بنية “الجرسين” (哑铃), حيث يكون أحد الطرفين عبارة عن أسهم مستقرة ذات عائد توزيعات مرتفع وتقييم منخفض، والطرف الآخر أسهمًا ذات نمو في اتجاه قدرات الإنتاج الجديدة ذات الجودة. “من خلال الاستثمار المتنوع عبر السوق والقطاعات وأنماط التفضيل، نرفع نسبة العائد إلى المخاطر لمحفظة الأسهم”. قال ذلك.

وبحسب لو هاويانغ، يُعد الدخل الثابت حجر أساس يضمن الوفاء الصارم بالنفقات في جانب الالتزامات، بينما تمثل الأسهم “قطبًا للنمو” يلتقط فرصًا هيكلية وسط التقلبات. ولا تعني العلاقة بينهما تناقص أحدهما مع الآخر، بل إنهما يتكاملان، ليشكلا معًا الميزان الاستراتيجي الذي يتيح لـ Ping An عبور الدورات وتحقيق نمو عالي الجودة.

ويظهر أثر تنفيذ هذه الاستراتيجية مباشرة في نتائج استثمار Ping An. في عام 2025، بلغ معدل العائد الإجمالي على الاستثمار لأموال تأمين Ping An 6.3%، واستقر متوسط العائد الإجمالي على الاستثمار خلال السنوات العشر الماضية عند 4.9%. وحتى نهاية 2025، وصلت حصة أصول الأسهم ضمن أموال التأمين لدى Ping An إلى 19.8%، بزيادة عن العام السابق.

ومن زاوية بنية الحيازات، فإن استراتيجية “الجرسين” لدى Ping An تم تنفيذها بشكل واضح. فمن جهة، هناك أصول مستقرة ذات عائد توزيعات مرتفع: وحتى نهاية 2025، تمثل فئة الأسهم لدى Ping An بنسبة 57% من FVTOCI (أي القياس بالقيمة العادلة مع احتساب التغيرات في الدخل الشامل الآخر)، وقد ساهمت في تحقيق فائض عائم قبل الضريبة يزيد عن 900 مليار يوان، دون احتسابه في الأرباح، ما يؤدي إلى زيادة مباشرة في صافي الأصول. ومن جهة أخرى، هناك تخصيص موجه للنمو: كشف تشي يونغ لين، المدير العام لـ Ping An، في مؤتمر إعلان النتائج أن استثمارات الشركة أصبحت تغطي مجالات متقدمة مثل GPU والروبوتات وشبه الموصلات من الجيل الجديد وواجهات الدماغ-الكمبيوتر (brain-computer interface) وغيرها.

ومن الجدير بالذكر أن لو هاويانغ أكد بشكل خاص على عبارة “زيادة تدريجية للأصول في الأسهم تحت سيطرة المخاطر”، وهو ما يجسد اللون المحافظ للاستثمارات الخاصة بأموال التأمين بوصفها “رأسمالًا صبورًا”.

استراتيجية الأرباح (dividends / red利): تخصيص مبكر، اختيار الأفضل، والتموضع في سندات أرباح مرتفعة ذات نمو

على مدى السنوات الأخيرة، اعتمدت الأصول ذات “الأرباح” على عوائد توزيعات مستقرة، مما جعلها خيارًا عالي الجودة للهروب من المخاطر وتجاوز الدورات، إلا أنه مع استمرار ارتفاع الازدحام في التداول وصعود تقييم بعض الأصول، نتج عن ارتفاع أسعار بعض الأسهم ذات توزيعات مرتفعة انكماش في معدل توزيعات الأرباح. وقد نشأت تساؤلات في السوق حول استدامة استراتيجية الأرباح.

وبخصوص هذه المسألة، قال لو هاويانغ بصراحة: “أولًا، من دواعي سرورنا أننا خصصناها مبكرًا”.

وأوضح أن Ping An، بصفتها مستثمرًا مؤسسيًا، طوال السنوات العشر الماضية كانت تعتبر الأصول ذات الأرباح حجر أساس لعبور الدورات، مع التركيز على “التخصيص المبكر” و“اختيار أفضل الأسهم ذات توزيعات مرتفعة”. خلال السنوات العشر الماضية، “كانت عوائد استثمار الجزء الخاص بالأرباح من حجر الأساس جيدة جدًا”. كما أنها مصدر مهم لعوائد مستقرة في جانب الاستثمارات لدى Ping An. وهذه الثروة الخفية—هي ما يمنح Ping An الثقة لعبور الدورات.

كما يؤكد التركيز التفصيلي في الحيازات عمق التموقع في استراتيجية الأرباح لدى Ping An. ووفقًا لتقارير منشورة، وحتى نهاية الربع الثالث من عام 2025، بلغت نسبة حيازة Ping An Life للأسهم A في البنك الزراعي الصيني 4,913 مليون سهم (A股)، بنسبة 1.40% من الأسهم المتداولة (float)، وبقيمة سوقية تقارب 37.342 مليار يوان صيني، وهي أكبر حيازة لديها من بين الأسهم A. وكانت حيازات Ping An Life للأسهم A في بنك البريد والتوفير الصيني 2.382 مليار سهم، بقيمة سوقية تقارب 12.793 مليار يوان صيني، لتحتل المرتبة الثانية ضمن قائمة أكبر الحيازات. وفي قطاع المرافق العامة، تمتلك Ping An Life 125 مليون سهم من SGIC Electric Power، بقيمة سوقية تقارب 1.678 مليار يوان صيني.

بالإضافة إلى الأسهم A، واصلت Ping An Life في عام 2025 تعزيز حيازاتها من أسهم البنوك من فئة H في السوق الخاص بالهونغ كونغ (港股)، لبناء “مجموعة” لأصول مالية ذات توزيعات مرتفعة. ومن بينها، وصلت نسبة حيازة Ping An Life للأسهم H في البنك الزراعي الصيني إلى 20.10%، وارتفعت نسبة حيازاتها في بنك الصين/招商银行 إلى 20.07%، وبلغت نسبة حيازاتها في بنك البريد والتوفير إلى 16.01%، كما توجد سجلات تعزيز في حيازات البنك الصناعي والتجاري الصيني (工商银行).

وبخصوص التغيرات في السوق للأصول ذات الأرباح في الوقت الحالي، قال لو هاويانغ إنه حتى لو ارتفعت سخونة التداول على المدى القصير، فإن الأصول ذات الأرباح لا تزال تمتلك قيمة تخصيص طويلة الأجل. فمن جهة، تتمسك Ping An بالأصول الحالية عالية الجودة ضمن الكميات القائمة. ومن جهة أخرى، تقوم بشكل نشط بتحسين استراتيجية الأرباح، وزيادة التمركز في الأسهم ذات توزيعات مرتفعة التي تجمع بين النمو.

وكشف أن Ping An استثمرت في الماضي بكميات كبيرة في أسهم تقليدية عالية التوزيع، بما في ذلك البنوك وشركات التأمين وغيرها، وقد حققت هذه الاستثمارات عوائد جيدة. والأهم من ذلك، وبسبب وقت التخصيص المبكر وتكلفة منخفضة، فإن قياسها من منظور تكلفة محاسبية يظهر أن معدل توزيعات هذه الأسهم لا يزال مغريًا للغاية. “بالتأكيد كان شراؤها الآن أرخص بكثير من شرائها في هذا الوقت.”

بالإضافة إلى الأسهم التقليدية ذات التوزيعات المرتفعة، تتوسع Ping An أيضًا في أسهم ذات توزيعات مرتفعة مع نمو. قال لو هاويانغ: “سنبحث أيضًا عن بعض الأسهم ذات توزيعات مرتفعة ونمو. ففي هذه الشركات على مدى فترة طويلة في المستقبل، يمكننا أن نتوقع أن أرباحها ستستمر في النمو، كما أنها تستطيع الحفاظ على نسبة توزيعات مستقرة إلى حد كبير”. وتتمثل خصائص هذه الأصول في أنه مع استمرار نمو أرباح الشركة، ما دام معدل التوزيع يحافظ على استقرار، فإن المبلغ المطلق للتوزيعات ومعدل التوزيعات الذي يتم حسابه بناءً على تكلفة حيازة المستثمرين سيزدادان سنويًا.

“كما لو أننا قمنا قبل عشر سنوات بتخصيص الأسهم البنكية. في ذلك الوقت كان PB للبنوك منخفضًا جدًا، والآن نبحث عن هذا النوع من الأسهم ذات التوزيعات المرتفعة.” قال لو هاويانغ. تظل استثمارات Ping An في الأرباح دائمًا تموضعًا للقيمة طويلة الأجل، وليست مطاردة السخونة قصيرة الأجل. وهذا يعني أن توجّه Ping An طويل المدى في استثمار الأرباح لا يتمثل في مطاردة معدل توزيعات مرتفع “الآن”، بل في تموضع أصول عالية الجودة تمتلك إمكانات نمو في التوزيعات على المستقبل.

العائد على المدى الطويل: إجمالي التوزيعات النقدية 488.91 مليار يوان، مع نمو التوزيع لمدة 14 عامًا متتالية

مثالًا لمساهمي العائد طويل الأجل، حافظت Ping An على نمو التوزيعات لمدة 14 عامًا متتالية. وفي عام 2025، تعتزم الشركة توزيع أرباح نقدية سنوية قدرها 2.70 يوان لكل سهم، بزيادة قدرها 5.9%، ليصل إجمالي التوزيعات النقدية إلى 488.91 مليار يوان. ويُعد هذا الأمر نادرًا ليس فقط في صناعة التأمين بل أيضًا في قطاع التمويل ككل. إن سياسة التوزيع التي تحقق نموًا مستقرًا لا تقدم عائدًا مستمرًا للمساهمين فحسب، بل وتعكس أيضًا ثقة الشركة الكاملة في قدرتها على تحقيق الأرباح وتدفقاتها النقدية.

وبالنظر إلى المستقبل، قال لو هاويانغ إن Ping An ستواصل التمسك بالمذهب طويل الأجل، وتعميق الاستثمار القيمي، ومواكبة اتجاهات إعادة الهيكلة الأربع في الاقتصاد الكلي، والتحسين المستمر لإطار تخصيص “تثبيت الأساس عبر الدخل الثابت، وتعزيز الكفاءة عبر الأسهم”، وتطوير استراتيجية استثمار الأرباح بصورة أدق، والتقاط فرص قدرات الإنتاج الجديدة ذات الجودة، مع إجراء تخصيص للأصول بمنظور طويل الأجل، واستخدام استراتيجيات محافظة لعبور دورات السوق.

وفي مؤتمر النتائج، قدم المدير التنفيذي المشارك لـ Ping An، كو شياوتاو، أيضًا شرحًا أكثر اكتمالًا لهذه الفكرة: “إن شركة الصين للتأمين (Ping An) هي رأسمال طويل الأجل، ورأسمال صبور. لذلك خلال عملية استثمارنا، فإن التقلبات قصيرة الأجل ليست مهمة بالنسبة إلى Ping An، والأهم هو كيفية عبور الدورات من أجل تقديم عوائد طويلة الأجل ومستقرة ومستدامة لعملائنا ولمساهمينا.”