صافي أرباح شركة Zhongji Xuchuang ستتضاعف بحلول عام 2025

شهدت شركة جينجيتش شيوتشونغ التابعة لمجموعة وحدات الوصل البصري (300308.SZ) في مساء 30 مارس/آذار الإعلان عن تقريرها السنوي لعام 2025: بلغ إجمالي إيراداتها السنوية 38.24 مليار يوان، بزيادة قدرها 60.25%؛ وبلغ صافي الربح المنسوب إلى مساهمي الشركة المدرجة 10.797 مليار يوان، بزيادة قدرها 108.78%؛ وبلغ صافي التدفقات النقدية الناتجة عن أنشطة التشغيل 10.896 مليار يوان، أي 3.44 مرات مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق.

وفي ظل الخلفية العامة للنمو المرتفع، فإن تغيّر مؤشرين ماليين في التقرير السنوي يستحق مزيداً من التفكيك.

أولاً، ارتفعت نسبة هامش الربح الإجمالي لأعمال وحدات الإرسال والاستقبال للاتصالات البصرية من 34.65% إلى 42.61%، بزيادة تقارب 8 نقاط مئوية، وكانت العوامل الدافعة الرئيسية تتمثل في الزيادة المستمرة في حصة شحن منتجات عالية السرعة (800G و1.6T). ثانياً، تحولت المصروفات المالية من -1.44 مليار يوان في العام السابق إلى 1.83 مليار يوان، ومن ضمن ذلك بلغت خسائر فروقات الصرف 3.18 مليار يوان، ما يعكس أن هيكل أعمال الشركة العالمية لـ“طرفين في الخارج” يحقق نمو الإيرادات، لكنه كذلك يواجه اضطرابات ناجمة عن متغيرات خارجية مثل أسعار الصرف والرسوم الجمركية وغيرها.

زيادة هامش الربح الإجمالي بنحو 8 نقاط مئوية

يتمثل رقم محوري في التقرير السنوي لعام 2025 لشركة جينجيتش شيوتشونغ في نسبة 42.61%، وهي هامش الربح الإجمالي لأعمال وحدات الإرسال والاستقبال للاتصالات البصرية لديها، مرتفعة بمقدار 7.96 نقاط مئوية مقارنة بنسبة 34.65% في السنة السابقة. وبالنسبة لشركة تصنيع، فإن مثل هذه الزيادة السنوية كبيرة جداً.

السبب المباشر لزيادة هامش الربح الإجمالي هو تغيّر هيكل المنتجات. في عام 2025، باعت الشركة 21.09 مليون وحدة من وحدات الإرسال والاستقبال للاتصالات البصرية، مقارنةً بـ14.59 مليون وحدة في عام 2024، أي بزيادة قدرها 44.55%.

لكن التغيّر الأهم يتمثل في استمرار ارتفاع حصة شحن منتجات عالية السرعة (800G و1.6T). تُظهر القوائم المالية أن إيرادات أعمال وحدات الإرسال والاستقبال للاتصالات البصرية ارتفعت من 22.886 مليار يوان إلى 37.457 مليار يوان، بزيادة قدرها 63.67%؛ وفي الفترة نفسها، بلغ معدل زيادة تكلفة التشغيل 43.74%. لقد تفوقت وتيرة نمو الإيرادات بشكل واضح على نمو التكاليف، ما أدى إلى رفع هامش الربح الإجمالي الإجمالي.

توضح شركة جينجيتش شيوتشونغ في تقريرها السنوي أن ذلك يعود أساساً إلى قوة استثمار العملاء النهائيين في البنية التحتية للحوسبة. في عام 2025، ظلت النفقات الرأسمالية لدى شركات السحابة الرئيسية في الخارج تنمو بسرعة. بلغ إجمالي النفقات الرأسمالية للشركات الأربع: مايكروسوفت، وأمازون، وميتا، وجوجل، في الربع الرابع من عام 2025 نحو 118.6 مليار دولار، بزيادة قدرها 64%. تُستخدم هذه الأموال بكثافة لبناء عناقيد GPU وترقية شبكات مراكز البيانات، وتعد وحدات الوصل البصري (الـ optical modules) جهازاً حاسماً في جانب الشبكة.

وبالتالي، شهدت إيرادات الشركة خارج حدود البر الرئيسي نمواً كبيراً. في عام 2025، بلغت إيرادات الشركة خارج الحدود 34.637 مليار يوان، لتشكل 90.58% من إجمالي إيرادات التشغيل، بزيادة قدرها 67.20%؛ بينما بلغت إيراداتها داخل الحدود 3.603 مليار يوان، بزيادة قدرها 14.52%. وقد توسعت وتيرة نمو إيرادات ما وراء البحار ونسبتها على حد سواء أكثر، ما يعكس تعزيزاً في درجة ارتباط الشركة بعملاء مراكز البيانات السحابية في الخارج. بلغت مبيعات أكبر خمسة عملاء مجتمعة 75.98% من إجمالي مبيعات السنة، حيث بلغت حصة العميل الأول 24.06%.

ولتلبية احتياجات العملاء من منتجات أعلى سرعة، واصلت شركة جينجيتش شيوتشونغ زيادة استثماراتها في البحث والتطوير. بلغ إنفاق البحث والتطوير في عام 2025 1.615 مليار يوان، بزيادة قدرها 29.84%. وفي معرض OFC2025 العالمي للاتصالات البصرية، عرضت الشركة وحدات بصرية بعملية تصنيع 3nm بسرعة 1.6T ووحدات بصرية متوافقة مع 800G LR2. وبحلول نهاية فترة التقرير، تمتلك الشركة 411 براءة اختراع، منها 215 براءة اختراع اختراع، مع 44 براءة اختراع مُنحت حديثاً خلال العام.

في الوقت الذي تشهده فيه وتيرة النمو السريع، يتزايد حجم المخزون كذلك بسرعة. بنهاية عام 2025، بلغ مخزون وحدات الاتصالات البصرية 5.21 مليون وحدة، بزيادة قدرها 105.12%. وتوضح الشركة أن ذلك يعود أساساً إلى نمو الطلبات لدى العملاء، ما دفعها إلى زيادة التحضير والتخزين. بلغ الرصيد المحاسبي للمخزون 12.979 مليار يوان، وتبلغ مخصصات انخفاض قيمة المخزون 298 مليون يوان. إذ إن تكنولوجيا وحدات الوصل البصري تتطور بسرعة؛ وإذا تحوّل طلب العملاء نحو سرعات أعلى، فإن المخزون يواجه مخاطر معينة لانخفاض القيمة.

كما تجري توسعة الطاقة الإنتاجية بالتوازي. تم تنفيذ مشروع “حوض صناعات وحدات الوصل البصري عالية المستوى (المرحلة الثالثة) لمصنع تونغلينج شيوتشونغ” الذي تم تمويله من خلال إصدار أسهم لفئات محددة في عام 2021 ضمن خطة الاكتتاب في هذا التقرير السنوي. ازداد رصيد الأعمال قيد الإنشاء في نهاية الفترة من 0.53 مليار يوان في نهاية العام السابق إلى 14.22 مليار يوان، ويرجع ذلك أساساً إلى زيادة المعدات المنتظرة للتركيب وأعمال التشطيب. وهذا يشير إلى أن الشركة ما زالت توسع قدراتها الإنتاجية بسرعة لمواجهة الطلب المتوقع على وحدات الوصل البصري عالية السرعة في المستقبل.

وبحسب توقعات Lightcounting، من المتوقع أن يصل إجمالي حجم سوق وحدات 800G و1.6T في عام 2026 إلى 14.6 مليار دولار، أي نحو 64% من إجمالي سوق وحدات الوصل البصري. لكن تغيير مسارات التكنولوجيا يشكل كذلك خطراً موضوعياً. يجري الدفع بخطط جديدة مثل LPO وCPO، وتقر الشركة في تقريرها السنوي أنه إذا حدث خطأ في تقدير اتجاهات البحث والتطوير، فستواجه المنتجات خطر الاستبدال.

الوجه AB للتوسع العالمي

في عام 2025، شهدت المصروفات المالية لشركة جينجيتش شيوتشونغ تغيراً واضحاً. بلغت المصروفات المالية السنوية 1.83 مليار يوان، بينما بلغ رقم الفترة نفسها من العام السابق -1.44 مليار يوان. وتوضح الشركة أن السبب الرئيسي هو زيادة خسائر فروقات الصرف. وبالتفصيل، بلغت خسائر فروقات الصرف في عام 2025 3.18 مليار يوان، بينما كانت في الفترة نفسها من عام 2024 أرباح فروقات صرف بقيمة 1.23 مليار يوان. وهذا يعني فرقاً قدره 4.41 مليار يوان.

ترتبط نشوء خسائر فروقات الصرف بشكل مباشر بتركيبة أعمال الشركة. إن نسبة إيرادات الشركة خارج الحدود تتجاوز 90%، كما أنها تحتفظ بكمية كبيرة من الذمم المدينة والأرصدة النقدية المقومة بالدولار. وفي الوقت نفسه، يأتي المورد الأساسي للمواد الخام الرئيسية، مثل شرائح الضوء البصرية عالية المستوى والشرائح الإلكترونية، في المقام الأول من الخارج، ما يشكل التزامات دائنة كبيرة مقومة بالدولار.

إن نموذج الأعمال ذي “طرفين في الخارج” يجعلها مكشوفة بطبيعتها لمخاطر تقلبات سعر الصرف.

أجرت شركة جينجيتش شيوتشونغ في تقريرها السنوي اختبار حساسية: في 31 ديسمبر/كانون الأول 2025، بالنسبة للشركات التي تكون وحدة الحساب فيها هي الرنمينبي، ولمختلف الأصول المالية بالدولار والالتزامات المالية بالدولار، إذا ارتفع الرنمينبي مقابل الدولار أو انخفض بنسبة 4% مع بقاء العوامل الأخرى دون تغيير، فإن إجمالي الربح سينخفض أو يزيد تبعاً لذلك بحوالي 645 مليون يوان.

يعكس ذلك الوجهين المتقابلين للتشغيل العالمي لشركة جينجيتش شيوتشونغ. من جهة، حققت الشركة اختراقات جوهرية في الأسواق الخارجية. بلغ حجم الأصول الخارجية 23.54 مليار يوان، أي 13.41% من صافي أصول الشركة. وللتوغل بشكل أعمق في سلاسل الإمداد العالمية، قامت الشركة في عام 2025 بإدخال رؤوس أموال دولية مثل صندوق استثمار أبوظبي (ADIA) وهيئة تيمبسيك (Temasek)، حيث تم ضخ استثمار إضافي قدره 517 مليون دولار في شركة تيرا هوب التابعة في سنغافورة (TeraHop). وبعد اكتمال زيادة رأس المال، احتفظت الشركة مجتمعةً بنسبة 67.71% من أسهم TeraHop، وهو ما يبقى متوافقاً مع ما قبل زيادة رأس المال.

ومن جهة أخرى، تزداد كذلك حالات عدم اليقين الخارجية التي تواجهها الشركة. إلى جانب مخاطر سعر الصرف، تُعد سياسة الرسوم الجمركية متغيراً مهماً آخر. يدرج التقرير السنوي على وجه التحديد خطر “تغير سياسات الرسوم الجمركية”، مشيراً إلى أنه منذ أبريل/نيسان 2025، تم إصدار سياسات مثل “فرض رسوم جمركية إضافية” و“رسوم جمركية متبادلة”، ثم تبعتها سياسات إعفاء لاحقاً. قد تسبب التغيرات المتكررة في سياسة الرسوم الجمركية تأثيراً سلبياً نسبياً على تشغيل الشركة. وتقول الشركة إنها ستواصل متابعة التغيرات في سياسة الرسوم الجمركية، وإجراء دراسة شاملة والاستفادة من سياسات مثل إعفاءات الرسوم الجمركية.

كما ينبغي الانتباه إلى استقرار سلسلة الإمداد. لا تزال المواد الخام الرئيسية المطلوبة لوحدات الضوء عالية السرعة، مثل شرائح الضوء وشبكات الشرائح الإلكترونية (electrical chips)، تعتمد حالياً بشكل رئيسي على موردين من خارج البلاد. بلغ إجمالي مشتريات أكبر خمسة موردين مجتمعين 51.5% من إجمالي المشتريات السنوية، حيث بلغت حصة أكبر مورد 35.76%. وتصرح الشركة بأنها أقامت علاقات تعاون طويلة الأمد ومستقرة مع الموردين الرئيسيين، لكنها تعترف أيضاً بأنه في حال عدم قدرة الموردين الرئيسيين على توفير الإمدادات في الوقت المناسب وبجودة وكميات مطلوبة، فإن ذلك سيؤثر على إنتاج الشركة وتشغيلها بشكل كبير.

من ناحية التدفقات النقدية والالتزامات، فإن الوضع المالي للشركة يبدو مستقراً نسبياً. بلغ صافي التدفقات النقدية الناتجة عن أنشطة التشغيل في عام 2025 10.896 مليار يوان، وهو أعلى بكثير من صافي الربح في الفترة نفسها والبالغ 11.58 مليار يوان، ما يشير إلى قوة في القدرة على تحصيل مستحقات العملاء. وبلغ صافي التدفقات النقدية الناتجة عن أنشطة التمويل -2.144 مليار يوان، بينما بلغ 1.492 مليار يوان في الفترة نفسها من العام السابق، ويرجع ذلك أساساً إلى انخفاض القروض المستلمة في هذه الفترة وزيادة سداد القروض. بلغت النقديات وما يعادلها في نهاية الفترة 10.987 مليار يوان، بزيادة تقارب 5.956 مليار يوان مقارنةً بنهاية العام السابق. تبلغ نسبة الأصول إلى الخصوم 30.18%، ونسبة الديون ذات الفائدة 3.69%، وكلتاهما في مستويات منخفضة نسبياً.

وبشكل عام، تُظهر شركة جينجيتش شيوتشونغ أداءً قوياً من حيث القدرة على تحقيق الأرباح والتدفقات النقدية، لكن عوامل المخاطر الخارجية أيضاً تزداد.

(المؤلف: لي تشين، المحرر: لي شينجين، تشانغ وي شيان)

كمية كبيرة من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance APP