أربعة اكتتابات عامة جديدة في اليوم، ومصفقو بورصة هونغ كونغ لم يعودوا يكفون

30 مارس، رنين أجراس بورصة هونغ كونغ أربع مرات—روبوتات هوايان، ديـ شِ بيو، هانتيانتشنغ، جي شو جياو، أربع شركات طرحت في نفس الوقت في الإدراج.

هذه هي المرة الثانية خلال ثلاثة أشهر التي تستقبل فيها بورصة هونغ كونغ “بهجة” تجمع شركات متعددة تطرق الأجراس في آن واحد. كانت المرة السابقة في 30 ديسمبر 2025، حيث ظهرت معًا إن إس آي سمارْت، وُو ي شِ جايـه، ووشن روبوتات، لين تشينغ شوان، شون سي شِ، ميانليان سهم—ست شركات في يوم واحد، ستة أجراس في انسجام تام، وما زال صداها لم يخبُ.

الأجراس علامة، والستار يُرفع.

في هذه الإدراجات الجماعية، كيف كانت نتائج السوق مختلفة؟ ولماذا اختارت هذه الشركات بورصة هونغ كونغ بشكل غير متوقع في الوقت ذاته؟ ما هي نقاط القوة الأساسية لكل واحدة منها—وهذه الشركات تأتي من مدن مختلفة ومسارات أعمال مختلفة؟

01

نفس الأجراس، لكن قيمة مختلفة

دعنا نلقي نظرة أولًا على تقرير النتائج لهاتين المجموعتين من الإدراج الجماعي. في 30 ديسمبر 2025 رنّت ستة أجراس في بورصة هونغ كونغ:

2026/30/3 رنّت أربعة أجراس في بورصة هونغ كونغ：

ديـ شِ بيو، من هانغتشو، تركز على نماذج الذكاء الاصطناعي لتصوير طبي. في أول ثلاث فصول من 2025، بلغت الإيرادات 112 مليون يوان، بزيادة قياسية بنسبة 470% على أساس سنوي، ووصل هامش الربح الإجمالي إلى 75.9%.

جي شو جياو، من تشينغداو، تعمل في “متجر خوارزميات الذكاء الاصطناعي”. بلغت إيراداتها في عام 2024 257 مليون يوان، وهامش الربح الإجمالي 44.9%، وقد حققت بالفعل نقطة التعادل والخروج إلى الربحية. من تقديم الطلب إلى الإدراج خلال 69 يومًا، وهو ما يجدد سجل سرعة الإدراج في بورصة هونغ كونغ، والاكتتاب العام حقق 4590 مرة فائضًا عن الاكتتاب.

هانتيانتشنغ، من شيامن، وهي الرائدة عالميًا في رقائق الإبـتعاد/الترسيب الكربيد السيليكوني (كربيد السيليكون) الخارجية. بلغ إجمالي الإيرادات التراكمي من 2022 إلى 2024 أكثر من 2.5 مليار يوان، وما زالت تحتل بثبات عرش أكبر مورد عالمي لرقائق كربيد السيليكون الإبـتعادية/الخارجية.

ثم نأتي إلى روبوتات هوايان، من فوشان، وهي ضمن أفضل خمس شركات عالميًا في الروبوتات التعاونية. بلغت إيراداتها في 2024 310 ملايين يوان، وحجمها ليس صغيرًا. حصلت على دعم من 9 مؤسسات رفيعة المستوى مثل مورغان ستانلي، وتينسنت/هيرونج (Gاو) جياو (هونغجي)، وصندوق 广发…؛ والاكتتاب العام حقق 5059 مرة فائضًا عن الاكتتاب، ونسبة الفوز بالتخصيص للمرة الواحدة لا تتجاوز 5%، وقيمتها السوقية تتجاوز 9 مليارات يوان هونغ كونغ.

بالنظر إلى البيانات وحدها، فإن روبوتات هوايان ليست ضعيفة. فهي الأكبر من حيث حجم الإيرادات، وتركيبتها المؤسسية هي الأثقل، وسخونة السوق مرتفعة أيضًا. لكن المشكلة تكمن بالضبط في هذا—لديها حجم، لكنها تفتقد “خندقًا” حقيقيًا يحيط بها.

مسار الروبوتات التعاونية مزدحم جدًا. فقد استحوذت أفضل خمس شركات عالميًا بالفعل على 42.1% من الحصة السوقية. ورغم أن روبوتات هوايان ضمن هذا الترتيب، فإنها لا تمتلك ميزة احتكارية من نوع “أنت لا بد أن تختارنا”. الخصوم يرقبون الفرص، والتشابه في المنتجات واضح، والحرب السعرية على وشك الانطلاق. هبوط بسيط عند الافتتاح، وتكون الزيادة في الإغلاق من بين الأدنى—وهذا هو رد السوق الأكثر مباشرة على هذه النقطة.

في المقابل، تمتلك ديـ شِ بيو جدارًا تقنيًا يتمثل في نماذج الذكاء الاصطناعي للتصوير الطبي؛ وتمتلك هانتيانتشنغ حواجز من حيث الطاقة والإتقان/متطلبات العملية لرقائق كربيد السيليكون الإبـتعادية؛ بينما لدى جي شو جياو “خندق” من تأثير المنصة والنظام البيئي للمطوّرين في متجر خوارزميات الذكاء الاصطناعي. هذه الشركات الثلاث—كل واحدة لديها “حرفة” خاصة بها.

نفس الأجراس، لكن قدر مختلف.

02

لماذا توجهت جميعها إلى بورصة هونغ كونغ؟

هناك تفصيل آخر مثير للاهتمام: إن هذه الشركات الأربع جاءت على التوالي من هانغتشو، وتشينغداو، وشيامن، وفوشان—وكلها توجهت إلى بورصة هونغ كونغ.

ليس هذا صدفة. والجدير بالانتباه تحديدًا أن هانتيانتشنغ كانت قد حاولت سابقًا التوجه إلى مجلس ابتكار العلوم والتكنولوجيا (كِه تشو آن بان). بعد أن سحبت الطلب بنشاط في يونيو 2024، انتقلت إلى أسهم هونغ كونغ—وهذا التحول وحده يوضح الكثير.

بورصة هونغ كونغ تجري جولة من إصلاحات إدراج بقوة غير مسبوقة. انخفضت عتبات “فئة الأسهم ذات الحقوق المختلفة/نفس الصلاحيات المختلفة” من 40 مليار إلى 200 مليار، ما أدرج مباشرة عددًا كبيرًا من شركات الاقتصاد الجديد ضمن النطاق. والأهم من ذلك أن طلبات السرية تم فتحها بالكامل—يمكن للشركات أن تقدم طلبًا بهدوء وتدفع التقدم بشكل منخفض الظهور، دون أن تضطر، كما في الصين القارية (السوق A)، إلى كشف خططها مبكرًا تحت أضواء الكشاف.

إدراج جي شو جياو بسرعة خلال 69 يومًا هو نموذج نموذجي لهذه “الممر الجديد” تمامًا. ففي السابق، كان من المستحيل تقريبًا تصور هذا النوع من السرعة.

وبالنسبة لمجلس ابتكار العلوم والتكنولوجيا (كِه تشو آن بان)، رغم أن التموضع واضح، فإن إيقاع المراجعة، ومتطلبات الإفصاح عن المعلومات، ومدى التسامح مع الشركات غير المربحة—مقارنةً بإصلاحات بورصة هونغ كونغ الجديدة—تبدو أكثر تحفظًا بدلًا من أن تكون أكثر مرونة. وبالنسبة للشركات التي لديها بالفعل قدرة على “توليد النقد” (القدرة على توفير التمويل من ذاتها)، ولا ترغب في تعرّض مفرط للظهور قبل الإدراج، أصبحت بورصة هونغ كونغ خيارًا أكثر قابلية للتحكم وأكثر يقينًا.

03

ميزان رأس المال، مال بالكامل إلى جهة واحدة

اليوم، عندما رنّت الأجراس الأربعة في يوم واحد، تم إيقاظ حقيقة واحدة: إن ميزان رأس المال قد مائل بالكامل. في السوق الحالي، يتم سحق “مقدار محتوى العلوم/الأبحاث” بواسطة “مقدار محتوى السلسلة الصناعية”.

في السابق، عندما ينظر المستثمرون إلى الشركات، كان السؤال هو: كم لديك من سلسلة التوريد، وكم من الطاقة الإنتاجية، وكم يمكن أن يمتد طول السلاسل في المنبع والمصب؟ تلك هي منطق عصر التصنيع—الحجم هو العدالة، والطاقة هي السور.

لكن الآن الأمر مختلف. السوق لا يسأل سوى سؤال واحد: هل لديك قوة تنافسية أساسية لا يستطيع الآخرون تعلمها ولا يمكن انتزاعها؟

حاجز ديـ شِ بيو هو الحلقة المغلقة لخوارزميات وبيانات نماذج التصوير الطبي؛ وحاجز هانتيانتشنغ هو تراكم العمليات ومتطلبات تصنيع رقائق كربيد السيليكون الإبـتعادية مع حصص عالمية؛ وحاجز جي شو جياو هو تأثير المنصة والنظام البيئي للمطوّرين في متجر خوارزميات الذكاء الاصطناعي.

أما سبب تمكن روبوتات هوايان من الوقوف عند قيمة سوقية تبلغ 9 مليارات يوان هونغ كونغ، فليس لأنها أنشأت احتكارًا مطلقًا، بل لأنها في موقع ضمن أفضل خمس شركات عالميًا أثبتت أنها نجت من الجولة الأولى من “التصفية” وحصلت على تذكرة الدخول إلى طاولة اللعبة.

رنّة الأجراس الأربعة في يوم واحد—هي لحظة تألق واحدة في نفس اليوم، لكن هي أيضًا تعليق على قدر مختلف. وبالنسبة لجميع الشركات التي ما زالت في طريقها، فإن أصوات الأجراس الأربع في 30 مارس هي مرآة: رأس المال لم يعد يعبد الحجم، والسوق لم يعد يقبل بالشركات العادية/المتوسطة.

الخندق، هو العملة الصعبة الوحيدة.

(المحرر: Cao Yanyan HA008)

     【إخلاء المسؤولية】 لا تمثل هذه المقالة إلا آراء المؤلف وحده، ولا تمت بصلة إلى موقع Hexun. يحافظ موقع Hexun على الحياد تجاه العبارات والآراء والتحليلات الواردة في النص، ولا يقدم أي ضمان صريح أو ضمني فيما يتعلق بدقة أو موثوقية أو اكتمال المحتوى المتضمن. يُرجى من القراء الاكتفاء بالرجوع فقط، ويتحملون مسؤوليتهم الكاملة بأنفسهم. البريد الإلكتروني: news_center@staff.hexun.com

إبلاغ