مايكيلون تقرير السنة لعام 2025: استقرار النشاط الرئيسي بعد القاع، والمعالجة المحاسبية لمخصصات الأصول أدت إلى خسائر

في 30 مارس، أصدرت شركة ميكاي لونغ (601828.SH، 01528.HK) تقريرها السنوي لعام 2025. خلال فترة التقرير، حققت الشركة إيرادات بلغت 6.582 مليار يوان. وبسبب ضغوط هبوط قطاع العقارات، التزمت ميكاي لونغ بمبدأ الحيطة، وأجرت تعديلات تقييم كبيرة على القيمة العادلة للعقارات الاستثمارية، ما أدى إلى تكبد خسارة صافية قدرها 23.722 مليار يوان منسوبة إلى مساهمي الشركة المدرجة خلال هذا العام.

ومن الجدير بالانتباه إلى أن، بعد استبعاد العوامل غير التشغيلية، تُظهر أعمال ميكاي لونغ الرئيسية مرونة تشغيلية وقابلية قوية للتعافي. وبقيادة استراتيجية الخمس سنوات الجديدة وبالتمكين العميق من مجموعة جيانفا، تحسن مستوى جودة تشغيل الشركة. ويُظهر التقرير السنوي أن صافي التدفق النقدي التشغيلي خلال العام بلغ 816 مليون يوان، مرتفعًا بشكل كبير بنسبة 277.34% مقارنة بـ 216 مليون يوان في عام 2024؛ كما ارتفعت نسبة هامش الربح الإجمالي لقطاع خدمات تجارة التجزئة للمنزل الأساسي بمقدار نقطتين مئويتين إلى 61.9%.

تمكين شامل من جيانفا، تثبيت أساس الأعمال الرئيسية

من واقع هذا التقرير السنوي، يبدو أن نشاط ميكاي لونغ الرئيسي قد استقر مبدئيًا. وحتى 31 ديسمبر 2025، ارتفع متوسط معدل الإشغال في 74 مركزًا تجاريًا مملوكة ذاتيًا و218 مركزًا تجاريًا تُدار بالنيابة تابعة للشركة مقارنة بعام 2024. ومن بينها، ارتفع متوسط معدل الإشغال في المراكز المملوكة ذاتيًا بمقدار نقطتين مئويتين إلى 85.0%.

وفي الوقت نفسه، ساعدت خبرة مجموعة جيانفا الناضجة في إدارة الأصول الرأسمالية المملوكة للدولة الشركة على تحقيق خفض شامل للتكاليف وزيادة الكفاءة. في عام 2025، انخفضت تكلفة المبيعات وتكاليف البيع والمصروفات الإدارية لدى ميكاي لونغ بنسبة 18.95% و18.59% و24.22% على التوالي، وكانت نسب الانخفاض جميعها أكبر من نسبة انخفاض إيرادات التشغيل، ما أدى إلى تحسن جوهري في كفاءة التشغيل. كذلك، بدأت ميزة التمويل التي يتيحها الخلفية المساهمة لمجموعة جيانفا تظهر تدريجيًا؛ إذ تم تحسين معدل التكلفة الإجمالية للتمويل من 5.1% في العام الماضي إلى 4.4%، ما أدى إلى انخفاض مصروفات الفوائد من 2.531 مليار يوان إلى 2.160 مليار يوان. وبحلول نهاية عام 2025، انخفض إجمالي الأوراق/الكمبيالات المستحقة الدفع وحسابات الدائنين لدى ميكاي لونغ بنسبة 43.79% مقارنة بنهاية العام السابق، وتسوى الدين التاريخي بشكل مطرد.

خلال فترة التقرير، تسارعت وتيرة التآزر بين الجانبين. وساعدت ميكاي لونغ جيانفا للصناعات الخفيفة وجيانفا للسيارات على تعميق التعاون، مع مواصلة دفع تنفيذ استراتيجيات مثل “3+Star” و”المرء-السيارة-المنزل” وغيرها. في عام 2025، بلغ الاستخدام التشغيلي لقاعات الأجهزة لدى ميكاي لونغ 1.405 مليون متر مربع، وارتفعت نسبة المساحة إلى 10.1%؛ كما تضاعفت مساحة تشغيل قطاع السيارات من 0.16 مليون متر مربع إلى 0.32 مليون متر مربع، لتغطي 46 مدينة في جميع أنحاء البلاد.

أضافت مجموعة جيانفا كذلك قنوات جديدة لاكتساب العملاء لصالح ميكاي لونغ. فمن جهة، قامت الشركة بربطها مع فعاليات دولية مثل بطولة دايموند ليغ وبطولة شيامن للماراثون، بما أدى إلى قفزة في صورة العلامة التجارية. ومن جهة أخرى، ومن خلال منظومة عقارات جيانفا/ليانفا، مدّت ميكاي لونغ أذرع التسويق إلى 20 مدينة و76 مشروعًا سكنيًا، ليصل إجمالي العملاء الذين تم توسيعهم إلى أكثر من 14 ألف مجموعة، ما أدى مباشرة إلى مبلغ تحوّل/تحويل يقارب 150 مليون يوان، وبذلك تم بناء “حلقة تداول تدفقات” مغلقة لقطاع “العقارات + الأثاث المنزلي”.

بالإضافة إلى ذلك، افتُتح مشروع تجاري أول للتعاون العميق بين الجانبين، وهو “تشينغدو باي يويتشنغ”، في 20 ديسمبر 2025. ويُحدد المشروع موقعه على أنه “ساحة تلاقي العائلات النشطة في جنوب المدينة”، ويكسر الحدود التقليدية للتجارة التجارية للأثاث المنزلي، حيث يتم إدخال أنشطة رياضة وخارجية، وترفيه للأطفال ووجبات/مأكولات مميزة وغيرها من أشكال الاستهلاك المتعددة والعالية التكرار، ما يحقق ترقية وتجديدًا للأصول القائمة وإطلاقًا عالي الكفاءة للقيمة التجارية.

تعديل تقييم العقارات الاستثمارية، وتعزيز جودة الأصول

بسبب التعديل العميق الذي شهدته صناعة العقارات في الصين خلال السنوات الماضية، تواجه العقارات التجارية عمومًا الحاجة إلى تعديل التقييم. وبناءً على أحكام حذرة تجاه البيئة الكلية واتجاهات القطاع، قامت ميكاي لونغ بإعادة التقييم الشاملة للقيمة العادلة للعقارات الاستثمارية التابعة للشركة استنادًا إلى معايير المحاسبة. وقد نتج عن هذه الخطوة على الدفاتر خسارة في تغير القيمة العادلة قدرها نحو 23.442 مليار يوان، لتصبح السبب الأساسي في الخسارة الكبيرة للشركة في عام 2025. لكن من ناحية أخرى، فإن هذا التعديل في التقييم يعزز جودة أصول الشركة، بحيث تصبح القيمة الدفترية للأصول أقرب إلى الواقع الفعلي للسوق الحالية.

وأشار العاملون في القطاع إلى أن هذا النوع من المعالجة المحاسبية لا يتضمن تدفقات نقدية للشركة، ولا يعني تدهورًا جوهريًا في الأعمال الرئيسية. ومن خلال إجراء تعديلات قيمة كافية، تكون ميكاي لونغ قد أزالت المخاطر المحتملة لاستمرار انخفاض قيمة الأصول في المستقبل، ما يضع أساسًا ماليًا أكثر صلابة لخطط الشركة الاستراتيجية اللاحقة.

وفي الوقت الذي تدفع فيه ميكاي لونغ عودة تقييم الأصول إلى قيمها التجارية المعقولة، فإنها تعمل أيضًا بشكل استباقي على مستوى التشغيل. وفي مواجهة التحديات الفعلية لانكماش الطلب في القطاع وصعوبات تشغيل المستأجرين، اتخذت الشركة تدابير لدعم البقاء وتشجيع الأعمال مثل تخفيض الإيجارات، وذلك لضمان مساحة بقاء المستأجرين بالكامل، والحفاظ على استقرار سلسلة صناعة الأثاث المنزلي. ورغم أن ذلك يشكل ضغطًا معينًا على جانب الإيرادات في الأجل القصير، إلا أنه يثبت أيضًا مجموعة المستأجرين، ويضع أساسًا لتعزيز التحسن المستمر لاحقًا.

انطلاق استراتيجية الخمس سنوات الجديدة، ورسم ملامح التنمية عالية الجودة

منذ عام 2025، ومع التوجيهات العليا التي تركز على “تثبيت سوق العقارات”، شهد قطاع العقارات سلسلة من موجات الأخبار الإيجابية من السياسات. في ديسمبر 2025، أصدرت هيئة الأوراق المالية الصينية إشعارًا بشأن “دفع تطوير سوق صناديق الاستثمار العقاري المتداولة (REITs) بجودة عالية”، حيث تم إدراج العقارات التجارية غير السكنية ضمن نطاق التجربة، بما يساعد القطاع على توسيع قنوات التمويل المتنوعة. اعتبارًا من 1 يناير 2026، تم خفض أسعار فائدة القروض للادخار/الصندوق السكني المتراكم القائمة على مستوى البلاد بشكل شامل؛ حيث تم تخفيض سعر فائدة القرض لأصحاب منزل أول تتجاوز مدة القرض 5 سنوات إلى 2.6%، وللمرة الثانية إلى 3.075%، ما يخفف بشكل مستمر من ضغط شراء المساكن لدى السكان. وفي مارس 2026، أعلنت شنغهاي خفض الحد الأدنى لنسبة الدفعة الأولى لشراء القروض للمنازل/العقارات التجارية إلى ما لا يقل عن 30%، ما يخفض عتبة شراء واستثمار العقارات التجارية. وفي الوقت نفسه، تستمر السياسات الوطنية الخاصة باستبدال السلع الاستهلاكية القديمة بالجديدة في تعزيز الجهود؛ وتم إدراج منتجات المنزل الذكي ضمن نطاق الإعانات، ما يؤدي إلى تحفيز دقيق لاحتياجات استهلاك الأثاث المنزلي.

ومع استمرار زيادة الدعم من السياسات إلى جانب التخلص التدريجي من العرض الزائد على المدى الطويل، فإن قطاع العقارات يتجه تدريجيًا إلى الخروج من دورة الهبوط، ويصبح “وقف النزول والتثبت” قناعة مشتركة لدى جميع الأطراف. وأشار تقرير بحثي صادر عن شركة سيتك سيكيوريتيز إلى أنه مع دخول انكماش العرض في السنة السادسة، يُتوقع أن تكون إعادة التعديل العميقة في سوق العقارات قد اقتربت من نهايتها. وقام رئيس مجلس إدارة مجموعة كراي رياسونز وعضو مجلس إدارتها التنفيذي المشترك، ورئيس مجلس إدارة بوروي تشي شينغ إنغ-جي (普睿数智科技)، دينغ زو يي (丁祖昱)، بتحليل مؤشرات مثل العلاقة الديناميكية بين العرض والطلب، والمخزون، ومدى تذبذب/انخفاض أسعار المنازل، وذلك من خلال 6 أبعاد؛ وخلصا إلى أن سوق العقارات يقوم بتأكيد القاع، ويرسل إشارة إلى توقف النزول والاستقرار.

وعند الوقوف في نقطة التحول الحاسمة لتوقف النزول وتعافي القطاع، انطلقت استراتيجية الخمس سنوات الجديدة لميكاي لونغ وفقًا للاتجاه. وتستهدف الشركة اتجاه “كونها مشغّلًا جديدًا للتجارة في الحياة المنزلية وخدمة منظومة صناعة الأثاث المنزلي”، بما يحدد مسار التنمية عالية الجودة. من ناحية، تركز ميكاي لونغ على ترقية نشاط الأثاث المنزلي الأساسي، عبر الاستمرار في ترقية المحتوى وقدرات التشغيل، والحفر بعمق في قيمة المساحات التجارية للأثاث المنزلي، بما يرسخ القدرة التنافسية للنشاط الرئيسي؛ وفي الوقت نفسه، تواصل الشركة توسيع نطاق الخدمات، وتمكين الموردين في سلسلة الصناعة من الأجزاء العليا، لتشمل جهات محورية مثل مصانع العلامات التجارية، وتكوين مسار نمو ثانٍ.

يرى محللون أنه مع عودة الممتلكات الاستثمارية إلى قيمتها التجارية الحالية، ومع قيام أساسيات التشغيل بالاستقرار، فإنه في المستقبل، وفي ظل تحسن تدريجي لسوق العقارات واستمرار إطلاق طلب استهلاك الأثاث المنزلي، يُتوقع أن تكون ميكاي لونغ قادرة على اغتنام حصة انتعاش القطاع، وتحقيق تحسن مستمر في الأداء التشغيلي وعودة طويلة الأجل إلى القيمة.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك في تطبيق Sina Finance