شركة وانفكو تبدأ عاصفة مكافحة الفساد

（المصدر: جيولوجيا عقارات وانغبي）

تواجه شركة فانتكس (Vanke) أسوأ وأشد موجة مكافحة فساد انتشرت على نطاق واسع على الإطلاق منذ تأسيسها قبل أربعين عامًا. وليست هذه العاصفة حالة معزولة، بل هي نتيجة مكشوفة بشكل مركز للمشكلات المنظومية في الحوكمة التي تراكمت خلال فترة توسعها السريع، ولأنماط ابتكار مالي هجومية، ولشبكات نقل المصالح الداخلية، وذلك في خضم مرحلة إعادة التكييف العميقة في صناعة العقارات لدى فانتكس. ومن 2022 إلى مارس 2026، تم بالفعل التحقيق مع ما لا يقل عن 13 مسؤولًا تنفيذيًا رئيسيًا أو الحكم عليهم أو اتخاذ تدابير قسرية جنائية بحقهم، ما يغطي جميع المستويات الإدارية من رئيس مجلس الإدارة والمدير العام إلى مديري المشاريع على مستوى المدن المحلية، بما يرمز إلى أن “التلميذ المتفوق” السابق في الصناعة يمر بسداد حساب تاريخي انتقالي من قيادة المديرين المهنيين إلى رقابة صارمة تعود إلى موارد الدولة (الجهات المملوكة للدولة) بشكل عميق.

أولًا: مركز العاصفة: خريطة المسؤولين الذين تم التحقيق معهم والقضايا المحورية

تُظهر موجة مكافحة الفساد سمات تمثلت في الانتقال من قضايا فساد فردية إلى مخالفات مالية منظومية، ومن انتشار القضايا المتفرقة على مستوى المشاريع المحلية إلى انهيار شامل في خط الإدارة الحاكم بالمستوى الأساسي للشركة.

1. انهيار أعلى طبقة في المجموعة: تفكك إمبراطورية التمويل خارج الميزانية

يركز قلب العاصفة مباشرة على “إمبراطورية التمويل خارج الميزانية” الهائلة لدى فانتكس. وكان الرئيس التنفيذي السابق兼 المدير التنفيذي (CEO) تشو جيوشنغ هو “عين العاصفة” في هذه العاصفة. ففي 15 يناير 2025، تم لأول مرة استدعاؤه ثم نقله من طرف الشرطة إلى جهة التحقيق؛ وفي 27 يناير استقال من جميع المناصب لـ“أسباب صحية”، وفي 14 أكتوبر من العام نفسه تم تأكيد اتخاذ تدابير قسرية جنائية. تتركز نقاط التحقيق على تشغيل منصات التمويل خارج نظام فانتكس التابعة لما يديره، وتشمل بشكل رئيسي:

• بنغ جين سو (شركة بنغ جين سو للمعلومات المالية عبر الإنترنت في شنتشن): شغل تشو جيوشنغ سابقًا منصب رئيس مجلس الإدارة والمدير العام فيها. وتُتّهم هذه المنصة بالمشاركة المزعومة في التمويل الذاتي بشكل ملتوٍ وبجمع أموال غير قانوني. ويتمثل نموذج تشغيلها في أن شركة فانتكس تودع، كمبالغ نقدية خاملة مثل مستحقات المبيعات الخاصة بالمشاريع، والضرائب المستحقة، في شركة مالية تابعة لفانتكس بفائدة سنوية أقل من 2%؛ ثم تضخ الأخيرة الأموال في بنغ جين سو. تمنح بنغ جين سو موظفي شركة فانتكس “استثمارًا مشتركًا” بفائدة تبلغ 10% أو أكثر، ويُستخدم ذلك لإجبار أو شبه إجبار موظفي الشركة على الاستثمار في المشروع. وفي الوقت نفسه، تقدم الشركة قروضًا للجهات الموردة وفِرق البناء الخاصة بفانتكس بفائدة سنوية تصل إلى 18%-24%. وتعود هذه الأموال في النهاية إلى مشاريع فانتكس عبر قنوات معقدة، لتشكل حلقة مغلقة من نوع: “أموال فانتكس - بنغ جين سو - الموظف/الشريك - مشروع فانتكس”. في يوليو 2024، ظهرت على منتجات إدارة الثروات لدى بنغ جين سو حالات تأخر واسعة النطاق في السداد، فانقطع تدفق الأموال (سلسلة التمويل)، وتبيّن أن المبالغ غير المسددة تبلغ نحو 800 مليون يوان (حوالي 800 مليون).

• شركة إدارة أصول بو شينغ (شركة إدارة أصول بو شينغ المحدودة): باعتبارها منصة استثمار وتمويل خارج الميزانية مهمة لدى فانتكس، يطلق عليها السوق اسم “فانتكس الظلية”. تم تأسيس هذه المنصة بواسطة موظفين سابقين في فانتكس، وهي على علاقة وثيقة بمركز أسهم شركات فانتكس (مركز حقوق الشركات). تقوم إدارة أصول بو شينغ عبر إنشاء شركات شراكة محدودة بإدخال أموال مؤسسات مالية مثل صندوق تشاو شانغ (招商基金) وصندوق بينغ آن (平安基金) وثقة غوانغ دا (光大信托)، وذلك عبر “حصة صغيرة” لتحريك “رأس مال كبير”، مع استثمار مخصص في مشاريع عقارية تابعة لفانتكس خارج الميزانية. كما أن نائب المدير التنفيذي兼 المدير العام (أو: الرئيس التنفيذي) خه تشو كان تحت سيطرة جهات التحقيق منذ أوائل 2025 أيضًا، وهو ما يرتبط ارتباطًا وثيقًا بقضية تشو جيوشنغ.

2. سقوط “قائد فرق الإطفاء”: تولي قصير من رئيس السلسلة التابعة لشنتي تي (شينتي تي)

في يناير 2025، وفي ظل أزمة شديدة العمق لدى فانتكس، تم تكليف سين جي (辛杰) من قبل المساهم الأكبر مجموعة شنتشن المترو (شنتي تي) لإنقاذ الموقف، ليتولى منصب رئيس مجلس الإدارة خلفًا لـ يـو ليانغ. ومع ذلك، فإن رئيس مجلس الإدارة الذي اعتُبر “قائد فريق الإطفاء” لم يستمر على رأس القيادة إلا 9 أشهر. وفي 18 سبتمبر 2025، خلال مشاركته في اجتماع في شنتشن، تم اصطحابه للتحقيق، وفي 12 أكتوبر استقال من جميع المناصب لـ“أسباب شخصية”. يرى تحليل السوق أن مشكلته قد تعود إلى تشغيل المشاريع واستخدام الأموال خلال فترة عمله في مجموعة شنتي تي، وليس ناتجًا مباشرة عن إدارة شركة فانتكس. إن التحقيق معه يمثل علامة على أن المساهم الأكبر بعد الاستحواذ الكامل بدأ في التنظيف العميق للمشكلات التاريخية لدى فانتكس، كما يعكس إعادة تشكيل بنية السلطة السابقة بعد التدخل العميق من الجهات المملوكة للدولة.

3. نماذج فساد المشاريع المحلية: من سيتشوان إلى شاندونغ

الفساد في المشاريع المحلية هو محور رئيسي آخر. تُعد قضية تشن ليندونغ (الرئيس السابق لمجلس الإدارة لشركة فانتكس مييشو المحدودة في سيتشوان) مثالًا نمطيًا قد صدر بشأنه حكم. تواطأ مع نائب رئيس منطقة دونغبو في مدينة مييشو، يو بينغ، ومع مدير المشروع تشانغ مو، باستخدام حق استخراج الرمل والحصى لمشروع تشونغليي (مشروع “فانتكس مييشو للقرية الثقافية”،万科眉州文化村). قاموا بطلب الرشوة من المقاولين حتى مبلغ إجمالي قدره 18 مليون يوان. وحصل تشن شخصيًا على 11 مليون يوان. في أبريل 2024، حكم على تشن ليندونغ بالسجن لمدة 11 عامًا بتهمة الرشوة، وفرض عليه غرامة قدرها 1 مليون يوان. وأدت هذه القضية مباشرة إلى توقف مشاريع الأراضي ذات الصلة عن العمل وتدهورها إلى تعثر، وتأخرت مواعيد التسليم التي كانت مقررة في ديسمبر 2024 حتى عام 2027.

بالإضافة إلى ذلك، تم أيضًا اصطحاب شياو جينغ، المدير العام السابق لفانتكس في جينان، للتحقيق في أبريل 2024 من قبل شرطة مقاطعة شاندونغ (صنفت فانتكس رسميًا هذه القضية بأنها “قضية شخصية”). وتم اصطحاب لي شينغ يانغ، المدير العام السابق لتحديث المدن في منطقة فانتكس الجنوبية، للتحقيق والمساعدة في مايو 2023 من قبل شرطة فوشان، وكانت القضية مرتبطة بملفات قديمة من عشرات السنين قبل ذلك خلال فترة عمله في فوشان.

4. استمرار تَخَمُّر عام 2026: حتى المسؤولون المغادرون لا يفلتون

ما زالت العاصفة مستمرة في مارس 2026، ما يظهر تصميمًا على “مراجعة الخلفيات” و“المساءلة” دون التقيد بالوقت أو بكون الشخص في منصبه أم لا.

• وُ تشونغ يو (المدير العام السابق لفانتكس في قويتشو) تم اصطحابه للتحقيق في مارس 2026. تركزت نقاط التحقيق على المشكلات التي ظهرت قبل أكثر من عشر سنوات خلال تعاون فانتكس في قويتشو مع عدة مؤسسات مملوكة للدولة على نطاق واسع في تطوير مشاريع محلية، وقد تتضمن نقل مصالح في حلقات مثل الحصول على الأراضي، وتلزيم الأعمال الهندسية، وغيرها.

• وانغ رونشوان (سكرتير رئيس مجلس الإدارة السابق لفانتكس، والمدير العام السابق لفانتكس في يوننان) تم اصطحابه للتحقيق في الفترة نفسها. كان يشغل لفترة طويلة منصب سكرتير يـو ليانغ، ثم تولى إدارة فانتكس في يوننان، فارتفع حجم المبيعات من نحو 2 مليار يوان إلى قرابة 20 مليار يوان. وفي أبريل 2024 استقال مستخدمًا سبب “الذهاب إلى هونغ كونغ وشينتشين للدراسة/التطوير”، لكن في النهاية لم يستطع الهروب من التحقيق.

• zy (مدير المشروع العام لفانتكس تشين شان فو في شنتشن) يُزعم أنه تم اصطحابه من قبل شرطة التحقيق الجنائي في مارس 2026، ويتعلق ذلك بمشكلات سلسلة من العمليات المالية التي نفذتها إدارة أصول بو شينغ في ذلك العام.

• لي (مدير الموارد البشرية في المنطقة لشمال غرب الصين) قبل أغسطس 2025 أو حوله، حيث حقق قسم التدقيق في مجموعة فانتكس معه بسبب الاشتباه في تنفيذ فساد باستخدام صلاحيات تقييم الأداء والموافقة على ترقيات الرتب.

• يُزعم أن المسؤول السابق mqs في قسم دعم أعمال شركة وانه و يون (万物云) وشركة وانه و ليانغ (万物梁行) في بكين التابعتين لفانتكس قد تورط في مخالفات مثل اختلاس أموال الوظيفة، وغيرها من أفعال مخالفة للانضباط والقانون. وفي 7 يناير 2026، تلقت مجموعة فانتكس خطابًا مجهولًا للإبلاغ داخلها؛ كان المستلمون أشخاصًا من أقل من 400 مدير عبر القطاعات المختلفة للأعمال في مدن المجموعة، وكان المرسل يزعم أنه من عدة موظفين مطلعين. ووفقًا لمطلعين، ففي التحقيقات التي تم فتحها حاليًا، يجري “مراجعة الخلفيات” أيضًا في سلسلة شنتي تي.

5. خروج مؤسس أساسي والتعاون في التحقيقات

تَتبُّع المسار الخاص بالمؤسس يـو ليانغ أكثر تعقيدًا. ففي 27 يناير 2025، استقال من منصب رئيس مجلس الإدارة وانتقل إلى منصب نائب المدير التنفيذي. وفي أكتوبر 2025، تعاون مع الجهات المعنية في تحقيق استمر قرابة أسبوع، ثم عاد إلى منصبه. وفي النهاية، في 8 يناير 2026، بسبب بلوغه سن التقاعد الإلزامي قانونًا، استقال من جميع المناصب بما في ذلك مدير مجلس الإدارة ونائب المدير التنفيذي. وفي مارس 2026، ترك يـو ليانغ منصب الممثل القانوني لشركة فانتكس، وتولى هوانغ لي بينغ من سلسلة شنتي تي هذا المنصب خلفًا له، ما يرمز إلى نهاية رسمية “لعصر يـو ليانغ”. وقد شاع في السوق أنه انقطع عن الظهور، لكن فانتكس نفت ذلك رسميًا. وتذهب تحليلات إلى أن “التقاعد الفني” كان في الواقع للتمكين من التعاون مع التحقيقات، وذلك بهدف تثبيت مصداقية الشركة ودفع عملية تمديد الديون.

ثانيًا: أزمة منهجية: تمويل خارج الميزانية، تشوه نظام الاستثمار المشترك، وفقدان السيطرة على الحوكمة

إن الانفجار المتزامن لمشكلات المسؤولين التنفيذيين يتجذر في منظومة تشغيل معقدة وخفية بنتها فانتكس خلال فترة صعود الصناعة؛ وهذه المنظومة انفجرت بالكامل في فترة الهبوط.

1. تشغيل منظومة “البنوك الظلية” والمخاطر

بالاعتماد على بنغ جين سو وبو شينغ لإدارة الأصول كجوهر، بنت فانتكس شبكة ضخمة من التمويل خارج الميزانية. ولها غرضان اثنان: أولًا، تجاوز حدود تنظيم نسبة الديون للشركات المدرجة في البورصة، وضخ تمويل لتوسيع المشاريع دون زيادة ديون الميزانية/القوائم؛ ثانيًا، من خلال “فارق الفائدة المرتفع” (امتصاص أموال الشركة بفائدة منخفضة، وإقراضها بفائدة أعلى للموظفين والشركاء) لتحقيق نقل مصالح. يؤدي هذا التدوير إلى حجز أرباح الشركة المدرجة طبقة بعد طبقة، ثم تدفقها في النهاية إلى منصات خارجية تسيطر عليها الإدارة، ليشكل “مملكة أموال” مستقلة منفصلة عن رقابة الشركة المدرجة، ويقوم المديرون بالتحكم الفعلي فيها.

2. “التشغيل بيد حصة صغيرة” وتشوه “نظام الاستثمار المشترك (الـ跟投)”

كان نموذج “التشغيل بحصة صغيرة” الذي كانت فانتكس تفخر به (المساهمة بنسبة 5%-10% فقط لكن التحكم بتشغيل المشروع) قد تغير شكله لاحقًا. فعندما تحقق المشاريع أرباحًا، يتم أخذ 30%-40% بل وربما أكثر من الأرباح من خلال شركات مرتبطة (مثل شركة شراكة ينشئها بو شينغ لإدارة الأصول). وفي المقابل، لا يحصل الشريك الذي يتحمل معظم مخاطر التمويل سوى على عوائد صغيرة. ويمثل ذلك عمليًا ضغطًا على مصالح الشركاء وتحويل أرباح الشركة المدرجة.

كان الهدف الأصلي من نظام الاستثمار المشترك (الذي يربط الموظفين بالشركة) هو تحفيزهم بمصلحتهم، لكن تحول إلى أداة للاستغلال من قبل المديرين التنفيذيين ولتحويل المخاطر. يقوم المديرون التنفيذيون بجمع الأموال عبر قروض بفائدة منخفضة (مثل الأموال من بنغ جين سو) لتوظيفها في شركة الاستثمار المشترك، ثم إعادة ضخها في المشروع للحصول على عوائد مرتفعة. وعندما تظهر مخاطر للمشروع، يمكن للمديرين التنفيذيين استخدام ميزة المعلومات للانسحاب أولًا من الاستثمار، ونقل الخسائر إلى الموظفين العاديين والشركاء. وفي فترة هبوط الصناعة، كثير من الموظفين المشاركين في الاستثمار المشترك لم يعودوا يملكون شيئًا بسبب الخسارة التامة لأموالهم.

ثالثًا: الهوة المالية وأخذ الدولة (الجهات المملوكة للدولة) زمام السيطرة: أزمة البقاء خلف العاصفة

خلف موجة مكافحة الفساد هناك أيضًا خلفية أزمة مالية وبقاء غير مسبوقة لشركة فانتكس.

1. خسائر قياسية وضغط ديون هائل

حتى الربع الثالث من 2025، كانت الأوضاع المالية لفانتكس شديدة الخطورة بالفعل:

• خسائر متتالية ضخمة: في عام 2024 بلغت الخسارة 49.478 مليار يوان (وهي أول خسارة سنوية منذ إدراجها خلال 31 عامًا)، وفي 2025 توقعات الخسارة المسبقة 82 مليار يوان؛ وإجمالي خسائر السنتين يتجاوز 1314 مليار يوان.

• ديون تضغط من كل جانب: إجمالي الالتزامات ذات الفائدة يبلغ 362.9 مليار يوان، منها ديون تستحق خلال عام واحد قدرها 155.4 مليار يوان، بينما لا تتجاوز الأموال النقدية 65.7 مليار يوان؛ ونسبة النقد إلى الديون قصيرة الأجل تنخفض إلى 0.43 (أقل بكثير من خط الأمان 1.0)، والفجوة التمويلية تتجاوز 90 مليار يوان.

• ضعف المبيعات: في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، بلغ إجمالي الإيرادات 161.39 مليار يوان فقط، مع تراجع كبير على أساس سنوي؛ وانخفض هامش ربح أعمال تطوير العقارات إلى 2.0% تقريبًا دون أرباح تُذكر.

2. تدخل عميق للجهات المملوكة للدولة وإعادة تشكيل الحوكمة

وبمواجهة الأزمة، تحولت الشركة المساهمة الأكبر مجموعة شنتشن المترو من مستثمر مالي إلى مسيطر استراتيجي، وبدأت عملية الاستحواذ الشامل على الإدارة:

• تبديل شامل للأفراد: في يناير 2025، تولى سين جي منصب رئيس مجلس الإدارة خلفًا لـ يـو ليانغ؛ وفي أكتوبر، بعد التحقيق مع سين جي، تولى هوانغ لي بينغ من سلسلة شنتي تي منصبه؛ وفي يناير 2026 تقاعد يـو ليانغ؛ وفي مارس، تولى هوانغ لي بينغ منصب الممثل القانوني لشركة فانتكس خلفًا لـ يـو ليانغ. وأكثر من 15 شخصًا من نظام الجهات المملوكة للدولة دخلوا إلى مناصب أساسية في فانتكس.

• ثورة في الهيكل التنظيمي: في سبتمبر 2025، أطلقت فانتكس تعديل “أكبر” في الهيكل التنظيمي منذ 40 عامًا؛ وألغت هيكل “المجموعة - المنطقة - المدينة” الثلاثي الذي كان قيد التشغيل لمدة تقارب 20 عامًا، وغيّرت إلى إدارة مسطّحة من مستويين “المقر الرئيسي - شركات المدن”، مع مركزية قوية من المقر، ما أدى إلى تقليص سلطة “أمراء المناطق” سابقًا.

• فريق تدقيق يدخل إلى الداخل ويستمر في ضخ الأموال: أرسلت مجموعة شنتي تي فرق عمل لاجتثاث شامل للسيطرة على التشغيل، لتنفيذ تسوية شاملة للمشكلات التاريخية. وفي الوقت نفسه، تكون شنتي تي قد وفرت حتى الآن ما يزيد على 30 مليار يوان كقروض من المساهمين إلى فانتكس لتخفيف ضغط سداد ديونها.

رابعًا: رمز الصناعة: نهاية عصر قديم

إن موجة مكافحة الفساد التي تشهدها فانتكس بعيدة كل البعد عن كونها مجرد إصلاح داخلي لشركة واحدة. فهي ترمز إلى النهاية الحاسمة لحقبة ركض صناعة العقارات في الصين بالاستناد إلى رافعة عالية وسرعة دوران عالية وتشغيل مالي معقد. فبينما اختلف أسلوب الشركات العقارية الثلاث الكبرى: هيندا (恒大) وبيركوياي جيويوان (碧桂园) وفانتكس (万科)، إلا أنها جميعًا انتهت في مآزق متشابهة: فقد هيندا بسبب رافعة عالية وتنوع هجومي متهور، وتعثرت بيركوياي جيويوان بسبب أقصى سرعة دوران، أما فانتكس التي تبدو الأكثر استقرارًا ماليًا فقد سقطت في الامتثال خارج الميزانية والمنصات المالية الظلية. إن الانفجار المنهجي لمشكلات الفساد، المتداخل مع هبوط الصناعة وتعطّل النموذج، أجبر الشركات والمساهمين الأكبر على “العلاج من جذوره” عبر التخلص من بقايا المشكلات التاريخية.

كما يقول أشخاص من داخل المجال: “اليوم الذي تعيشه فانتكس هو غد العقارات في الصين. ينتهي عصر يعتمد على الرافعة والدورة الاقتصادية، ويبدأ عصر للعودة إلى السكن والامتثال والفطرة السليمة.” إن هذه العاصفة التي ما زالت مستمرة ليست فقط نقطة انطلاق لفانتكس لتوديع الماضي والبعث من جديد بصعوبة، بل هي أيضًا فصل قاسٍ في سعي كامل الصناعة إلى ولادة جديدة في خضم آلام التحول.

كمية هائلة من الأخبار وتفسير دقيق، متاح عبر تطبيق سينها المالية (新浪财经APP)