الاحتيال يتطور بأساليب جديدة! شركة ST بيلين تستخدم أساليب "تسوية الحسابات" بشكل مبتكر، وST ديرون تتلاعب بـ"نقل الدم" الوهمي

تسجيل الدخول إلى تطبيق Sina Finance للبحث عن 【الإفصاح عن المعلومات】 لمعرفة المزيد عن مستويات التقييم

21世纪经济报道（الأخبار الاقتصادية للقرن الـ21） المراسل كوي ونجينغ

بعد أن تمّت مصادرة ومعاقبة ست شركات في مساء يوم 20 مارس على التوالي، وخلال أسبوع قصير فقط، تلقّى سوق رأس المال مرة أخرى “قبضة تنظيم” قوية.

في مساء 27 مارس، كشفت أربع شركات مدرجة أخرى عن غرامات. وكانت ثلاث منها قد تم وسمها سابقًا بـ “ST” عند تلقي العقوبة، وهي ST得润 (مطالبة بحقوق)، وST百灵 (مطالبة بحقوق)، وST明诚 (مطالبة بحقوق)، كما ستُعلَّق ST司尔特 (مطالبة بحقوق) ابتداءً من 31 مارس “ارتداء القبعة”.

وبالمقارنة مع الحالات قبل أسبوع، فإن عقوبات الشركات الأربع تُظهر سمات جديدة. فـST百灵، بسبب تلاعب مالي متواصل لأربع سنوات متتالية في حساب مصروفات المبيعات، تستخدم طريقة تسوية عبر الفترات من “أقل احتساب المصروفات، ثم أكثر احتساب المصروفات” وهي طريقة نادرة نسبيًا في سوق A-share؛ وقد ادّعت الشركة في دفاعها أنها “تقوم بالتصحيح والإصلاح من خلال مراجعة الأخطاء”، لكن الجهة التنظيمية رفضت ذلك بشكل واضح. وتُظهر ST司尔特 وST得润 توجهًا في مساءلة “معاقبة الأفراد بثِقَل أكبر”، إذ تتجاوز قيمة الغرامة المفروضة على الأفراد بكثير قيمة الغرامة على الكيان؛ ففي ST得润، تم تغريم المساهم المسيطر الفعلي تشيو جيانمين وحده بمبلغ 12 مليون يوان، بينما خُطّط تغريم رئيس مجلس الإدارة والمدير العام في ST司尔特 بـ 3 ملايين يوان لكل منهما، لتزداد بشكل واضح حدة مساءلة الأفراد.

ومن حيث نوع المشكلات، ما زال التلاعب المالي “المرض الشائع” لدى الشركات الأربع، وتتنوع أساليبه أيضًا. فـST得润، عبر “ضخ” المساهم المسيطر فعليًا لتلفيق تحصيلات مستحقة بقيمة 534 مليون يوان، وST司尔特 عبر تنظيم الأرباح من خلال اختلاق إنشاءات هندسية ومشتريات ومبيعات صورية مزدوجة، وST百灵 عبر تسوية مصروفات عبر الفترات لتحقيق “التحول إلى الربحية”، وST明诚 يتضمن تزويرًا في عدة حلقات مثل الاعتراف بالإيرادات، وتقييم انخفاض قيمة المخزون، وتقييم انخفاض قيمة الشهرة، وبإجمالي أرباح مُضخمة يتجاوز 400 مليون يوان.

وخلف حزمة الغرامات الكثيفة هذه، تتضح إشارات تنظيمية جلية: يتم التشديد في التحقيق في كل حالات التلاعب المالي، كما يصعب الهروب من المساءلة حتى عند التصحيح الذاتي بعد وقوع الأمر؛ وحتى بعد رد الأموال التي تم الاستيلاء عليها بشكل مخالف، تظل العقوبة قائمة.

بالاستناد إلى تقرير لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية حول بناء حكومة وفق القانون لعام 2025 الذي صدر في 27 مارس — إذ تمّ التعامل مع 701 قضية خلال العام، ومبالغ الغرامات والمصادرات بلغت 154.74 مليار يوان — وإلى تصريحات رئيس لجنة تنظيم الأوراق المالية وو تشينغ خلال الدورتين التشريعتين بأن “التخلص بحزم من بيئة التلاعب المالي”، يتشكل بسرعة بيئة قانونية لسوق رأس المال أكثر انتظامًا وشفافية وقابلية للتنبؤ.

سمات جديدة للعقوبات: أسلوب ST百灵 “تسوية مصروفات عبر الفترات” نادر، وزادت شدة مساءلة الأفراد

ضمن أوراق الغرامات الأربع، حظيَت قضية ST百灵 بأكبر قدر من الاهتمام. هذه الشركة المدرجة التي يعتمد نشاطها الرئيسي على إنتاج وبيع الأدوية العشبية المركبة (الأدوية المركبة التقليدية)، فإن أسلوبها في التلاعب المالي يختلف كليًا عن أساليب التزوير التقليدية المتمثلة في “اختلاق الإيرادات” و”تضخيم الأرباح”؛ إذ تقوم عبر مخالفة مبدأ الاستحقاق والربط بين الحقوق والالتزامات (مبدأ الاستحقاق)، بتسوية مصروفات المبيعات عبر فترات مختلفة، ما أدى إلى تشويه التقارير السنوية المتتالية لأربع سنوات.

وفقًا لـ “قرار العقوبة الإدارية” الصادر عن هيئة تنظيم الأوراق المالية في مقاطعة قويتشو، خلال الفترة من 2019 إلى 2023، لم تُنفّذ ST百灵 أحكام المادة التاسعة من “معايير محاسبة الشركات — المبادئ الأساسية”، ولم تجعل من مبدأ الاستحقاق أساسًا للمحاسبة، ولم تُجرِ احتساب مصروفات المبيعات وفق مبدأ مطابقة الإيرادات وتكاليفها والمصروفات.

وبشكل محدد، في عام 2019 تم “أقل احتساب” مصروفات المبيعات بمقدار 350 مليون يوان، و”أكثر احتساب” الأرباح بمقدار 350 مليون يوان، وهو ما يمثل 95.73% من إجمالي أرباح الفترة الحالية؛ وفي 2020 تم “أقل احتساب” مصروفات المبيعات بمقدار 241 مليون يوان، و”أكثر احتساب” الأرباح بمقدار 241 مليون يوان، وهو ما يمثل 115.35% من إجمالي أرباح الفترة الحالية؛ وفي 2021 تم “أقل احتساب” مصروفات المبيعات بمقدار 63.79 مليون يوان، و”أكثر احتساب” الأرباح بمقدار 63.79 مليون يوان، وهو ما يمثل 45.04% من إجمالي أرباح الفترة الحالية. ثم في عام 2023، سارت ST百灵 عكس ذلك، إذ تم “أكثر احتساب” مصروفات المبيعات بمقدار 459 مليون يوان، و”أقل احتساب” الأرباح بمقدار 459 مليون يوان، وهو ما يمثل 93.17% من إجمالي أرباح الفترة الحالية.

اعتبرت الجهة التنظيمية هذا النوع من العمليات، أي “أقل احتساب المصروفات ثم أكثر احتسابها”، سلوكًا يُسمى “تسوية الحسابات” (تسوية على الحسابات). في دفاعها، قالت ST百灵 إن تأجيل احتساب مصروفات المبيعات ناجم عن خصائص الصناعة وأوجه القصور الموضوعية، وإن “الاحتساب الإضافي” لمصروفات المبيعات في التقرير السنوي لعام 2023 يعد “تصحيحًا ذاتيًا”. لكن الجهة التنظيمية رفضت هذا الرأي صراحة، مشيرةً إلى أن “أقل احتساب مصروفات المبيعات ثم القيام باحتساب إضافي لمصروفات المبيعات لاحقًا لتسوية نقص احتساب مصروفات المبيعات في الفترات السابقة لا يُعد إصلاحًا”، وأضافت أن الشركة لديها خطأ ذاتي، ما تسبب في تأثير سيئ على السوق.

الجزء المميز في هذه القضية هو أنها تكشف عن أسلوب أكثر خفاء للتلاعب المالي — استغلال الفجوة الزمنية لتأكيد المصروفات لضبط الأرباح. وبالمقارنة مع أساليب التلاعب التقليدية مثل اختلاق المعاملات أو تزوير العقود، فإن تسوية مصروفات عبر الفترات أصعب في الاكتشاف، لكنها لا تقل بأي حال من حيث درجة الإضرار بصدق المعلومات المالية عن تلاعب الإيرادات. تلاعبت ST百灵 ماليًا لأربع سنوات متتالية، وكانت نسبة التلاعب تتجاوز 90% في كثير من الأحيان، ما يعكس عجزًا شديدًا في الرقابة الداخلية لديها.

وفي الوقت نفسه، ومن زاوية شدة العقوبات للأفراد، تظهر الشركات الأربع “تعاقب الأفراد بثِقَل” أو “تعاقب الأفراد والشركة على قدم المساواة” كسمات جديدة. فمثالًا على ذلك، في قضية ST得润، تم تغريم الشركة 7 ملايين يوان، بينما بلغ مجموع غرامات الأفراد 15.5 مليون يوان على الأقل؛ ومن هذا المجموع، تم تغريم المساهم المسيطر الفعلي ورئيسها السابق تشيو جيانمين بمفرده 12 مليون يوان، كما تم اتخاذ قرار بحظر دخول سوق الأوراق المالية لمدة 5 سنوات. وعلى الرغم من أن ST司尔特 لم تصدر بعد “قرارًا رسميًا بالعقوبة” وفقًا لما ظهر، إلا أنه من “الإشعار المسبق” (كتاب الإخطار) يمكن ملاحظة أن الشركة يُتوقع أن تُغرَّم 6 ملايين يوان، وأن 7 أفراد يُتوقع أن يُغرَّموا معًا 13.6 مليون يوان؛ ومن بينهم تم تغريم رئيس مجلس الإدارة والمدير العام بـ 3 ملايين يوان لكل منهما، وكلاهما يصل إلى نصف غرامة الشركة. كما بلغ مجموع غرامات الأفراد في ST百灵 8.5 مليون يوان، وهو قريب من مبلغ غرامة الشركة البالغ 10 ملايين يوان.

إن غرامات الأفراد المرتفعة في ظل “نظام العقوبتين” (غرامة للشركة وغرامة للأفراد) تعني أن جهة التنظيم تعمل على تعزيز بشكل واضح مستوى مساءلة “القِلّة المحورية”. فأي مخالفة من جانب شركة مدرجة، وبالأخص كبار المسؤولين (أعضاء مجلس الإدارة والإدارة العليا) ولا سيما المساهم المسيطر ورئيس مجلس الإدارة والمدير العام وغيرهم من الأشخاص الرئيسيين، أصبحوا محورًا رئيسيًا لجهود الإنفاذ التنظيمي.

المشكلات المشتركة: التلاعب المالي والضمانات المخالفة لا تزال مناطق كارثة، وأساليب المعاملات الوهمية متنوعة

ضمن معلومات العقوبات للشركات الأربع، يعد التلاعب المالي أكثر المشكلات تركيزًا، مع اختلاف الأساليب، ما يُظهر سمات تنوع.

أسلوب التلاعب المالي في ST得润 يتميز بدرجة كبيرة من “الابتكار”. وبسبب صعوبات الإدارة لدى العملاء الرئيسيين وتعثر السداد الحقيقي، قام المساهم المسيطر الفعلي تشيو جيانمين عبر استخدام أموال خاصة واقتراضات خارجية، بتقديم دعم مالي إلى عملاء الشركة والشركات التابعة (ذرية) والأطراف الموردة للمعدات، بحيث تعيد هذه الجهات للشركة سداد الديون التاريخية. ولم يبلغ تشيو جيانمين الشركة عن المصدر الفعلي لهذه الأموال، ما تسبب في أن تقوم الشركة بتلفيق تحصيلات في 2020 و2021 وفي النصف الأول من 2022 بلغت على التوالي 395 مليون يوان و113 مليون يوان و26.83 مليون يوان، وبإجمالي تحصيلات مُلفقة تجاوز 534 مليون يوان. لم يؤدي هذا الإجراء فقط إلى تضخيم مبلغ التحصيلات، بل تسبب كذلك في تسجيل الشركة أقل خسائر انخفاض قيمة الائتمان، ما أدى إلى تضخيم الأرباح.

ومن الجدير بالانتباه أن هذا الأسلوب القائم على “ضخ” المساهم المسيطر فعليًا لتصنيع مظهر التحصيلات، يُعد في قضايا التلاعب المالي ضمن A-share مثالًا نموذجيًا إلى حد ما، وتكمن خفّيته في أن الأموال دخلت بالفعل إلى حسابات الشركة، لكن تم إخفاء مصدرها عمدًا.

أما التلاعب المالي في ST司尔τε فيتعلق بعمليتين وِهميتين. أولًا: إعداد عقود وهمية لإتاحة حفر العربات/القطارات (台车) وكشوف تسوية وهمية عبر شركة تابعة مملوكة بالكامل في قويتشو طريق فا (贵州路发)، والتوقيع على عقود بناء هندسي وهمية مع عدة شركات، ما أدى إلى تضخيم إجمالي الأرباح في 2021 بمقدار 45.80 مليون يوان، وتقليل إجمالي الأرباح في 2023 بمقدار 17.34 مليون يوان. ثانيًا: عبر اختلاق شراء اليوريا (尿素) وبيع الأسمدة العضوية، تم تضخيم تكلفة المبيعات والإيرادات التشغيلية، ما أدى إلى تقليل إجمالي الأرباح في 2021 بمقدار 9.46 مليون يوان. وبالإجمالي، قامت ST司尔特 في 2021 بتضخيم إجمالي الأرباح بمقدار 36.34 مليون يوان، وفي 2023 بتقليل إجمالي الأرباح بمقدار 17.34 مليون يوان. ويمثل هذا النوع من العمليات، سواء تضخيم أو تقليل الأرباح، انعكاسًا لاحتمال أن الشركة قامت بتنعيم الأداء عبر ضبط الأرباح في سنوات مختلفة.

أما مشكلة ST明诚 فهي أكثر تعقيدًا، وتشتمل على ثلاث فئات رئيسية: عدم الإفصاح عن ضمانات مرتبطة، وتدوين معلومات غير صحيحة، وعدم الكشف في الوقت المناسب عن معلومات التحكيم، إضافة إلى معاملات مرتبطة. فيما يتعلق بالتلاعب المالي، فإن ST明诚 في 2020 لم تقم بتأكيد دين إعادة شراء الأسهم لعام 2021 بقيمة 20.21 مليون يوان؛ وفي 2021 تم تضخيم الإيرادات بمقدار 98.42 مليون يوان عبر عدم دقة الاعتراف بإيرادات حقوق النشر (西甲版权收入). وفي الوقت نفسه، قامت الشركة بتقليل مخصصات الانخفاض في قيمة المخزون والشهرة على التوالي بمقدار 98 مليون يوان و213 مليون يوان (2.13亿元)، ليصل إجمالي الأرباح المُضخمة إلى 409 مليون يوان.

بالإضافة إلى التلاعب المالي، تبرز أيضًا بشكل كبير مشكلات الضمانات المخالفة واستخدام الأموال. ففي تقرير ST明诚 السنوي لعام 2020، تم عدم الإفصاح عن ضمانات مرتبطة بمبالغ ضخمة، بما في ذلك تقديم ضمانات بحدود 660 مليون يوان لقرض من الأطراف المرتبطة شركة “当代投资” (استثمار العصر)، وتقديم ضمانات بحدود 750 مليون يوان لقرض لشركة “雨石矿业” (مؤسسة/شركة يونشِي للمعادن)، وتقديم ضمانات لالتزامات الدفع لصالح الاتحاد الآسيوي لكرة القدم (亚足联) لشركة “新英开曼” (سين ينغ كايمان) بمبلغ 150 مليون دولار أمريكي، وتقديم ضمانات لقرض نادي “当代足球俱乐 club” بمبلغ 7 ملايين يوان. كما قامت ST明诚 في عام 2022 بتأخير الإفصاح عن معلومات تحكيم بإجمالي 334 مليون يوان، إضافة إلى معاملة مرتبطة بمبلغ 20.97 مليون يوان.

ومن منظور القضايا المشتركة بين الشركات الأربع، فإن أساليب التلاعب المالي تتجدد باستمرار؛ بدءًا من الدخل الوهمي وتضخيم الأرباح، وصولًا إلى تسوية المصروفات عبر الفترات، ثم استخدام “ضخ” المساهم المسيطر لتصنيع تحصيلات مُلفقة، وأخيرًا عبر تعديل عدة حلقات مثل تأكيد الإيرادات، وتسجيل مخصصات الانخفاض في القيمة، وتأكيد الالتزامات. وتزداد أيضًا خفية التعقيد في التلاعب. أما مشكلات الضمانات المخالفة واستخدام الأموال فما زالت مستمرة، لتصبح “تيارات خفية” تؤدي إلى استنزاف مصالح الشركات المدرجة.

سمات جديدة للتنظيم: تشديد شديد على التلاعب المالي، وعدم إعفاء الشركات من العقوبة عند الخروج من البورصة، وحتى رد الأموال المستخدمة بشكل مخالف قد يظل معه توقيع عقوبة

من واقع أوضاع العقوبات للشركات الأربع، وبالاقتران مع آخر البيانات التنظيمية التي كشفت عنها لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية وإشارات السياسة خلال الدورتين التشريعتين، فإن تنظيم سوق رأس المال يظهر حاليًا ثلاث سمات جديدة.

أولًا، يتم التحقيق بشكل صارم في كل حالات التلاعب المالي، ولا يمكن أن يعفي التصحيح بعد وقوع المخالفة من العقوبة. ففي مثال ST百灵، تقول الشركة إنها قامت في 2023 عبر زيادة احتساب مصروفات المبيعات لتسوية النقص في احتساب مصروفات المبيعات في السابق، واعتبرت ذلك “تصحيحًا ذاتيًا”. لكن الجهة التنظيمية حددت بشكل واضح أن ذلك ليس “تصحيحًا”، بل هو جوهر التلاعب المالي نفسه. ويتوافق ذلك مع مثال ST东时 (مطالبة بحقوق) قبل أسبوع — حتى إذا أصدرت الشركة إعلانًا للتصحيح الذاتي، فإن ذلك لا يغير من حقيقة الاعتراف بوقوع مخالفة تتعلق بالإفصاح. فأحكام التنظيم بشأن التلاعب المالي لم تعد تقتصر على “هل تم الإخفاء”، بل تتمحور حول “هل حدث ذلك فعلاً”، ولا يمكن أن يصبح العلاج بعد الواقعة سببًا للإعفاء.

ثانيًا، تم تعزيز مستوى مساءلة “القِلّة المحورية” بشكل كبير. فمن تغريم المساهم المسيطر الفعلي في ST得润 تشيو جيانمين بمبلغ 12 مليون يوان، وتغريم رئيس مجلس إدارة ST百灵 جيانغ وي بمبلغ 5 ملايين يوان مع حظر لمدة 10 سنوات، وتغريم رئيس مجلس إدارة ST司尔ت والمدير العام كل منهما مبلغًا مقترحًا 3 ملايين يوان، يمكن ملاحظة أن قيمة غرامات المسؤولين الأفراد باتت على قدم المساواة تقريبًا مع الغرامات المفروضة على الشركة، بل قد تتجاوزها. ويعني تنفيذ هذا النوع من “نظام العقوبتين” بصرامة أن أعضاء مجلس الإدارة وكبار المسؤولين، ولا سيما الأشخاص الأساسيين، يجب أن يتحملوا فعليًا تكلفة اقتصادية ملموسة بسبب المخالفات، وليس مجرد تلقي تحذير رمزي. وهذا يتماشى مع سجل الغرامات والمصادرات 154.74 مليار يوان لعام 2025 لدى لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية، ما يدل على أن نبرة التنظيم “صارمة وتعضّ” وبـ “أسنان وحدود” ما زالت تتعمق.

ثالثًا، يجب رد الأموال المستخدمة بشكل مخالف، وحتى بعد ردّها لا يزال يتم تطبيق العقوبة. فالمساهم المسيطر الفعلي في ST得润 تشيو جيانمين، على الرغم من أنه “يضخ” الشركة ليساعدها على تحصيل مستحقاتها عبر أمواله الخاصة واقتراضات خارجية، فإن هذه الأموال في جوهرها تعدّ شكلاً من أشكال احتلال الأموال التابعة للأطراف المرتبطة. وقد تم في النهاية معاقبة تشيو جيانمين بغرامة قدرها 12 مليون يوان وبحظر دخول إلى السوق لمدة 5 سنوات. وتوضح هذه القضية بجلاء أن موقف الجهة التنظيمية من احتلال الأموال لم يعد يقتصر على “استرداد الأموال فقط”، بل تم ترقيته إلى “عقوبة عند المخالفة، وعقوبة أيضًا عند الرد”، بهدف كبح النزعة لدى المساهمين الكبار لاغتصاب مصالح الشركات المدرجة من جذورها.

ومن منظور أكثر شمولًا، يُظهر تقرير لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية عن بناء الحكومة وفق القانون لعام 2025 أن عدد القضايا التي تم التعامل معها بلغ 701 قضية خلال العام، وبلغت الغرامات والمصادرات 154.74 مليار يوان، وتم إحالة 172 قضية تتضمن شبهة ارتكاب جريمة إلى أجهزة الشرطة. تعكس هذه الأرقام مباشرة أن التشديد التنظيمي يتجه إلى حالة من “الانتظام”. كما أن تصريحات رئيس لجنة تنظيم الأوراق المالية وو تشينغ خلال الدورتين التشريعتين تحدد اتجاه الرقابة القادم: زيادة تعزيز جهود التحقيق في سلوكيات التلاعب المالي للشركات المدرجة، وتعزيز الهجوم المتكامل على الأطراف الثالثة التي تتعاون في التلاعب المالي، والالتزام الصارم بمتطلبات الخروج الإجباري من البورصة للشركات التي تمارس التلاعب المالي، والقضاء بحزم على “المتسببين في الضرر”، وبذل جهود حازمة لإزالة “حلقة ممر بيئة التلاعب المالي”.

ومن المتوقع أنه مع إصدار “لائحة تنظيم الشركات المدرجة”، ومع التقدم في إنشاء مركز اكتشاف خيوط التلاعب المالي، وبناء آلية رصد الإنذار المبكر لتعاون الأطراف الثالثة في التلاعب المالي، سيصبح ضرب السلوكيات غير القانونية مثل التلاعب المالي أكثر دقة وأكثر تعمقًا. وبالنسبة لمشاركي السوق، يتشكل بسرعة نظام A-share أكثر انتظامًا وشفافية وقابلية للتنبؤ. أما بالنسبة لأولئك الذين ما زالوا يحاولون المساس بمصالح الشركات المدرجة عبر التلاعب المالي أو استخدام الأموال بشكل مخالف، فإن أربع أوراق الغرامات الصادرة مساء 27 مارس ستكون بالتأكيد بمثابة جرس إنذار قوي.

كمّ هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، كل شيء داخل تطبيق Sina Finance