“大多头”Tom Lee：أسهم الولايات المتحدة غالبًا ما تتعافى في بداية الحرب، والتصحيح الحالي يقترب من نهايته

ربما تكون التقلبات الحادة التي شهدتها أسواق الأسهم الأمريكية مؤخرًا قد اقتربت من نقطة التحول. في اليوم الأخير من الربع الأول، أصدر توم لي، مؤسس Fundstrat ومدير أبحاثها، تقريرًا بحثيًا للمستثمرين، واعتبر أن السوق قد استوعبت معظم مخاطر الهبوط، وأن وتيرة التعديل الحالية قد وصلت إلى أكثر من 90%.

استشهد لي ببيانات تاريخية تشير إلى أن مؤشر S&P 500 عادةً ما يصل إلى القاع في المراحل المبكرة لاندلاع الحرب وليس عند نهايتها، لأن المستثمرين يميلون إلى تسعير المخاطر السلبية بسرعة. كما شكك في توقعات بعض المؤسسات المتشائمة، معتبرًا أن توقعات من يراهنون على هبوط S&P 500 بأنها “منحرفة عن الواقع”.

فسرت الأسواق تعليقات ترامب يوم الثلاثاء على منصته Truth Social باعتبارها إشارة لخفض مستوى التصعيد، ما أدى إلى ارتفاع S&P 500 في اليوم نفسه بنسبة 2.9% إلى 6528 نقطة. قال لي إن رد فعل السوق بهذه السرعة يعكس، على وجه التحديد، أن المراكز الاستثمارية لدى المستثمرين شديدة الحذر حاليًا، وبمجرد تحسن شهية المخاطر ستكون مساحة الارتداد كبيرة.

القاعدة التاريخية: غالبًا ما تكون بداية الحرب نقطة شراء

استعرض لي سبع حوادث صراعية كبرى منذ عام 1900، ووجد وجود نمط واضح لمؤشر S&P 500؛ إذ عادةً ما يصل المؤشر إلى القاع خلال أول 10% من مدة استمرار الحرب.

تعود منطقية ذلك إلى أن المستثمرين اعتادوا على “تسعير المخاطر غير المواتية مسبقًا”، بدلًا من خفض التقييمات باستمرار مع تطور الأحداث.

وبناءً على هذا النمط التاريخي، يرى لي أن وضع السوق الحالي يشبه تمامًا المراحل الأولى من الحرب. اعتبر مارك نيوتن، مدير الاستراتيجيات التقنية في Fundstrat، أن نطاق القيعان المرحلية لمؤشر S&P 500 يقع بين 6200 و6300 نقطة.

وفي خطوة إضافية، صرح لي بشكل صريح بأن “المسافة التي نفصلنا بها عن القاع أقرب بكثير مما يعتقده أولئك الذين يطلقون إنذارات متشائمة”، وتوقع حدوث ارتداد على شكل V بعد هذا الهبوط الحاد.

صدمة أسعار النفط محدودة، والولايات المتحدة تتمتع بمرونة

وبالنسبة لأكبر ما يقلق السوق من صدمة ارتفاع أسعار النفط، يتخذ لي موقفًا أكثر تفاؤلًا. إذ أشار إلى أن الولايات المتحدة، بوصفها دولة مصدرة صافية للنفط، تستفيد فعليًا من ارتفاع أسعار النفط. وحتى إذا وصل سعر خام غرب تكساس الوسيط (WTI) إلى 100 دولار للبرميل، فحتى بعد تعديل ذلك وفقًا للتضخم سيظل بعيدًا جدًا عن أعلى مستوياته التاريخية.

قدم لي بيانات محددة لدعم ذلك: كان أعلى مستوى لأسعار النفط الاسمية في صيف 2008 عند 144 دولارًا للبرميل، لكن منذ ذلك الحين ارتفع التراكم التضخمي بنحو 53%، ما يعني أن خام WTI يحتاج إلى الارتفاع إلى نطاق 220 إلى 240 دولارًا للبرميل لكي يعادل السجل التاريخي من حيث القوة الشرائية الفعلية.

وبعبارة أخرى، فإن سعر النفط الحالي البالغ 100 دولار، وبعد تعديل التضخم، يظل أقل من متوسطات ما يَعرفه هذا القرن منذ بدايته.

وأضاف لي كذلك أن الزيادة في الإنفاق الدفاعي أثناء الحرب تساهم شهريًا بزيادة تتراوح بين 20 و30 مليار دولار في الناتج المحلي الإجمالي، ما يعوض جزءًا من الضغوط الاقتصادية الناجمة عن ارتفاع أسعار النفط.

المؤشرات التقنية وإشارات المراكز تشير سويًا إلى القاع

توفر مؤشرات المعنويات أيضًا دعمًا على المستوى التقني لتقييم لي.

لاحظ أن قراءة نسبة الشراء/البيع لخيارات الأسهم، أي نسبة put-call (put-call ratio)، تبلغ 0.9، وهي مماثلة لمستوى القاع المرحلي في السوق بعد أن أعلن ترامب في أبريل 2025 عن سياسة جديدة للرسوم الجمركية.

غالبًا ما يُنظر إلى هذا المؤشر على أنه أداة لقياس درجة ذعر السوق؛ وتُظهر القراءة الحالية أن مشاعر الدفاع لدى المستثمرين قد ارتفعت إلى مستوى شديد التطرف، ويميل التاريخ إلى ربط ذلك بمناطق القاع المرحلي في السوق.

ومع الأخذ في الاعتبار وضع الحذر الشديد في المراكز، خلص لي إلى نتيجة: “لقد قطعنا بالفعل 90% إلى 95% من هذا الموجة من الهبوط.”

تنبيه بشأن المخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

        السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحيطة. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الحسبان الأهداف الاستثمارية الخاصة التي يحددها بعض المستخدمين، أو الوضع المالي، أو الاحتياجات. ينبغي على المستخدمين التفكير فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع أوضاعهم الخاصة. وبناءً على ذلك الاستثمار، تقع المسؤولية على عاتق المستثمر.