دعم الأعمال ذات الهوامش الربحية العالية لصلابة الأرباح. شركة تشينغشينغ القابضة تتوقع أن تصل إيراداتها في عام 2025 إلى 530.12 مليار يوان وصافي الربح العائد للمساهمين إلى 6.80 مليار يوان

قم بتسجيل الدخول إلى تطبيق Sina Finance للبحث عن 【الإفصاح عن المعلومات】 لمزيد من التقييمات ومراجعة مستويات التقييم

        محرر موقع يي جينغ | منغ جين تاو              

في 27 مارس، أعلنت شركة Xincheng Holding (601155.SH) عن التقرير السنوي لعام 2025. وبمواجهة التعديل العميق في القطاع، تلتزم الشركة بروح “عزيمة الجمل” في سباق التحمل طويل الأمد، وبالاعتماد على استراتيجية العجلتين المزدوجتين “السكن + التجارة” لتثبيت الأساس الربحي، وتواصل تقوية الأعمال التشغيلية، وتعزيز التدفقات النقدية الداخلة الإيجابية، والعمل بنشاط على ضمان التسليم في موعده، لتثبت صلابة التشغيل ومقومات النمو خلال دورة القطاع الجديدة، وتواصل إبراز مرونة التشغيل عبر الدورات وطاقة النمو بشكل مستمر.

ترسيخ الأساس وبناء القاعدة

إجمالي الإيرادات السنوية 53.012 مليار يوان، والتدفق النقدي التشغيلي إيجابيًا لمدة 8 سنوات متتالية

وفقًا للتقرير السنوي، حققت Xincheng Holding في عام 2025 إيرادات تشغيلية بلغت 53.012 مليار يوان، وصافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة بلغ 680 مليون يوان، وصافي ربح مُخصوم من غير المتكرر العائد إلى الأم بلغ 614 مليون يوان؛ وبلغ إجمالي هامش الربح الإجمالي للشركة 27.42%، بزيادة قدرها 7.62 نقطة مئوية على أساس سنوي، وكان متوسط تكلفة التمويل 5.44%، بانخفاض 0.48 نقطة مئوية على أساس سنوي، وظلت مختلف المؤشرات التشغيلية مستقرة ومتجهة نحو التحسن.

في 2025، حققت Xincheng Holding مبلغ مبيعات تعاقدية قدره 19.27 مليار يوان، وبمساحة مبيعات تقارب 2.5358 مليون متر مربع؛ وبلغت قيمة التحصيل من المستحقات 21.276 مليار يوان، لتصل نسبة التحصيل إلى 110.41%، وتوفّر المبيعات التي تم تحصيلها أساسًا ثابتًا لإيرادات الشركة. علاوة على ذلك، نفذت Xincheng Holding بنشاط مسؤولية “استقرار سوق العقارات”، وأنجزت أعمال “ضمان التسليم”؛ ففي 2025 تم تسليم أكثر من 38 ألف وحدة سكنية، وقد تجاوز إجمالي حجم التسليم خلال السنوات الثلاث الأخيرة 278 ألف وحدة بالفعل، بما يبرز التزام الشركة عبر حجم التسليم الفعلي وجودة المنتجات القوية.

أصبح قطاع الأعمال التجارية بمثابة “حجر الإسناد” لدى Xincheng Holding؛ وهو مصدر مهم لإيرادات الشركة وأرباحها خلال العام. في 2025، حققت Xincheng Holding إجمالي دخل التشغيل التجاري بلغ 14.09 مليار يوان، مع استمرار المحافظة على نمو من رقمين، كما ارتفع حصة دخل الأعمال التجارية من إيرادات الشركة الإجمالية إلى 25%، وتواصل مساهمة الإيرادات والأرباح في الارتفاع.

يوفر التطور المستمر للأعمال التجارية واستقرار أعمال الإسكان لـ Xincheng Holding تدفقًا نقديًا كافيًا، كما يجعل أداء الشركة المالي أكثر متانة. وحتى نهاية فترة التقرير، بلغ رصيد النقد لدى Xincheng Holding في الحسابات 6.8 مليار يوان، مع وفرة نقدية؛ وكانت نسبة صافي المطلوبات إلى الأصول 56.97%، واستمرت عند مستوى منخفض نسبيًا؛ وبلغ صافي التدفق النقدي التشغيلي 1.425 مليار يوان، وظل صافي التدفق النقدي التشغيلي إيجابيًا لمدة 8 سنوات متتالية، ما يترك مساحة كافية لتطوير الشركة في المستقبل.

في الوقت نفسه، وخلال السنوات الأخيرة، قامت Xincheng Holding بتعديل نشط على مستوى الديون لضمان سلامة واستقرار هيكل الديون. في 2025، سددت الشركة في موعدها سندات الدين العامة داخل وخارج الصين في السوق بقيمة 5.855 مليار يوان، مع الاستمرار في الحفاظ على سجل “عدم التعثر”؛ وحتى نهاية 2025، بلغ رصيد التمويل في نهاية الفترة 50.974 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 2.676 مليار يوان؛ وانخفضت ديون ذات فائدة ضمن حقوق الشركاء المشتركين إلى 2.385 مليار يوان.

تعزيز النواة وإسناد القدرات

إيرادات تجارية 14.9 مليار، ومساهمة الأداء تتجاوز 60%

في ظل استراتيجية العجلتين المزدوجتين، تتمتع المنصة التجارية بميزة مزدوجة تتمثل في “الريادة في الحجم + التشغيل العميق”، لتصبح المحرك الأساسي لنمو الأداء الإجمالي لدى Xincheng Holding.

وفقًا للتقرير السنوي، في 2025 حققت Xincheng Holding إجمالي إيرادات التشغيل التجاري 14.09 مليار يوان، بزيادة قدرها 10% على أساس سنوي؛ وبلغ إجمالي هامش الربح من أعمال تأجير العقارات وإدارتها 9.095 مليار يوان، لتصل إلى 63% من إجمالي هامش الربح لدى الشركة مقارنةً بـ 48% في الفترة نفسها من العام الماضي؛ وبلغ هامش الربح الإجمالي 70%، ما يجعل قطاع الأعمال التجارية عالي الربحية يدفع باستمرار إلى ارتفاع نسبة مساهمة الأداء الإجمالي للشركة.

بالإضافة إلى ذلك، ركزت Xincheng Holding على تعميق استثمارها في الأصول القائمة ورفع الكفاءة وتحسين النوعية، وخففت بشكل استباقي إيقاع افتتاح المتاجر، وافتتحت خلال العام 5 مراكز تسوق جديدة من نوع “吾悦广场”. وحتى نهاية عام 2025، حققت Xincheng Holding تخطيطًا استراتيجيًا لمشاريع مجمعات شاملة في 141 مدينة وطنية بإجمالي 207 مشاريع، وبلغ حجم افتتاح “吾悦广场” 16.4907 مليون متر مربع، واستقرت نسبة الإشغال عند مستوى مرتفع يبلغ 97.86%، مما يبرز متانة التشغيل.

مع دخول العقارات التجارية عصر التشغيل للأصول القائمة، تواصل Xincheng Holding أيضًا دفع الابتكار في نموذج الأعمال، وتضع بشكل عميق “فلسفة التشغيل الخماسية للزاوية” في الممارسة، وتطلق “طريقة الخطوات الخمس لإدارة吾悦” الموجهة إلى تشغيل المساحات التجارية بكفاءة، كما أطلقت “خطة悦链” للتعاون العميق مع الشركاء، بما يواصل رفع جودة تشغيل المراكز التجارية وكفاءة الأصول.

وفي تقرير بحثي حديث، أشار Guohfa Securities إلى أنه في 2025 زادت إيرادات التشغيل التجاري لـ Xincheng، بنسبة 10% على أساس سنوي، ونمو “بنفس المتجر” بنسبة 5%؛ وواصل هامش ربح التشغيل التجاري الحفاظ على مستوى 70%، في حين بقيت نسبة الإشغال عند مستوى أعلى من 95% لعدة سنوات متتالية، مما يُظهر أداءً بارزًا في تشغيل الأصول. وتقوم الشركة بتحويل دورة الأرباح بشكل استباقي، مع مساحة كبيرة لإعادة تقييم القيمة على المدى الطويل.

ومع تعمق انتقال الأعمال التجارية إلى مرحلة متقدمة، أصبحت إيرادات التشغيل المستمر التجارية لدى Xincheng Holding تتجاوز مصروفات الفائدة المستحقة خلال نفس الفترة لعدة سنوات متتالية. وفي 2025، ارتفع هذا المؤشر أكثر ليصل إلى 3.94 مرة. مستقبلًا، ومع الدفع الذي توفره سياسات تنشيط الاستهلاك، يُتوقع أن يضخ قطاع الأعمال التجارية المزيد من الزخم في Xincheng Holding. وبناءً على ذلك، تتوقع الشركة في 2026 تحقيق إجمالي إيرادات التشغيل التجاري 14.5 مليار يوان، وافتتاح 5 مراكز جديدة “吾悦广场”.

فتح آفاق جديدة وكسر الجمود

توسّع مستمر في أعمال البناء والإدارة، واختراق متنوع في التمويل

بجانب القاعدة الأساسية لأعمال الإسكان والتجارة، تعمل Xincheng Holding أيضًا على توسيع مساحة التطور الخفيف عبر أعمال “الإنشاء بالنيابة/التطوير بالنيابة” و“الإدارة بالنيابة”، لتشكيل زيادة ربح جديدة بالكامل.

في 2025، حققت منصات Xincheng للإنشاء بالنيابة/الإدارة بالنيابة التابعة للشركة—Xincheng Jianguan—زيادة في المساحة الموقعة حديثًا قدرها 10.61 مليون متر مربع. وفي “تصنيف شركات التطوير بالنيابة العقارية الصينية لعام 2025” الصادر عن معهد Zhongzhi، جاءت في المرتبة الثامنة. وحتى نهاية 2025، كانت لدى Xincheng Jianguan قد تراكمت لديها 155 مشروعًا قيد الإدارة؛ وبلغ إجمالي مساحة البناء المُدارة أكثر من 26 مليون متر مربع، وتغطي أنماطًا متنوعة مثل المساكن التجارية، والمشاريع السكنية، والمجمعات الشاملة واسعة النطاق وغيرها.

ومن الجدير بالذكر أنه، ولرفع جودة الخدمة وتمديد قيمة الخدمة، قامت Xincheng Jianguan بابتكار وبناء “نظام خدمة شامل لـ 365 طوال دورة الحياة”، حيث تم توسيع نطاق الأعمال من التسليم لمرة واحدة إلى التشغيل المستمر للأصول على المدى الطويل، لتقديم خدمات مهنية أكثر استمرارية وشمولًا للجهة المُفوِّضة.

إن الأساس التشغيلي المتين والتوقعات الواضحة للنمو يسمحان لـ Xincheng Holding بالحصول على رد إيجابي في سوق التمويل، والاستمرار في تحقيق اختراقات في مجال “توريق الأصول القائمة”. في نوفمبر الماضي، نجحت Xincheng Holding في إصدار ABS بقيمة 616 مليون يوان من نوع “أصول عقارية مملوكة قابلة للتوريق” مرتبطة بـ吾悦广场، محققةً سبقين وطنيين: أول صفقة وطنية من نوع “ABS للأصول العقارية المملوكة الاستهلاكية”، وأول صفقة وطنية من نوع ABS للأصول العقارية المملوكة صادرة عن شركة خاصة مدرجة في A Shares. وقد بنت هذه الخطوتان نموذجًا جديدًا لإدارة دورة كاملة لـ“الاستثمار والتمويل والإدارة والانسحاب” لعقارات الأعمال التجارية، كما تُعد علامة على تحقيق تحول فعلي لدى الشركة نحو تعميق قطاع تشغيل الأصول.

بالإضافة إلى ذلك، في 2025، أصدرت الشركة الأم لـ Xincheng Holding—Xincheng Development—سندات دولية غير مضمونة متقدمة بقيمة 3 مليارات دولار أمريكي، لتصبح أول شركة خاصة تعيد تشغيل التمويل الخارجي خلال السنوات الثلاث الأخيرة؛ كما نجحت الشركة التابعة Xincheng Global في إصدار أوراق ضمان أولوية بقيمة 1.6 مليار دولار أمريكي. وفي سوق البر الرئيسي، أصدرت Xincheng Holding خلال العام الماضي ثلاث صفقات من سندات متوسطة الأجل تدريجيًا، بإجمالي حجم 3.65 مليار يوان، وحصلت جميعها على ضمان كامل بتصنيف AAA مزدوج من مؤسسة ChinaBondCredit ضمن مستوى CDB؟ وحافظت تكاليف التمويل على مستوى منخفض.

استنادًا إلى أساسيات الأصول الجيدة لـ吾悦广场 وقوة التشغيل التي تواصل النمو، أضافت الشركة في 2025 نحو 12.5 مليار يوان من تمويل قائم على العقارات التشغيلية المرهونة بـ吾悦广场 وغيرها من التمويل، بمعدل فائدة متوسط مرجح على رأس المال يبلغ 4.93%، ونسبة الرهن تقارب 50%.

منذ بداية هذا العام، تواصل Xincheng Holding الدفع بتطبيق منتجات REITs بأشكال وأنماط متعددة، كما تواصل تنفيذ التمويل عبر الحدود. في 16 مارس، وبحسب ما يظهر على الموقع الرسمي لهيئة تداول الأوراق المالية في شنغهاي، تم قبول الطلب رسميًا لعملية التوسعة الأولى لخطة الدعم الخاصة بالأصول العقارية المدعومة “مملوكة لـ Guojin Asset Management—吾悦广场” في عام 2026. في فبراير، أصدرت الشركة التابعة Xincheng Global أوراق ضمان أولوية بقيمة 355 مليون دولار أمريكي، وحصلت على طلب اشتراك إيجابي من المستثمرين الدوليين.

وفي تقرير بحثي حديث، حلل Haitong Securities أن Xincheng Holding تقوم حاليًا تدريجيًا بربط قنوات تمويل متعددة، ومن المتوقع أن يستمر تحسين هيكل الديون؛ وفي الوقت نفسه، وبالنظر إلى أن التدفقات النقدية لأعمال الشركة في المراكز التجارية مستقرة، فإن اتجاه عمل الشركة يتماشى مع توجه السياسات الوطنية في الدفع نحو تحول مدفوع بالاستهلاك، لذلك يمنحون الشركة علاوة مناسبة عند 0.65 مرة من PB مع هدف سعر 18.34 يوان.

(لا يشكل هذا المقال أي نصيحة استثمارية؛ ويجب أن يكون محتوى الإفصاح وفقًا لإعلانات الشركة. ويتحمل المستثمرون مسؤولية مخاطر قراراتهم وفقًا لذلك.)

محرر|منغ جين تاو

كم هائل من المعلومات وتفسير دقيق—كل ذلك موجود في تطبيق Sina Finance