واصل زيادة نسبة تخصيص الحقوق بشكل مستمر وتحسين الأساسيات في الدخل الثابت

صحيفة سيكيوريتيز تايمز، مراسلة يانغ تشينغوان

في ظل بيئة معدلات فائدة منخفضة، تدخل أموال التأمين الضخمة بنشاط إلى السوق، محققة عوائد استثمارية معتبرة في العام الماضي. وعلى سبيل المثال، شركة تشاينا بينغ آن (601318)، إذ قامت الشركة برفع حصّة استثمارات حقوق الملكية بشكل استباقي؛ وفي عام 2025 بلغ معدل العائد الإجمالي على الاستثمار 6.3%، بزيادة قدرها 0.5 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ بالإضافة إلى ذلك، تم إدراج أرباح/فوائد صافية عائمة للسهم (OCI – الدخل الشامل الآخر) بقيمة تتجاوز 900 مليار يوان ضمن حقوق الملكية، دون أن تنعكس في صافي الأرباح.

في الآونة الأخيرة، زادت تقلبات سوق رأس المال؛ ومع رفع نسبة تخصيص الأصول ذات حقوق الملكية، كيف يمكن تحسين وتعديل استراتيجية الاستثمار؟ هل لا تزال الأصول من فئة العوائد (مثل البنوك والتأمين والكهرباء والمرافق العامة) تمتلك قيمة تخصيص؟ ومع كون استثمارات الدخل الثابت تمثل “القاعدة الأساسية” لحوالي 70% من إجمالي الأصول، فكيف يتم الموازنة بين مدة (الدوران) العوائد والمردود؟

وبناءً على هذه الأسئلة، أجرى مراسل صحيفة سيكيوريتيز تايمز مقابلة حصرية مع نائب كبير مسؤولي الاستثمار في شركة تشاينا بينغ آن (601318)، لو هاو يانغ. وقال لو هاو يانغ إن تقلبات السوق قصيرة الأجل لن تغيّر الاتجاه طويل الأجل؛ وفي المستقبل، ستواصل تشاينا بينغ آن رفع نسبة تخصيص حقوق الملكية بشكل مطّرد، وفي الوقت ذاته تحسين “قاعدة” استثمارات الدخل الثابت، عبر اعتماد هيكل على شكل “جرس/ثنائي الجناح” (Bally-dumbbell)، وتوزيع الأسهم من نوع عوائد مرتفعة ومستقرة إلى جانب أسهم نمو في مجالات “قوى الإنتاج الجديدة” (new quality productive forces).

التقلبات قصيرة الأجل لا تغيّر الاتجاه طويل الأجل

تُظهر البيانات أنه بنهاية 2025، بلغت قيمة استثمارات أسهم تشاينا بينغ آن وصناديق الأسهم/حقوق الملكية 1.24 تريليون يوان، لتشكل 19.2% من إجمالي الأصول الاستثمارية، بزيادة قدرها 9.3 نقاط مئوية مقارنةً بعام 2024.

وخلال مقابلته مع مراسل صحيفة سيكيوريتيز تايمز، قال لو هاو يانغ إنه في بيئة انخفاض معدلات الفائدة على المدى الطويل ونقص الأصول عالية الجودة، فإن زيادة مخصصات أموال التأمين إلى أصول حقوق الملكية هي السبيل الضروري لتحقيق مواءمة مدة الأصول والخصوم، والتخفيف من ضغوط خسارة فروق العائد.

“التقلبات قصيرة الأجل في السوق لا تغيّر الاتجاه طويل الأجل، وسنواصل رفع نسبة تخصيص حقوق الملكية بشكل مطّرد.” قال لو هاو يانغ.

وأضاف أن سوق رأس المال يدخل مرحلة مهمة من تعميق الإصلاح والتنمية، وأن الاستراتيجية المتمثلة في التحوّل والارتقاء في الهيكل الاقتصادي وت培ئة قوى الإنتاج الجديدة تتواصل باستمرار، بما يضع أساسًا متينًا لتحقيق تحسن طويل الأجل في سوق الأسهم.

وأشار إلى ثلاثة اتجاهات بنيوية رئيسية توليها الشركة اهتمامًا: أولًا، مجالات التكنولوجيا الصلبة والتصنيع المتطور، بما يشمل الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات والمعدات الميكانيكية؛ ثانيًا، المجالات المرتبطة بالاقتصاد الأخضر وانخفاض الكربون وأمن الطاقة، بما يشمل الطاقة التقليدية والطاقة الجديدة ومعدات الكهرباء؛ ثالثًا، قطاعات ترقية الاستهلاك وخدمات المعيشة، مع توجيه تخطيط/تركيز إضافي إلى مجال خدمات الاستهلاك. وفي المستقبل، ستتمحور خطط الشركة حول “الخط الرئيسي للتخطيط”، مع تقييم ديناميكي لإيقاع تنفيذ السياسات ومدى تحقق الأداء في القطاعات، والبحث بحذر عن أصول عالية الجودة تمتلك حواجز تقنية ومساحات نمو محتملة، مع الموازنة بين العائد والمخاطر.

وقال: “في العام الماضي كان أداء سوق رأس المال جيدًا، لكن على مستوى كل ربع سنوي تحديدًا، تختلف أنماط الاستثمار وتفضيلات المواضيع بين فترات؛ وهذا يضع تحديات كبيرة أمام قدرات توزيع الأصول والتعامل/العمليات الاستثمارية.”

“أسهم شركات التأمين ما تزال مقومة بأقل من قيمتها”

إن أسهم العوائد المرتفعة والاستقرار + أسهم النمو باتجاه قوى الإنتاج الجديدة هي استراتيجية التوزيع على شكل “جرس/ثنائي الجناح” التي تلتزم بها أموال التأمين، مثل تشاينا بينغ آن. ومع ذلك، ومع ارتفاع ازدحام تداول أصول العوائد، فإن معدل العائد من التوزيعات/الكوپن سينكمش تبعًا لذلك؛ فكيف يجب النظر إلى قيمة هذه الأصول في الاستثمار الفعلي؟

في هذا الصدد، قال لو هاو يانغ إن تشاينا بينغ آن قامت بتخصيص مبكر لأصول العوائد، منذ نحو عشر سنوات تقريبًا، حيث اعتُبرت أصول العوائد “حجر الأساس/مرساة عبور الدورة” (للتجاوز عبر الدورات). وفي ذلك الوقت، كانت مؤشرات السوق لأسهم البنوك وفق معيار السعر مقابل القيمة الدفترية (PB) عند مستويات منخفضة. وشرح أن هناك جانبين: من جهة، تخصيص الأسهم التقليدية ذات التوزيعات المرتفعة مثل أسهم البنوك والتأمين؛ إذ كانت تكلفة الشراء منخفضة جدًا. ومن جهة أخرى، يتم أيضًا البحث عن أصول/شركات تجمع بين خصائص النمو والتوزيعات المرتفعة؛ أي أن الأرباح المستقبلية تستطيع الاستمرار في النمو، مع الحفاظ على نسبة توزيعات مستقرة. وستقوم الشركة لاحقًا بزيادة حجم التخصيص لهذه الفئة من الأصول.

وقال لو هاو يانغ أيضًا: “على بُعد النظر طويل الأجل، لا تزال الأسهم الفردية في قطاع التأمين مقومة بأقل من قيمتها حاليًا.” وقد اشترت/استحوذت تشاينا بينغ آن على حصص كبيرة (e举牌) في عدة شركات تأمين ضمن القطاع. فمن ناحية، لا يزال قطاع التأمين يمتلك قابلية نمو قوية في المستقبل؛ ومع تنفيذ استراتيجية “الدولة المالية القوية” (Financial Power)، يُولي الاهتمام لتحسين جودة وكفاءة القطاع المالي، ويُعد قطاع التأمين أحد القطاعات المالية المستفيدة من السياسات الإيجابية؛ ومن ناحية أخرى، فإن تغيّر هيكل السكان وعادات الاستهلاك ومفاهيم الاستثمار في الصين سيساعد على تطوير قطاع التأمين.

ومن ناحية نسب التخصيص، فإن أكثر من نصف أصول حقوق الملكية في تشاينا بينغ آن موجهة إلى أصول عالية التوزيعات؛ وتتركز البقية بشكل رئيسي في أسهم نمو مرتبطة باتجاه قوى الإنتاج الجديدة، بما يشمل مجالات التكنولوجيا والتصنيع المتطور والموارد.

وكشف لو هاو يانغ أن الاستراتيجية الاستثمارية الإجمالية لتشاينا بينغ آن تتمثل في “تعزيز الدخل الثابت لبناء القاعدة، ورفع العائد عبر حقوق الملكية” لتحقيق توازن الميزان: فمن جهة، تتمسك الشركة بقاعدة الدخل الثابت (كحجر أساس في التخصيص) عبر زيادة توزيع سندات الدين طويلة الأجل (ذات العائد المرتبط بالمعدلات طويلة الأجل) وسندات ائتمانية عالية الجودة، بهدف مواءمة خصائص الالتزامات والتخفيف من ضغط إعادة الاستثمار؛ ومن جهة أخرى، في ظل قابلية ضبط المخاطر، تواصل الشركة بشكل مطّرد زيادة تخصيص أصول حقوق الملكية، مستخدمة استراتيجية هيكل على شكل “جرس/ثنائي الجناح”، حيث يتمثل أحد الطرفين في أسهم مستقرة عالية العائد وعالية الجودة، والطرف الآخر في أسهم نمو في اتجاه قوى الإنتاج الجديدة.

تحسين استراتيجية الدخل الثابت

لقد دخلت الصين عصر معدلات فائدة منخفضة، وتودع شركات التأمين الطريقة السابقة المتمثلة في زيادة التخصيص للأصول ذات فئة السندات. وعلى سبيل المثال، في حالة تشاينا بينغ آن، تبلغ نسبة الأصول الاستثمارية ذات الدخل الثابت والأصول المالية ذات طبيعة الديون التي تم تخصيصها بنهاية 2025 نحو 70%، وهي نسبة انخفضت بوضوح من ذروة كانت قرابة 80%.

ومن بينها، تبلغ قيمة رصيد الاستثمار في السندات 3.57 تريليون يوان، أي ما يمثل 55% من إجمالي أصول الاستثمار، بانخفاض قدره 6.7 نقاط مئوية على أساس سنوي. أما بنهاية 2025، فقد وصلت إلى 6.49 تريليون يوان حجم محفظة استثمارات أموال التأمين لدى تشاينا بينغ آن، بزيادة قدرها 13.2% مقارنة ببداية العام.

وبخصوص تحسين استراتيجية استثمار الدخل الثابت، قال لو هاو يانغ لمراسل صحيفة سيكيوريتيز تايمز إنه من جهة، تواصل الشركة الالتزام بمبدأ مواءمة مدة الأصول والخصوم، وتقوم بتخصيص معقول للسندات ذات فترات طويلة من حيث العائد (لإدارة فجوة المدة والاستعداد لاحتمال تغيّر أسعار الفائدة في المستقبل)؛ ومن جهة أخرى، تعزيز قدرات التداول في السندات، والمشاركة بشكل مناسب في منتجات مثل “الدخل الثابت +” (固收+)، بهدف تحسين مستوى عائد أصول الدخل الثابت.

(المحرر: دونغ بينغبينغ)

     【إخلاء المسؤولية】تتناول هذه المقالة فقط آراء المؤلف الشخصي ولا علاقة لها بأي شكل من الأشكال بشركة Hexun. يظل موقع Hexun على موقف محايد من الوقائع والآراء والاستنتاجات المذكورة في النص، ولا يقدم أي ضمان صريح أو ضمني فيما يتعلق بدقة أو موثوقية أو اكتمال أي محتوى وارد. يُرجى من القراء اعتبار ذلك كمعلومة فقط، ويتحملون مسؤوليتهم الكاملة بأنفسهم. البريد الإلكتروني: news_center@staff.hexun.com

إبلاغ