لقد كنت أراقب منذ فترة كيف لا تزال منطقة اليورو تواجه ضغوطًا لا يبدو أن أحدًا يريد تسميتها مباشرة. يؤكد تحليل حديث من كوميرز بنك ما كان يشتبه به الكثيرون في الأسواق بالفعل: النزاعات الجيوسياسية تترك ندوبًا عميقة في الاقتصاد الأوروبي.

الأمر الأكثر إثارة هو أن الأمر لا يقتصر على مشكلة ارتفاع الأسعار فقط. يتم إعادة تشكيل هيكل سلسلة التوريد الأوروبية بأكملها. لا تزال تكاليف الطاقة تتجاوز بنسبة حوالي 40% ما كانت عليه سابقًا، وهذا ليس رقمًا عشوائيًا - بل يعني هوامش ربح مضغوطة في جميع الصناعات التصنيعية تقريبًا. ألمانيا، إيطاليا، فرنسا... كلها تشعر بالضربة، ولكن بطرق مختلفة.

لنأخذ ألمانيا كمثال. تعتمد بنيتها الصناعية بشكل كبير على الطاقة الرخيصة، ولم يعد ذلك موجودًا. انخفض الإنتاج الكيميائي حوالي 15% منذ بدء النزاع. قطاع السيارات في وضع غير مريح بين نقص المكونات وتكاليف الطاقة التي لا تنخفض. في الوقت نفسه، في الجنوب، ترى دول مثل اليونان والبرتغال كيف ينهار السياحة وتكافح القطاعات الزراعية مع نقص الأسمدة.

ما يبرزه تحليل كوميرز بنك جيدًا هو أن هذه ليست مشكلات يمكن حلها خلال شهور. الانتقال الطاقي في أوروبا، على الرغم من تقدمه، يحتاج على الأرجح من خمس إلى سبع سنوات لإظهار تأثير حقيقي. في هذه الأثناء، لا تزال التضخم شبحًا لا يختفي. البنك المركزي الأوروبي في موقف معقد: يحتاج إلى السيطرة على الأسعار ولكنه أيضًا يتجنب ركودًا يبدو أنه أصبح أكثر احتمالًا.

تجد منطقة اليورو نفسها في نقطة حيث تساعد ردود الفعل السياسية - مثل خطط REPowerEU، الدعم المالي المؤقت - لكنها لا تحل الجوهر. تستثمر الشركات الأجنبية الآن بشكل مختلف في أوروبا. الشركات الآسيوية والأمريكية الشمالية تعيد حساب المخاطر مع مراعاة الأمن الطاقي والاستقرار الجيوسياسي. بعضهم بدأ بالفعل في نقل الإنتاج خارج المنطقة.

بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة، المشهد أكثر تعقيدًا. البنوك أصبحت أكثر حذرًا بشأن الائتمان على الرغم من أنه من المفترض أن تحفز القروض. اضطُر صندوق الاستثمار الأوروبي إلى توسيع الضمانات فقط للحفاظ على تدفق التمويل.

الحقيقة هي أن منطقة اليورو تتنقل في وضع غير مسبوق حديثًا. ليست مثل أزمة ديون 2011 - فمشاكل تلك الأزمة جاءت من الداخل. هذه تأتي من الخارج، مما يجعل الحلول أكثر تعقيدًا. إعادة تشكيل أسواق الطاقة، الطرق التجارية الجديدة، عدم اليقين في الاستثمارات... كل ذلك سيستمر في تشكيل الاقتصاد الأوروبي لسنوات. من المحتمل أن يكون عام 2026 عامًا لمزيد من التكيف المستمر أكثر من انتعاش واضح.